強美元格局正在生變。

　　8月29日，美(mei)元(yuan)指數(shu)徘徊在逾一年(nian)的低點(dian)附近，截(jie)至(zhi)(zhi)記(ji)者(zhe)發稿時報101.17，月內(nei)累計下跌2.75%，年(nian)內(nei)漲幅已(yi)盡數(shu)抹(mo)去，轉為下跌0.2%。非美(mei)貨幣則應聲上(shang)揚，多幣種對美(mei)元(yuan)匯率行至(zhi)(zhi)年(nian)內(nei)高點(dian)。

　　分析人士認(ren)為，隨著美(mei)國經濟(ji)增長動能減弱、美(mei)聯(lian)儲即將(jiang)步入降息周(zhou)期，美(mei)元指(zhi)數顯露疲態(tai)。展望后市(shi)，美(mei)元指(zhi)數會否持續性(xing)回落仍將(jiang)受美(mei)國經濟(ji)前景和未來降息路徑影響(xiang)。

　　美元指數節(jie)節(jie)“敗退”

　　近(jin)期(qi)，美(mei)元指(zhi)數(shu)節節“敗退”。Choice數(shu)據顯(xian)示，8月27日，美(mei)元指(zhi)數(shu)盤中曾一度(du)跌至(zhi)年內新(xin)低(di)100.5113，距離跌破(po)100的關口近(jin)在咫尺。

　　非美貨幣則齊齊“反攻”。歐元(yuan)對(dui)美元(yuan)漲勢凌厲，上周一路走高至年內新(xin)高1.12附近；英(ying)鎊對(dui)美元(yuan)匯(hui)率也在近日升至2022年3月以來(lai)的最高水平。8月29日，在岸(an)(an)、離岸(an)(an)人民(min)幣對(dui)美元(yuan)強(qiang)勢上揚，盤中雙雙升破7.10關(guan)口。

　　分析人(ren)士認為(wei)，強勢美(mei)元顯露(lu)疲態的(de)背后，是美(mei)國經濟(ji)(ji)基本(ben)面趨于弱化。由于多項經濟(ji)(ji)數(shu)據低于預期，美(mei)國經濟(ji)(ji)減速風險上升。美(mei)國勞工統計局近日(ri)公(gong)布(bu)截至今(jin)年(nian)(nian)3月(yue)的(de)過去一年(nian)(nian)非農就業初(chu)步修正數(shu)據顯示，從2023年(nian)(nian)4月(yue)到2024年(nian)(nian)3月(yue)，美(mei)國的(de)非農就業人(ren)口(kou)數(shu)大幅下(xia)修了81.8萬人(ren)，顯示勞動力(li)市場持續降溫(wen)。

　　經(jing)濟“衰退”風險顯露端倪，美聯(lian)儲(chu)降息(xi)預期升溫。美聯(lian)儲(chu)主席鮑(bao)威爾上(shang)周在全球央行年會上(shang)表態，政策調整的(de)時機已經(jing)到來，被市(shi)場稱(cheng)為“迄今為止最強烈的(de)降息(xi)信號”。市(shi)場預期，美聯(lian)儲(chu)9月降息(xi)已是“板上(shang)釘(ding)釘(ding)”。

　　中金公(gong)司研究部外匯(hui)組表示，從鮑威爾的(de)表態(tai)來看，美(mei)聯儲(chu)的(de)政策取向已經從壓制(zhi)(zhi)通(tong)脹優(you)先轉(zhuan)變為支持就業和經濟優(you)先。這一(yi)方面將美(mei)元的(de)利率壓制(zhi)(zhi)在了偏低(di)水平，另一(yi)方面則帶動了風險(xian)資產(chan)的(de)上漲，這是對(dui)美(mei)元匯(hui)率較為不利的(de)宏(hong)觀變量(liang)組合。

　　后續美元(yuan)走(zou)勢如何？

　　自2022年(nian)3月(yue)美(mei)聯儲(chu)啟(qi)動加(jia)息以來，強勢美(mei)元(yuan)聞(wen)風起舞。即使是在美(mei)聯儲(chu)加(jia)息節奏放(fang)緩的背(bei)景下，美(mei)元(yuan)指數仍然(ran)維持偏強運行。

　　在此期(qi)間(jian)，非美貨幣普遍面臨(lin)外(wai)源(yuan)性(xing)(xing)貶值壓力。今(jin)年上半年，由于美國通脹一(yi)度(du)連續超(chao)預期(qi)，市(shi)(shi)場對美聯儲降息預期(qi)大幅后撤。美元階段性(xing)(xing)走強并引發市(shi)(shi)場動蕩，非美貨幣普遍承壓，多國打響“貨幣保衛戰”。

　　如今，美元指數(shu)已下探100整數(shu)關(guan)口。這是否(fou)意(yi)味著，強勢美元周期(qi)就此逆轉？

　　有觀(guan)點認為，美(mei)元(yuan)走(zou)弱的條件(jian)已經具備(bei)。瑞銀財富管理(li)投資(zi)總監辦公(gong)室(shi)最新下調美(mei)元(yuan)投資(zi)評(ping)級至(zhi)不看(kan)好。該機構(gou)預計未來幾個月美(mei)元(yuan)將大(da)幅(fu)下跌：一是(shi)美(mei)國經濟增長和消(xiao)費者(zhe)支出放緩(huan)將削弱對美(mei)元(yuan)的支撐；二是(shi)美(mei)國相(xiang)對于世界其他地區的利(li)率優勢將減弱；三是(shi)投資(zi)者(zhe)正(zheng)在轉向關(guan)注(zhu)美(mei)國的結構(gou)性(xing)挑戰。

