推薦邏輯(ji)：1）受益于新(xin)媒體付費模式逐(zhu)漸成熟，視(shi)頻網(wang)(wang)站(zhan)掀起新(xin)一輪“燒錢”大(da)戰，影視(shi)劇價(jia)格原有天花(hua)板被打破，單集頭(tou)(tou)部(bu)作品(pin)版權從百(bai)萬級(ji)迅速上(shang)升至千萬級(ji)；2）公司作為(wei)業(ye)(ye)內極少數的頭(tou)(tou)部(bu)劇“專業(ye)(ye)戶(hu)”以及網(wang)(wang)生(sheng)內容龍頭(tou)(tou)，將有望最大(da)程度享(xiang)受本輪漲價(jia)行情；3）公司2017年將上(shang)線(xian)數部(bu)超級(ji)IP作品(pin)，近期部(bu)分作品(pin)公布與渠(qu)道的“天價(jia)”預售合同，經過(guo)測算(suan)業(ye)(ye)績大(da)概率迎(ying)來(lai)爆發。

　　下游盈利模式(shi)的改變帶(dai)來影視(shi)(shi)(shi)價格重塑，行業盈利空間被(bei)打(da)開。近兩年視(shi)(shi)(shi)頻(pin)網站的付(fu)費收入以及會員數(shu)(shu)實現(xian)幾(ji)何式(shi)增(zeng)(zeng)長(chang)。根據藝(yi)恩數(shu)(shu)據統計(ji)，2015年中國(guo)(guo)在(zai)線(xian)視(shi)(shi)(shi)頻(pin)用(yong)(yong)戶付(fu)費市場(chang)規(gui)模為51億元(yuan)(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長(chang)率為270%；2015年付(fu)費用(yong)(yong)戶規(gui)模達(da)到2200萬人，同比增(zeng)(zeng)速(su)高(gao)(gao)達(da)133%。2016年，我(wo)國(guo)(guo)在(zai)線(xian)視(shi)(shi)(shi)頻(pin)付(fu)費用(yong)(yong)戶預計(ji)突破(po)7000萬，會員付(fu)費有(you)望成為幫助視(shi)(shi)(shi)頻(pin)網站扭虧為盈的關鍵因子。而《盜墓筆(bi)記》、《老九門》等成功(gong)印(yin)證頂級IP內容是吸引用(yong)(yong)戶付(fu)費的核心，所(suo)以視(shi)(shi)(shi)頻(pin)網站紛紛加大投入，頭部劇價格較(jiao)之前翻了幾(ji)番，2016年初(chu)《如懿傳(chuan)》雙渠道售價已(yi)經躍至(zhi)1500萬元(yuan)(yuan)/集、近期《贏(ying)天下》網絡端價格亦高(gao)(gao)達(da)800萬元(yuan)(yuan)/集。

　　公司網生龍頭(tou)優勢明顯，將(jiang)充分(fen)享受行(xing)業紅利。公司為現(xian)象級作(zuo)(zuo)品《花(hua)千骨(gu)》與(yu)《老九門》制作(zuo)(zuo)方，不僅(jin)IP儲備豐富、制作(zuo)(zuo)實力突出(chu)，同(tong)時深(shen)度綁定“網劇一(yi)哥”白(bai)一(yi)驄等(deng)專(zhuan)業大(da)咖，在(zai)網生內(nei)容領域有遠超同(tong)行(xing)的經驗，是市場上的龍頭(tou)，有望(wang)最(zui)大(da)程度受益于行(xing)業精品劇新(xin)媒體端的漲(zhang)價。

　　影視大作(zuo)支撐+游(you)戲現金牛，2017年(nian)業(ye)績(ji)可期。2017年(nian)，1）公(gong)(gong)司(si)主要上線的(de)超(chao)級IP有(you)《特(te)(te)工皇妃》、《涼生，我們(men)可不可以(yi)不憂(you)傷(shang)》、《回到明朝當王爺》、《特(te)(te)勤精英》等，近期公(gong)(gong)司(si)公(gong)(gong)告與渠道端簽(qian)訂的(de)三(san)部作(zuo)品重大合(he)同，涉及金額超(chao)過9億(yi)(yi)元；2）非公(gong)(gong)開發行落地后，15億(yi)(yi)資金活水(shui)將加(jia)速頭部IP騰飛(fei)；3）按(an)照業(ye)績(ji)承諾，贊成科技也將貢獻1.3億(yi)(yi)利潤。綜合(he)以(yi)上三(san)點，我們(men)認為(wei)公(gong)(gong)司(si)業(ye)績(ji)放量在(zai)即。

　　盈利預測(ce)(ce)與(yu)投資建議。預測(ce)(ce)精品劇(ju)(ju)市場(chang)未來(lai)三年(nian)(nian)復合增長(chang)率(lv)20%以上，基于1）公司(si)是2015年(nian)(nian)底借(jie)殼上市的次新股；2）公司(si)目前(qian)市值140億，屬于偏(pian)小型，未來(lai)想象空間(jian)巨大；3）公司(si)影視劇(ju)(ju)制(zhi)作能力在(zai)行(xing)業處于領先水(shui)平(ping)，我們(men)給(gei)予公司(si)2017年(nian)(nian)40倍(bei)估值，維持“買入(ru)”評級(ji)。