打破壽(shou)險(xian)開門紅悲觀(guan)(guan)預(yu)期(qi),1月(yue)壽(shou)險(xian)單(dan)月(yue)增(zeng)(zeng)(zeng)兩成:平(ping)安(an)壽(shou)險(xian)2018年(nian)1月(yue)實(shi)現保(bao)(bao)費(fei)(fei)收入1152億元,YOY增(zeng)(zeng)(zeng)21.47%,超(chao)出市場(chang)的(de)(de)悲觀(guan)(guan)預(yu)期(qi)(負增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)或者不(bu)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang))。從保(bao)(bao)費(fei)(fei)拉(la)動的(de)(de)結構(gou)來(lai)看,續期(qi)業(ye)(ye)(ye)務(wu)為保(bao)(bao)費(fei)(fei)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)的(de)(de)主(zhu)力軍(jun),在134號文強(qiang)監管的(de)(de)背景下(xia)(xia)(xia),新業(ye)(ye)(ye)務(wu)整(zheng)體(ti)有(you)所下(xia)(xia)(xia)降(jiang)(jiang),降(jiang)(jiang)幅在10%左右,不(bu)過續期(qi)業(ye)(ye)(ye)務(wu)增(zeng)(zeng)(zeng)五(wu)成,這也與公司近年(nian)來(lai)不(bu)斷加強(qiang)期(qi)繳,減少躉交息息相關(guan),平(ping)安(an)保(bao)(bao)費(fei)(fei)結構(gou)中,大個險(xian)格局已十分明顯(xian),截止3Q2017,平(ping)安(an)壽(shou)險(xian)及(ji)健(jian)康險(xian)中個險(xian)業(ye)(ye)(ye)務(wu)占規模(mo)保(bao)(bao)費(fei)(fei)的(de)(de)96.04%,從管道(dao)貢獻方面(mian),代(dai)(dai)(dai)理人(ren)(ren)(ren)(ren)管道(dao)貢獻85.50%的(de)(de)個險(xian)新單(dan)保(bao)(bao)費(fei)(fei),代(dai)(dai)(dai)理人(ren)(ren)(ren)(ren)管道(dao)適合(he)銷(xiao)售較為復雜,但業(ye)(ye)(ye)務(wu)價值(zhi)(zhi)率(lv)高的(de)(de)保(bao)(bao)險(xian)產品,為公司新業(ye)(ye)(ye)務(wu)價值(zhi)(zhi)快速增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)打下(xia)(xia)(xia)夯(hang)實(shi)的(de)(de)基(ji)礎(chu)。受益于代(dai)(dai)(dai)理人(ren)(ren)(ren)(ren)及(ji)產能(首(shou)年(nian)FYP)快速增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(截止3Q2017,代(dai)(dai)(dai)理人(ren)(ren)(ren)(ren)數量YOY增(zeng)(zeng)(zeng)27.9%,對應人(ren)(ren)(ren)(ren)均首(shou)年(nian)FYPYOY增(zeng)(zeng)(zeng)9.9%),壽(shou)險(xian)新業(ye)(ye)(ye)務(wu)價值(zhi)(zhi)YOY增(zeng)(zeng)(zeng)35.5%,拉(la)動集(ji)團內含價值(zhi)(zhi)的(de)(de)快速增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)。

　　產(chan)(chan)險(xian)1月(yue)增(zeng)長15%,領(ling)先地(di)(di)位繼續鞏固:平安產(chan)(chan)險(xian)2017年1月(yue)實現(xian)保費(fei)收入274億元,YOY增(zeng)15.65%,依舊(jiu)是實現(xian)較快增(zeng)長,看好公司在財險(xian)競爭方面領(ling)先地(di)(di)位的鞏固。成(cheng)本控制方面,近五年以來綜(zong)合成(cheng)本率(lv)(lv)一直保持在95%左右,受商業車險(xian)費(fei)率(lv)(lv)市場化改革沖擊較小。

　　積極(ji)擁抱(bao)金融科(ke)(ke)技(ji),有(you)(you)望(wang)獲得估值(zhi)溢(yi)價:平(ping)(ping)(ping)安不斷將(jiang)其(qi)云、AI(在人(ren)臉識(shi)別、聲(sheng)紋識(shi)別等(deng)(deng)方(fang)面(mian)已得到顯著應(ying)用(yong))、大資(zi)料等(deng)(deng)技(ji)術應(ying)用(yong)壽險(xian)、產(chan)(chan)險(xian)等(deng)(deng)方(fang)面(mian),提升運(yun)營效率,減少相關(guan)成(cheng)本(ben)。例如在代理(li)(li)人(ren)增員方(fang)面(mian),平(ping)(ping)(ping)安通過AI分析代理(li)(li)人(ren)性格、習慣、背景(jing),針對性篩選、輔導,幷通過金管家(jia)引流,實現(xian)快速(su)增員;在圖(tu)(tu)像(xiang)定(ding)損方(fang)面(mian),平(ping)(ping)(ping)安產(chan)(chan)險(xian)依托機器學習及大資(zi)料模(mo)型(xing),通過對智慧規則和圖(tu)(tu)像(xiang)識(shi)別的深(shen)度應(ying)用(yong),實現(xian)簡單高效的自(zi)動定(ding)損,極(ji)大縮短客(ke)戶理(li)(li)賠(pei)周(zhou)期,有(you)(you)效幫助公司降(jiang)低理(li)(li)賠(pei)運(yun)營成(cheng)本(ben)。平(ping)(ping)(ping)安積極(ji)擁抱(bao)金融科(ke)(ke)技(ji),有(you)(you)望(wang)獲得估值(zhi)溢(yi)價。

　　盈利預測與投(tou)(tou)資建議(yi):2018年(nian)(nian),在134號文強(qiang)監管(guan)(guan)下,市場(chang)對(dui)(dui)保(bao)險(xian)股(gu)票開門紅預期較為悲觀(guan),不過本身就聚(ju)焦期繳(jiao)的中國平安保(bao)費資料無疑(yi)是打(da)破了這層(ceng)擔憂,目(mu)前來看,監管(guan)(guan)層(ceng)對(dui)(dui)險(xian)資的監管(guan)(guan)只有進行(xing)時沒有完成時,平安作(zuo)為偏(pian)保(bao)障型傳統大型保(bao)險(xian)公(gong)司(si),受影(ying)響較小,其穩健經營有望(wang)獲得更多的市場(chang)份額,強(qiang)者恒強(qiang)格局有望(wang)延續,另(ling)外,公(gong)司(si)保(bao)險(xian)科技應用水準也好于同業(ye)(ye),有望(wang)獲得估(gu)值(zhi)溢(yi)價,我們(men)預計公(gong)司(si)2017、2018年(nian)(nian)全年(nian)(nian)業(ye)(ye)績分別為750、996億,YOY增長20.87%、32.03%左右,公(gong)司(si)目(mu)前股(gu)價對(dui)(dui)應2017、2018年(nian)(nian)PEV約為1.54X、1.28X,估(gu)值(zhi)合理,維持“買入”的投(tou)(tou)資建議(yi)。