美(mei)聯(lian)儲5日發布的(de)(de)“褐皮書”報(bao)告為近期的(de)(de)美(mei)國(guo)經(jing)濟定下了基調(diao),即(ji)美(mei)國(guo)經(jing)濟總(zong)體仍然保持(chi)了溫和增長(chang)的(de)(de)態(tai)勢。作為美(mei)聯(lian)儲本月18日-19日召開貨幣政(zheng)策會(hui)議(yi)前的(de)(de)最后一份(fen)調(diao)查報(bao)告,褐皮書已為本次會(hui)議(yi)做出(chu)了有效的(de)(de)鋪墊,美(mei)聯(lian)儲將在(zai)此次會(hui)議(yi)上宣布今年以來的(de)(de)第(di)四次加息幾無懸念。
此次(ci)加(jia)息(xi)(xi)早在市場(chang)預(yu)料之中,但美(mei)(mei)(mei)聯儲未來的貨幣政(zheng)策預(yu)期(qi)并(bing)不(bu)明朗(lang)。美(mei)(mei)(mei)聯儲主(zhu)席鮑威爾上(shang)周的講話突然顯(xian)示鴿派姿(zi)態,令人意(yi)外,并(bing)導致市場(chang)預(yu)期(qi)美(mei)(mei)(mei)聯儲將放(fang)緩加(jia)息(xi)(xi)節(jie)奏。對(dui)此部分機(ji)構(gou)警告稱,市場(chang)對(dui)美(mei)(mei)(mei)聯儲放(fang)緩加(jia)息(xi)(xi)次(ci)數的揣測“過(guo)頭”,鮑威爾的言論并(bing)沒(mei)有實質性改變美(mei)(mei)(mei)聯儲的政(zheng)策預(yu)期(qi)。
美國經濟仍在溫和增長
此次(ci)褐皮書報告(gao)內容基(ji)于12家地區聯儲銀行截至(zhi)11月26日收集(ji)的信(xin)息(xi)。盡管有四個地區表示(shi)經濟增(zeng)長(chang)(chang)放緩或僅略有增(zeng)長(chang)(chang),但(dan)八個地區近幾周都報告(gao)了緩和(he)或溫和(he)的經濟增(zeng)長(chang)(chang)預期。
報告(gao)稱:“大多(duo)數地區(qu)(qu)都報告(gao)稱企業(ye)(ye)依(yi)然看法正面,然而,一些(xie)地區(qu)(qu)的信心降溫,原因(yin)包(bao)括關(guan)稅、利率上升和(he)勞動力(li)市場限制所帶(dai)來(lai)影響的不確定性增加”,“超(chao)過一半(ban)的地區(qu)(qu)提及因(yin)無法吸(xi)引和(he)留住合格工人而限制就業(ye)(ye)、生產(chan)和(he)產(chan)能擴張的企業(ye)(ye)。”
褐皮書還指出:“大(da)多數地區報告稱,部(bu)分由于(yu)勞(lao)動力短缺,就業增(zeng)長(chang)傾(qing)向于(yu)緩(huan)和(he)到(dao)溫和(he)區間的低端。大(da)多數地區報告說,工(gong)資增(zeng)長(chang)趨向于(yu)緩(huan)和(he)到(dao)溫和(he)區間的高端。”
分析人士(shi)表示,就業市場(chang)持續緊(jin)俏,勞(lao)動力持續短(duan)缺導致了大(da)部(bu)(bu)分地區就業增長開始放緩。通脹方面,多數地區的物價(jia)增長較緩慢,部(bu)(bu)分地區物價(jia)溫和上升。鑒(jian)于就業和通脹是(shi)美聯儲(chu)調整貨幣政策的兩個最(zui)關(guan)鍵(jian)參考因素,美聯儲(chu)近期(qi)仍將(jiang)維持漸(jian)進加息的政策路徑(jing)。
不過(guo),近期的市場(chang)波動、貿易(yi)摩擦等因素使得(de)美(mei)聯(lian)(lian)儲明年的貨幣政(zheng)策(ce)路徑(jing)并不明朗。特別是(shi)11月28日美(mei)聯(lian)(lian)儲主席鮑(bao)威爾(er)發表(biao)講(jiang)話(hua),提(ti)到當(dang)前的利率略(lve)低于(just below)中性(xing)水(shui)平(ping)(ping),這與他10月初接受采訪時(shi)表(biao)示利率距離中性(xing)水(shui)平(ping)(ping)還(huan)有很長一段路(a long way)形成鮮明對比(bi),傳遞出偏“鴿”的信號。
