此次(ci)(ci)美(mei)聯(lian)儲暫(zan)緩加息，市(shi)場(chang)早(zao)有預料，主要(yao)(yao)是因為(wei)美(mei)國近期(qi)釋放了一些超預期(qi)的數(shu)據。在(zai)發(fa)布(bu)會上(shang)，美(mei)聯(lian)儲主席(xi)鮑威爾重申(shen)了控制通(tong)(tong)脹的決心，表示會維(wei)持利率(lv)(lv)在(zai)高位停留更長(chang)(chang)時間，這次(ci)(ci)保持利率(lv)(lv)不(bu)變并不(bu)意味著已經達到(dao)限制性水(shui)平(ping)，距離實現通(tong)(tong)脹目標仍“有很(hen)長(chang)(chang)的路(lu)要(yao)(yao)走”。聯(lian)邦(bang)(bang)公(gong)開(kai)市(shi)場(chang)委(wei)員會多(duo)數(shu)成員認為(wei)，今年(nian)聯(lian)邦(bang)(bang)基(ji)金利率(lv)(lv)目標區間或(huo)升到(dao)5.5%至5.75%之間。這意味著，在(zai)今年(nian)剩下的兩(liang)次(ci)(ci)貨幣(bi)政策會議上(shang)，美(mei)聯(lian)儲可能還(huan)要(yao)(yao)加息一次(ci)(ci)。中長(chang)(chang)期(qi)來看(kan)，美(mei)聯(lian)儲想(xiang)要(yao)(yao)維(wei)持高利率(lv)(lv)并非易事，隨著加息成本不(bu)斷上(shang)漲，可操作空間已然(ran)不(bu)多(duo)。

　　美聯儲再次選擇“按兵不動”。

　　當地時間9月(yue)20日，美聯(lian)儲(chu)(chu)在結束貨(huo)幣政策會議后宣布，維(wei)持當前5.25%至5.50%的聯(lian)邦基金利率目標(biao)區間不變。這也是美聯(lian)儲(chu)(chu)本(ben)輪(lun)加(jia)息(xi)周(zhou)期(qi)第二次(ci)按下“暫停鍵”，此前一(yi)次(ci)是今年6月(yue)的貨(huo)幣政策會議。自去(qu)年開啟本(ben)輪(lun)加(jia)息(xi)周(zhou)期(qi)以(yi)來，美聯(lian)儲(chu)(chu)已經加(jia)息(xi)11次(ci)，累計(ji)加(jia)息(xi)幅(fu)度(du)達525個(ge)基點。

　　對于經濟(ji)形勢的(de)(de)評估(gu)，美聯儲聲明表示，近幾個(ge)月就業(ye)(ye)增(zeng)長有(you)所放緩，不再以7月的(de)(de)“就業(ye)(ye)強(qiang)勁增(zeng)長”作為表述。聲明還指出(chu)，最近的(de)(de)指標表明經濟(ji)活動“一直以穩健的(de)(de)速度擴(kuo)張”，不同于7月“一直以溫(wen)和的(de)(de)速度擴(kuo)張”的(de)(de)表述。

　　此次(ci)美(mei)聯儲暫(zan)緩加息，市場早有預(yu)(yu)料。這(zhe)主要是(shi)因為美(mei)國(guo)近期(qi)(qi)(qi)釋放了一些“令人意外”的(de)數據(ju)。美(mei)國(guo)供(gong)應(ying)管理協會數據(ju)顯示，8月(yue)(yue)份(fen)(fen)(fen)美(mei)國(guo)非制造(zao)業采購經理指(zhi)數（PMI）升至(zhi)(zhi)54.5，高于7月(yue)(yue)份(fen)(fen)(fen)的(de)52.7，為2023年2月(yue)(yue)以(yi)來最高，這(zhe)一數據(ju)也超(chao)出(chu)了經濟學家的(de)普遍預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)，他們(men)原本預(yu)(yu)計小幅下(xia)探至(zhi)(zhi)52.5。美(mei)國(guo)非農數據(ju)也比較“友好(hao)”。最新公布的(de)非農就(jiu)業報告顯示，8月(yue)(yue)份(fen)(fen)(fen)美(mei)國(guo)失(shi)業率超(chao)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)上(shang)行(xing)，時薪(xin)環比增速(su)超(chao)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)回落，加之7月(yue)(yue)職位空缺數快(kuai)速(su)下(xia)降、就(jiu)業缺口(kou)收窄明(ming)(ming)顯，這(zhe)些都表(biao)明(ming)(ming)勞動力市場正在降溫，為美(mei)聯儲停止(zhi)加息提(ti)供(gong)了支(zhi)撐。

