[摘要]
渠道(dao)調整成果(guo)明(ming)顯,經營現金流(liu)顯著改(gai)善:2016年醫藥(yao)工(gong)業(ye)收入實現61.78億(yi)元(yuan),同(tong)比下降2.93%。為適(shi)應兩(liang)票制等醫藥(yao)流(liu)通(tong)政策(ce)的變(bian)化,2016年重點進行渠道(dao)調整,嚴(yan)格控制工(gong)業(ye)應收賬款的規模,取得明(ming)顯成效(xiao)。經營活動產生的現金流(liu)有明(ming)顯改(gai)善,2016年達到11.53億(yi)元(yuan),比上年同(tong)期增長239.33%。預計2017年應收賬款能(neng)夠(gou)恢(hui)復正常水平,流(liu)通(tong)渠道(dao)保持順(shun)暢。
復方(fang)(fang)(fang)丹(dan)(dan)(dan)(dan)滴(di)(di)FDA三(san)期(qi)解盲,有(you)望帶動(dong)國內丹(dan)(dan)(dan)(dan)滴(di)(di)使(shi)用量:2016年(nian)12月復方(fang)(fang)(fang)丹(dan)(dan)(dan)(dan)參滴(di)(di)丸(wan)在(zai)(zai)美(mei)國FDA三(san)期(qi)臨(lin)床(chuang)結果解盲,報告顯示,復方(fang)(fang)(fang)丹(dan)(dan)(dan)(dan)參滴(di)(di)丸(wan)在(zai)(zai)治療(liao)慢性穩定(ding)性心(xin)絞痛領域具(ju)有(you)顯著的量效關(guan)系(xi),同時證明藥品(pin)的安全性、有(you)效性和質(zhi)量可控性。我(wo)們預計,FDA三(san)期(qi)臨(lin)床(chuang)結果將進一步促進復方(fang)(fang)(fang)丹(dan)(dan)(dan)(dan)參滴(di)(di)丸(wan)在(zai)(zai)國內的學術推廣(guang),帶動(dong)丹(dan)(dan)(dan)(dan)滴(di)(di)在(zai)(zai)各級醫(yi)院的使(shi)用量。
多個產品進(jin)(jin)入(ru)醫保目錄(lu),增(zeng)速有(you)望進(jin)(jin)入(ru)快(kuai)車道:2017年新進(jin)(jin)入(ru)國家醫保目錄(lu)的產品為(wei)消(xiao)渴清顆粒、賴諾(nuo)普(pu)利(li)氫氯噻嗪片、右佐匹克隆(long)片、杞菊(ju)地黃(huang)口服液。根據年報披(pi)露,獨家產品注射(she)用(yong)重組(zu)人(ren)尿激(ji)酶原(普(pu)佑克)、注射(she)用(yong)益氣復脈凍干粉針(zhen)劑(ji)進(jin)(jin)入(ru)醫保談判(pan)目錄(lu),預(yu)計(ji)銷(xiao)量增(zeng)速將快(kuai)速提升。
投(tou)資建議:我們預計公司(si)2017年-2019年的(de)收入增速(su)分別(bie)為(wei)12.03%、12.62%、13.91%,凈利潤增速(su)分別(bie)為(wei)43.91%、34.62%、33.52%,成長性(xing)突出;維(wei)持買入-A的(de)投(tou)資評(ping)級,12個月目(mu)標價為(wei)50.00元,相當于2017-2019年32x,24x,18x的(de)動態(tai)市盈率。
風險提示:產品放量不達預(yu)期。