近日港(gang)(gang)股市(shi)場上，由于本周美聯儲議(yi)息(xi)(xi)(xi)會議(yi)帶來的(de)加(jia)息(xi)(xi)(xi)預(yu)期，年底結算壓力集結以及海外(wai)資金(jin)持續(xu)流出(chu)等因素(su)的(de)影(ying)響，資金(jin)面壓力激增，對資金(jin)面狀況具有代表意義的(de)香港(gang)(gang)銀行(xing)(xing)間(jian)3月期拆(chai)息(xi)(xi)(xi)（HIBOR）出(chu)現(xian)了急速(su)攀(pan)(pan)升(sheng)，一再刷新逾十年新高。雖然因美聯儲議(yi)息(xi)(xi)(xi)會議(yi)在即，跟隨(sui)美元(yuan)利率的(de)倫敦銀行(xing)(xing)間(jian)拆(chai)息(xi)(xi)(xi)（LIBOR）也出(chu)現(xian)了上升(sheng)，但由于加(jia)息(xi)(xi)(xi)預(yu)期已經過早地被(bei)市(shi)場消(xiao)化，LIBOR攀(pan)(pan)升(sheng)幅度并不大，導致港(gang)(gang)美息(xi)(xi)(xi)差(cha)急速(su)收(shou)窄，港(gang)(gang)元(yuan)匯率隨(sui)之明顯走強。

　　市場分(fen)析人士表(biao)示，預期美(mei)國本(ben)周大概率加息(xi)(xi)，雖然(ran)香港市場有機(ji)會跟(gen)隨加息(xi)(xi)，但是預期年結過后HIBOR或(huo)出現回落，且強美(mei)元(yuan)背景下難阻資(zi)金持續回流美(mei)元(yuan)資(zi)產，因此預期2019年初港美(mei)息(xi)(xi)差或(huo)重新擴大，目前(qian)港元(yuan)匯率走強或(huo)僅為短期趨(qu)勢。

　　港美息差收窄

　　港(gang)元(yuan)(yuan)從(cong)1983年(nian)開(kai)(kai)始(shi)實行(xing)聯系匯率(lv)制(zhi)度，以7.8港(gang)元(yuan)(yuan)兌(dui)1美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)的(de)匯率(lv)與美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)掛鉤。香港(gang)金管(guan)局(ju)為匯率(lv)限(xian)定(ding)了波動的(de)上(shang)(shang)下(xia)限(xian)，弱方兌(dui)換(huan)保證7.85，強方兌(dui)換(huan)保證7.75，在匯率(lv)波動至上(shang)(shang)下(xia)限(xian)時金管(guan)局(ju)將進行(xing)貨幣買賣，以對公開(kai)(kai)市場匯率(lv)進行(xing)控制(zhi)。由于(yu)美(mei)(mei)聯儲自(zi)2015年(nian)開(kai)(kai)始(shi)加息(xi)，多次的(de)加息(xi)動作直接(jie)引導(dao)LIBOR持續(xu)走高。而自(zi)2008年(nian)金融危機之(zhi)后，寬松的(de)貨幣政策使香港(gang)市場上(shang)(shang)的(de)資金總(zong)結余快速積累，HIBOR持續(xu)低位。港(gang)美(mei)(mei)兩地的(de)息(xi)差(cha)逐漸(jian)擴大，導(dao)致套(tao)息(xi)交易(yi)高企。當(dang)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)利(li)率(lv)明顯高于(yu)港(gang)元(yuan)(yuan)利(li)率(lv)，意味著投資者可以通過(guo)借入(ru)港(gang)元(yuan)(yuan)換(huan)取美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)套(tao)利(li)，資金流(liu)向(xiang)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，港(gang)元(yuan)(yuan)貶值。

