近日美聯儲主席鮑(bao)威(wei)爾一改此前對(dui)美股市場低迷表(biao)(biao)現(xian)的(de)“冷漠”態(tai)度(du)，表(biao)(biao)示將對(dui)加息有耐心后，美股顯(xian)著(zhu)反彈(dan)。不過市場的(de)表(biao)(biao)現(xian)或僅是(shi)短期現(xian)象(xiang)，即便美聯儲暫停加息，從企業盈利增(zeng)速放緩(huan)、估值吸引力不足以及回購潮降(jiang)溫(wen)等因素判斷，美股后市表(biao)(biao)現(xian)也難以得到提振。

　　美(mei)(mei)國(guo)總(zong)統特(te)朗(lang)(lang)普一(yi)直聲稱自(zi)己是美(mei)(mei)股(gu)(gu)(gu)上(shang)(shang)漲的功臣。自(zi)2016年(nian)(nian)11月特(te)朗(lang)(lang)普當選以來(lai)，美(mei)(mei)國(guo)股(gu)(gu)(gu)市一(yi)路上(shang)(shang)漲，截至(zhi)2018年(nian)(nian)8月22日，美(mei)(mei)股(gu)(gu)(gu)迎來(lai)“史上(shang)(shang)最長(chang)牛市”。然而自(zi)2018年(nian)(nian)10月美(mei)(mei)股(gu)(gu)(gu)開始(shi)(shi)下跌后，特(te)朗(lang)(lang)普開始(shi)(shi)將矛(mao)頭對準美(mei)(mei)聯儲主席鮑(bao)威爾，堅稱美(mei)(mei)聯儲加息是美(mei)(mei)股(gu)(gu)(gu)低迷的原因所(suo)在。

　　然而事(shi)實并非如此，其中美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)上一輪加息(xi)周期(qi)是在2004年至2006年。2006年8月，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)宣布暫停加息(xi)，而一年多(duo)時間之后，美(mei)股見(jian)頂。可見(jian)，美(mei)股暴跌與(yu)美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)加息(xi)并無直(zhi)接關(guan)聯(lian)(lian)，暫停加息(xi)也難(nan)言(yan)能夠拯救美(mei)股頹勢。

　　即(ji)便如(ru)此，市(shi)場似乎正在(zai)動用獨特(te)的力量，逼迫美聯儲盡早(zao)“投降”。伴隨(sui)近(jin)幾個月美股動蕩加(jia)劇，投資(zi)(zi)者情緒和流(liu)動性成為決定(ding)市(shi)場短期走勢的核心變(bian)量。過(guo)去(qu)三周，美股市(shi)場主動型資(zi)(zi)金出(chu)(chu)現大(da)規模凈流(liu)出(chu)(chu)，前一周被(bei)動型資(zi)(zi)金也轉為流(liu)出(chu)(chu)，尚(shang)未出(chu)(chu)現明顯緩(huan)解的跡象。

　　市(shi)場情緒重壓之下，目(mu)前部(bu)分美(mei)聯儲(chu)官員及(ji)機(ji)構預期，美(mei)聯儲(chu)今年應該只會加息一次或暫(zan)停(ting)加息。仍需(xu)注意的是，美(mei)國經濟已(yi)經全面復(fu)蘇，美(mei)聯儲(chu)的政(zheng)策(ce)立(li)場并沒有問題，近日美(mei)聯儲(chu)最(zui)近三任主(zhu)席在(zai)接(jie)受美(mei)國經濟學會專訪時(shi)均表示，美(mei)聯儲(chu)顯然(ran)要根據自身(shen)使命和對(dui)經濟長期需(xu)求的評(ping)估做出最(zui)終決策(ce)，目(mu)前市(shi)場已(yi)將目(mu)光(guang)轉向美(mei)聯儲(chu)1月(yue)(yue)9日發(fa)布的2018年12月(yue)(yue)會議紀(ji)要，希望從中尋找到(dao)關于(yu)最(zui)新加息預期的蛛絲(si)馬跡(ji)。然(ran)而即(ji)便美(mei)聯儲(chu)暫(zan)停(ting)加息，美(mei)股(gu)波(bo)動仍難言結束(shu)。

