【玲言獻策】

　　進入(ru)成(cheng)熟期，美國(guo)私(si)募基(ji)(ji)金(jin)行(xing)業呈現出規模大、杠桿高、滲透率高的(de)特點，增強了(le)系統性(xing)(xing)金(jin)融風險爆發(fa)(fa)的(de)可能(neng)性(xing)(xing)，尤其是2008年金(jin)融危(wei)機的(de)爆發(fa)(fa)促使美國(guo)對私(si)募基(ji)(ji)金(jin)的(de)監管(guan)理念發(fa)(fa)生根本性(xing)(xing)的(de)轉變，具(ju)有一定的(de)借鑒價值。

　　黃亞玲

　　作為(wei)私(si)(si)(si)募(mu)(mu)(mu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)發源地(di)，美國(guo)(guo)至(zhi)今仍然(ran)是(shi)全球最大的(de)(de)(de)私(si)(si)(si)募(mu)(mu)(mu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)市場(chang)，其對私(si)(si)(si)募(mu)(mu)(mu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)監(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)一(yi)直表現出某種可以(yi)(yi)識別的(de)(de)(de)一(yi)致性與繼(ji)承性，從而與世界其他地(di)區對私(si)(si)(si)募(mu)(mu)(mu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)監(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)的(de)(de)(de)理(li)解形成明(ming)(ming)顯區別，并(bing)且構成了一(yi)個相對完整(zheng)的(de)(de)(de)注冊(ce)制監(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)體(ti)(ti)(ti)(ti)系。在(zai)(zai)該體(ti)(ti)(ti)(ti)系下(xia)(xia)，監(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)主(zhu)(zhu)體(ti)(ti)(ti)(ti)主(zhu)(zhu)要是(shi)美國(guo)(guo)證券交易委員會（以(yi)(yi)下(xia)(xia)簡稱(cheng)SEC），監(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)客體(ti)(ti)(ti)(ti)主(zhu)(zhu)要是(shi)私(si)(si)(si)募(mu)(mu)(mu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)及投(tou)(tou)資(zi)顧(gu)(gu)問，監(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)方式主(zhu)(zhu)要是(shi)信息(xi)披露。需(xu)要說明(ming)(ming)的(de)(de)(de)是(shi)，美國(guo)(guo)并(bing)未出臺(tai)專門的(de)(de)(de)私(si)(si)(si)募(mu)(mu)(mu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)辦法(fa)(fa)(fa)，其對私(si)(si)(si)募(mu)(mu)(mu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)監(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)主(zhu)(zhu)要體(ti)(ti)(ti)(ti)現在(zai)(zai)《1933年(nian)證券法(fa)(fa)(fa)》《1934年(nian)證券交易法(fa)(fa)(fa)》《1940年(nian)投(tou)(tou)資(zi)公司法(fa)(fa)(fa)》和(he)(he)《1940年(nian)投(tou)(tou)資(zi)顧(gu)(gu)問法(fa)(fa)(fa)》《1966年(nian)證券市場(chang)促進法(fa)(fa)(fa)》《2010年(nian)華爾街改革和(he)(he)消費者保護法(fa)(fa)(fa)》（也稱(cheng)為(wei)《多德—弗蘭克法(fa)(fa)(fa)案》），以(yi)(yi)及今年(nian)8月通過的(de)(de)(de)《投(tou)(tou)資(zi)顧(gu)(gu)問法(fa)(fa)(fa)新規》等法(fa)(fa)(fa)案中。整(zheng)體(ti)(ti)(ti)(ti)來看，美國(guo)(guo)對私(si)(si)(si)募(mu)(mu)(mu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)監(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)經(jing)歷了寬松→收緊(jin)→寬松→收緊(jin)的(de)(de)(de)變遷，在(zai)(zai)不(bu)同的(de)(de)(de)歷史時期，監(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)的(de)(de)(de)側重點也有所(suo)不(bu)同。

