2020年，中國資本市場迎來一群“新生代”。

　　它(ta)們(men)(men)沒(mei)有華麗(li)的(de)業績“戰衣”，卻練就了健碩的(de)研(yan)發“肌肉”；它(ta)們(men)(men)還沒(mei)有商(shang)業化的(de)產品，但手握臨床急需的(de)創新藥管線。曾經，它(ta)們(men)(men)受限盈利指標而徘徊(huai)于(yu)A股門外；如今(jin)，科創板(ban)以(yi)第5套上(shang)市(shi)標準相邀，不求業績只認未(wei)來。

　　2019年6月，澤璟制藥嘗(chang)鮮(xian)第5套上市(shi)(shi)標準“頭(tou)啖湯”，率(lv)先闖入科創(chuang)板“考場”。招股書顯示，公(gong)司(si)正(zheng)在(zai)開發11個(ge)創(chuang)新(xin)藥物，覆(fu)蓋(gai)肝(gan)癌(ai)、非小(xiao)細胞肺癌(ai)等惡性(xing)腫瘤(liu)以(yi)及出(chu)血、肝(gan)膽(dan)疾病、自(zi)身免疫性(xing)疾病等多個(ge)治療(liao)領域。由于尚無(wu)產品上市(shi)(shi)銷(xiao)售(shou)，公(gong)司(si)目前仍處(chu)于虧損狀態(tai)。

　　若對照(zhao)傳統板(ban)塊IPO標準(zhun)，受限(xian)盈利指標門檻，澤(ze)璟制(zhi)藥(yao)基本與A股市場無緣。然而，當創新藥(yao)遇上科創板(ban)，一(yi)場奇妙的(de)IPO“生化反應(ying)”迅速被(bei)催(cui)化。科創板(ban)試點注冊制(zhi)，精(jing)簡優化部分發行(xing)上市條件(jian)，設置了與科創企業相(xiang)對應(ying)的(de)5套多(duo)(duo)元包(bao)容的(de)上市標準(zhun)，從市值、營業收入、研發投入等多(duo)(duo)個維度(du)，滿足不(bu)同(tong)科創企業的(de)發行(xing)上市需求(qiu)。其中一(yi)個重要突破則是，取消了盈利要求(qiu)及不(bu)存在未彌補虧損等條件(jian)。

　　第5套上市標準進一(yi)(yi)步(bu)以“市值+研(yan)發(fa)階段性(xing)成(cheng)果(guo)”為生物醫藥(yao)(yao)等尚(shang)未盈(ying)利的(de)(de)(de)科創企業(ye)敞(chang)開了IPO入(ru)(ru)口。澤璟制藥(yao)(yao)等創新(xin)藥(yao)(yao)公(gong)司(si)(si)正是(shi)(shi)注(zhu)冊制改革下多元化發(fa)行條件的(de)(de)(de)受益者。公(gong)司(si)(si)董事長盛澤林直言，第5套上市標準的(de)(de)(de)設立(li)是(shi)(shi)A股IPO一(yi)(yi)項大膽創新(xin)的(de)(de)(de)改革，可以幫助(zhu)中國的(de)(de)(de)科技創新(xin)企業(ye)借(jie)助(zhu)資(zi)(zi)本力量，獲(huo)(huo)得必要(yao)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)源來完成(cheng)創新(xin)過(guo)程和最終實(shi)現商業(ye)化。“這樣市場(chang)化的(de)(de)(de)改革，能夠(gou)使更多注(zhu)重研(yan)發(fa)、注(zhu)重科技，但(dan)還沒有(you)盈(ying)利、還沒有(you)從市場(chang)上獲(huo)(huo)得銷售收(shou)入(ru)(ru)的(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)，仍然(ran)把科研(yan)堅持(chi)下去、直到產品成(cheng)功。”

　　澤璟制藥是幸運的，也為后來者注入了前行的動力和參照，這(zhe)本身(shen)就是很有意義的事情(qing)。

　　海(hai)納(na)百川(chuan)、有容乃大(da)。包容性不僅體現在制(zhi)度設計中，更折射在科(ke)創板IPO進程中。

　　“中國資(zi)本市(shi)場自建(jian)立以來(lai)(lai)，還沒(mei)有(you)一家公司是(shi)無收入未盈利就上市(shi)的(de)。所以，我們(men)在(zai)整(zheng)個(ge)科創(chuang)(chuang)板上市(shi)過(guo)程(cheng)中，首先(xian)是(shi)充分感(gan)受到了(le)監(jian)管(guan)機構(gou)(gou)對(dui)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)型(xing)(xing)醫藥企業這種持(chi)續投入大(da)量資(zi)金(jin)進(jin)行研發和暫時(shi)(shi)虧損過(guo)程(cheng)的(de)理解。監(jian)管(guan)機構(gou)(gou)在(zai)審核(he)中更加關(guan)注的(de)，是(shi)我們(men)企業的(de)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)能(neng)力(li)、核(he)心技術的(de)先(xian)進(jin)性、產(chan)品在(zai)市(shi)場上的(de)競爭潛力(li)和未來(lai)(lai)的(de)盈利能(neng)力(li)。在(zai)整(zheng)個(ge)問(wen)詢過(guo)程(cheng)中，監(jian)管(guan)機構(gou)(gou)和我們(men)進(jin)行了(le)非常真誠(cheng)、嚴(yan)謹、有(you)指導性的(de)溝通。”回憶起“備(bei)考”IPO的(de)時(shi)(shi)光，盛澤(ze)林笑(xiao)稱，緊(jin)張氣(qi)氛中透露著絲絲溫暖，創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)科技型(xing)(xing)公司的(de)真實(shi)價值也在(zai)一次次的(de)互動問(wen)答中得以釋放。

　　據統計，截至2020年11月底，第5套上市標(biao)準已(yi)吸引了15家尚(shang)未盈利的科(ke)創企業，均(jun)來自生物醫藥產業，其中7家創新生物制藥公司已(yi)登陸科(ke)創板上市。

　　資(zi)深投行人士王驥躍認為，由于研(yan)發投入巨(ju)大，或者(zhe)市(shi)場培育需(xu)要(yao)時間，抑或擴張階段需(xu)要(yao)持(chi)續投入，很多優(you)質(zhi)的(de)科(ke)技創新型企業(ye)(ye)在實現盈(ying)虧(kui)平(ping)衡之前(qian)會持(chi)續虧(kui)損，但并不妨礙其具(ju)有投資(zi)價值(zhi)和(he)持(chi)續盈(ying)利(li)能力，“放開持(chi)續盈(ying)利(li)限制有利(li)于科(ke)技創新企業(ye)(ye)在中國資(zi)本市(shi)場上市(shi)，也有利(li)于普通投資(zi)者(zhe)分享(xiang)新經濟成長紅利(li)。”