[摘要]

　　報告摘要：

　　風(feng)電行業底(di)(di)部(bu)反轉趨勢確立，景氣(qi)度觸底(di)(di)回升。內蒙古、寧(ning)夏今年(nian)(nian)7月(yue)份(fen)以來(lai)已(yi)有新增核(he)準項(xiang)目(mu)共(gong)2.85GW，實質性放開(kai)紅線，預計蒙、黑(hei)、吉、寧(ning)四省明(ming)年(nian)(nian)開(kai)始新增風(feng)電建設，甘、新明(ming)年(nian)(nian)棄風(feng)率達到15%，2020年(nian)(nian)棄風(feng)完全解決(jue)。預測(ce)2017-2019年(nian)(nian)新增裝機19.3/23.2/27.8/33.4GW。

　　公(gong)司(si)(si)為(wei)全球(qiu)(qiu)風(feng)(feng)塔龍(long)頭，擴張產(chan)(chan)能國內國外(wai)齊發(fa)力。全球(qiu)(qiu)市占(zhan)率(lv)僅(jin)略高于5%，未(wei)來(lai)市占(zhan)率(lv)逐(zhu)步提升(sheng)。受產(chan)(chan)能瓶頸，目前工(gong)廠滿產(chan)(chan)。產(chan)(chan)能擴張預計/42/50萬噸。單噸毛利維持穩定。公(gong)司(si)(si)產(chan)(chan)能、客戶、覆蓋范圍(wei)、均(jun)為(wei)全球(qiu)(qiu)一(yi)流，為(wei)生產(chan)(chan)國際(ji)化(hua)、銷售國際(ji)化(hua)的(de)全球(qiu)(qiu)風(feng)(feng)塔龍(long)頭，國內外(wai)共同發(fa)力，隨著落(luo)后廠商(shang)逐(zhu)步退出，公(gong)司(si)(si)未(wei)來(lai)市占(zhan)率(lv)會穩步提升(sheng)。

　　產(chan)(chan)業鏈縱橫延伸，布局優質(zhi)的(de)風場(chang)運(yun)營(ying)、葉片(pian)產(chan)(chan)能開(kai)始投(tou)(tou)放。目(mu)前并(bing)網新疆哈(ha)(ha)密300MW哈(ha)(ha)鄭直(zhi)流配套項(xiang)目(mu)，前三季(ji)度(du)限(xian)電率(lv)29.5%，預計明后(hou)年(nian)限(xian)電率(lv)15%/5%，業績彈性21%/12%。山東、河南330MW項(xiang)目(mu)年(nian)底(di)到(dao)明年(nian)1季(ji)度(du)并(bing)網，非限(xian)電地區。公司規劃每(mei)年(nian)300-400MW新建運(yun)營(ying)，電站選(xuan)址(zhi)優質(zhi)，業績增量和現金流豐厚。800套2MW葉片(pian)業務投(tou)(tou)放，完全(quan)達產(chan)(chan)，可提(ti)供收(shou)入增量7-9億元。

　　盈利(li)預(yu)測：預(yu)計公司2017-2019年營業收入31.61億元(yuan)(yuan)、46.71億元(yuan)(yuan)、58.24億元(yuan)(yuan)，歸母凈利(li)潤分(fen)別為4.68億元(yuan)(yuan)、7.36億元(yuan)(yuan)、9.95億元(yuan)(yuan)，EPS分(fen)別為0.26元(yuan)(yuan)/股(gu)、0.41元(yuan)(yuan)/股(gu)、0.56元(yuan)(yuan)/股(gu)。對應當(dang)前股(gu)價(jia)PE倍(bei)(bei)數分(fen)別為27.00、17.16、12.69倍(bei)(bei)。采用分(fen)布估值(zhi)計算合理市值(zhi)為167.26億元(yuan)(yuan)，市值(zhi)空間33%，目(mu)標價(jia)9.44元(yuan)(yuan)/股(gu)。給予買入評級!風險提(ti)示：風塔產能擴張不順，鋼(gang)材價(jia)格短時間內大幅上漲(zhang)。