事件:

　　上(shang)(shang)半年公(gong)司實現營業收(shou)入146.19 億元(yuan),同比增(zeng)長(chang)92.78%;歸屬于上(shang)(shang)市公(gong)司股東凈利潤8.52 億元(yuan),同比增(zeng)長(chang)904%;每(mei)股收(shou)益0.35 元(yuan)。其中, 二季度(du)EPS0.17 元(yuan),與一季度(du)基本持(chi)平(ping)。

　　點評:

　　煤(mei)炭業(ye)務(wu)量價齊(qi)升。上半年公司(si)原煤(mei)產量1735 萬噸,同(tong)比增(zeng)長(chang)14.60%;煤(mei)炭銷(xiao)量3393 萬噸,同(tong)比降低0.96%;商品煤(mei)綜合售(shou)價396.67 元(yuan)/噸,同(tong)比增(zeng)長(chang)103.59%;商品煤(mei)銷(xiao)售(shou)成(cheng)本327.90 元(yuan)/噸,同(tong)比增(zeng)長(chang)89.70%;煤(mei)炭業(ye)務(wu)毛利率17.33%,同(tong)比增(zeng)加6.05 個百分(fen)點(dian)。

　　三(san)季度煤價(jia)繼(ji)續高位(wei)運行,業績(ji)環(huan)比(bi)改善可(ke)期。三(san)季度受需(xu)求旺季、供(gong)給因安全大(da)檢查、礦難停產、內蒙古和陜西煤管票(piao)限(xian)制(zhi)嚴格影響,煤炭供(gong)求偏緊(jin),煤價(jia)高位(wei)運行,預計三(san)季度均價(jia)較(jiao)二季度繼(ji)續提(ti)升(sheng),公司業績(ji)環(huan)比(bi)仍有(you)提(ti)升(sheng)的空間。

　　受益(yi)山西(xi)國(guo)企(qi)改革,存整合(he)集(ji)團煤炭(tan)(tan)資產(chan)(chan)預期。目(mu)前(qian)公(gong)(gong)司本部煤炭(tan)(tan)產(chan)(chan)能(neng)相(xiang)對穩(wen)定,增(zeng)長空間(jian)有限,但外延式增(zeng)長值得期待,公(gong)(gong)司2011 年由(you)“國(guo)陽(yang)新(xin)能(neng)”更(geng)名為“陽(yang)泉煤業”,表明公(gong)(gong)司做大(da)煤炭(tan)(tan)主業的決心。當前(qian)在山西(xi)國(guo)企(qi)改革大(da)力推進的背景(jing)下,為解決與集(ji)團之間(jian)的關聯交易問題,公(gong)(gong)司未來存整合(he)集(ji)團煤炭(tan)(tan)資產(chan)(chan)的預期。目(mu)前(qian),集(ji)團煤炭(tan)(tan)產(chan)(chan)量(不含上市公(gong)(gong)司) 與上市公(gong)(gong)司產(chan)(chan)量基本持平。

　　盈(ying)利預(yu)測(ce)、估值與評(ping)級 我們判斷下半年(nian)(nian)煤價將高于我們之前(qian)預(yu)期,故上調(diao)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)2017-2018 年(nian)(nian)EPS 至0.72 元(yuan)和(he)0.7 元(yuan)(原為0.66 元(yuan)和(he)0.64 元(yuan)),公(gong)(gong)司(si)(si)(si)是山西地區無(wu)煙煤龍頭企(qi)業(ye),在(zai)三季度煤價繼(ji)續走高的(de)背景下,公(gong)(gong)司(si)(si)(si)業(ye)績預(yu)計(ji)環(huan)比繼(ji)續改善,且公(gong)(gong)司(si)(si)(si)受益于山西國企(qi)改革,有(you)整(zheng)合集團資產預(yu)期,繼(ji)續給(gei)予(yu)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)“增持”評(ping)級。

　　風險提示:

　　山西(xi)(xi)國企改革進度低于預(yu)期,內蒙古(gu)、陜西(xi)(xi)煤管票放松導致煤價下跌。