[摘要]

　　南極電商公(gong)(gong)布2016年(nian)三季(ji)度(du)報告，業績符合預期(qi)。2016年(nian)前三季(ji)度(du)公(gong)(gong)司(si)實(shi)現營業收入3.07億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)24.03%+，歸屬于(yu)上(shang)市公(gong)(gong)司(si)股東凈利潤(run)為(wei)1.49億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)72.39%+；2016年(nian)單季(ji)度(du)實(shi)現營業收入1.47億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)10.86%+，歸屬于(yu)上(shang)市公(gong)(gong)司(si)凈利潤(run)為(wei)0.64億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)14.94%+。前三季(ji)度(du)應收賬款為(wei)5.56億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)54.36%+，記提(ti)資產減值(zhi)損失為(wei)0.6億(yi)元(yuan)(yuan)，環(huan)比(bi)(bi)增長(chang)360%+。

　　貨(huo)品(pin)(pin)銷(xiao)(xiao)售大(da)幅(fu)(fu)減(jian)少(shao)拖累收(shou)(shou)入(ru)(ru)端(duan)增(zeng)長，基(ji)于謹慎性(xing)原則(ze)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)減(jian)值(zhi)損失大(da)幅(fu)(fu)提(ti)升。受貨(huo)品(pin)(pin)銷(xiao)(xiao)售大(da)幅(fu)(fu)減(jian)少(shao)影(ying)響(xiang)(xiang)，2016Q1-Q3營(ying)收(shou)(shou)同(tong)比(bi)24.03%+，增(zeng)速(su)較中(zhong)報增(zeng)速(su)略有(you)下滑；第(di)三(san)季(ji)(ji)度(du)單(dan)季(ji)(ji)收(shou)(shou)入(ru)(ru)端(duan)10.86%+，扣除上(shang)年度(du)貨(huo)品(pin)(pin)銷(xiao)(xiao)售影(ying)響(xiang)(xiang)，采用統一口(kou)徑(jing)，我們(men)預(yu)(yu)測前三(san)季(ji)(ji)度(du)品(pin)(pin)牌/標牌服務型收(shou)(shou)入(ru)(ru)大(da)約為1.4億元(yuan)(yuan)（1.47-1.47*5%=1.39億元(yuan)(yuan)），同(tong)比(bi)35.5%+。第(di)三(san)季(ji)(ji)度(du)單(dan)季(ji)(ji)度(du)利(li)潤端(duan)增(zeng)速(su)剔(ti)除資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)減(jian)值(zhi)損失影(ying)響(xiang)(xiang)，增(zeng)速(su)繼續保持在(zai)70%+，第(di)三(san)季(ji)(ji)度(du)公司計提(ti)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)減(jian)值(zhi)損失為0.60億元(yuan)(yuan)，環比(bi)增(zeng)加360%+，我們(men)假設(she)按照2016Q3資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)減(jian)值(zhi)損失比(bi)例（資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)減(jian)值(zhi)損失/應收(shou)(shou)賬款）與2016H1比(bi)例一致(zhi)，考(kao)慮扣稅(shui)因素(su)，第(di)三(san)季(ji)(ji)度(du)利(li)潤端(duan)增(zeng)速(su)基(ji)本符(fu)(fu)合(he)(he)預(yu)(yu)期(qi)。綜(zong)上(shang)所(suo)述，收(shou)(shou)入(ru)(ru)端(duan)扣除貨(huo)品(pin)(pin)銷(xiao)(xiao)售影(ying)響(xiang)(xiang)，增(zeng)速(su)35.5%+，基(ji)本符(fu)(fu)合(he)(he)預(yu)(yu)期(qi)。

　　收(shou)購卡帝(di)樂鱷魚(yu)(yu)，品類拓展以及招(zhao)商(shang)(shang)工作(zuo)穩步推進，預(yu)測(ce)全年實(shi)現凈利(li)潤保守0.2-0.3億元。參考(kao)南極(ji)人(ren)品牌模(mo)式，南極(ji)電(dian)商(shang)(shang)收(shou)購Cartelo鱷魚(yu)(yu)品牌后，將取消先(xian)期獨家總代授權，用大(da)客戶(hu)群(qun)授權模(mo)式替(ti)代。卡帝(di)樂鱷魚(yu)(yu)所有(you)的供(gong)應商(shang)(shang)和經銷商(shang)(shang)須必(bi)經南極(ji)電(dian)商(shang)(shang)統一發放(fang)授權，一切平(ping)臺資源將由南極(ji)電(dian)商(shang)(shang)總部統籌。