　　不過，美國(guo)(guo)后續經濟數(shu)(shu)據是(shi)否會有(you)(you)所調(diao)(diao)整(zheng)，仍有(you)(you)待觀察。以(yi)非農數(shu)(shu)據為例，8月(yue)23日，美國(guo)(guo)勞工部將非農數(shu)(shu)據的年度基準(zhun)調(diao)(diao)整(zheng)初值下調(diao)(diao)了30.6萬(wan)人(ren)。有(you)(you)分析指出，今年以(yi)來有(you)(you)6個月(yue)的非農就業數(shu)(shu)據和(he)新房銷售數(shu)(shu)據被(bei)調(diao)(diao)整(zheng)，“底(di)層數(shu)(shu)據總是(shi)在公(gong)布后不停地被(bei)下修(xiu)”，這令人(ren)們對“拜登經濟學”的信用(yong)打上了一個問號(hao)。

　　在(zai)發(fa)布會上(shang)(shang)，美(mei)(mei)聯(lian)儲主席鮑威(wei)爾重(zhong)申(shen)了控制(zhi)通(tong)脹(zhang)(zhang)的決(jue)心，表示會維持(chi)(chi)利率在(zai)高位(wei)停(ting)留更長(chang)(chang)時(shi)間(jian)。他表示，這次(ci)保持(chi)(chi)利率不(bu)(bu)變并不(bu)(bu)意味著已經達到限(xian)制(zhi)性水平，距(ju)離實(shi)現通(tong)脹(zhang)(zhang)目標(biao)仍“有很長(chang)(chang)的路要走”。受油價大幅(fu)反彈影響，美(mei)(mei)國(guo)8月(yue)消費者物價指數（CPI）同(tong)比(bi)上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)3.7%，漲(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)較上(shang)(shang)月(yue)擴大0.5個(ge)百分點，并創(chuang)下(xia)14個(ge)月(yue)來最大的環比(bi)漲(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)；核(he)心CPI同(tong)比(bi)上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)4.3%，與(yu)市場預(yu)期持(chi)(chi)平，但環比(bi)漲(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)從上(shang)(shang)月(yue)的0.2%升至0.3%，為6個(ge)月(yue)來首次(ci)加速，高于預(yu)期。美(mei)(mei)國(guo)通(tong)脹(zhang)(zhang)黏性難減(jian)，不(bu)(bu)僅給美(mei)(mei)聯(lian)儲“添堵”，也引發(fa)了市場對其“二(er)次(ci)通(tong)脹(zhang)(zhang)”的擔憂。

　　值得注(zhu)意的(de)(de)(de)是(shi)，美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)同日(ri)發布(bu)的(de)(de)(de)最新一期(qi)經(jing)(jing)濟(ji)前景預期(qi)釋放(fang)出了鷹派(pai)信號。根據(ju)經(jing)(jing)濟(ji)前景預期(qi)，聯(lian)邦(bang)公開市(shi)場委員(yuan)會多數成(cheng)員(yuan)認為(wei)，今年聯(lian)邦(bang)基(ji)金利率目標(biao)區間(jian)或升到(dao)5.5%至5.75%之間(jian)。這(zhe)意味(wei)著(zhu)，在今年剩下的(de)(de)(de)兩(liang)次(ci)(ci)貨(huo)幣政策會議(yi)上，美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)可能還要加息(xi)一次(ci)(ci)。此外，多數成(cheng)員(yuan)預計美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)將在2024年降(jiang)息(xi)，但降(jiang)息(xi)預期(qi)從(cong)100個基(ji)點下調(diao)為(wei)50個基(ji)點。鮑威(wei)爾認為(wei)，2024年降(jiang)息(xi)預期(qi)的(de)(de)(de)變化更多地與(yu)美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)官員(yuan)對(dui)(dui)經(jing)(jing)濟(ji)增長(chang)的(de)(de)(de)樂觀態度有(you)關(guan)，而(er)不是(shi)對(dui)(dui)頑固(gu)通脹的(de)(de)(de)日(ri)益擔憂(you)。

　　美聯儲上調了對(dui)美國(guo)經濟增長的(de)預(yu)期，對(dui)2023年美國(guo)實際GDP增速的(de)預(yu)測中值為2.1%，明(ming)(ming)顯高(gao)于6月1.0%的(de)預(yu)測值；對(dui)2024年的(de)增速預(yu)測從1.1%小幅上調至(zhi)1.5%。雖(sui)然看(kan)好(hao)經濟前景，但(dan)鮑威爾(er)并沒有明(ming)(ming)確回應“軟著陸”問題(ti)。他表示，存(cun)在通向“軟著陸”的(de)路(lu)徑，但(dan)很多因(yin)素不受控制，美聯儲會(hui)選擇謹慎(shen)行動。

