事件：公(gong)司9日發(fa)布(bu)公(gong)告(gao):公(gong)司生(sheng)產的(de)寶(bao)馬C400X大(da)排量(liang)(liang)踏板摩托(tuo)車以及搭(da)載公(gong)司生(sheng)產的(de)850CC雙缸發(fa)動機的(de)寶(bao)馬F750GS、F850GS大(da)排量(liang)(liang)摩托(tuo)車已在2017年11月7日開幕的(de)國際摩托(tuo)車博覽會上(shang)正式對外發(fa)布(bu)。

　　投資要點

　　摩(mo)托(tuo)車(che)及發(fa)動(dong)(dong)(dong)機正(zheng)式發(fa)布(bu),合(he)(he)(he)作項(xiang)目(mu)達預期目(mu)標:公司(si)(si)(si)與(yu)寶(bao)(bao)馬(ma)合(he)(he)(he)作設計(ji)生產的寶(bao)(bao)馬(ma)C400X大排(pai)量踏板摩(mo)托(tuo)車(che)以及搭載公司(si)(si)(si)850CC雙缸(gang)發(fa)動(dong)(dong)(dong)機的寶(bao)(bao)馬(ma)F750GS、F850GS大排(pai)量摩(mo)托(tuo)車(che)已(yi)于(yu)(yu)今年(nian)(nian)11月7日國(guo)際摩(mo)托(tuo)車(che)博覽會上正(zheng)式對外發(fa)布(bu)。公司(si)(si)(si)生產的850CC雙缸(gang)發(fa)動(dong)(dong)(dong)機已(yi)于(yu)(yu)2017年(nian)(nian)11月初(chu)通過寶(bao)(bao)馬(ma)的量產審查，本(ben)月起開始向寶(bao)(bao)馬(ma)公司(si)(si)(si)持續(xu)供(gong)貨(huo)(huo)，依照此(ci)前公告,初(chu)步計(ji)劃累計(ji)的供(gong)貨(huo)(huo)規模將(jiang)達30萬(wan)(wan)臺。此(ci)外，公司(si)(si)(si)生產的C400X整車(che)預計(ji)在明(ming)年(nian)(nian)1月通過寶(bao)(bao)馬(ma)量產審查，隨(sui)后(hou)持續(xu)供(gong)貨(huo)(huo)的產能(neng)有望達到(dao)1.5萬(wan)(wan)輛/年(nian)(nian)。考慮到(dao)850CC雙缸(gang)發(fa)動(dong)(dong)(dong)機正(zheng)式供(gong)貨(huo)(huo)初(chu)期可(ke)能(neng)處于(yu)(yu)產量爬(pa)坡階段，若(ruo)按十年(nian)(nian)供(gong)貨(huo)(huo)期來(lai)算,穩定供(gong)貨(huo)(huo)后(hou)年(nian)(nian)均(jun)供(gong)貨(huo)(huo)量有望達到(dao)3萬(wan)(wan)臺/年(nian)(nian)。我們(men)合(he)(he)(he)理預計(ji)：未(wei)來(lai)寶(bao)(bao)馬(ma)摩(mo)托(tuo)車(che)及發(fa)動(dong)(dong)(dong)機項(xiang)目(mu)穩定供(gong)貨(huo)(huo)后(hou)將(jiang)有望持續(xu)增厚業績。

　　從發(fa)動(dong)機到整車，與(yu)寶(bao)馬(ma)(ma)合作(zuo)(zuo)逾十(shi)年：公(gong)司作(zuo)(zuo)為國內除(chu)華晨汽車之(zhi)外唯一(yi)的寶(bao)馬(ma)(ma)合作(zuo)(zuo)方，與(yu)寶(bao)馬(ma)(ma)合作(zuo)(zuo)超(chao)過10年：從2005年公(gong)司與(yu)寶(bao)馬(ma)(ma)合作(zuo)(zuo)650cc單缸(gang)(gang)發(fa)動(dong)機項目開始，2013年公(gong)司與(yu)寶(bao)馬(ma)(ma)簽署了(le)全新大排量(liang)發(fa)動(dong)機的長期(qi)供貨協(xie)議；2015年簽署了(le)大排量(liang)踏板摩(mo)托(tuo)(tuo)車長期(qi)委(wei)托(tuo)(tuo)制造協(xie)議，直到如(ru)今兩款(kuan)搭載公(gong)司850cc雙缸(gang)(gang)發(fa)動(dong)機的摩(mo)托(tuo)(tuo)車正式發(fa)布(bu)。

　　寶馬作為(wei)汽車工(gong)業的(de)代(dai)表性企業，在供(gong)應(ying)鏈管(guan)理、成(cheng)本控制、生產(chan)流程管(guan)理以及(ji)合作伙(huo)伴管(guan)理等領(ling)(ling)域有非(fei)常(chang)嚴(yan)(yan)格(ge)的(de)標準。公(gong)(gong)司(si)與(yu)寶馬的(de)合作從大排量發動機(ji)的(de)生產(chan)上升到參與(yu)整車的(de)設(she)計研發，不僅推動公(gong)(gong)司(si)通過先(xian)進(jin)(jin)的(de)工(gong)藝(yi)制造水平(ping)進(jin)(jin)行生產(chan)能力和生產(chan)條(tiao)件(jian)建設(she)，以達成(cheng)在質量、成(cheng)本和進(jin)(jin)度上的(de)嚴(yan)(yan)格(ge)管(guan)控；也(ye)進(jin)(jin)一(yi)步鞏固和提升了公(gong)(gong)司(si)在全球摩托車行業的(de)領(ling)(ling)先(xian)優勢。

　　盈利預(yu)測與(yu)投資建議：公(gong)司積極實施(shi)一(yi)體兩翼戰略，傳統主業成為(wei)業績(ji)牢固支撐，先進高端制造領(ling)域也即將貢(gong)獻(xian)業績(ji)增(zeng)量。隨著CMD發動機(ji)即將通過認證，無(wu)人機(ji)也已小幅貢(gong)獻(xian)收入，未來有望(wang)大(da)幅推動業績(ji)增(zeng)長，公(gong)司估(gu)值具備較(jiao)大(da)安全邊際。預(yu)計(ji)公(gong)司2017-2019年EPS0.46、0.53、0.59元，PE16、14、13X。維(wei)持(chi)“買入”評(ping)級。

　　風險提示：無人機(ji)市場推廣(guang)不(bu)及(ji)預期(qi)，通航市場推廣(guang)不(bu)及(ji)預期(qi)