最后(hou)一(yi)(yi)公里(li)成(cheng)行業(ye)(ye)(ye)掣肘,看好(hao)(hao)快遞(di)企業(ye)(ye)(ye)主(zhu)導(dao)的(de)智能(neng)(neng)柜(ju)平臺(tai)(tai)。隨著(zhu)電商快遞(di)需求爆(bao)發(fa),送貨時間沖(chong)突(tu)、配送效(xiao)率低下、人員成(cheng)本高昂、用(yong)戶體驗較(jiao)差等(deng)問題越發(fa)凸顯,最后(hou)一(yi)(yi)公里(li)已(yi)成(cheng)快遞(di)行業(ye)(ye)(ye)發(fa)展的(de)掣肘。而據(ju)我們(men)此前深度(du)報告《最后(hou)一(yi)(yi)公里(li)成(cheng)行業(ye)(ye)(ye)痛點(dian),多模(mo)式尋(xun)求突(tu)破》的(de)分析論證,智能(neng)(neng)快遞(di)柜(ju)將是(shi)目前最后(hou)一(yi)(yi)公里(li)最有(you)(you)(you)(you)效(xiao)的(de)替代方(fang)案。相較(jiao)于第三方(fang)快遞(di)柜(ju)公司(si),我們(men)更看好(hao)(hao)快遞(di)企業(ye)(ye)(ye)主(zhu)導(dao)的(de)智能(neng)(neng)快遞(di)柜(ju)平臺(tai)(tai),主(zhu)要因為(wei)(wei):1)以(yi)(yi)快遞(di)大數(shu)據(ju)為(wei)(wei)基礎(chu),快遞(di)柜(ju)布(bu)局(ju)更為(wei)(wei)合理;2)以(yi)(yi)自有(you)(you)(you)(you)快遞(di)業(ye)(ye)(ye)務為(wei)(wei)依托,快遞(di)柜(ju)運營更有(you)(you)(you)(you)保障(zhang);3)以(yi)(yi)快遞(di)品牌為(wei)(wei)支撐,業(ye)(ye)(ye)務推廣更加有(you)(you)(you)(you)力。

　　股(gu)(gu)東背景(jing)優(you)勢突出,豐(feng)巢(chao)規(gui)模行(xing)業(ye)第(di)一。豐(feng)巢(chao)定位于解決最后一公(gong)里的(de)(de)智能(neng)快遞柜運營平臺,其主(zhu)要股(gu)(gu)東(順豐(feng)、申通、韻達(da)、中(zhong)通)15年占據(ju)(ju)全(quan)國(guo)快遞市(shi)(shi)場(chang)47%的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)份(fen)(fen)額(e)。據(ju)(ju)官(guan)網數(shu)據(ju)(ju),目前豐(feng)巢(chao)已投放4萬組快遞柜,格口(kou)數(shu)量達(da)300萬,業(ye)務范圍覆蓋全(quan)國(guo)74個(ge)城市(shi)(shi),日均(jun)包裹處(chu)理(li)量已達(da)快遞柜行(xing)業(ye)第(di)一。我們(men)預計,智能(neng)快遞柜行(xing)業(ye)未(wei)來三(san)年將(jiang)出現(xian)盈(ying)利拐(guai)點,五(wu)年占據(ju)(ju)末端配送約19%的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)份(fen)(fen)額(e)。

　　原股東追(zhui)加投資(zi)(zi),彰(zhang)顯(xian)發展(zhan)信心(xin)。豐巢本輪融資(zi)(zi)由(you)鼎(ding)(ding)暉領投,國開、鐘鼎(ding)(ding)、熠遙跟投,原股東繼續追(zhui)加投資(zi)(zi),其中順豐投資(zi)(zi)增資(zi)(zi)5.5億(yi),彰(zhang)顯(xian)股東對智(zhi)能快遞(di)柜行業未來發展(zhan)的(de)信心(xin)。本輪融資(zi)(zi)將(jiang)進一步(bu)提升豐巢在全國范圍的(de)布(bu)點,鞏固公司快遞(di)主業的(de)競爭優勢。以智(zhi)能快遞(di)柜網絡(luo)為(wei)基礎而衍生的(de)數據服務、微倉模式、廣告業務未來也同樣值(zhi)得(de)期待。

　　重申(shen)“買(mai)入”評級。公(gong)司股價近期(qi)持續調整,按1月(yue)5日收盤價計算,對(dui)應17年增發配資后的PE為(wei)41倍,已(yi)處于可配置(zhi)區間(jian)。考慮到:1)公(gong)司作為(wei)行業絕(jue)對(dui)龍頭(tou),深筑競(jing)爭(zheng)壁壘,強(qiang)者(zhe)恒強(qiang);2)公(gong)司綜(zong)合化轉型、多元(yuan)化發展,業績穩健高成長;看(kan)好(hao)公(gong)司的長期(qi)投(tou)資價值,重申(shen)“買(mai)入”評級。假設公(gong)司17年完成配套融資,預計公(gong)司2017-2018年EPS分別為(wei)1.06元(yuan)和(he)1.24元(yuan),對(dui)應PE分別為(wei)41和(he)35倍。