雖然出(chu)(chu)現不少積極因素，整體來看，日本(ben)經濟復蘇依然緩慢。日本(ben)股強匯軟的(de)趨勢難以持續，本(ben)輪主(zhu)要依賴海外資金拉動的(de)股市上漲行情，最早有(you)可能在春(chun)季出(chu)(chu)現調整。

　　此(ci)輪(lun)日(ri)本東京(jing)股市上漲主要受日(ri)元貶值(zhi)、全球資(zi)金寬(kuan)松(song)、地緣政治等多重因素驅動。

　　首先，在利率方面，市場對美國開始(shi)降(jiang)息的預期(qi)出現推遲，對日(ri)本央(yang)行(xing)(xing)近期(qi)轉(zhuan)向緊縮的預期(qi)也降(jiang)溫(wen)。受1月(yue)1日(ri)發(fa)生的能(neng)登半(ban)島地震等(deng)因素(su)影響，市場對日(ri)本央(yang)行(xing)(xing)退出負利率政策的預期(qi)與去年12月(yue)相比有所下降(jiang)。

　　二者疊(die)加，日(ri)元(yuan)對美元(yuan)匯率開(kai)年大(da)(da)幅走軟，占日(ri)股(gu)交易七成的外國(guo)投(tou)(tou)資者繼續投(tou)(tou)資并炒作(zuo)日(ri)本股(gu)市，外國(guo)投(tou)(tou)資者傾(qing)向(xiang)于購買(mai)知名度高、流動(dong)性強(qiang)的股(gu)票(piao)，東京股(gu)市此輪牛市明顯(xian)仰(yang)仗少(shao)數大(da)(da)盤股(gu)拉動(dong)。據報道，部分外國(guo)投(tou)(tou)資資金(jin)從新興市場(chang)轉移到日(ri)本也助推了(le)日(ri)股(gu)上漲。

　　其次，東(dong)京證(zheng)(zheng)券交(jiao)易所(suo)為提升(sheng)市(shi)(shi)場(chang)吸(xi)引(yin)力所(suo)做的改革也(ye)(ye)對(dui)股(gu)市(shi)(shi)持續上(shang)漲也(ye)(ye)做出了(le)(le)貢獻(xian)，截(jie)至(zhi)2022年底，東(dong)證(zheng)(zheng)超(chao)過(guo)一(yi)半的上(shang)市(shi)(shi)企業(ye)PBR（股(gu)價(jia)凈(jing)值比(bi)）低于1倍(bei)，確(que)實存在被低估的成分。在東(dong)證(zheng)(zheng)推動下(xia)，不少(shao)上(shang)市(shi)(shi)公司積(ji)極回(hui)購本公司股(gu)票，改善了(le)(le)股(gu)本回(hui)報(bao)率、股(gu)價(jia)凈(jing)值比(bi)等(deng)指標(biao)。東(dong)證(zheng)(zheng)的努(nu)力也(ye)(ye)在吸(xi)引(yin)外國機構投資者方面起到重要作用(yong)，如巴菲特去年就大(da)舉買(mai)入五大(da)商社等(deng)股(gu)票。

　　然(ran)而，值得注意的是(shi)，日(ri)(ri)元大(da)幅貶值使得日(ri)(ri)本(ben)跨國企業把利(li)潤(run)匯(hui)回日(ri)(ri)本(ben)后，賬面盈利(li)效果被放大(da)。慶應大(da)學(xue)教授白(bai)井早(zao)由里就此指(zhi)出(chu)，日(ri)(ri)本(ben)企業面向未(wei)來的投資長期低(di)迷狀態，把剩余(yu)的資金反饋給(gei)投資者固然(ran)很(hen)重(zhong)要，更重(zhong)要的是(shi)積極投資、提高盈利(li)能力(li)。

　　顯然，東京股市缺乏日本經(jing)濟(ji)強勢復(fu)蘇的(de)支(zhi)持。目(mu)前，處在疫后恢復(fu)期的(de)日本經(jing)濟(ji)雖出現(xian)不少(shao)積極因(yin)素，總(zong)體(ti)上(shang)來講(jiang)仍動(dong)能(neng)不足。

