航空裝備(bei)軍民兩端有望齊發力
公(gong)司(si)是(shi)中(zhong)航工業(ye)(ye)(ye)集團直屬的核心業(ye)(ye)(ye)務板(ban)塊(kuai)之一(yi)。軍用飛(fei)機(ji)(ji)(ji)方(fang)(fang)面(mian),公(gong)司(si)是(shi)我國(guo)(guo)主(zhu)要的大中(zhong)型運(yun)(yun)輸機(ji)(ji)(ji)、轟(hong)炸(zha)機(ji)(ji)(ji)、特種(zhong)飛(fei)機(ji)(ji)(ji)的制造商,隨著運(yun)(yun)20等新(xin)(xin)一(yi)代(dai)軍機(ji)(ji)(ji)交(jiao)付部隊,行業(ye)(ye)(ye)迎來(lai)發展拐點,未來(lai)軍機(ji)(ji)(ji)有望呈(cheng)現(xian)加速列(lie)裝。民(min)用飛(fei)機(ji)(ji)(ji)方(fang)(fang)面(mian),隨著全(quan)球(qiu)航空轉包市場規模(mo)持(chi)續擴大,公(gong)司(si)轉包生(sheng)(sheng)產(chan)保持(chi)增長勢(shi)頭,業(ye)(ye)(ye)務覆蓋波音737、空客(ke)A320等全(quan)球(qiu)主(zhu)力(li)民(min)機(ji)(ji)(ji)型號,轉包生(sheng)(sheng)產(chan)技術水平和(he)競爭力(li)提升;國(guo)(guo)內(nei)轉包生(sheng)(sheng)產(chan)方(fang)(fang)面(mian),在ARJ21、C919、AG600飛(fei)機(ji)(ji)(ji)等研(yan)制項(xiang)目大部件(jian)交(jiao)付進展順(shun)利,并在機(ji)(ji)(ji)頭、機(ji)(ji)(ji)身(shen)/機(ji)(ji)(ji)翼和(he)后機(ji)(ji)(ji)身(shen)等部件(jian)集成(cheng)制造方(fang)(fang)面(mian)形成(cheng)了優勢(shi)。國(guo)(guo)家“一(yi)帶一(yi)路”、中(zhong)非區(qu)域航空合(he)作(zuo)戰略(lve)中(zhong),把促進國(guo)(guo)產(chan)飛(fei)機(ji)(ji)(ji)出口和(he)國(guo)(guo)產(chan)飛(fei)機(ji)(ji)(ji)在非運(yun)(yun)營(ying)作(zuo)為合(he)作(zuo)重點,為公(gong)司(si)民(min)機(ji)(ji)(ji)開拓國(guo)(guo)際市場提供了新(xin)(xin)的發展機(ji)(ji)(ji)遇。
公司盈利能力有望持續改善
2018年(nian)Q1公(gong)(gong)司(si)的(de)銷售毛利率(lv)達到(dao)6.04%,較去年(nian)同(tong)期5.30%提升0.74個pct,主要(yao)原(yuan)因為公(gong)(gong)司(si)推動(dong)均衡生(sheng)(sheng)產(chan)(chan),在(zai)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)計劃管控和(he)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)過程控制方面的(de)管理取得(de)一(yi)定成效(xiao)。另外,從2017年(nian)經營(ying)情況(kuang)看(kan),公(gong)(gong)司(si)在(zai)三(san)費(fei)控制和(he)回款方面均有(you)一(yi)定改善(shan),其中三(san)費(fei)占比由2016年(nian)的(de)9.58%下降到(dao)6.86%,回款改善(shan)使得(de)資產(chan)(chan)減值損(sun)失由2016年(nian)的(de)1216萬(wan)下降到(dao)-4268萬(wan)。采取均衡生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)也有(you)助(zhu)于持續(xu)改善(shan)公(gong)(gong)司(si)的(de)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)經營(ying)狀(zhuang)況(kuang),隨著軍機加速列(lie)裝和(he)民機批(pi)量(liang)交(jiao)付,公(gong)(gong)司(si)的(de)盈利能(neng)力有(you)持續(xu)提升。
盈利預測與投資建議
預計公(gong)司2018/19/20歸母凈(jing)利潤(run)分(fen)別為5.63/7.12/8.49億元,EPS分(fen)別為0.20/0.26/0.31元,對應(ying)PE分(fen)別為77/61/51倍(bei)。鑒于軍工行業(ye)景氣度持續提升,航空裝備(bei)迎(ying)來(lai)產業(ye)拐點,公(gong)司作為中航工業(ye)集團直屬(shu)的航空裝備(bei)制造商,將(jiang)充(chong)分(fen)受益,首次覆蓋,給(gei)予“買入(ru)”評(ping)級。
風險提示
軍品重點(dian)型號交付(fu)延遲;民品市場(chang)拓展不及預(yu)期(qi)。
中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)聲明(ming):凡本網(wang)注(zhu)明(ming)“來(lai)(lai)源(yuan):中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)”的所(suo)有作品(pin)(pin)(pin),版權(quan)均屬于中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)。中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)與(yu)作品(pin)(pin)(pin)作者(zhe)(zhe)(zhe)聯合聲明(ming),任何組織未經(jing)中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)以及作者(zhe)(zhe)(zhe)書面授(shou)權(quan)不得轉載(zai)(zai)、摘編或利用(yong)其(qi)(qi)它方式使用(yong)上述作品(pin)(pin)(pin)。凡本網(wang)注(zhu)明(ming)來(lai)(lai)源(yuan)非中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)的作品(pin)(pin)(pin),均轉載(zai)(zai)自其(qi)(qi)它媒體(ti),轉載(zai)(zai)目的在于更好服(fu)務讀(du)者(zhe)(zhe)(zhe)、傳(chuan)遞信息之(zhi)需,并不代表(biao)本網(wang)贊同其(qi)(qi)觀(guan)點,本網(wang)亦不對其(qi)(qi)真實性(xing)負責,持異議者(zhe)(zhe)(zhe)應與(yu)原出(chu)處單位主張權(quan)利。
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