分析(xi)人士認為,從(cong)特別國債續作(zuo)及(ji)央行近期公(gong)開市場操作(zuo)的(de)情況看,貨(huo)幣政策的(de)基調仍是維持流動(dong)性的(de)緊平衡
8月22日(ri),財政部(bu)發布公告稱,2007年(nian)第一期(qi)6000億(yi)元特別國(guo)(guo)債將(jiang)于2017年(nian)8月29日(ri)到期(qi)兌付,財政部(bu)將(jiang)采取滾動(dong)發行(xing)(xing)的方式(shi),向(xiang)有關銀行(xing)(xing)定向(xiang)發行(xing)(xing)6000億(yi)元特別國(guo)(guo)債。
對此,聯訊證券董事總經(jing)理(li)、首席(xi)宏觀研究員李奇霖對《證劵日(ri)(ri)報》記(ji)者表示(shi),8月29日(ri)(ri)到期(qi)的特別國債,采用定向(xiang)滾動發(fa)行(xing)的方式續作,實際資金仍(reng)來(lai)源于央(yang)行(xing),對市(shi)場(chang)(chang)流動性的影響有(you)限。這也符(fu)合市(shi)場(chang)(chang)的預期(qi),財(cai)政部(bu)公告發(fa)布后,市(shi)場(chang)(chang)并(bing)沒有(you)出現異常反應。
央行研究局局長徐忠(zhong)22日表(biao)示,此次特(te)(te)別(bie)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)滾動(dong)(dong)發行基本(ben)上比照2007年的(de)(de)做法,不(bu)會對金融市(shi)(shi)場(chang)和(he)銀(yin)行體系流(liu)動(dong)(dong)性產(chan)生影響。綜合(he)(he)而言,可實現財政債(zhai)(zhai)務(wu)總額不(bu)變(bian)(bian)、央行資產(chan)負債(zhai)(zhai)表(biao)不(bu)變(bian)(bian)、相關金融機構資產(chan)負債(zhai)(zhai)表(biao)不(bu)變(bian)(bian)、銀(yin)行體系流(liu)動(dong)(dong)性不(bu)變(bian)(bian)。首(shou)先,央行將(jiang)同時面向有關銀(yin)行開(kai)展公(gong)開(kai)市(shi)(shi)場(chang)操作,這(zhe)表(biao)明財政政策(ce)與貨幣政策(ce)將(jiang)協調配合(he)(he),維護特(te)(te)別(bie)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)滾動(dong)(dong)發行過(guo)程中金融市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)穩定。其次,特(te)(te)別(bie)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)參(can)考市(shi)(shi)場(chang)利(li)率發行,且7年期(qi)特(te)(te)別(bie)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)發行利(li)率略低于(yu)10年期(qi),既尊重市(shi)(shi)場(chang),又反(fan)映了合(he)(he)理的(de)(de)期(qi)限(xian)溢價,有利(li)于(yu)增強國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)收益率的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)基準(zhun)性。
評級(ji)機構東(dong)方金(jin)誠評級(ji)副總監俞春江昨日(ri)對《證劵(juan)日(ri)報(bao)》記者表示,財(cai)政(zheng)(zheng)部(bu)和央行的聯(lian)合行動(dong)明確了(le)此次6000億元特別國債續發采取(qu)定向(xiang)發行且由央行從二級(ji)市(shi)(shi)場(chang)(chang)買(mai)斷并持有(you),對市(shi)(shi)場(chang)(chang)流(liu)動(dong)性、財(cai)政(zheng)(zheng)債務和央行資(zi)產(chan)負債表均不(bu)產(chan)生實質性影響。消除(chu)了(le)此前市(shi)(shi)場(chang)(chang)對特別國債續發導致(zhi)資(zi)金(jin)面(mian)擾(rao)動(dong)和利率債供給沖(chong)擊的疑慮,此次提前一周預(yu)告續發模式為市(shi)(shi)場(chang)(chang)留下了(le)充分的消化時間,有(you)利于安(an)撫市(shi)(shi)場(chang)(chang)情緒,穩定流(liu)動(dong)性預(yu)期。
此外,俞(yu)春江(jiang)表示,此次聯合(he)行(xing)動表明(ming)在(zai)國務院(yuan)金融(rong)穩(wen)定發展委員會(hui)框架(jia)下(xia),財政政策(ce)(ce)和貨幣金融(rong)政策(ce)(ce)協調性(xing)、聯動性(xing)明(ming)顯強(qiang)化,表現(xian)出維護資金面基(ji)本穩(wen)定的共同意圖,預(yu)計此類操作模式(shi)有望成(cheng)為特別(bie)國債的常態化機制。
申萬(wan)宏源固(gu)收研(yan)究團隊指出,此次國(guo)債(zhai)發(fa)行(xing)(xing)實際上并沒有(you)在公開市(shi)場增加一級(ji)市(shi)場的國(guo)債(zhai)供給,也不會擠占銀行(xing)(xing)間資(zi)金流動性,市(shi)場所(suo)擔憂的負面影(ying)響較弱。因此,續(xu)發(fa)特別(bie)國(guo)債(zhai)影(ying)響不大,發(fa)行(xing)(xing)模式顯(xian)示央行(xing)(xing)維穩(wen)、呵護資(zi)金面的意圖。預計(ji)央行(xing)(xing)將延續(xu)“削峰填谷”的操作(zuo)思(si)路不變,靈活運用貨幣政(zheng)策工具,穩(wen)定市(shi)場對資(zi)金面的預期。
李奇霖認為,從特(te)別國債續(xu)作(zuo)及央行近期(qi)公開市場操作(zuo)的情況看,貨幣(bi)政(zheng)策的基(ji)調仍是維持流動性(xing)的緊平(ping)衡,不會(hui)太松(song)也不會(hui)太緊。短期(qi)來看,經濟平(ping)穩運行。
方(fang)正(zheng)證券(quan)發布的(de)(de)(de)一(yi)份報告顯(xian)示,今年(nian)下半(ban)年(nian)以(yi)來,央行維穩流動(dong)性(xing)的(de)(de)(de)動(dong)機非常明(ming)顯(xian)。幾(ji)乎面對(dui)每次資金(jin)利(li)率的(de)(de)(de)上升,凈投(tou)放量都(dou)會出現相(xiang)應且及(ji)時的(de)(de)(de)放量來平(ping)滑,比起上半(ban)年(nian)數次坐視資金(jin)面收緊的(de)(de)(de)情況,明(ming)顯(xian)看到(dao)央行對(dui)流動(dong)性(xing)的(de)(de)(de)“削峰填谷(gu)”的(de)(de)(de)操作在增強。
針對(dui)今(jin)年剩下的(de)(de)近千(qian)億(yi)元特(te)別(bie)國債(zhai)到期(qi)對(dui)流(liu)(liu)動性(xing)的(de)(de)影響(xiang),上(shang)述報(bao)告顯示,微乎其(qi)微。對(dui)于特(te)別(bie)國債(zhai)續作(zuo)問題是否會沖擊流(liu)(liu)動性(xing),邊際思維很重要。如果之前的(de)(de)特(te)別(bie)國債(zhai)由(you)市場(chang)機構承接,則在這些特(te)別(bie)國債(zhai)續作(zuo)的(de)(de)過(guo)程中,并沒(mei)有消(xiao)耗(hao)更(geng)多的(de)(de)超儲(chu),只可能因(yin)資金摩擦問題影響(xiang)短時流(liu)(liu)動性(xing),但總體影響(xiang)并不會很大。
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