在(zai)不知(zhi)不覺(jue)中，投資(zi)者自覺(jue)地(di)將資(zi)產(chan)籠統地(di)分為風(feng)險(xian)資(zi)產(chan)和避險(xian)資(zi)產(chan)，與之相對應便是風(feng)險(xian)情緒和避險(xian)情緒，并形(xing)成了一套交(jiao)易(yi)邏輯。

　　概括地(di)說，風(feng)險資(zi)產(chan)是(shi)指未來收益(yi)率不確定(ding)性較大，既可能大幅(fu)獲利也可能招(zhao)致(zhi)大幅(fu)損失的(de)資(zi)產(chan)，如股票和金融衍生品(pin)等。

　　如果(guo)市場風險偏(pian)好情緒升溫(wen)，投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)競相(xiang)(xiang)逐利，風險資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)將(jiang)大(da)概(gai)率受到支撐。反之(zhi)，避險資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)也可(ke)以稱為“安全資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)”，就(jiu)是(shi)未(wei)來(lai)收(shou)益率相(xiang)(xiang)對確定(ding)的(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)，既在(zai)特定(ding)風險事件(jian)下能夠對沖相(xiang)(xiang)關風險資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)頭寸帶(dai)來(lai)損(sun)失的(de)那類資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)。

　　然(ran)而，相(xiang)對(dui)被(bei)忽視的(de)(de)一點是(shi)(shi)，避(bi)險資(zi)產并(bing)不(bu)是(shi)(shi)恒定的(de)(de)，例(li)如利率(lv)債也是(shi)(shi)收益率(lv)較為(wei)確定的(de)(de)資(zi)產，但在特定情(qing)況下利率(lv)債同樣可能遭到(dao)拋售(shou)，并(bing)階段性地暫(zan)時成為(wei)風險資(zi)產。因此對(dui)于投(tou)資(zi)者而言，避(bi)不(bu)同的(de)(de)“險”其實更應(ying)該(gai)關注具體不(bu)同的(de)(de)商品。

　　第一類，在(zai)經濟(ji)(ji)和金(jin)融危機(ji)的初期，或經濟(ji)(ji)局(ju)部危機(ji)剛剛開(kai)始發酵之時，主要(yao)體(ti)現為流動性(xing)危機(ji)。即全球主要(yao)經濟(ji)(ji)體(ti)和市場流動性(xing)枯(ku)竭，資產價格(ge)紛紛下(xia)跌到其(qi)內在(zai)價值之下(xia)。在(zai)此背景下(xia)，主要(yao)央行并未進行過多的寬松刺激舉(ju)措，各種避險(xian)貨幣的功能(neng)得到凸顯。其(qi)中，美元的避險(xian)功能(neng)在(zai)此階段被認(ren)為是最佳的，日(ri)元和瑞士法郎也尚(shang)可，但避險(xian)性(xing)弱于美元。

　　第(di)二(er)類，從歷史(shi)數據看，一(yi)(yi)旦(dan)經(jing)濟和金(jin)融危(wei)(wei)機(ji)從局部和初期(qi)開始蔓延，并演變至(zhi)區域性(xing)甚至(zhi)是全球性(xing)的(de)(de)危(wei)(wei)機(ji)之后(hou)，例如2008年美國(guo)的(de)(de)次(ci)貸(dai)危(wei)(wei)機(ji)和隨后(hou)的(de)(de)歐洲債務危(wei)(wei)機(ji)，避險(xian)資(zi)產的(de)(de)舞臺就該“輪(lun)換(huan)”了。在此(ci)階段，通常發(fa)生(sheng)較為(wei)明顯的(de)(de)經(jing)濟衰退跡象，一(yi)(yi)些經(jing)濟體(ti)往(wang)往(wang)進行(xing)各種刺激舉措，美元(yuan)等貨幣(bi)的(de)(de)避險(xian)性(xing)開始降溫，而黃金(jin)、白銀等貴金(jin)屬以及主(zhu)要經(jing)濟體(ti)的(de)(de)國(guo)債開始占(zhan)據上風。以歐債危(wei)(wei)機(ji)期(qi)間為(wei)例，在此(ci)階段美元(yuan)一(yi)(yi)度體(ti)現(xian)出較強的(de)(de)避險(xian)屬性(xing)并獲得投資(zi)者青睞，然而隨后(hou)受到(dao)量化寬松（QE）持續的(de)(de)打壓(ya)，美元(yuan)走勢也(ye)不(bu)再穩定。

　　第三(san)類，當(dang)一(yi)(yi)些地(di)緣(yuan)性(xing)風險(xian)事件(jian)發生時(shi)(shi)(shi)，一(yi)(yi)些特定商品(pin)的避險(xian)性(xing)可能臨時(shi)(shi)(shi)升溫，甚(shen)至一(yi)(yi)些本來與避險(xian)品(pin)關聯不大(da)的商品(pin)也(ye)會被暫(zan)時(shi)(shi)(shi)賦予(yu)這一(yi)(yi)屬性(xing)。例如中東地(di)區(qu)原油(you)產(chan)量較大(da)，如果該地(di)區(qu)臨時(shi)(shi)(shi)出現(xian)一(yi)(yi)些地(di)緣(yuan)性(xing)事件(jian)，全球石油(you)供(gong)應量都將受(shou)到影響(xiang)，屆時(shi)(shi)(shi)部分投資資金(jin)可能會押注未來油(you)價(jia)大(da)漲，而(er)暫(zan)時(shi)(shi)(shi)把原油(you)當(dang)作“避險(xian)品(pin)”。此外，在地(di)緣(yuan)性(xing)事件(jian)發生之時(shi)(shi)(shi)，黃金(jin)、主要經濟體國債仍是(shi)上(shang)佳的避險(xian)選擇，相(xiang)對表現(xian)也(ye)通(tong)常好(hao)于美元等(deng)避險(xian)貨(huo)幣。

　　第四類，在(zai)一些(xie)突發(fa)性(xing)(xing)事(shi)件(jian)中，這些(xie)事(shi)件(jian)可能(neng)并(bing)沒有(you)地緣(yuan)性(xing)(xing)風險那么緊(jin)張和(he)偏(pian)短期性(xing)(xing)，但帶來的(de)(de)(de)(de)長期影響可能(neng)更大(da)，例如(ru)英(ying)國(guo)脫(tuo)歐事(shi)件(jian)進(jin)展，投資者需要具體深入(ru)分析可能(neng)受到沖擊的(de)(de)(de)(de)資產(chan)，從而(er)找到對應(ying)避險標的(de)(de)(de)(de)。如(ru)果(guo)英(ying)國(guo)脫(tuo)歐受阻，英(ying)鎊、甚至(zhi)是(shi)歐元都有(you)可能(neng)受到負面影響，而(er)本身具有(you)避險功能(neng)的(de)(de)(de)(de)美元則可能(neng)“漁(yu)翁得利(li)”。此外，在(zai)相(xiang)關股(gu)市也可能(neng)受沖擊的(de)(de)(de)(de)背(bei)景下，更具專(zhuan)業性(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)英(ying)國(guo)、歐洲股(gu)市期貨(huo)和(he)期權等(deng)金融衍生產(chan)品也值得關注(zhu)。此時“風險品”變(bian)為(wei)“避險品”，可見對于投資者而(er)言，界限并(bing)不重(zhong)要，獲利(li)才是(shi)最(zui)重(zhong)要的(de)(de)(de)(de)。