弱(ruo)勢(shi)日(ri)(ri)元已經到(dao)了日(ri)(ri)本央行也“扶不起”的地步。

　　日(ri)本官員24日(ri)再度警(jing)示“必要(yao)時對外匯市場進行一天24小時全天候干預(yu)”的準備，但市場并不以為然。期權(quan)倉位(wei)顯(xian)示，投資者預(yu)計日(ri)元(yuan)還有繼(ji)續下跌空間。

　　投資者的放棄不是空(kong)穴(xue)來風(feng)。根據日(ri)(ri)(ri)本財(cai)務省公(gong)布數(shu)據，4月(yue)26日(ri)(ri)(ri)~5月(yue)29日(ri)(ri)(ri)期間，日(ri)(ri)(ri)本當局花費了(le)9.8萬億(yi)日(ri)(ri)(ri)元（約合613億(yi)美元）干(gan)預匯(hui)市。雖(sui)然(ran)日(ri)(ri)(ri)本當局并未說明干(gan)預的具體日(ri)(ri)(ri)期，但交易模式顯示，4月(yue)29日(ri)(ri)(ri)和5月(yue)1日(ri)(ri)(ri)曾有兩(liang)輪重大干(gan)預行動。

　　從日本(ben)外匯儲備數據可看出，日本(ben)央(yang)行的干預(yu)(yu)手段(duan)可能包括賣出美債。這些干預(yu)(yu)在(zai)一(yi)定程(cheng)度上緩解了日元持續貶值的壓力。然而日本(ben)央(yang)行在(zai)6月(yue)(yue)利率決(jue)議中宣布將(jiang)縮減購債規模，但又欲說還休地表示，具體細節(jie)仍將(jiang)留待7月(yue)(yue)利率會議上公布，使得日元再次承壓。

　　雖然日(ri)元走軟利好出(chu)口企業業績(ji)，但也(ye)給日(ri)本經濟帶來諸多壓(ya)力。而除了長期(qi)疲軟的日(ri)元，日(ri)股(gu)近期(qi)也(ye)初現疲態，錄得外資大量流出(chu)，不少(shao)機構對日(ri)股(gu)前景發表(biao)悲觀預測。

　　“24小(xiao)時外匯(hui)干預”警示(shi)也阻止不了下跌

　　周一（6月24日）亞太交易時段，美元對(dui)日元匯(hui)率再度(du)攀升至4月29日以來的最高(gao)點(dian)(dian)159.93。彼時，該貨(huo)幣對(dui)曾觸及(ji)34年(nian)來的高(gao)點(dian)(dian)160.245。

　　日(ri)本(ben)(ben)最高(gao)貨幣官(guan)員、財務(wu)省副大(da)臣神田真人不得不再次(ci)緊急口頭干(gan)預(yu)(yu)警(jing)示。24日(ri)，他(ta)稱日(ri)本(ben)(ben)已做(zuo)好“在(zai)必要時對外(wai)(wai)(wai)匯市(shi)場(chang)(chang)進行(xing)一(yi)天(tian)(tian)24小時全天(tian)(tian)候干(gan)預(yu)(yu)”的(de)準備。他(ta)還表(biao)示，美國將日(ri)本(ben)(ben)列(lie)入外(wai)(wai)(wai)匯監測(ce)名單的(de)決定(ding)對日(ri)本(ben)(ben)的(de)貨幣戰略沒有影響。一(yi)旦外(wai)(wai)(wai)匯市(shi)場(chang)(chang)出現(xian)過度波動，日(ri)本(ben)(ben)當局將采取適(shi)當措施進行(xing)干(gan)預(yu)(yu)。

　　“我們(men)將對(dui)過快或由投機行(xing)為引發(fa)的(de)(de)外匯市(shi)場波動采取堅(jian)決的(de)(de)應對(dui)措施(shi)。”但同時，他也表示當局并未設定(ding)具體的(de)(de)干預水平。美國財(cai)政部上周發(fa)布(bu)的(de)(de)一份報告將日本與(yu)之前(qian)的(de)(de)六個(ge)國家(jia)一同列入了外匯監測名(ming)單。

