當下,全球多數央(yang)行正開啟全面進入(ru)寬松周(zhou)期進程。由于各國具體情(qing)況不同,各央(yang)行寬松“靴子(zi)”落地將存在一定“時間差(cha)”,這將為匯(hui)市投資者帶來(lai)絕佳機會(hui)。
不(bu)出意料(liao)的(de)(de)話,美聯儲將在下周降息(xi)(xi)。然而,此次(ci)降息(xi)(xi)可能更(geng)多只是“預(yu)防性降息(xi)(xi)”,幅度大概率(lv)為25基點。換(huan)言之,美元(yuan)兌主(zhu)要(yao)(yao)貨幣可能在一個月左右的(de)(de)短期內(nei)存在貶(bian)值(zhi)可能性,隨后則大概率(lv)企(qi)穩,即使(shi)此后強美元(yuan)格局難以持續(xu),也不(bu)會出現大幅貶(bian)值(zhi),因此投資者需要(yao)(yao)抓住議息(xi)(xi)會議之后一個月左右的(de)(de)時(shi)間(jian)窗口。
但事(shi)無絕對,除了降(jiang)息25基點這一(yi)(yi)大(da)概率(lv)可(ke)(ke)能(neng)(neng)性(xing),如果美國經(jing)濟在(zai)接下來一(yi)(yi)周中表現(xian)過(guo)好(hao)或過(guo)差,不排(pai)除美聯儲做出按兵不動(dong)或降(jiang)息50基點的可(ke)(ke)能(neng)(neng)。如果是(shi)前者(zhe),強(qiang)美元(yuan)格局有望抬頭,一(yi)(yi)些非(fei)美貨幣(bi)可(ke)(ke)能(neng)(neng)暫時(shi)受到打壓;而如果是(shi)后者(zhe),則美元(yuan)兌(dui)主要(yao)貨幣(bi)匯率(lv)可(ke)(ke)能(neng)(neng)加速回落。
接下來市場要面對的(de)(de)便是(shi)美(mei)聯儲“預(yu)防(fang)式(shi)(shi)降(jiang)息(xi)”會(hui)否轉(zhuan)化(hua)為“持(chi)續式(shi)(shi)降(jiang)息(xi)”,并(bing)使(shi)其他央(yang)行(xing)效仿。目(mu)前(qian)市場預(yu)計(ji)歐(ou)(ou)洲和英(ying)(ying)國央(yang)行(xing)年(nian)內都可(ke)能降(jiang)息(xi)。但是(shi)歐(ou)(ou)央(yang)行(xing)可(ke)能會(hui)在9月(yue)(yue)降(jiang)息(xi),英(ying)(ying)國央(yang)行(xing)可(ke)能會(hui)在11月(yue)(yue)降(jiang)息(xi)。因此在美(mei)聯儲率(lv)先(xian)降(jiang)息(xi)之后(hou),歐(ou)(ou)元兌(dui)美(mei)元可(ke)能會(hui)暫時保持(chi)相對強(qiang)勢(shi),市場會(hui)進一步觀(guan)望歐(ou)(ou)央(yang)行(xing)降(jiang)息(xi)的(de)(de)可(ke)能性(xing)和力(li)度到底(di)有多大。而(er)如果(guo)歐(ou)(ou)央(yang)行(xing)如期在9月(yue)(yue)降(jiang)息(xi),市場關(guan)注點將轉(zhuan)移至英(ying)(ying)國脫(tuo)歐(ou)(ou)進程,如果(guo)英(ying)(ying)國真的(de)(de)在10月(yue)(yue)底(di)出(chu)(chu)現(xian)(xian)“無協議硬(ying)脫(tuo)歐(ou)(ou)”,則英(ying)(ying)國經濟和市場都將面臨前(qian)所未有的(de)(de)壓(ya)力(li),英(ying)(ying)國央(yang)行(xing)即使(shi)不(bu)愿意也不(bu)得(de)不(bu)在11月(yue)(yue)進行(xing)降(jiang)息(xi),屆(jie)時英(ying)(ying)鎊兌(dui)美(mei)元、歐(ou)(ou)元都可(ke)能出(chu)(chu)現(xian)(xian)斷(duan)崖式(shi)(shi)下跌,做空英(ying)(ying)鎊等資(zi)產的(de)(de)套利機(ji)會(hui)也將隨之出(chu)(chu)現(xian)(xian)。
