9月伊(yi)始，一(yi)組數字(zi)格外醒目(mu)：美國聯邦債務規(gui)模已達(da)26.7萬億美元，美國聯邦政府(fu)預(yu)算實(shi)際赤(chi)字(zi)超(chao)過4.2萬億美元。

　　26.7萬(wan)億美(mei)(mei)元(yuan)，繼續(xu)刷新著該(gai)數據(ju)的(de)歷史(shi)紀錄。去年(nian)年(nian)末，這(zhe)一數據(ju)突破(po)23萬(wan)億美(mei)(mei)元(yuan)。不(bu)到一年(nian)時間，美(mei)(mei)債規模大幅飆升近4萬(wan)億美(mei)(mei)元(yuan)。分析人士認為，在新冠肺(fei)炎疫情沖擊下，美(mei)(mei)聯儲“大放水”，財政刺激力度空前，導致美(mei)(mei)債規模激增。債務規模膨脹，而經濟低迷，投資者對美(mei)(mei)債后(hou)市分歧加(jia)劇，天量債務需要繼續(xu)尋找“接盤俠”。

　　美聯儲“兜底”

　　“今(jin)年美債規模(mo)擴大(da)(da)的主(zhu)要原因在于，新(xin)冠(guan)肺炎疫情沖擊(ji)下，美國財政(zheng)部采取了三輪財政(zheng)刺(ci)激措施，聯邦政(zheng)府赤字顯著擴大(da)(da)，導(dao)致(zhi)美債發(fa)行(xing)大(da)(da)幅(fu)增加(jia)。”中銀證(zheng)券(quan)全球首席經(jing)濟(ji)學家(jia)管濤對中國證(zheng)券(quan)報記者表示。

　　民生銀行(xing)首席研(yan)究(jiu)員溫(wen)彬表示，美(mei)(mei)聯儲(chu)是持有美(mei)(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債的最大單一主體(ti)和主要購買者(zhe)。美(mei)(mei)聯儲(chu)無(wu)限量化寬(kuan)松政(zheng)策在美(mei)(mei)債規模激增(zeng)中(zhong)扮(ban)演重要角(jiao)色。財政(zheng)刺激舉(ju)措(cuo)也輪番推出(chu)(chu)，在收入減(jian)少而支出(chu)(chu)增(zeng)加(jia)的情況下，財政(zheng)赤字大幅增(zeng)加(jia)，聯邦政(zheng)府大舉(ju)舉(ju)債。

　　管濤說(shuo)：“美聯儲扮演的是(shi)兜底角(jiao)色。在(zai)實行(xing)(xing)零利(li)率、無限量(liang)寬(kuan)的政策過程中，主要操(cao)作空(kong)間是(shi)購買美債(zhai)。此前通(tong)過這一操(cao)作引導(dao)整個市場利(li)率下行(xing)(xing)，阻(zu)止了3月份(fen)全球金融市場動蕩(dang)的進一步蔓延。”

　　中國(guo)(guo)人民大學重陽金融研究院研究員劉英表示：“近年(nian)來美(mei)國(guo)(guo)債務不斷攀(pan)升(sheng)，特別是(shi)新(xin)冠肺炎疫情發生以(yi)來，美(mei)國(guo)(guo)財(cai)政部為了救市動輒拿出兩(liang)三萬億美(mei)元，入不敷出是(shi)常態，美(mei)國(guo)(guo)聯(lian)邦(bang)政府債務率和(he)赤字(zi)率更是(shi)雙(shuang)雙(shuang)超過國(guo)(guo)際警戒線水(shui)平。”

　　高盛預(yu)測，2020財年(nian)美(mei)國(guo)聯(lian)邦(bang)政(zheng)府預(yu)算(suan)赤(chi)字將(jiang)突破5萬億美(mei)元(yuan)(yuan)。美(mei)聯(lian)儲官(guan)網(wang)顯示，目前其資產負債表規(gui)模(mo)仍在7萬億美(mei)元(yuan)(yuan)左右，雖較前段時間的(de)歷史(shi)峰值7.2萬億美(mei)元(yuan)(yuan)有(you)所下降(jiang)，但德意志銀(yin)行稱，美(mei)聯(lian)儲如果維持目前“印鈔”速度，到2028年(nian)這一規(gui)模(mo)將(jiang)擴大(da)至20萬億美(mei)元(yuan)(yuan)。PIMCO首席投資官(guan)丹尼爾表示，當央(yang)行為財政(zheng)赤(chi)字埋單時，債務規(gui)模(mo)只能比人們想(xiang)象得更高。

　　低利率融資環境

　　“美(mei)聯(lian)儲這段時間增加美(mei)債(zhai)購買(mai)，一定程度上提振了(le)美(mei)債(zhai)需(xu)求(qiu)。雖然(ran)一些外部投資者(zhe)減(jian)少了(le)美(mei)債(zhai)購買(mai)，但美(mei)聯(lian)儲在幫助美(mei)國政(zheng)府(fu)以低利率融資方面(mian)，發揮了(le)一定作用。”管濤說。

