亞太(tai)市場(chang)風云再起！

　　雖然上周五(wu)晚間美(mei)股(gu)收盤表現不俗，但今天早上的日(ri)本股(gu)市(shi)并未因(yin)此受(shou)到(dao)提振。日(ri)經225指數在小幅(fu)低開后直接殺跌(die)，最新跌(die)幅(fu)已經擴大至1.2%以上。與(yu)此同(tong)時，日(ri)元(yuan)已經升至143附近。

　　那(nei)么，此時日(ri)股(gu)(gu)殺跌(die)究竟為(wei)何？日(ri)元(yuan)套息交(jiao)易是否會再度沖擊市(shi)場(chang)？分(fen)析人士認為(wei)，日(ri)本股(gu)(gu)市(shi)今早殺跌(die)主要(yao)有三方面原(yuan)因：

　　一是息口預期(qi)。日(ri)本(ben)(ben)(ben)央(yang)行(xing)(xing)行(xing)(xing)長植田和男在日(ri)本(ben)(ben)(ben)國會(hui)聽證會(hui)上表示(shi)，日(ri)本(ben)(ben)(ben)央(yang)行(xing)(xing)的基本(ben)(ben)(ben)立場(chang)沒(mei)有改變，如果確信(xin)經濟(ji)和通脹(zhang)發展符合預期(qi)，日(ri)本(ben)(ben)(ben)央(yang)行(xing)(xing)將繼續加(jia)息。國際貨幣基金組織表示(shi)，日(ri)本(ben)(ben)(ben)央(yang)行(xing)(xing)仍(reng)有加(jia)息空間(jian)。

　　二是日(ri)元大(da)漲。在美(mei)聯儲發布(bu)明確的(de)降息(xi)預期之后，美(mei)元開始大(da)幅殺跌，美(mei)元指數(shu)已經跌破101，而(er)日(ri)元已經升至143附(fu)近，離日(ri)元套(tao)息(xi)交易反轉時的(de)匯率水平僅一步(bu)之遙。

　　三是日(ri)股內部(bu)結構存在問題(ti)。今天早盤，日(ri)產跌幅擴(kuo)大至5.5%，此前摩根(gen)大通將(jiang)其評級下調至低(di)配。

　　日本市場的意外

　　上周五，美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)主席鮑威爾(er)在(zai)杰克遜霍爾(er)年會上表示(shi)，政策調整的(de)時機已(yi)經到來。隨即(ji)，資本市場迎來了大(da)變(bian)局。美(mei)(mei)股大(da)幅(fu)反(fan)攻(gong)，美(mei)(mei)元大(da)幅(fu)殺(sha)跌(die)，互換市場預(yu)計美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)年末(mo)前(qian)將有近100個基點(dian)的(de)降息幅(fu)度(du)。美(mei)(mei)國(guo)2年期與10年期國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率曲(qu)線的(de)倒掛幅(fu)度(du)縮小。

　　這種情況對應的應該是今天早盤亞太市場的集體飆升(sheng)，然而(er)事實并非如此。今天早盤，日本股市小幅低開，隨后一路下(xia)調(diao)，日經225指數跌幅迅(xun)速擴大至1.2%以(yi)上(shang)。

　　與(yu)此同(tong)時，美元(yuan)兌日(ri)元(yuan)延續跌勢，一度下跌0.61%，報143.49，隨后低位震蕩。值得注意(yi)的是，今天早(zao)盤除日(ri)元(yuan)之外，亞(ya)太(tai)貨(huo)幣整(zheng)體(ti)表現(xian)平穩，并未出現(xian)想象中的大(da)漲(zhang)。日(ri)元(yuan)大(da)漲(zhang)估計(ji)還是與(yu)美元(yuan)大(da)跌有關(guan)。上周(zhou)五(wu)，美元(yuan)指數大(da)跌0.82%，指數已經跌破101關(guan)鍵位。

　　此(ci)外(wai)，韓國股(gu)市早盤亦未出現明顯殺跌。那么，日本股(gu)市如此(ci)走勢究(jiu)竟為哪(na)般？

　　分(fen)析人士認為(wei)，摩根大(da)通(tong)分(fen)析師在一(yi)份報告中表示(shi)，趨勢對沖(chong)基(ji)金扭(niu)轉(zhuan)了對日(ri)本股(gu)(gu)票的(de)(de)看跌觀點(dian)，并于上上周晚些時(shi)(shi)候開(kai)始買(mai)入。持CTA策略的(de)(de)對沖(chong)基(ji)金可能已(yi)從(cong)8月15日(ri)左(zuo)右開(kai)始恢復(fu)其(qi)在日(ri)經(jing)225期貨和東證股(gu)(gu)價指數期貨中的(de)(de)頭寸。此前，摩根大(da)通(tong)全球(qiu)量(liang)化和衍生品策略師Masanari Takada表示(shi)，預計截至8月9日(ri)，CTA已(yi)拋售了約50%的(de)(de)日(ri)經(jing)期貨多頭倉位(wei)。這是導(dao)致日(ri)股(gu)(gu)大(da)跌的(de)(de)主要原因之一(yi)。而隨著日(ri)元(yuan)再度升值，并且漲至大(da)跌時(shi)(shi)的(de)(de)高位(wei)附近，CTA可能又在賣了。