　　摩根(gen)大(da)通(tong)策略師多那瀨淳(chun)也（Junya Tanase）解讀稱，匯率波動的速度及其性質，比如由投機性拋售日(ri)元引發的波動，將是日(ri)本財務(wu)省決定是否干預的關鍵。

　　日(ri)元(yuan)(yuan)目前的交易(yi)價格與日(ri)本當(dang)局(ju)干(gan)預(yu)的心理閾(yu)值相比(bi)，還有一段(duan)距離，因為當(dang)前日(ri)元(yuan)(yuan)對(dui)美元(yuan)(yuan)的匯率波(bo)動(dong)幅(fu)(fu)(fu)度(du)(du)尚未達到(dao)日(ri)本政府預(yu)設的干(gan)預(yu)閾(yu)值，即快(kuai)速(su)變動(dong)10日(ri)元(yuan)(yuan)的范圍。具體來說(shuo)，一項(xiang)衡量美元(yuan)(yuan)對(dui)日(ri)元(yuan)(yuan)匯率從過去28天(tian)最低(di)點(dian)到(dao)周一高點(dian)浮動(dong)的指(zhi)標顯(xian)示，該(gai)波(bo)動(dong)幅(fu)(fu)(fu)度(du)(du)為6.32日(ri)元(yuan)(yuan)，比(bi)神田真人此前描(miao)述的“快(kuai)速(su)”變動(dong)幅(fu)(fu)(fu)度(du)(du)10日(ri)元(yuan)(yuan)仍低(di)了約3.7日(ri)元(yuan)(yuan)，意(yi)味著盡管(guan)日(ri)元(yuan)(yuan)波(bo)動(dong)加劇，但(dan)尚未到(dao)需要緊急干(gan)預(yu)的程度(du)(du)。

　　投(tou)資者(zhe)似乎也對日本(ben)當(dang)局的(de)干預(yu)警示不為(wei)所動(dong)。在貨幣(bi)期(qi)權(quan)市(shi)場中(zhong)，用來對沖日元(yuan)對美元(yuan)升值的(de)保險(xian)費(fei)（期(qi)權(quan)成(cheng)本(ben)），相比對沖日元(yuan)下跌(die)的(de)保險(xian)費(fei)，已經連續五天下降。這說明，交易者(zhe)押注(zhu)日元(yuan)仍將進一(yi)步貶值。

　　截至北(bei)京(jing)時(shi)(shi)間25日19：30記者截稿時(shi)(shi)，美元(yuan)對日元(yuan)仍(reng)報159.44，在神田(tian)真(zhen)人講(jiang)話后(hou)曾于(yu)周一(yi)(yi)歐洲(zhou)交易時(shi)(shi)段短暫回落(luo)，但(dan)隨后(hou)重啟升勢，離34年低位(wei)仍(reng)僅(jin)有一(yi)(yi)步之(zhi)遙(yao)。

　　還值得注(zhu)意的是(shi)，與今年稍早日本當(dang)局(ju)切實干預(yu)前的表態略有不同，日本官員(yuan)(yuan)最(zui)近幾(ji)周似乎對干預(yu)更(geng)為謹慎。比如，6月初，日本財務大臣鈴木俊一（Shunichi Suzuki）稱，官員(yuan)(yuan)們將繼續關注(zhu)匯率(lv)走(zou)勢，但(dan)干預(yu)應該(gai)是(shi)有限的。