　　在(zai)日(ri)元貶值等背(bei)景下，日(ri)本(ben)目前通脹(zhang)持續(xu)，核(he)心CPI連續(xu)21個月超過(guo)日(ri)本(ben)央(yang)行(xing)2%的(de)目標。在(zai)政府推動下，名義工資自去(qu)年以來(lai)呈現(xian)出(chu)增長勢頭，但工資漲幅追不(bu)上物價漲幅，人們實際(ji)收入減少，個人消(xiao)費(fei)受(shou)到抑制(zhi)。至今(jin)日(ri)本(ben)政府及央(yang)行(xing)仍難以確定日(ri)本(ben)是(shi)否已(yi)走出(chu)通縮。

　　2023年(nian)日本(ben)經濟在連續(xu)兩季保持正增長后，第三季度環(huan)比下滑0.7%，按年(nian)率換(huan)算下降2.9%。截(jie)至去年(nian)11月，日本(ben)實際(ji)工資(zi)收入(ru)連續(xu)20個月同比下降，三季度占日本(ben)經濟比重二(er)分(fen)之一以(yi)上的個人消費環(huan)比下降0.2%。

　　在(zai)(zai)這種(zhong)背(bei)景下，關于日本(ben)(ben)股市(shi)“走出失去的(de)三十年(nian)”的(de)說法在(zai)(zai)日本(ben)(ben)并非主(zhu)流。多數經濟(ji)學(xue)家對日本(ben)(ben)當前的(de)股市(shi)過熱(re)表(biao)示憂慮，普(pu)通日本(ben)(ben)人對此(ci)更(geng)是無感，在(zai)(zai)外國投(tou)資(zi)者(zhe)連續買超的(de)同時，日本(ben)(ben)個人投(tou)資(zi)者(zhe)和機構(gou)更(geng)多時候呈現賣超。

　　日(ri)本第一(yi)生(sheng)命(ming)經濟(ji)研究所首席經濟(ji)學家永濱利廣日(ri)前指出，股市今年繼續(xu)上漲并不一(yi)定(ding)反映日(ri)本經濟(ji)的(de)好轉。甚至可以說(shuo)是因為政府近日(ri)公布的(de)數(shu)據(ju)再次顯示實際工(gong)資水平持續(xu)惡化，使(shi)市場對央行(xing)退出負利率政策(ce)的(de)預期(qi)向(xiang)后推遲(chi)。

　　日本(ben)(ben)經濟研究(jiu)中心理事長巖田一政日前預測說，2024財年日本(ben)(ben)實際GDP預計增長0.7%，日經股指2024不(bu)可(ke)能突(tu)破泡沫經濟創下的記(ji)錄。

　　目前(qian)日本(ben)政府(fu)正拼命敦促企業(ye)在一(yi)年(nian)一(yi)度的(de)(de)春(chun)季勞資談判中大幅(fu)加薪。日本(ben)到底能不能借(jie)本(ben)輪(lun)輸入型(xing)通(tong)脹(zhang)的(de)(de)天賜良(liang)機，達成物價上(shang)漲與(yu)工(gong)資上(shang)漲的(de)(de)良(liang)性循環，央(yang)(yang)行(xing)(xing)還在進行(xing)(xing)最后的(de)(de)觀(guan)察。市(shi)場與(yu)專家普(pu)遍預測，美國大概率年(nian)內會轉向降息，留(liu)給日本(ben)央(yang)(yang)行(xing)(xing)進行(xing)(xing)政策(ce)調整的(de)(de)窗(chuang)口(kou)期非常有限。

　　日(ri)前公布(bu)的(de)(de)1月(yue)貨幣政策會議紀要顯示，央行對日(ri)本(ben)達成2%通脹目標的(de)(de)“確信(xin)度提升(sheng)”，媒體和(he)專(zhuan)家普(pu)遍預計央行宣布(bu)走出負(fu)利(li)率(lv)的(de)(de)日(ri)子不會太遠，或最早于今(jin)年3月(yue)或4月(yue)的(de)(de)貨幣政策會上宣布(bu)退出負(fu)利(li)率(lv)。

　　永(yong)濱利(li)廣說，如果(guo)央行(xing)宣布取消負利(li)率(lv)政策的決定，目(mu)前提振日本股(gu)市(shi)的動因(yin)可能就會消失，日本股(gu)市(shi)有(you)可能在春季(ji)出現調整行(xing)情。

　　此外，多位日本專家指出，2024年美國經濟(ji)仍面臨的多重不確定性(xing)，各種風險都會使過熱的東京(jing)股市出現震蕩。