　　此(ci)輪港(gang)元(yuan)(yuan)匯(hui)率(lv)(lv)持續(xu)走弱主要(yao)是受(shou)到(dao)港(gang)美(mei)利(li)(li)差持續(xu)擴(kuo)大導致的(de)套(tao)利(li)(li)交易所致。今(jin)年4月(yue)(yue)(yue)，美(mei)元(yuan)(yuan)兌港(gang)元(yuan)(yuan)匯(hui)率(lv)(lv)歷史(shi)上首(shou)(shou)次(ci)觸及了(le)7.85的(de)弱方兌換(huan)保證(zheng)，金(jin)管(guan)局多次(ci)出(chu)(chu)手買入港(gang)元(yuan)(yuan)以提振港(gang)元(yuan)(yuan)匯(hui)率(lv)(lv)，保證(zheng)聯系匯(hui)率(lv)(lv)制(zhi)度的(de)穩定。然而從萬(wan)得統(tong)計數據可以看到(dao)，美(mei)元(yuan)(yuan)兌港(gang)元(yuan)(yuan)匯(hui)率(lv)(lv)自(zi)今(jin)年4月(yue)(yue)(yue)中(zhong)旬(xun)至9月(yue)(yue)(yue)中(zhong)旬(xun)期間，雖(sui)然金(jin)管(guan)局多次(ci)出(chu)(chu)手支出(chu)(chu)近千億(yi)買入港(gang)元(yuan)(yuan)以穩定匯(hui)率(lv)(lv)，但該指(zhi)數一(yi)直(zhi)未能遠離7.85的(de)警戒線(xian)附近。直(zhi)到(dao)9月(yue)(yue)(yue)下旬(xun)，香(xiang)港(gang)銀行(xing)業全面(mian)開啟加(jia)息模(mo)式，不(bu)僅上調(diao)(diao)了(le)存(cun)貸款利(li)(li)率(lv)(lv)，并且(qie)自(zi)2006年以來首(shou)(shou)次(ci)上調(diao)(diao)了(le)最優惠貸款利(li)(li)率(lv)(lv)，宣布香(xiang)港(gang)市(shi)場長(chang)達逾十年的(de)低利(li)(li)率(lv)(lv)環境(jing)徹底(di)結(jie)束(shu)，進入加(jia)息通道(dao)。此(ci)時(shi)香(xiang)港(gang)市(shi)場利(li)(li)率(lv)(lv)出(chu)(chu)現明顯上行(xing)，港(gang)元(yuan)(yuan)匯(hui)率(lv)(lv)才真(zhen)正(zheng)脫離7.85紅線(xian)附近。

　　而近期(qi)由于(yu)香港(gang)市場上(shang)流動性(xing)趨緊，港(gang)元(yuan)(yuan)拆(chai)息又出(chu)現了急(ji)速的飆升，具有代(dai)表性(xing)的3月(yue)期(qi)港(gang)元(yuan)(yuan)Hibor更是不(bu)斷刷新2008年以來(lai)新高。截(jie)(jie)至12月(yue)18日(ri)(ri)，3個月(yue)期(qi)港(gang)元(yuan)(yuan)Hibor已連(lian)升14日(ri)(ri)，目前報2.44179%，創(chuang)逾十(shi)年新高。其他(ta)短(duan)期(qi)拆(chai)息也(ye)紛紛出(chu)現明(ming)顯(xian)的上(shang)漲(zhang)，相(xiang)較而言長期(qi)HIBOR漲(zhang)幅(fu)略平緩。同時，由于(yu)HIBOR的急(ji)速飆升，雖然(ran)LIBOR也(ye)有一定(ding)的上(shang)行，但港(gang)美息差(cha)LIBOR-HIBOR仍然(ran)出(chu)現明(ming)顯(xian)的收窄，截(jie)(jie)至12月(yue)14日(ri)(ri)的最新數(shu)據，該息差(cha)已經連(lian)續11日(ri)(ri)連(lian)續下行，由11月(yue)28日(ri)(ri)的0.73%一線跌至最新的0.41%。同步美元(yuan)(yuan)兌港(gang)元(yuan)(yuan)匯率也(ye)明(ming)顯(xian)走低，截(jie)(jie)至12月(yue)18日(ri)(ri)位(wei)于(yu)7.816附近。

　　港匯走強或為短期趨勢

　　目前來看(kan)，港(gang)元(yuan)匯(hui)率(lv)走強(qiang)的直接(jie)誘因，是(shi)香(xiang)港(gang)市場(chang)拆(chai)息(xi)(xi)飆(biao)升，而倫敦銀行間拆(chai)息(xi)(xi)走勢(shi)平緩(huan)，導致港(gang)美(mei)息(xi)(xi)差快速收(shou)窄。然而，市場(chang)分析人士表示，從(cong)幾個方面(mian)來看(kan)，港(gang)美(mei)息(xi)(xi)差的持續收(shou)窄并不(bu)會成為(wei)中長期(qi)趨(qu)勢(shi)，意(yi)味著港(gang)元(yuan)匯(hui)率(lv)的走強(qiang)或許僅是(shi)短期(qi)趨(qu)勢(shi)。