　　巴克萊證券日(ri)(ri)(ri)本(ben)駐(zhu)東京(jing)的外(wai)匯(hui)策略師(shi)門田真(zhen)一郎(lang)（Shinichiro Kadota）對(dui)第一財經記者表示(shi)，美(mei)元對(dui)日(ri)(ri)(ri)元短期內仍將保(bao)持上行(xing)趨勢，因為無論今(jin)年日(ri)(ri)(ri)本(ben)央行(xing)加息(xi)和美(mei)聯儲(chu)降(jiang)息(xi)的預期如何，美(mei)日(ri)(ri)(ri)之間利差都仍太大，難以阻止相(xiang)關套利交易引發(fa)的日(ri)(ri)(ri)元拋售。直到2025年，隨(sui)著日(ri)(ri)(ri)本(ben)央行(xing)和美(mei)聯儲(chu)延長加息(xi)以及(ji)降(jiang)息(xi)周期，以此更有(you)意義(yi)地收緊(jin)利差，日(ri)(ri)(ri)元才能最(zui)終擺(bai)脫套利帶來(lai)的持續下行(xing)壓力(li)。Monex外(wai)匯(hui)交易員格溫(wen)（Helen Given）也稱：“我越(yue)來(lai)越(yue)相(xiang)信，日(ri)(ri)(ri)本(ben)貨幣官(guan)員正在(zai)放棄日(ri)(ri)(ri)元。美(mei)日(ri)(ri)(ri)收益率的差距現(xian)在(zai)實在(zai)是太大了，并(bing)且現(xian)在(zai)美(mei)聯儲(chu)暗(an)示(shi)年內將僅降(jiang)息(xi)一次，美(mei)日(ri)(ri)(ri)利差因而不會在(zai)短期內有(you)實質性的改(gai)善。”

　　此外(wai)，門(men)田還補充(chong)稱(cheng)：“資(zi)金流(liu)動動態上(shang)的(de)一(yi)(yi)些變化，比如新的(de)小額投(tou)資(zi)非課(ke)稅制度（NISA）免稅下日(ri)本(ben)散戶更多對(dui)(dui)外(wai)投(tou)資(zi)，基本(ben)足以(yi)抵消一(yi)(yi)半以(yi)上(shang)的(de)（日(ri)本(ben)對(dui)(dui)美國）經常賬戶盈余(yu)和結構性赤字對(dui)(dui)日(ri)元(yuan)的(de)影響，也(ye)掩蓋了(le)日(ri)本(ben)入境旅游業(ye)繁榮給(gei)日(ri)元(yuan)帶來(lai)的(de)任何積極影響。”不過，他(ta)也(ye)坦(tan)言(yan)，日(ri)本(ben)當局對(dui)(dui)外(wai)匯市場的(de)干預仍是做多美元(yuan)對(dui)(dui)日(ri)元(yuan)的(de)交易者最大的(de)擔憂。綜合上(shang)述因(yin)素，他(ta)預計美元(yuan)對(dui)(dui)日(ri)元(yuan)匯率到今年年底(di)，將持續(xu)在160左右交投(tou)。

　　連日股也漲不動了？

　　市場(chang)對于日元(yuan)疲(pi)軟以(yi)及日本外匯官(guan)員(yuan)的頻頻口頭干預警(jing)示(shi)似乎已習以(yi)為常，正如市場(chang)已習慣了(le)日股的屢創新(xin)高一樣。然(ran)而，后面(mian)這(zhe)種規(gui)律，近(jin)期卻被打破了(le)。

　　東京證券(quan)交易所的數(shu)據顯示，在截至6月(yue)14日(ri)(ri)的一(yi)周內(nei)，海(hai)外投資者凈拋(pao)售價值2500億日(ri)(ri)元（合16億美(mei)(mei)元）的日(ri)(ri)本股票(piao)，連(lian)(lian)續四(si)周凈賣(mai)出日(ri)(ri)股，錄得去年9月(yue)以來(lai)(lai)最(zui)長(chang)連(lian)(lian)續凈賣(mai)出紀錄。受此影響(xiang)，日(ri)(ri)經225指(zhi)數(shu)自3月(yue)22日(ri)(ri)創(chuang)下(xia)歷史新高(gao)以來(lai)(lai)，不僅長(chang)期(qi)處于(yu)停(ting)滯狀態，還久盤必跌，下(xia)跌了5.6%，而同期(qi)MSCI亞太指(zhi)數(shu)整體上漲了1%，美(mei)(mei)國(guo)標普500指(zhi)數(shu)更上漲了4.4%。東證指(zhi)數(shu)的交易額近期(qi)也已降至年內(nei)最(zui)低(di)水平(ping)。

