[摘要]　　

　　無煙(yan)煤(mei)(mei)(mei)(mei)稀缺標(biao)的(de)(de)。公(gong)司實際(ji)控制人(ren)為(wei)山西(xi)省國(guo)資(zi)委，目前主(zhu)(zhu)力(li)生產(chan)(chan)礦井為(wei)一礦、二礦、平舒公(gong)司、開元公(gong)司、新景礦公(gong)司和景福公(gong)司六個生產(chan)(chan)礦井，年(nian)生產(chan)(chan)能力(li)達3000多萬噸(dun)，近年(nian)來產(chan)(chan)量穩(wen)步(bu)在(zai)約(yue)3000萬噸(dun)水(shui)平，公(gong)司2015年(nian)、2016年(nian)、2017年(nian)上半年(nian)原煤(mei)(mei)(mei)(mei)產(chan)(chan)量分別為(wei)3320萬噸(dun)、3250萬噸(dun)、1735萬噸(dun)，產(chan)(chan)量釋放(fang)較為(wei)平穩(wen)。陽泉煤(mei)(mei)(mei)(mei)業煤(mei)(mei)(mei)(mei)種以(yi)優質無煙(yan)煤(mei)(mei)(mei)(mei)、貧(pin)瘦煤(mei)(mei)(mei)(mei)為(wei)主(zhu)(zhu)，是國(guo)內知名(ming)的(de)(de)無煙(yan)煤(mei)(mei)(mei)(mei)生產(chan)(chan)基地，收(shou)入結構主(zhu)(zhu)要(yao)包括煤(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)（洗(xi)(xi)末煤(mei)(mei)(mei)(mei)、洗(xi)(xi)塊(kuai)煤(mei)(mei)(mei)(mei)、噴吹煤(mei)(mei)(mei)(mei)和煤(mei)(mei)(mei)(mei)泥(ni)）、供電(dian)和供熱業務，其(qi)中洗(xi)(xi)末煤(mei)(mei)(mei)(mei)主(zhu)(zhu)要(yao)用于五大發電(dian)集團企業，塊(kuai)煤(mei)(mei)(mei)(mei)主(zhu)(zhu)要(yao)用于陽煤(mei)(mei)(mei)(mei)集團旗下化工企業，噴吹煤(mei)(mei)(mei)(mei)主(zhu)(zhu)要(yao)用于河北(bei)和東北(bei)鋼廠，產(chan)(chan)品種類(lei)較為(wei)齊全，長(chang)協占比較多。　　

　　產(chan)(chan)能(neng)置(zhi)換(huan)(huan)化(hua)穩步推(tui)進。公(gong)(gong)司(si)(si)于2017年7月(yue)13日公(gong)(gong)告，公(gong)(gong)司(si)(si)擬置(zhi)產(chan)(chan)能(neng)指(zhi)標(biao)(biao)937.6萬(wan)噸(dun)(dun)/年，利用淘汰產(chan)(chan)能(neng)指(zhi)標(biao)(biao)，加速(su)新建產(chan)(chan)能(neng)投產(chan)(chan)，促(cu)進升級轉(zhuan)型。產(chan)(chan)能(neng)購(gou)置(zhi)計劃具(ju)體為：利用泰昌公(gong)(gong)司(si)(si)（100%權益）關(guan)閉后的(de)產(chan)(chan)能(neng)指(zhi)標(biao)(biao)18萬(wan)噸(dun)(dun)/年；收(shou)購(gou)陽(yang)泉煤業（集團）有限責任(ren)公(gong)(gong)司(si)(si)關(guan)停置(zhi)換(huan)(huan)指(zhi)標(biao)(biao)561萬(wan)噸(dun)(dun)/年（該(gai)項交(jiao)(jiao)易(yi)構成關(guan)聯(lian)交(jiao)(jiao)易(yi)）；收(shou)購(gou)外部市(shi)場購(gou)置(zhi)換(huan)(huan)指(zhi)標(biao)(biao)358.6萬(wan)噸(dun)(dun)/年。截至2017年7月(yue)13日公(gong)(gong)告，公(gong)(gong)司(si)(si)已和外部市(shi)場簽訂購(gou)置(zhi)協議87.7萬(wan)噸(dun)(dun)/年，還有270.9萬(wan)噸(dun)(dun)/年有待尋(xun)找(zhao)轉(zhuan)讓方。　　

　　產(chan)能置(zhi)換穩步推(tui)進為后(hou)續產(chan)量增量提供有效保證。　

　　陽(yang)煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)集(ji)團旗下優質(zhi)資(zi)(zi)產眾多，國(guo)(guo)(guo)企(qi)改(gai)革值(zhi)得期待。山(shan)(shan)西省國(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)委將2018年(nian)確定為(wei)國(guo)(guo)(guo)企(qi)國(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)改(gai)革深化(hua)年(nian)，近期山(shan)(shan)西主要煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)企(qi)業(ye)(ye)提質(zhi)增(zeng)效措施頻(pin)繁，公(gong)司(si)控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)陽(yang)泉煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)業(ye)(ye)集(ji)團是全(quan)國(guo)(guo)(guo)最大(da)無煙煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)生產企(qi)業(ye)(ye)和冶金噴吹煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)生產基地，煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)板塊擁有煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)礦(kuang)48座，保有儲量200億(yi)噸(dun)，煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)產能1億(yi)噸(dun)，也是山(shan)(shan)西三大(da)鋁工業(ye)(ye)基地之一，現有總資(zi)(zi)產2139億(yi)元(yuan)。陽(yang)泉煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)業(ye)(ye)作為(wei)公(gong)司(si)控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)陽(yang)煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)集(ji)團煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)板塊唯一上(shang)市(shi)平臺(tai)，未來國(guo)(guo)(guo)企(qi)改(gai)革值(zhi)得期待預計(ji)公(gong)司(si)2017-2019年(nian)EPS分別(bie)為(wei)0.68元(yuan)、0.62元(yuan)、0.74元(yuan)，對應PE為(wei)11.94x、13.10x、10.97x，給予(yu)“買入”評級。　

　　風險提示：產能投(tou)放速度(du)超預期，發改委限價