　　第(di)(di)一個時(shi)期：2008年(nian)(nian)金(jin)(jin)(jin)融(rong)危機之(zhi)前。這一時(shi)期，美國對私(si)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)監(jian)管較為寬松(song)，監(jian)管重(zhong)點側重(zhong)于(yu)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)利益(yi)保(bao)護，體現了(le)監(jian)管層鼓勵私(si)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)行業發(fa)展的(de)(de)(de)監(jian)管理念。一是設(she)(she)定豁免(mian)條(tiao)款(kuan)。允許(xu)符合(he)(he)(he)相(xiang)關條(tiao)件的(de)(de)(de)私(si)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)及(ji)私(si)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)顧問(wen)免(mian)于(yu)在SEC注冊(ce)(ce)，較大程(cheng)度地保(bao)留了(le)私(si)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)運營的(de)(de)(de)靈活性。比如(ru)，《1933年(nian)(nian)證(zheng)券法(fa)》第(di)(di)4(a)(2)條(tiao)規定，不涉及(ji)任何公(gong)(gong)(gong)開發(fa)行的(de)(de)(de)發(fa)行交易可以豁免(mian)注冊(ce)(ce)；《1940年(nian)(nian)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)司法(fa)》和《1940年(nian)(nian)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)顧問(wen)法(fa)》分(fen)別對私(si)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)和投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)顧問(wen)的(de)(de)(de)豁免(mian)注冊(ce)(ce)進(jin)行了(le)規定。二是設(she)(she)定合(he)(he)(he)格投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)制(zhi)(zhi)度。對合(he)(he)(he)格投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)設(she)(she)定設(she)(she)置投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人數上限(xian)和投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)資(zi)(zi)(zi)格，規定基(ji)金(jin)(jin)(jin)只有向(xiang)(xiang)合(he)(he)(he)格投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)募(mu)(mu)集時(shi)才能(neng)豁免(mian)注冊(ce)(ce)。比如(ru)，《1940年(nian)(nian)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)司法(fa)》第(di)(di)3(c)(1)和3(c)(7)條(tiao)規定了(le)私(si)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)豁免(mian)注冊(ce)(ce)的(de)(de)(de)條(tiao)件。其中(zhong)，第(di)(di)3(c)(1)條(tiao)適用(yong)(yong)于(yu)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)不超過100人且(qie)證(zheng)券未公(gong)(gong)(gong)開發(fa)行的(de)(de)(de)情況；第(di)(di)3(c)(7)條(tiao)適用(yong)(yong)于(yu)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)全(quan)部為“合(he)(he)(he)格買家”且(qie)證(zheng)券未公(gong)(gong)(gong)開發(fa)行的(de)(de)(de)情況。三是設(she)(she)定信息披(pi)露制(zhi)(zhi)度。要(yao)求注冊(ce)(ce)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)顧問(wen)向(xiang)(xiang)SEC提交Form ADV，主要(yao)用(yong)(yong)于(yu)日常管理。

　　第二個時(shi)期：2008年(nian)金(jin)(jin)融危(wei)(wei)機至2022年(nian)。這一時(shi)期，美國對私募基(ji)金(jin)(jin)的(de)監(jian)管(guan)呈(cheng)現(xian)出(chu)先緊后(hou)(hou)松的(de)特點(dian)，源于(yu)(yu)2008年(nian)金(jin)(jin)融危(wei)(wei)機的(de)反思(si)，監(jian)管(guan)重(zhong)點(dian)開(kai)始從投資者利益保(bao)護轉向(xiang)側重(zhong)于(yu)(yu)系(xi)統(tong)(tong)性金(jin)(jin)融風(feng)險(xian)監(jian)測(ce)。2008年(nian)金(jin)(jin)融危(wei)(wei)機的(de)爆發，激發了美國各界對私募基(ji)金(jin)(jin)引發系(xi)統(tong)(tong)性風(feng)險(xian)的(de)擔憂(you)和關注，促使美國政府出(chu)臺《2010年(nian)華爾街改(gai)革和消費(fei)者保(bao)護法》，一定程(cheng)度上抑(yi)制了私募基(ji)金(jin)(jin)市場的(de)活躍度。為了刺激經濟(ji)增(zeng)長和加(jia)強金(jin)(jin)融競爭(zheng)力，2018年(nian)后(hou)(hou)，美國開(kai)始放松私募基(ji)金(jin)(jin)行業監(jian)管(guan)。