　　在(zai)日前(qian)召開的全球央行年(nian)會上，美聯儲(chu)主席鮑威爾宣(xuan)布引入平均通脹目標(biao)制。市場人士認為(wei)，這是2012年(nian)以(yi)來美聯儲(chu)對政(zheng)策框架進行的最大(da)調整，實(shi)際效(xiao)果(guo)可能是美聯儲(chu)在(zai)很(hen)長(chang)的一段時(shi)間(jian)內都不會考慮加息。

　　“這給了(le)市場一個信號(hao)——會維持(chi)更長時間的(de)(de)(de)低利率(lv)。”管濤表示，這一政(zheng)策需辯證來(lai)看。一種假設是，通脹水平不一定能(neng)夠提升，這種情況(kuang)下低利率(lv)幾乎(hu)是必然的(de)(de)(de)，美債(zhai)收益率(lv)會被壓(ya)在(zai)較低水平。另一種假設是，美聯(lian)儲(chu)史(shi)無前例的(de)(de)(de)“大放水”可(ke)(ke)能(neng)會帶來(lai)通脹，而美聯(lian)儲(chu)容忍的(de)(de)(de)可(ke)(ke)能(neng)是通脹略微超(chao)過(guo)2%的(de)(de)(de)水平，如果(guo)是顯(xian)著超(chao)過(guo)，美聯(lian)儲(chu)或可(ke)(ke)進行(xing)加息，這時美國政(zheng)府就不存在(zai)低利率(lv)的(de)(de)(de)融(rong)資環境了(le)。

　　他表示，在(zai)疫情暴發之(zhi)前，全球就存(cun)在(zai)債(zhai)務高企問題。疫情暴發以后，主要經(jing)濟(ji)體(ti)(ti)通過(guo)財政和貨(huo)幣措施增(zeng)加了(le)整個宏觀經(jing)濟(ji)杠桿率，如果經(jing)濟(ji)不能夠恢復正(zheng)常增(zeng)長，債(zhai)務只會越積(ji)越多(duo)，甚至不排除會有越來越多(duo)的經(jing)濟(ji)體(ti)(ti)像(xiang)日(ri)本(ben)和歐洲那樣(yang)，患(huan)上“日(ri)本(ben)病”，即陷入債(zhai)務通縮螺(luo)旋。

　　“短期來看(kan)(kan)，可能存在階段性加杠桿(gan)的(de)需求。但中長期看(kan)(kan)，還是要采取措施(shi)來穩定杠桿(gan)，甚至要降杠桿(gan)。發達經濟體的(de)貨幣(bi)是國際化貨幣(bi)，其政策有溢出效應，債務負(fu)擔過重的(de)新興市場的(de)經濟金融領域(yu)或(huo)面臨(lin)更大沖擊。”管濤表示。

　　美債頻遭減持

　　面對前景不太(tai)明朗的美債，一些投(tou)資者(zhe)選擇(ze)逃離，其中(zhong)便包括一些國家(jia)的央行。

　　美(mei)國財(cai)政部最新(xin)美(mei)債(zhai)報告顯示(shi)，過去兩年中，全球央行有22個月大幅凈拋售(shou)美(mei)債(zhai)，數(shu)額超萬億(yi)美(mei)元。

　　美(mei)聯(lian)儲在今年3月-5月大舉買(mai)入美(mei)債(zhai)后，近段時間(jian)也迅速壓縮(suo)每周購債(zhai)規模，如今每周購債(zhai)規模已經降至3月峰(feng)值的十(shi)分之一左右。

　　管濤表示：“目前(qian)從數(shu)據上看(kan)，減少(shao)美(mei)債(zhai)持倉(cang)的(de)主要是美(mei)國(guo)(guo)境外投(tou)資(zi)者，美(mei)國(guo)(guo)境內投(tou)資(zi)者則增加(jia)了美(mei)債(zhai)持有(you)。從這個意義上來講(jiang)，市場對美(mei)債(zhai)的(de)需(xu)求還(huan)是有(you)的(de)，但這種需(xu)求會(hui)不(bu)會(hui)持續仍待(dai)觀(guan)察(cha)。”

　　美(mei)債高企(qi)的(de)外(wai)溢風(feng)險仍在(zai)集聚(ju)。管(guan)濤表示，盡(jin)管(guan)美(mei)債供給大幅(fu)增加(jia)，但(dan)從(cong)市場來看，安全資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)降(jiang)(jiang)低，也導致了(le)全球范圍內的(de)安全資(zi)(zi)產(chan)(chan)荒。美(mei)債作為(wei)無風(feng)險資(zi)(zi)產(chan)(chan)，收(shou)益(yi)(yi)率(lv)下降(jiang)(jiang)推高市場的(de)風(feng)險偏好(hao)，導致像股(gu)票這樣的(de)風(feng)險資(zi)(zi)產(chan)(chan)價格上(shang)漲，金融市場和(he)實體經濟進(jin)一步脫節，可能會進(jin)一步加(jia)劇資(zi)(zi)產(chan)(chan)泡沫風(feng)險，調整風(feng)險正在(zai)醞釀之中。

　　福(fu)布斯專(zhuan)欄作(zuo)家科恩稱(cheng)，美國站在(zai)了十(shi)字路(lu)口。如果(guo)國債規模未(wei)來仍繼(ji)續激增，就業市場將(jiang)會收緊，貧(pin)富差距將(jiang)會進一步拉大，民眾將(jiang)會深(shen)感其痛。