[摘要]

　　事件描述鼎(ding)泰(tai)新材發(fa)布公告，全資(zi)子(zi)公司順(shun)豐控股參股的豐巢(chao)(chao)科技已完成25億元A輪(lun)融資(zi)，由鼎(ding)暉領(ling)投，國開、鐘(zhong)鼎(ding)、熠遙跟(gen)投，原股東追(zhui)加投資(zi)，其(qi)中順(shun)豐投資(zi)以自有資(zi)金增(zeng)資(zi)5.5億。本次增(zeng)資(zi)完成后，順(shun)豐持有豐巢(chao)(chao)30.86%股權。

　　事件評論最后(hou)一公里(li)(li)成行(xing)業(ye)(ye)(ye)掣肘，看(kan)好快(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)遞(di)(di)(di)(di)企業(ye)(ye)(ye)主(zhu)導(dao)的(de)(de)(de)智(zhi)(zhi)能(neng)柜(ju)(ju)(ju)(ju)平臺(tai)。隨(sui)著電(dian)商(shang)快(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)遞(di)(di)(di)(di)需(xu)求爆發(fa)，送貨時(shi)間沖突、配送效(xiao)率低下(xia)、人員成本高昂、用戶(hu)體驗較(jiao)差等問(wen)題(ti)越發(fa)凸(tu)顯(xian)，最后(hou)一公里(li)(li)已成快(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)遞(di)(di)(di)(di)行(xing)業(ye)(ye)(ye)發(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)掣肘。而據我們此前深度報告《最后(hou)一公里(li)(li)成行(xing)業(ye)(ye)(ye)痛點(dian)，多模式尋求突破》的(de)(de)(de)分析論證，智(zhi)(zhi)能(neng)快(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)遞(di)(di)(di)(di)柜(ju)(ju)(ju)(ju)將(jiang)是目前最后(hou)一公里(li)(li)最有(you)效(xiao)的(de)(de)(de)替代(dai)方(fang)案。相較(jiao)于第三方(fang)快(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)遞(di)(di)(di)(di)柜(ju)(ju)(ju)(ju)公司，我們更(geng)(geng)看(kan)好快(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)遞(di)(di)(di)(di)企業(ye)(ye)(ye)主(zhu)導(dao)的(de)(de)(de)智(zhi)(zhi)能(neng)快(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)遞(di)(di)(di)(di)柜(ju)(ju)(ju)(ju)平臺(tai)，主(zhu)要(yao)因為(wei)：1）以(yi)快(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)遞(di)(di)(di)(di)大(da)數據為(wei)基礎，快(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)遞(di)(di)(di)(di)柜(ju)(ju)(ju)(ju)布(bu)局更(geng)(geng)為(wei)合理；2）以(yi)自有(you)快(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)遞(di)(di)(di)(di)業(ye)(ye)(ye)務(wu)為(wei)依托，快(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)遞(di)(di)(di)(di)柜(ju)(ju)(ju)(ju)運營更(geng)(geng)有(you)保(bao)障(zhang)；3）以(yi)快(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)(kuai)遞(di)(di)(di)(di)品牌為(wei)支撐，業(ye)(ye)(ye)務(wu)推廣更(geng)(geng)加有(you)力(li)。

　　股東背景(jing)優(you)勢突出，豐(feng)(feng)巢規模(mo)行業(ye)第一。豐(feng)(feng)巢定位于解決(jue)最后一公(gong)里的(de)智能快遞(di)(di)柜(ju)運(yun)營平臺，其主(zhu)要(yao)股東（順豐(feng)(feng)、申(shen)通(tong)、韻達(da)、中通(tong)）15年(nian)占據(ju)全國(guo)快遞(di)(di)市(shi)場47%的(de)市(shi)場份(fen)額(e)。據(ju)官網數據(ju)，目前豐(feng)(feng)巢已(yi)投放4萬組快遞(di)(di)柜(ju)，格口數量達(da)300萬，業(ye)務范圍覆蓋全國(guo)74個城市(shi)，日均包(bao)裹處理量已(yi)達(da)快遞(di)(di)柜(ju)行業(ye)第一。我們預計，智能快遞(di)(di)柜(ju)行業(ye)未來三年(nian)將出現(xian)盈利拐點(dian)，五(wu)年(nian)占據(ju)末端配送約19%的(de)市(shi)場份(fen)額(e)。

　　原股(gu)東追加(jia)投資(zi)，彰(zhang)(zhang)顯發展(zhan)信心。豐(feng)(feng)巢本(ben)輪融資(zi)由鼎暉領投，國開、鐘(zhong)鼎、熠遙(yao)跟投，原股(gu)東繼續追加(jia)投資(zi)，其中(zhong)順豐(feng)(feng)投資(zi)增資(zi)5.5億，彰(zhang)(zhang)顯股(gu)東對智能(neng)快(kuai)(kuai)遞(di)柜行(xing)業未來(lai)發展(zhan)的信心。本(ben)輪融資(zi)將進(jin)一步(bu)提升豐(feng)(feng)巢在(zai)全國范(fan)圍的布(bu)點，鞏固公司快(kuai)(kuai)遞(di)主業的競爭優勢。以(yi)智能(neng)快(kuai)(kuai)遞(di)柜網絡為(wei)基礎而衍生的數據服(fu)務、微倉(cang)模(mo)式、廣告(gao)業務未來(lai)也(ye)同樣(yang)值得期待。

　　重(zhong)申(shen)“買(mai)入(ru)”評級(ji)(ji)。公(gong)(gong)司(si)(si)股價(jia)(jia)近期(qi)(qi)持(chi)續調整，按1月5日收盤價(jia)(jia)計算，對應(ying)17年(nian)增發配(pei)資(zi)后的(de)PE為41倍，已處于可配(pei)置區(qu)間。考慮到：1）公(gong)(gong)司(si)(si)作為行業(ye)絕對龍頭，深(shen)筑競爭壁壘，強者恒強；2）公(gong)(gong)司(si)(si)綜合化轉型、多元(yuan)化發展(zhan)，業(ye)績穩健高成長(chang)；看好公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)長(chang)期(qi)(qi)投(tou)資(zi)價(jia)(jia)值，重(zhong)申(shen)“買(mai)入(ru)”評級(ji)(ji)。假設公(gong)(gong)司(si)(si)17年(nian)完成配(pei)套融資(zi)，預計公(gong)(gong)司(si)(si)2017-2018年(nian)EPS分(fen)別為1.06元(yuan)和1.24元(yuan)，對應(ying)PE分(fen)別為41和35倍。