公司點評

　　外資仍(reng)占據(ju)國(guo)內(nei)胰(yi)島素八分(fen)市(shi)(shi)場(chang),國(guo)產替代將是(shi)主旋律(lv):外資企業(ye)(ye)仍(reng)占據(ju)著(zhu)國(guo)內(nei)胰(yi)島素市(shi)(shi)場(chang)差不多80%的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)份額,但外資胰(yi)島素市(shi)(shi)場(chang)增速顯(xian)著(zhu)低(di)于行業(ye)(ye)平(ping)均(jun)增速。據(ju)我們推測,諾(nuo)和諾(nuo)德和禮來過去三年在(zai)中國(guo)的(de)(de)二代胰(yi)島素市(shi)(shi)場(chang)增長乏力,幾乎無正(zheng)增長,賽諾(nuo)菲(fei)和諾(nuo)和諾(nuo)德的(de)(de)三代胰(yi)島素增速也低(di)于行業(ye)(ye)平(ping)均(jun)水平(ping)。

　　通(tong)化東寶、甘李藥(yao)業(ye)(ye)、聯(lian)邦制(zhi)藥(yao)增速超過外資(zi)企業(ye)(ye),國(guo)產替代將是行業(ye)(ye)發展主旋律。聯(lian)邦制(zhi)藥(yao)甘精胰島素獲批不改通(tong)化東寶等國(guo)產企業(ye)(ye)持續攫(jue)取外資(zi)市場(chang)份額的趨勢。

　　胰島(dao)素是(shi)老(lao)品(pin)種,專(zhuan)業的(de)銷售(shou)(shou)模式、患(huan)者解決(jue)方(fang)(fang)案(an)(an)至關重要:胰島(dao)素在中國銷售(shou)(shou)已有25年以上,由(you)于(yu)剛(gang)需和生(sheng)產(chan)工(gong)藝壁壘的(de)原因,產(chan)品(pin)銷售(shou)(shou)增速快、競爭(zheng)格(ge)局穩(wen)定。但從營銷角度而(er)言,胰島(dao)素是(shi)老(lao)品(pin)種,未來的(de)胰島(dao)素市場考(kao)驗(yan)參與者專(zhuan)業的(de)銷售(shou)(shou)模式和整體解決(jue)方(fang)(fang)案(an)(an)的(de)提(ti)供(gong)。

　　通(tong)化東寶(bao)年費制付費模式的出現(xian),既(ji)提(ti)供了線上(shang)線下的全方(fang)位(wei)糖尿病管控服務,和加上(shang)院內院外的一體化引導,又開(kai)創了銷售(shou)代表與醫(yi)生多(duo)方(fang)位(wei)互動的新銷售(shou)模式。

　　藥(yao)品審(shen)(shen)(shen)評審(shen)(shen)(shen)批提速,預計(ji)公(gong)司甘精胰島素上報后審(shen)(shen)(shen)批將加(jia)速:隨著三代胰島素數據資料整理(li)的(de)收(shou)尾,我們預計(ji)公(gong)司近(jin)期有望(wang)申報三代胰島素生產,在藥(yao)審(shen)(shen)(shen)環境凈化(hua)的(de)情況下(xia),三代胰島素審(shen)(shen)(shen)評有望(wang)加(jia)速

　　盈利預測

　　我們預(yu)計公(gong)司2016-2018年EPS分(fen)別為0.45元、0.62元、0.83元,維持“買入”評級。

　　詳細觀點參考我們此前發(fa)布的公司深度(du)報告:《價(jia)值(zhi)重估(gu):360°解析(xi)通化東寶投資(zi)價(jia)值(zhi)(上篇)》、《價(jia)值(zhi)發(fa)現:糖尿病(bing)一站式服務提供商應運而生(下篇)》

　　風險提示

　　平(ping)臺建(jian)設進(jin)度,甘精胰島素類(lei)獲批時間(jian),招(zhao)標政策