　　IG Markets Ltd.的(de)分析師Hebe Chen直言：“今年稍(shao)早海外(wai)投資者對日(ri)本股(gu)市的(de)樂(le)觀情緒顯然遇(yu)到(dao)了減速帶。投資者面臨著一個(ge)自我(wo)反省(sheng)的(de)問題，即(ji)日(ri)本股(gu)市的(de)驅動力是否(fou)可持續。”

　　美國(guo)銀(yin)行(xing)對基金經(jing)理(li)進(jin)行(xing)的一項調(diao)查顯示(shi)，約三(san)分之一的受訪(fang)者認為日(ri)本(ben)股(gu)市(shi)已經(jing)見頂。而(er)在花旗和(he)安本(ben)投資（abrdn Plc）等機(ji)構看來，由(you)于(yu)企業治理(li)改革和(he)日(ri)本(ben)央行(xing)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)的前(qian)景仍(reng)不(bu)明朗，日(ri)本(ben)股(gu)市(shi)前(qian)景可能(neng)變得更(geng)悲觀(guan)。

　　花旗分析(xi)師阪上亮太（Ryota Sakagami）表示(shi)，日本(ben)股市(shi)正面臨“重(zhong)大調整風險”，此前(qian)被市(shi)場解(jie)讀(du)為積極因(yin)素的一些情況，可能(neng)需要一段時間(jian)才(cai)能(neng)兌(dui)現。安本(ben)投(tou)資分析(xi)師David Zhou表示(shi)，未來3~6個(ge)月，比起日股，安本(ben)更(geng)(geng)青睞中(zhong)國和印度股票(piao)，由于政策(ce)支持，更(geng)(geng)多(duo)資金(jin)預計(ji)會流(liu)向中(zhong)國和印度。而(er)對于日股，海外投(tou)資者可能(neng)需要看(kan)到(dao)企業(ye)治理改革取得更(geng)(geng)多(duo)進展(zhan)，才(cai)能(neng)繼續(xu)大舉投(tou)資。

　　同時，投資者(zhe)對日股的(de)基本面即日本經濟也有所(suo)擔心，同樣(yang)拖累日股。

　　而這背(bei)后(hou)又(you)要(yao)回到日(ri)元長期弱(ruo)勢(shi)。過去多年，弱(ruo)勢(shi)日(ri)元被認為有利(li)于(yu)日(ri)本(ben)(ben)(ben)出口(kou)和經濟，但隨著日(ri)元持續疲軟(ruan)，投資(zi)者(zhe)轉而更關注弱(ruo)勢(shi)日(ri)元的(de)(de)負面影響，即加大(da)日(ri)本(ben)(ben)(ben)國內(nei)輸入性通(tong)脹壓力，損害日(ri)本(ben)(ben)(ben)經濟。摩根大(da)通(tong)資(zi)產管理公司(si)的(de)(de)生越愛(ai)紗（Aisa Ogoshi）稱，“我(wo)們希望(wang)看到日(ri)元走弱(ruo)的(de)(de)趨勢(shi)至少出現一些底部(bu)”，這可能更有利(li)于(yu)日(ri)本(ben)(ben)(ben)國內(nei)經濟。

　　摩根(gen)大通證(zheng)券的(de)策略分析師高田將成則強調：“從全球股(gu)票動向來看，自6月(yue)以來市場開(kai)始意識到(dao)美國(guo)經濟(ji)(ji)增速(su)放緩風險。為(wei)此，對于日(ri)(ri)股(gu)，資金(jin)也(ye)從經濟(ji)(ji)敏感型股(gu)票轉向優(you)質(zhi)股(gu)。而日(ri)(ri)本(ben)的(de)優(you)質(zhi)股(gu)數量有限。因此，資金(jin)的(de)這一(yi)偏好(hao)變化，預示著(zhu)日(ri)(ri)本(ben)股(gu)市可能長(chang)期橫盤。”