　　首先，美(mei)國(guo)12月加息(xi)(xi)預期較強，美(mei)國(guo)加息(xi)(xi)將直接(jie)推升LIBOR。雖(sui)然日前(qian)美(mei)聯儲(chu)主席鮑(bao)威爾(er)有(you)一(yi)(yi)些被市場解讀為“放(fang)鴿(ge)”的言論，市場預期美(mei)國(guo)或最早在(zai)明年(nian)一(yi)(yi)季度(du)停止或減(jian)慢加息(xi)(xi)的步伐，然而目前(qian)來看(kan)，多數的市場人士預期12月美(mei)聯儲(chu)將如(ru)預期進(jin)一(yi)(yi)步加息(xi)(xi)。美(mei)聯儲(chu)加息(xi)(xi)將進(jin)一(yi)(yi)步加速海外資(zi)金流(liu)出(chu)香港(gang)市場，流(liu)入美(mei)元賣出(chu)港(gang)元，導(dao)致港(gang)元貶值。

　　其(qi)次，HIBOR方(fang)面，目前(qian)的(de)(de)急速(su)飆升疊加了年(nian)底結算因素，銀行需要(yao)為明(ming)年(nian)的(de)(de)頭寸做(zuo)準(zhun)備，結算壓力(li)增加，造(zao)成市(shi)場流動(dong)性趨緊(jin)。此(ci)外美國加息預(yu)期(qi)增加了香港(gang)市(shi)場跟隨(sui)加息的(de)(de)預(yu)期(qi)。市(shi)場人士(shi)表示，目前(qian)的(de)(de)HIBOR飆升或已經將(jiang)加息預(yu)期(qi)提前(qian)兌現，且(qie)年(nian)結過后，資金面壓力(li)或有所緩解，因此(ci)明(ming)年(nian)初HIBOR很大可(ke)能會出現一定的(de)(de)下行，而(er)這將(jiang)重新導致港(gang)美息差的(de)(de)擴大，促(cu)進套息交易(yi)的(de)(de)頻發(fa)，導致港(gang)元匯率(lv)走弱。

　　第(di)三，目前港元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)匯率走強(qiang)，還有(you)一部(bu)分(fen)(fen)原因是避險(xian)資(zi)金流(liu)入(ru)(ru)港元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。目前美國加息節奏或生變，歐洲進入(ru)(ru)多事之秋，油價(jia)走勢尚(shang)不明朗，有(you)一定(ding)(ding)的避險(xian)資(zi)產(chan)流(liu)入(ru)(ru)與美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)掛(gua)鉤的港元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)資(zi)產(chan)。然而明年初隨著各種不確定(ding)(ding)因素逐(zhu)漸落地，避險(xian)資(zi)金也有(you)可能重新進行資(zi)產(chan)分(fen)(fen)配，到(dao)時(shi)港元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)匯率也將面(mian)臨(lin)資(zi)金流(liu)出的局面(mian)。

　　此外(wai)，匯豐銀行顧問日(ri)前也(ye)表示，香(xiang)港(gang)(gang)(gang)目(mu)前還沒有(you)全(quan)面加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)的條件。當(dang)下香(xiang)港(gang)(gang)(gang)拆息(xi)(xi)(xi)高企并(bing)不(bu)意味著香(xiang)港(gang)(gang)(gang)加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)的壓(ya)力(li)加(jia)(jia)大，也(ye)不(bu)意味著香(xiang)港(gang)(gang)(gang)一定會跟隨美聯儲(chu)(chu)加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)。目(mu)前香(xiang)港(gang)(gang)(gang)銀行體系(xi)資金仍(reng)然(ran)充裕，香(xiang)港(gang)(gang)(gang)并(bing)未有(you)全(quan)面加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)的條件。若香(xiang)港(gang)(gang)(gang)本月(yue)未跟隨美聯儲(chu)(chu)加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)，那么港(gang)(gang)(gang)美息(xi)(xi)(xi)差將進一步擴大，導致港(gang)(gang)(gang)元(yuan)匯率走弱。