　　近期出現的(de)一系列風險因素(su)，加大了(le)美(mei)國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟(ji)和(he)通脹的(de)不確定性。一方面(mian)，美(mei)國(guo)(guo)(guo)汽車業罷(ba)(ba)工僵局仍在(zai)持續，不斷沖擊(ji)著美(mei)國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟(ji)。有(you)分析認為(wei)，如果此次罷(ba)(ba)工持續的(de)時間太長，汽車價(jia)格可(ke)(ke)能(neng)會(hui)有(you)所回(hui)升(sheng)，為(wei)通脹走勢帶來(lai)變數。在(zai)2020年和(he)2021年的(de)供應鏈危機期間，汽車價(jia)格上升(sheng)就曾顯著影響了(le)美(mei)國(guo)(guo)(guo)CPI走勢。標普全球公司(si)估(gu)算(suan)，若罷(ba)(ba)工拖上2個(ge)月，可(ke)(ke)能(neng)使(shi)美(mei)國(guo)(guo)(guo)第(di)四季度(du)經(jing)濟(ji)增長減(jian)少超過2個(ge)百分點(dian)，這將是對經(jing)濟(ji)的(de)重大沖擊(ji)。

　　另一方面，美國政府(fu)或(huo)面臨關(guan)門風(feng)險(xian)。美國財政部(bu)數據(ju)顯示，截至9月18日，美國國債已突破33萬億美元。眼下(xia)，美國兩黨圍繞預算問(wen)題(ti)展開纏斗，可(ke)能引發新一輪政府(fu)關(guan)門，給(gei)美國經(jing)濟(ji)和市場(chang)帶(dai)來風(feng)險(xian)。根據(ju)高盛(sheng)的(de)預測，美國聯邦政府(fu)停(ting)擺每持續一周，經(jing)濟(ji)增速將下(xia)降(jiang)約0.15個百分(fen)點。

　　中長(chang)期來看(kan)，美(mei)(mei)(mei)聯儲想要(yao)維持高利率(lv)并非易事。隨著美(mei)(mei)(mei)債持續飆(biao)升，美(mei)(mei)(mei)聯儲過去一年多猛烈加息帶來的高利率(lv)推高了利息負擔。有數據顯示，當前美(mei)(mei)(mei)國每天在(zai)債務利息上(shang)的支(zhi)(zhi)出近(jin)20億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，在(zai)未來十年內，聯邦政(zheng)府(fu)的利息支(zhi)(zhi)出將超過美(mei)(mei)(mei)國政(zheng)府(fu)傳統投入(ru)到(dao)(dao)研發(fa)、基礎設施、教(jiao)育上(shang)的開支(zhi)(zhi)總和。不斷上(shang)升的利息支(zhi)(zhi)出是公共財政(zheng)和主(zhu)權(quan)評(ping)級(ji)面臨(lin)的主(zhu)要(yao)風險。8月1日，國際(ji)評(ping)級(ji)機(ji)構惠譽(yu)將美(mei)(mei)(mei)國長(chang)期外幣發(fa)行人(ren)違約(yue)評(ping)級(ji)從(cong)AAA下(xia)調至AA+，這表明美(mei)(mei)(mei)國債務增長(chang)不可持續，其政(zheng)府(fu)治理和財政(zheng)管(guan)理能(neng)力受到(dao)(dao)質疑。

　　與(yu)此同(tong)時，美(mei)國(guo)(guo)銀(yin)行業的麻煩還在(zai)繼續。今年8月，國(guo)(guo)際評級機構穆迪和標普相(xiang)繼下(xia)(xia)調美(mei)國(guo)(guo)中小銀(yin)行信用(yong)評級。有分析(xi)認為，當前美(mei)國(guo)(guo)銀(yin)行業正(zheng)面(mian)臨多重(zhong)壓力，包括(kuo)存款流(liu)失(shi)、融資成本上升等(deng)，貨(huo)幣政策收緊是導致這(zhe)一局面(mian)的關鍵(jian)原因。高利率背景下(xia)(xia)，美(mei)國(guo)(guo)銀(yin)行業資產負債管理風險正(zheng)在(zai)加劇。美(mei)聯儲報告顯(xian)示(shi)，美(mei)國(guo)(guo)有700多家銀(yin)行由(you)于(yu)資產負債表上存在(zai)大量浮虧，正(zheng)面(mian)臨“重(zhong)大安全(quan)和償付能(neng)力風險”，這(zhe)些銀(yin)行的損失(shi)超過(guo)了其(qi)資本的50%。

　　對美(mei)聯(lian)儲(chu)而言，隨著加(jia)息成本不斷上(shang)漲，可操作空間已(yi)然不多。從全球來看，歐洲央(yang)行在上(shang)周(zhou)已(yi)經表態暫(zan)停加(jia)息、維持高利(li)率水平，各大央(yang)行觀望情緒也越來越濃厚。未來一(yi)段時間，非連續性加(jia)息或將成為美(mei)聯(lian)儲(chu)施策常態。