　　除此(ci)之外，日(ri)(ri)本股市內部結(jie)構也有問題。此(ci)前摩(mo)根大通(tong)將日(ri)(ri)產(chan)汽車(che)的評級(ji)從(cong)“中(zhong)性”下調至“減持”，目標(biao)價從(cong)560日(ri)(ri)元下調至330日(ri)(ri)元。分析師表示，下調評級(ji)的原因是該公司(si)美國業務疲軟，且未(wei)來幾年盈利(li)風險下降。今天早(zao)盤，日(ri)(ri)產(chan)跌(die)幅達(da)5.5%。

　　日本利率方向

　　近期，有一(yi)種(zhong)觀點認為，日本年內可能不再加息(xi)。但(dan)是，目(mu)前(qian)預期仍是模糊(hu)的。

　　8月23日，植田和(he)(he)男在日本(ben)國會聽證會上表示，日本(ben)央行的(de)基本(ben)立場沒有(you)改變，如果(guo)確(que)(que)信經(jing)濟(ji)和(he)(he)通脹發展符合預期(qi)，日本(ben)央行將繼(ji)續加息(xi)。“日本(ben)的(de)短期(qi)利率(lv)仍然非(fei)常低，如果(guo)經(jing)濟(ji)狀況良好，利率(lv)將提升至我們所認為(wei)的(de)中性水(shui)平。”植田和(he)(he)男在聽證會上表示，日本(ben)利率(lv)的(de)最終水(shui)平仍存在很大的(de)不確(que)(que)定性。不過(guo)，他同時(shi)表示，日本(ben)央行將密切關注不穩定的(de)金融市場對(dui)通脹的(de)影響，并不急于推進下一次加息(xi)。

　　另一(yi)(yi)方面，國際(ji)貨幣(bi)基(ji)金組織（IMF）表(biao)示，日(ri)本央(yang)行仍(reng)有加息(xi)空間。他們(men)可(ke)以逐步提(ti)高(gao)利(li)率，因為(wei)通脹(zhang)預期的(de)增(zeng)強為(wei)其超(chao)寬(kuan)松貨幣(bi)政策(ce)的(de)正(zheng)常化留出了進一(yi)(yi)步的(de)空間。日(ri)本進一(yi)(yi)步加息(xi)的(de)速度將“非常依賴數據(ju)”，日(ri)本央(yang)行將在政策(ce)正(zheng)常化過(guo)程中關注工資增(zeng)長和通脹(zhang)預期的(de)上升速度。IMF首席經(jing)濟學家皮埃爾-奧利(li)維爾·古林沙斯上周五(wu)表(biao)示：“我們(men)預計(ji)，隨著通脹(zhang)預期保持穩定在接近2%的(de)新水平，日(ri)本央(yang)行將開(kai)始(shi)實現(xian)政策(ce)利(li)率正(zheng)常化。”

　　但無論(lun)如何，9月份美(mei)元降息(xi)已經基本(ben)確定。在(zai)這個前提之下，日(ri)元的套息(xi)交易功能(neng)(neng)可(ke)能(neng)(neng)會逐(zhu)步被(bei)美(mei)元取(qu)代。此前，有(you)國際大(da)行也是(shi)這個觀點(dian)。另外，對權(quan)益市(shi)場而言(yan)，亦(yi)存在(zai)一定機會。日(ri)本(ben)股(gu)市(shi)跌幅(fu)不大(da)的調整可(ke)能(neng)(neng)并不會影響到全局。

　　中金(jin)公司認為，2019年是(shi)(shi)(shi)更可(ke)比的(de)基(ji)準情形(xing)。2019年降(jiang)(jiang)息(xi)周(zhou)期中，第一(yi)次(ci)降(jiang)(jiang)息(xi)后長端美(mei)債(zhai)利(li)率見底、黃金(jin)見頂，銅(tong)和美(mei)股逐(zhu)(zhu)漸反彈(dan)，而非等到降(jiang)(jiang)息(xi)周(zhou)期結束。此次(ci)可(ke)能(neng)也是(shi)(shi)(shi)類似，分(fen)母(mu)資(zi)(zi)產在降(jiang)(jiang)息(xi)前是(shi)(shi)(shi)主要交(jiao)易機(ji)會，彈(dan)性最大(da)，近(jin)期的(de)表現(xian)也充(chong)分(fen)證明了這一(yi)點，但由于(yu)預期的(de)充(chong)分(fen)計入和降(jiang)(jiang)息(xi)幅度(du)有限，降(jiang)(jiang)息(xi)兌(dui)現(xian)時，可(ke)能(neng)也就是(shi)(shi)(shi)需要逐(zhu)(zhu)步(bu)(bu)獲利(li)了結且(qie)戰且(qie)退的(de)時候，而不(bu)應該大(da)舉加倉。相反，那些受(shou)益于(yu)降(jiang)(jiang)息(xi)提振的(de)分(fen)子資(zi)(zi)產則可(ke)以(yi)擇機(ji)適度(du)加倉，近(jin)期銅(tong)逐(zhu)(zhu)步(bu)(bu)反彈(dan)以(yi)及美(mei)國(guo)地產數據逐(zhu)(zhu)步(bu)(bu)修復(fu)就是(shi)(shi)(shi)典型例(li)證。