　　“美元指(zhi)數(shu)(shu)后續走(zou)(zou)勢(shi)仍取決于美國經濟(ji)前(qian)景。”中銀證券全球首席經濟(ji)學家管濤表示，從歷史(shi)上看，在(zai)“硬(ying)著(zhu)陸”的情形下，美聯儲才會大幅降(jiang)(jiang)息并驅(qu)動美元趨勢(shi)性走(zou)(zou)弱；若美國經濟(ji)“軟著(zhu)陸”，則降(jiang)(jiang)息的空(kong)間通常是有(you)限的，美元指(zhi)數(shu)(shu)雙向震(zhen)蕩；在(zai)“不著(zhu)陸”的情形下，美元可(ke)能(neng)會再度走(zou)(zou)強。

　　中(zhong)信建投海(hai)外經濟與(yu)大類資(zi)產團隊在研(yan)報(bao)中(zhong)分析(xi)，從短(duan)(duan)端利(li)(li)差(cha)的角度來看，美(mei)(mei)(mei)聯儲降息(xi)確(que)認，短(duan)(duan)期利(li)(li)差(cha)變化不利(li)(li)于美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，美(mei)(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)數或(huo)維持(chi)弱勢。但由于美(mei)(mei)(mei)債利(li)(li)率對降息(xi)預期可能已(yi)有充分反應，單純(chun)利(li)(li)差(cha)對美(mei)(mei)(mei)元(yuan)的壓制(zhi)或(huo)進入(ru)階段性尾聲。

　　該團隊(dui)表示，美(mei)債(zhai)利(li)率回(hui)落(luo)打壓美(mei)元(yuan)的(de)(de)邏輯，是建立在美(mei)國經濟(ji)不(bu)衰(shuai)退的(de)(de)前提下，若后續降(jiang)息伴隨衰(shuai)退，將切回(hui)避險模式，美(mei)元(yuan)指(zhi)數或再(zai)度走強。目前美(mei)元(yuan)指(zhi)數已降(jiang)至區間底(di)部，后續會否向下突(tu)破，依(yi)賴于中樞(shu)是否向下躍遷(qian)，而(er)這(zhe)一(yi)般需要(yao)重大的(de)(de)宏觀(guan)事件催化，因(yin)此還需要(yao)觀(guan)察。

　　人民幣升(sheng)值預期升(sheng)溫

　　美元走弱之際，人(ren)民幣升(sheng)(sheng)值的預期(qi)也在升(sheng)(sheng)溫。

　　受訪人(ren)(ren)士認為，若美元延續(xu)弱勢，人(ren)(ren)民(min)幣匯率(lv)外部環境有望持續(xu)改(gai)善。此外，經濟(ji)內生動(dong)力持續(xu)恢(hui)復也將增(zeng)加人(ren)(ren)民(min)幣匯率(lv)的自(zi)主(zhu)升值動(dong)能。

　　管(guan)濤認(ren)為，人(ren)民幣匯率未(wei)來走勢取決于(yu)內外部環境的(de)(de)(de)演進(jin)。向外看(kan)，基(ji)于(yu)美(mei)國(guo)經濟(ji)增速放緩、美(mei)聯儲(chu)降息在即的(de)(de)(de)預期，中美(mei)經濟(ji)周期和貨幣政策的(de)(de)(de)分化趨于(yu)收斂，將有助于(yu)緩解人(ren)民幣貶(bian)值壓力(li)。向內看(kan)，中國(guo)經濟(ji)基(ji)本面是(shi)決定人(ren)民幣匯率能(neng)否趨勢性(xing)反彈(dan)的(de)(de)(de)內生動力(li)。

　　“美(mei)元(yuan)和非美(mei)貨幣之間存在一定(ding)的蹺蹺板關系，在美(mei)元(yuan)指數走弱的情況(kuang)下，人民幣對(dui)美(mei)元(yuan)有所走強(qiang)，但(dan)是否(fou)大幅升值仍要看經濟基本面(mian)因素。”匯管信息科技研究院副(fu)院長趙慶明對(dui)記(ji)者表示。

　　中國銀行研究院研究員吳丹認(ren)為，未來(lai)，隨著外部壓力逐漸被釋放，以及我(wo)國經(jing)濟基本面(mian)的良好支(zhi)撐，人民幣(bi)(bi)匯率或繼續(xu)保持(chi)(chi)升值態勢(shi)。考慮到(dao)近期日元(yuan)套(tao)息(xi)交易(yi)等對美元(yuan)指(zhi)數存在(zai)沖(chong)(chong)擊，以及地緣(yuan)政治沖(chong)(chong)突等復雜形勢(shi)仍在(zai)演變，外部不確定(ding)性仍在(zai)。我(wo)國政策也(ye)(ye)將支(zhi)持(chi)(chi)人民幣(bi)(bi)匯率保持(chi)(chi)穩定(ding)。因此即使存在(zai)升值壓力，人民幣(bi)(bi)匯率也(ye)(ye)不會出(chu)現(xian)大幅(fu)波動。