　　一是確立新的(de)私募基(ji)(ji)金(jin)管(guan)(guan)理(li)人注(zhu)冊(ce)制度(du)。要求(qiu)管(guan)(guan)理(li)資產(chan)規模(mo)在(zai)1億(yi)美(mei)(mei)元以(yi)(yi)上的(de)大型(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)管(guan)(guan)理(li)人向SEC注(zhu)冊(ce)；管(guan)(guan)理(li)資產(chan)規模(mo)在(zai)1億(yi)美(mei)(mei)元以(yi)(yi)下的(de)基(ji)(ji)金(jin)管(guan)(guan)理(li)人向州級監管(guan)(guan)機構注(zhu)冊(ce)；管(guan)(guan)理(li)資產(chan)規模(mo)介于9000萬美(mei)(mei)元與1億(yi)美(mei)(mei)元之間的(de)中型(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)管(guan)(guan)理(li)人向SEC提供年(nian)度(du)更新報告的(de)可(ke)以(yi)(yi)向SEC注(zhu)冊(ce)，豁免小(xiao)型(xing)(xing)風險投資基(ji)(ji)金(jin)的(de)注(zhu)冊(ce)要求(qiu)。

　　二是創(chuang)設(she)“監(jian)管(guan)(guan)的(de)受(shou)管(guan)(guan)理資(zi)產(chan)”（Regulatory Asset Under Management, RAUM）的(de)新(xin)判斷(duan)標(biao)準，將所有由(you)管(guan)(guan)理人持續監(jian)督管(guan)(guan)理的(de)資(zi)產(chan)均計(ji)(ji)算在受(shou)管(guan)(guan)理的(de)資(zi)產(chan)內（Asset Under Management, AUM），而(er)不再允許(xu)管(guan)(guan)理人選擇性計(ji)(ji)入特(te)定類型的(de)資(zi)產(chan)，體現出防范系統性風(feng)險的(de)監(jian)管(guan)(guan)理念。

　　三(san)是擴(kuo)大信息披露(lu)(lu)主體。規定Form ADV同(tong)樣適用于豁免注(zhu)冊(ce)的(de)(de)基(ji)金(jin)管(guan)(guan)(guan)理人，并在重大事項出現變(bian)動時(shi)及時(shi)更新，但(dan)是與注(zhu)冊(ce)的(de)(de)基(ji)金(jin)管(guan)(guan)(guan)理人在信息披露(lu)(lu)和實質行為要求兩個(ge)監管(guan)(guan)(guan)層面有所不同(tong)。比如，豁免注(zhu)冊(ce)的(de)(de)管(guan)(guan)(guan)理人無需在Form ADV中披露(lu)(lu)客(ke)戶手冊(ce)的(de)(de)內(nei)容(rong)，也無需使用托管(guan)(guan)(guan)人。

　　四是擴大信(xin)息(xi)披露內容(rong)。要(yao)求注冊的(de)(de)(de)(de)私(si)募基金(jin)(jin)管理人提交PF（Private Fund）表格，以供金(jin)(jin)融穩定委(wei)員會評估私(si)募基金(jin)(jin)可(ke)能(neng)導致的(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)融系統風(feng)險(xian)。報(bao)送(song)的(de)(de)(de)(de)內容(rong)主要(yao)包括風(feng)險(xian)敞口、杠桿、風(feng)險(xian)狀(zhuang)況和流動性等信(xin)息(xi)，并根據管理人的(de)(de)(de)(de)類型設置(zhi)差(cha)異化(hua)的(de)(de)(de)(de)報(bao)送(song)內容(rong)。