　　一(yi)方(fang)面，2019年美國(guo)經濟增(zeng)(zeng)速(su)放緩(huan)(huan)預期(qi)下(xia)，企(qi)業盈(ying)利前景進一(yi)步看(kan)淡。伴隨美國(guo)財(cai)政刺激政策紅(hong)利消退、金(jin)融(rong)環(huan)境逐漸(jian)趨緊(jin)，美聯儲(chu)2018年12月發布的(de)預測數據顯示，2019年美國(guo)經濟增(zeng)(zeng)速(su)將(jiang)放緩(huan)(huan)至2.3%，明(ming)顯低于2018年的(de)3.0%。鑒于經濟基本(ben)面表現出悲觀預期(qi)，疊(die)加美聯儲(chu)持(chi)續加息(xi)下(xia)的(de)利率抬(tai)升以及(ji)貿(mao)易摩(mo)擦(ca)帶來(lai)的(de)原材料成本(ben)上升和關稅影響，企(qi)業生產(chan)成本(ben)增(zeng)(zeng)加、融(rong)資受困，2019年美股盈(ying)利水平(ping)將(jiang)大幅縮水。美國(guo)投資公司Zacks預計，2018年美企(qi)整體盈(ying)利有望同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長26.8%，而2019年增(zeng)(zeng)速(su)將(jiang)明(ming)顯放緩(huan)(huan)，僅同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長10.9%。

　　另一方(fang)面，美股已(yi)走(zou)過十年牛市，整體估(gu)值(zhi)仍處(chu)于高位。2009年至今(jin)，估(gu)值(zhi)擴張(zhang)是推(tui)動(dong)(dong)(dong)美股上(shang)漲的(de)(de)主因。據測算，標(biao)普500指數前(qian)五(wu)十大(da)權重股里(li)，漲幅貢(gong)獻較大(da)的(de)(de)信息技術和消費板塊(kuai)中，估(gu)值(zhi)擴張(zhang)對股價提升貢(gong)獻率高達60%以(yi)上(shang)。然而自(zi)2018年10月起美股震蕩(dang)走(zou)低，估(gu)值(zhi)泡沫被(bei)刺破，估(gu)值(zhi)對2018年指數表現的(de)(de)拖累(lei)已(yi)超過2008年，為2002年以(yi)來最高，美股增長動(dong)(dong)(dong)能也從估(gu)值(zhi)和盈利(li)“雙輪驅動(dong)(dong)(dong)”轉向以(yi)盈利(li)為主的(de)(de)“單(dan)輪驅動(dong)(dong)(dong)”。

　　此外，拉(la)動美(mei)股(gu)上漲的(de)最大(da)動力之(zhi)一——股(gu)票(piao)(piao)回(hui)(hui)(hui)(hui)購(gou)也因杠桿高(gao)企規模(mo)料將放(fang)緩(huan)，且股(gu)票(piao)(piao)回(hui)(hui)(hui)(hui)購(gou)對市場(chang)的(de)吸引力驟降。截至2018年底，自2010年以(yi)來(lai)的(de)美(mei)股(gu)總(zong)市值上漲中(zhong)有24.4%來(lai)自于股(gu)票(piao)(piao)回(hui)(hui)(hui)(hui)購(gou)，但(dan)隨著利率抬高(gao)后企業杠桿高(gao)企，回(hui)(hui)(hui)(hui)購(gou)動力“熄(xi)火”。與此同時(shi)，意識到回(hui)(hui)(hui)(hui)購(gou)帶來(lai)的(de)杠桿風(feng)險(xian)，投(tou)資者(zhe)對回(hui)(hui)(hui)(hui)購(gou)股(gu)票(piao)(piao)公司的(de)熱情降溫。其中(zhong)，2018年12月(yue)美(mei)國公司宣布回(hui)(hui)(hui)(hui)購(gou)股(gu)票(piao)(piao)918億(yi)美(mei)元，規模(mo)創半年來(lai)最高(gao)，但(dan)效(xiao)果甚微(wei)，其中(zhong)標普500指(zhi)數、納指(zhi)、道指(zhi)于2018年12月(yue)分別重挫9.18%、9.48%和8.66%，回(hui)(hui)(hui)(hui)購(gou)動力已明顯“熄(xi)火”。