總體來看,在美國真正進入持續(xu)的(de)(de)(de)降(jiang)息(xi)周期之(zhi)前(qian)(qian),日(ri)元(yuan)(yuan)和新興市場貨幣(bi)(bi)都將獲(huo)得(de)不錯(cuo)收(shou)益。日(ri)元(yuan)(yuan)方(fang)面,日(ri)元(yuan)(yuan)本(ben)(ben)身(shen)就具有較為(wei)明顯(xian)的(de)(de)(de)避(bi)(bi)險屬(shu)性,當前(qian)(qian)全球經濟疲(pi)軟(ruan)使(shi)得(de)日(ri)元(yuan)(yuan)作為(wei)避(bi)(bi)險貨幣(bi)(bi)的(de)(de)(de)價值(zhi)進一步凸顯(xian)。此外(wai),相(xiang)(xiang)對于其(qi)它(ta)絕大多(duo)數(shu)主(zhu)要(yao)央行(xing)(xing)而(er)言,由于日(ri)本(ben)(ben)通(tong)脹水(shui)平過低等因素,日(ri)本(ben)(ben)央行(xing)(xing)的(de)(de)(de)降(jiang)息(xi)空間非(fei)常(chang)有限,日(ri)本(ben)(ben)與其(qi)它(ta)經濟體之(zhi)間的(de)(de)(de)利差日(ri)益縮(suo)小。如(ru)果歐美等主(zhu)要(yao)央行(xing)(xing)相(xiang)(xiang)繼降(jiang)息(xi),釋(shi)放出更多(duo)流動性,還(huan)可能使(shi)日(ri)元(yuan)(yuan)套息(xi)交易平倉的(de)(de)(de)規模(mo)有所(suo)擴大,這將明顯(xian)支撐(cheng)日(ri)元(yuan)(yuan)匯率(lv)。
對(dui)新興市(shi)場而言,美歐如(ru)果率(lv)先(xian)降息(xi),其(qi)相對(dui)脆弱(ruo)的本幣無疑將獲得支撐,國(guo)內資金外(wai)流壓力(li)大(da)幅(fu)減弱(ruo),制定貨幣政策也將具有更大(da)的空(kong)間。一些處(chu)于降息(xi)觀望的央行很(hen)可能采(cai)取定向(xiang)寬(kuan)松等較為靈活(huo)的手(shou)段,而并(bing)不一定采(cai)取大(da)幅(fu)“放水”措施,這也對(dui)新興市(shi)場貨幣構成(cheng)暫時(shi)利好。
然而經(jing)(jing)濟前景(jing)最終還是(shi)貨(huo)幣政策(ce)的(de)決定因(yin)素,一旦(dan)美國經(jing)(jing)濟不(bu)穩,美聯儲不(bu)得(de)不(bu)持續(xu)大(da)(da)幅(fu)降息,日元預計(ji)仍能(neng)表現(xian)較(jiao)好,但是(shi)新興(xing)市(shi)場貨(huo)幣可(ke)能(neng)將出現(xian)分化,一些基本(ben)面較(jiao)為(wei)良好的(de)新興(xing)經(jing)(jing)濟體貨(huo)幣仍能(neng)體現(xian)出抗壓性(xing),但那(nei)些經(jing)(jing)濟較(jiao)差的(de)新興(xing)經(jing)(jing)濟體可(ke)能(neng)被迫(po)降息的(de)幅(fu)度更大(da)(da),其本(ben)幣疲(pi)軟(ruan)甚至是(shi)大(da)(da)跌的(de)可(ke)能(neng)性(xing)仍較(jiao)高,投(tou)資者需(xu)要(yao)同步觀察美聯儲和相關新興(xing)經(jing)(jing)濟體的(de)貨(huo)幣政策(ce)而及早(zao)抽身。
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