　　第三(san)個時期：2022年(nian)至(zhi)今。這一(yi)(yi)時期，對私(si)(si)募基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)監(jian)管(guan)(guan)(guan)進入(ru)新的(de)(de)收緊監(jian)管(guan)(guan)(guan)階段，監(jian)管(guan)(guan)(guan)重點以系(xi)統性(xing)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融風險(xian)防控為主(zhu)，體(ti)現(xian)出美國(guo)對私(si)(si)募基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)強監(jian)管(guan)(guan)(guan)的(de)(de)理(li)念，尤其是今年(nian)8月份頒布的(de)(de)《投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)顧問(wen)(wen)(wen)(wen)法新規》，標志著(zhu)對私(si)(si)募基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)行業透明度、公平性(xing)和(he)問(wen)(wen)(wen)(wen)責(ze)進入(ru)更嚴格的(de)(de)監(jian)管(guan)(guan)(guan)時代。一(yi)(yi)是擴大(da)信(xin)息披露(lu)(lu)范疇。要求(qiu)注冊(ce)的(de)(de)私(si)(si)募基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)顧問(wen)(wen)(wen)(wen)向(xiang)(xiang)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)提(ti)(ti)供季度報表，詳細說(shuo)明私(si)(si)募基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)業績、管(guan)(guan)(guan)理(li)費(fei)和(he)費(fei)用(yong)開支情(qing)況；提(ti)(ti)供每只私(si)(si)募基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)年(nian)度審計報告；在GP主(zhu)導的(de)(de)二級市場交(jiao)易(yi)中提(ti)(ti)供公允意(yi)見或估值意(yi)見。二是設(she)(she)置限(xian)制性(xing)活動規則(ze)。禁止所(suo)有(you)的(de)(de)私(si)(si)募基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)顧問(wen)(wen)(wen)(wen)從事某些與公眾利(li)益和(he)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)保護背道而(er)馳的(de)(de)活動，除非(fei)他們向(xiang)(xiang)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)提(ti)(ti)供了某些信(xin)息披露(lu)(lu)，并在某些情(qing)況下(xia)獲得(de)了投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)同意(yi)，比(bi)如(ru)在回撥金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)額(e)中扣除繳稅金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)額(e)、要求(qiu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)承擔投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)顧問(wen)(wen)(wen)(wen)合規/調查費(fei)用(yong)、非(fei)按比(bi)例分攤項目投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)費(fei)用(yong)、向(xiang)(xiang)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)借(jie)款(kuan)(kuan)或延長借(jie)款(kuan)(kuan)期限(xian)等。三(san)是設(she)(she)置優惠待遇規則(ze)。禁止所(suo)有(you)私(si)(si)募基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)顧問(wen)(wen)(wen)(wen)向(xiang)(xiang)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)提(ti)(ti)供一(yi)(yi)系(xi)列優惠權利(li)，主(zhu)要包括贖回權、信(xin)息權、向(xiang)(xiang)潛在投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人披露(lu)(lu)重大(da)經(jing)濟條款(kuan)(kuan)、向(xiang)(xiang)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)現(xian)有(you)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人披露(lu)(lu)全(quan)部(bu)優惠條款(kuan)(kuan)等。