未來貨幣政策預期不明朗
鮑威爾講話后,市(shi)場預期驟然(ran)生(sheng)變。9月(yue)美聯(lian)儲公布(bu)的點(dian)陣圖表(biao)明,美聯(lian)儲決策層認為2019年(nian)的利率(lv)(lv)水平或(huo)達到3.00%-3.25%,對應加(jia)息(xi)次(ci)數(shu)在3次(ci)左右(you)。但最新市(shi)場隱含(han)的2019年(nian)再加(jia)息(xi)2次(ci)的概(gai)率(lv)(lv)從(cong)33%降至23%,僅加(jia)1次(ci)息(xi)的概(gai)率(lv)(lv)從(cong)28%上(shang)升(sheng)至38%,而加(jia)息(xi)3次(ci)的概(gai)率(lv)(lv)則不足(zu)10%。
更有甚者(zhe),原本難(nan)以想(xiang)象2020年(nian)美(mei)聯儲(chu)將降息的(de)觀點(dian),目前這種可(ke)(ke)能(neng)性也(ye)在市場中悄(qiao)然浮(fu)現。市場不僅將美(mei)聯儲(chu)本次加息周期結束時間的(de)預(yu)期前移至2019年(nian)底或2020年(nian)初,還預(yu)測2020年(nian)年(nian)中基(ji)(ji)準(zhun)利率可(ke)(ke)能(neng)下(xia)調約5個基(ji)(ji)點(dian)。
強勁(jing)的增長勢(shi)頭、符(fu)合(he)目標的通脹水平、超低的失業率,幾乎(hu)從每一個指標看,美國經濟眼下(xia)都(dou)符(fu)合(he)美聯儲的預期(qi)。一些機構警告稱,市場對于(yu)鮑威爾的講話揣(chuai)測“過頭”,目前(qian)判斷美聯儲即將結(jie)束本次加息周期(qi)為時尚早。
美(mei)銀(yin)美(mei)林表(biao)示,鮑威爾的言論并不暗示著加息周期(qi)(qi)結束,盡管美(mei)聯(lian)儲主席表(biao)示利率(lv)(lv)僅“略低于(yu)”中性水(shui)平,但基本(ben)等同(tong)于(yu)長(chang)期(qi)(qi)利率(lv)(lv)水(shui)平的10年期(qi)(qi)美(mei)債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)仍將在2019年底前(qian)升至3.25%,近期(qi)(qi)美(mei)國經濟增長(chang)勢頭將促使決策者將政(zheng)策收(shou)緊至“適(shi)度限(xian)制(zhi)性”水(shui)平。
道明(ming)證券(quan)分析師(shi)也表示,美國經濟數(shu)據的(de)穩固(gu)上升勢(shi)頭,應該會讓美聯(lian)儲加息次數(shu)“略(lve)多(duo)于(yu)市(shi)場的(de)預期”。
法國(guo)興(xing)業銀行則認為,美(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)可(ke)能會在2019年(nian)(nian)變(bian)得(de)更加(jia)謹慎和依(yi)賴于經(jing)濟數(shu)據,但市場(chang)“反(fan)應過(guo)度,并且(qie)對(dui)加(jia)息預期的(de)消(xiao)化(hua)不(bu)(bu)足”。巴克萊也指出,市場(chang)對(dui)于鴿(ge)派美(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)評論反(fan)應過(guo)度,市場(chang)消(xiao)化(hua)的(de)2019年(nian)(nian)加(jia)息次數(shu)過(guo)少,“不(bu)(bu)管是從經(jing)濟前(qian)景還是美(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)機制來說,都顯得(de)不(bu)(bu)合理”。
對于即將召開(kai)的(de)12月貨幣(bi)政策會議(yi),機構普遍表示(shi),最大的(de)關注點不是加(jia)不加(jia)息,而是美聯儲(chu)對明年經濟增(zeng)速和通(tong)脹水(shui)平(ping)如何預測以及點陣圖怎樣分布。
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