　　此外，對于(yu)今后與Cartelo鱷(e)魚(yu)(yu)(yu)品(pin)(pin)牌(pai)合(he)作(zuo)的(de)商(shang)(shang)(shang)家，講(jiang)求銷(xiao)量的(de)同時，更注重品(pin)(pin)質管控(kong)、設計研發、跨界(jie)合(he)作(zuo)等(deng)服務(wu)，將(jiang)卡(ka)帝(di)(di)樂鱷(e)魚(yu)(yu)(yu)品(pin)(pin)牌(pai)納入南(nan)(nan)極(ji)電(dian)商(shang)(shang)(shang)“品(pin)(pin)牌(pai)/品(pin)(pin)類/IP+工具型服務(wu)+渠道+內容”的(de)生(sheng)(sheng)態圈，充(chong)分發揮(hui)南(nan)(nan)極(ji)電(dian)商(shang)(shang)(shang)品(pin)(pin)牌(pai)運營及維(wei)護能力(li)，卡(ka)帝(di)(di)樂鱷(e)魚(yu)(yu)(yu)品(pin)(pin)牌(pai)將(jiang)在整體(ti)產(chan)品(pin)(pin)層(ceng)次(ci)拓展、營銷(xiao)能力(li)提升(sheng)、渠道以及產(chan)品(pin)(pin)人群覆蓋等(deng)方面全面提升(sheng)。參考南(nan)(nan)極(ji)人增(zeng)長(chang)階段，卡(ka)帝(di)(di)樂鱷(e)魚(yu)(yu)(yu)前期(qi)主(zhu)要(yao)運營將(jiang)依(yi)托于(yu)其原有的(de)品(pin)(pin)牌(pai)影(ying)響力(li)，從產(chan)品(pin)(pin)品(pin)(pin)類拓展、營銷(xiao)以及渠道上(shang)改變公司原有的(de)品(pin)(pin)牌(pai)形象，“南(nan)(nan)極(ji)電(dian)商(shang)(shang)(shang)矩陣生(sheng)(sheng)態圈+卡(ka)帝(di)(di)樂鱷(e)魚(yu)(yu)(yu)”，實現(xian)卡(ka)帝(di)(di)樂鱷(e)魚(yu)(yu)(yu)品(pin)(pin)牌(pai)融(rong)合(he)于(yu)南(nan)(nan)極(ji)電(dian)商(shang)(shang)(shang)體(ti)系，未(wei)來將(jiang)在橫向發展上(shang)存在爆發式增(zeng)長(chang)預(yu)期(qi)。考慮到南(nan)(nan)極(ji)電(dian)商(shang)(shang)(shang)收購(gou)卡(ka)帝(di)(di)樂鱷(e)魚(yu)(yu)(yu)落地，我們預(yu)測未(wei)來卡(ka)帝(di)(di)樂2016-2018年將(jiang)給南(nan)(nan)極(ji)電(dian)商(shang)(shang)(shang)帶(dai)來凈利潤(run)0.3、0.8、1.3億元，2016-2018年CAGR為50%以上(shang)。

　　增資(zi)喜恩恩（南(nan)極(ji)電(dian)(dian)商(shang)：10%），加快(kuai)品(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)/品(pin)(pin)(pin)類(lei)/IP矩(ju)(ju)陣(zhen)生態圈(quan)建(jian)設。南(nan)極(ji)電(dian)(dian)商(shang)公告增資(zi)入股(gu)喜恩恩10%股(gu)權，戰略上符合(he)公司(si)矩(ju)(ju)陣(zhen)生態圈(quan)策略方(fang)向；業(ye)務(wu)協同(tong)上喜恩恩擁(yong)有RILAKKUMA（輕松小熊）、精典(dian)泰迪、迪莫、Redchilli等(deng)IP授權，擁(yong)有具(ju)備出(chu)色的(de)(de)個人(ren)護理產品(pin)(pin)(pin)研發、設計能(neng)力，在(zai)IP授權、渠道整(zheng)合(he)、品(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)合(he)作(zuo)及品(pin)(pin)(pin)類(lei)拓(tuo)(tuo)展等(deng)方(fang)面(mian)與(yu)南(nan)極(ji)電(dian)(dian)商(shang)具(ju)有良好的(de)(de)業(ye)務(wu)契(qi)合(he)點，加快(kuai)南(nan)極(ji)電(dian)(dian)商(shang)IP獲(huo)得、品(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)/品(pin)(pin)(pin)類(lei)開(kai)拓(tuo)(tuo)的(de)(de)速度；運作(zuo)模式上，喜恩恩具(ju)體的(de)(de)品(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)、IP的(de)(de)運作(zuo)模式、范圍需要與(yu)投(tou)資(zi)方(fang)商(shang)討，南(nan)極(ji)電(dian)(dian)商(shang)在(zai)喜恩恩IP、品(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)運營(ying)以及個人(ren)護理產品(pin)(pin)(pin)業(ye)務(wu)等(deng)方(fang)面(mian)具(ju)有主動權，有助于加快(kuai)南(nan)極(ji)電(dian)(dian)商(shang)品(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)/品(pin)(pin)(pin)類(lei)/IP矩(ju)(ju)陣(zhen)生態圈(quan)建(jian)設。