[摘要]

　　投資要點事件(jian)：公(gong)司發布(bu)2017年半年報(bao)，公(gong)司實(shi)現(xian)營業收(shou)入144.41億元，同(tong)比(bi)增長(chang)77.44%；歸屬于母公(gong)司所有者凈利(li)潤5.50億元，同(tong)比(bi)增長(chang)333.27%。

　　公司(si)業績(ji)高(gao)增(zeng)長的原因主要(yao)為：2017年上(shang)半年，以起(qi)重機械、鏟運機械、樁工機械、壓實(shi)機械等主要(yao)產(chan)品銷售回暖。

　　點評：公司業績增長(chang)符合預期，經(jing)營質量(liang)大幅提升，發(fa)展后勁十足1）上市(shi)公司傳(chuan)統(tong)板(ban)(ban)塊與新興(xing)板(ban)(ban)塊全線增長(chang)：傳(chuan)統(tong)三大主機(ji)起重(zhong)機(ji)械、鏟(chan)運機(ji)械、道(dao)路機(ji)械銷量(liang)高增長(chang)；新興(xing)板(ban)(ban)塊快速挑(tiao)大梁；孵化培育板(ban)(ban)塊加快成長(chang)。

　　傳統板塊：輪式起(qi)重(zhong)(zhong)機(ji)銷量同(tong)比增長1倍，履帶(dai)起(qi)重(zhong)(zhong)機(ji)市(shi)場(chang)占(zhan)有率大(da)幅提高，起(qi)重(zhong)(zhong)機(ji)銷量穩居行業第一；鏟運機(ji)械突圍海外，出口同(tong)比增長96%。

　　新興板塊：領跑(pao)行業(ye)的(de)樁工機械持續加速，旋(xuan)挖(wa)鉆機、定向鉆兩鉆產(chan)品(pin)市(shi)(shi)場(chang)占有率(lv)均超過40%；環衛裝備(bei)銷量同比增幅近60%，綜合市(shi)(shi)場(chang)占有率(lv)穩(wen)居行業(ye)前三強；隨車起重機整體市(shi)(shi)場(chang)占有率(lv)已達(da)56%；舉高(gao)類消防車市(shi)(shi)場(chang)占有率(lv)穩(wen)居行業(ye)第一。

　　2）海(hai)外市(shi)場表現強勁：產品(pin)(pin)出口(kou)(kou)翻(fan)番增長。上半年徐(xu)工品(pin)(pin)牌主機出口(kou)(kou)和自(zi)營出口(kou)(kou)額穩居行(xing)業國內品(pin)(pin)牌第一。海(hai)外布(bu)局(ju)開始(shi)進入收獲期(qi)。

　　3）重點夯實經營質量：壓(ya)降應收賬(zhang)款(kuan)、強控(kong)風險；上半(ban)年公司實現(xian)經營性(xing)現(xian)金流凈額16.7億元(yuan)，同(tong)比增長210.19%。同(tong)時加快(kuai)推(tui)進流程信息化和(he)物流、備件業務(wu)整(zheng)合。

　　徐工機(ji)(ji)(ji)械：汽車起重機(ji)(ji)(ji)龍頭，業績(ji)彈性(xing)大(da)2017年(nian)上(shang)半年(nian)公司(si)(si)汽車起重機(ji)(ji)(ji)銷售大(da)幅增(zeng)長，帶動公司(si)(si)業績(ji)大(da)幅增(zeng)長；成套解決(jue)方案能(neng)(neng)力建(jian)立技術壁壘；人員及供應鏈(lian)優(you)勢助推(tui)公司(si)(si)提(ti)升市場(chang)占有率；公司(si)(si)盈利能(neng)(neng)力改(gai)善明顯(xian)，現(xian)金造血功能(neng)(neng)恢復迅速(su)。

　　徐工(gong)機械：定增(zeng)(zeng)(zeng)促進轉型升級，布局高端(duan)市場(chang)本次定增(zeng)(zeng)(zeng)的(de)規模是52億(yi)左右，定增(zeng)(zeng)(zeng)價格鎖定為3.13元；定增(zeng)(zeng)(zeng)主要對象為華信工(gong)業(ye)等(deng)；此(ci)次定增(zeng)(zeng)(zeng)主要目的(de)是為拓展國(guo)際(ji)市場(chang)，提高“一帶一路”沿線區域影響力，實現國(guo)際(ji)業(ye)務的(de)跨越(yue)式發展。2017年5月(yue)19日完成首輪反饋回復(fu)。

　　集(ji)團挖(wa)掘(jue)機(ji)業務(wu)大幅(fu)增(zeng)長(chang)：集(ji)團挖(wa)掘(jue)機(ji)上半年銷量同比(bi)增(zeng)長(chang)176%2017年1-6月徐工集(ji)團挖(wa)掘(jue)機(ji)累(lei)計銷售(shou)7424臺，同比(bi)增(zeng)長(chang)175.6%，市場份額接(jie)近10%。

　　投資建議(yi)：我們(men)預(yu)計公司(si)2017-2019年(nian)EPS分別為(wei)0.14、0.21、0.28元(yuan)，對應PE分別為(wei)27x、18x、13x。業績(ji)有望持(chi)(chi)續超預(yu)期，維(wei)持(chi)(chi)“買入(ru)”評級(ji)。

　　風(feng)(feng)(feng)險提示：宏觀經濟(ji)波(bo)動(dong)風(feng)(feng)(feng)險、周期(qi)性(xing)(xing)行業反彈持續性(xing)(xing)風(feng)(feng)(feng)險、行業內公司競(jing)爭(zheng)關系(xi)變化風(feng)(feng)(feng)險、主要產品銷量增速低于預(yu)期(qi)風(feng)(feng)(feng)險、企業經營性(xing)(xing)現金流惡化風(feng)(feng)(feng)險。