10月(yue)公司重(zhong)卡銷(xiao)(xiao)量(liang)同比(bi)增長81.1%，1-10月(yue)累(lei)(lei)(lei)計銷(xiao)(xiao)量(liang)超10年全(quan)年公司10月(yue)銷(xiao)(xiao)售重(zhong)卡12922輛，同比(bi)增長81.1%，環比(bi)增長8.1%，單月(yue)銷(xiao)(xiao)量(liang)創(chuang)歷史(shi)同期新(xin)高；1-10月(yue)累(lei)(lei)(lei)計銷(xiao)(xiao)售重(zhong)卡11.4萬輛，同比(bi)累(lei)(lei)(lei)計增長85.7%，1-10月(yue)銷(xiao)(xiao)量(liang)已超過公司歷史(shi)銷(xiao)(xiao)量(liang)高點2010年全(quan)年的(de)10.9萬輛。

　　重(zhong)卡行業高(gao)景氣度(du)(du)(du)(du)趨(qu)勢未(wei)變，公司(si)(si)(si)4季(ji)度(du)(du)(du)(du)重(zhong)卡銷量可期3季(ji)度(du)(du)(du)(du)是傳統(tong)淡(dan)季(ji)，公司(si)(si)(si)4季(ji)度(du)(du)(du)(du)重(zhong)卡銷量往(wang)往(wang)高(gao)于(yu)3季(ji)度(du)(du)(du)(du)：08年(nian)(nian)(nian)至16年(nian)(nian)(nian)，公司(si)(si)(si)4季(ji)度(du)(du)(du)(du)重(zhong)卡銷量環(huan)比3季(ji)度(du)(du)(du)(du)增(zeng)速分別為-42%、14%、3%、13%、5%、-3%、9%、24%、45%。今年(nian)(nian)(nian)重(zhong)卡行業持續高(gao)增(zeng)長(chang)，前(qian)期積(ji)壓的訂(ding)單仍有相當部(bu)分并未(wei)交付，而全行業廠商(shang)+渠道(dao)的庫存處于(yu)歷史最低水平，行業高(gao)景氣趨(qu)勢并未(wei)改(gai)變，4季(ji)度(du)(du)(du)(du)公司(si)(si)(si)將繼續受益。

　　短(duan)期(qi)看年報(bao)業(ye)績(ji)或繼續超(chao)預(yu)期(qi)，T系列車是公(gong)司長(chang)(chang)期(qi)看點我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，目(mu)前市場(chang)對公(gong)司的業(ye)績(ji)預(yu)期(qi)并不充(chong)分(fen)，短(duan)期(qi)來(lai)(lai)看公(gong)司年報(bao)業(ye)績(ji)有(you)望繼續超(chao)預(yu)期(qi)。今年4季度公(gong)司工程(cheng)類(lei)重卡或將繼續貢(gong)獻銷量彈(dan)性，中長(chang)(chang)期(qi)來(lai)(lai)看，源自曼技術平臺的T系列新車在(zai)未(wei)來(lai)(lai)5-8年內仍將維持極強(qiang)的競爭力，公(gong)司依托T系列新車市場(chang)份額有(you)望提升，產品結構上移或將帶(dai)動公(gong)司盈利(li)水平進一步提升。

　　投資(zi)建議公司是(shi)國企改(gai)革潛在標的(de)，長期來看(kan)在重卡(ka)行(xing)業(ye)(ye)(ye)大功(gong)率化(hua)、中高端化(hua)趨勢下，T系列(lie)車(che)將提升其盈利(li)水平，公司業(ye)(ye)(ye)績富有彈(dan)性；短期看(kan)，公司年(nian)報業(ye)(ye)(ye)績有望持續超預(yu)期，我們預(yu)計公司17-19年(nian)EPS分(fen)別為1.49、1.87、2.32元(yuan)，對應(ying)當前(qian)股(gu)價的(de)PE為10.9/8.7/7.0倍，目前(qian)的(de)估(gu)值反映的(de)是(shi)明(ming)年(nian)業(ye)(ye)(ye)績大幅下滑的(de)預(yu)期，預(yu)期較低則容易超預(yu)期，我們維(wei)持“買(mai)入”評級。

　　風險提(ti)示公司產品銷(xiao)量不及預期；貨車查超新規監管力度(du)不及預期。