　　總的(de)(de)(de)來說，在(zai)(zai)私(si)(si)(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)行(xing)業(ye)(ye)發(fa)展(zhan)(zhan)早期，美(mei)國寬(kuan)松的(de)(de)(de)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)政策提供了較(jiao)大(da)(da)的(de)(de)(de)自(zi)由度(du)和(he)彈性(xing)(xing)，對(dui)(dui)促進(jin)(jin)行(xing)業(ye)(ye)加速發(fa)展(zhan)(zhan)發(fa)揮了不(bu)可替(ti)代的(de)(de)(de)作用。進(jin)(jin)入成熟期，私(si)(si)(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)行(xing)業(ye)(ye)呈現出規(gui)模大(da)(da)、杠(gang)桿高(gao)、滲透率高(gao)的(de)(de)(de)特點，增強了系(xi)統性(xing)(xing)金(jin)(jin)融風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)爆(bao)發(fa)的(de)(de)(de)可能性(xing)(xing)，尤其是2008年金(jin)(jin)融危(wei)機(ji)(ji)的(de)(de)(de)爆(bao)發(fa)促使(shi)(shi)美(mei)國對(dui)(dui)私(si)(si)(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)理念發(fa)生(sheng)根(gen)本性(xing)(xing)的(de)(de)(de)轉變，具有一(yi)定的(de)(de)(de)借鑒價值。在(zai)(zai)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)目標(biao)上，以防(fang)控系(xi)統性(xing)(xing)金(jin)(jin)融風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)為(wei)主(zhu)、兼顧投(tou)(tou)資者利(li)益保護，加強私(si)(si)(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)信(xin)(xin)息(xi)披露(lu)(lu)和(he)監(jian)(jian)測，通過監(jian)(jian)測基(ji)(ji)金(jin)(jin)業(ye)(ye)績、投(tou)(tou)資風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)、流動性(xing)(xing)以及杠(gang)桿的(de)(de)(de)使(shi)(shi)用等(deng)指標(biao)，識別“異常值”、行(xing)業(ye)(ye)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)敞口、行(xing)業(ye)(ye)集中度(du)、資產(chan)構成與(yu)交易活動的(de)(de)(de)變化(hua)趨(qu)勢和(he)潛在(zai)(zai)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)。在(zai)(zai)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)方式上，基(ji)(ji)于(yu)杠(gang)桿與(yu)系(xi)統性(xing)(xing)金(jin)(jin)融風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)(de)關聯(lian)度(du)，對(dui)(dui)私(si)(si)(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)實行(xing)差異化(hua)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)。比如，對(dui)(dui)杠(gang)桿較(jiao)小的(de)(de)(de)創(chuang)業(ye)(ye)投(tou)(tou)資基(ji)(ji)金(jin)(jin)和(he)私(si)(si)(si)募(mu)股權(quan)投(tou)(tou)資基(ji)(ji)金(jin)(jin)，監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)策略側重于(yu)合(he)規(gui)，鼓勵該類私(si)(si)(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)進(jin)(jin)一(yi)步提升服(fu)務科技(ji)創(chuang)新(xin)的(de)(de)(de)能力；對(dui)(dui)杠(gang)桿較(jiao)高(gao)的(de)(de)(de)對(dui)(dui)沖基(ji)(ji)金(jin)(jin)，監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)策略側重于(yu)強化(hua)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)防(fang)控，強化(hua)杠(gang)桿水(shui)平監(jian)(jian)測和(he)系(xi)統性(xing)(xing)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)評估。在(zai)(zai)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)機(ji)(ji)制(zhi)上，通過市(shi)場信(xin)(xin)用機(ji)(ji)制(zhi)或法律(lv)機(ji)(ji)制(zhi)保證信(xin)(xin)息(xi)披露(lu)(lu)制(zhi)度(du)有效執行(xing)。監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)機(ji)(ji)構和(he)市(shi)場對(dui)(dui)信(xin)(xin)息(xi)披露(lu)(lu)的(de)(de)(de)過程與(yu)結果進(jin)(jin)行(xing)監(jian)(jian)督反饋，不(bu)斷增強信(xin)(xin)息(xi)披露(lu)(lu)的(de)(de)(de)真實性(xing)(xing)與(yu)及時性(xing)(xing)。比如，在(zai)(zai)法律(lv)層面(mian)明確規(gui)定，如果基(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)理人向監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)機(ji)(ji)構提交的(de)(de)(de)數據(ju)申(shen)請或報告存(cun)在(zai)(zai)任(ren)何重大(da)(da)事實的(de)(de)(de)虛假陳(chen)述或遺漏，則(ze)該行(xing)為(wei)屬于(yu)非法行(xing)為(wei)。

　　（作者系經濟學博士，供(gong)職(zhi)于國家電(dian)投集團創新投資有限公司）

　　本(ben)報(bao)專欄文章僅代表作者(zhe)個人觀(guan)點。