“密(mi)謀”10個月后，首批養老(lao)理財(cai)試點(dian)(dian)理財(cai)公司，要在各自獲批的試點(dian)(dian)城(cheng)市發行(xing)產品了。

　　證券(quan)時報記者獨家(jia)獲(huo)悉，工銀理(li)(li)財、建信理(li)(li)財、招銀理(li)(li)財、光大(da)理(li)(li)財四家(jia)理(li)(li)財公(gong)司(si)(si)(si)獲(huo)得首批養老理(li)(li)財試(shi)點(dian)(dian)資格，獲(huo)批城(cheng)市包含深圳、青島和(he)另外(wai)兩(liang)座分別(bie)位于中部(bu)、西(xi)部(bu)的(de)城(cheng)市。需(xu)要指出的(de)是(shi)(shi)，并不是(shi)(shi)每(mei)家(jia)試(shi)點(dian)(dian)公(gong)司(si)(si)(si)只(zhi)在(zai)一(yi)個(ge)城(cheng)市發(fa)行養老理(li)(li)財產品(pin)，而會出現兩(liang)家(jia)公(gong)司(si)(si)(si)搶一(yi)城(cheng)，或是(shi)(shi)一(yi)家(jia)公(gong)司(si)(si)(si)布局(ju)兩(liang)城(cheng)的(de)情(qing)況(kuang)，且每(mei)家(jia)試(shi)點(dian)(dian)公(gong)司(si)(si)(si)各暫獲(huo)百(bai)億額度。

　　自去(qu)年末(mo)爭取到試(shi)點資格后(hou)，四家(jia)理財(cai)公(gong)司(si)“密謀(mou)”10個月有余。各公(gong)司(si)充分準備，對入池資產(chan)、投資策略(lve)、市場銷售、操作風險(xian)、投資者(zhe)保護(hu)、聲譽管理等相關層面進行(xing)多輪細致論證，以求首(shou)批養老(lao)理財(cai)產(chan)品能(neng)真(zhen)正凸顯養老(lao)金融屬性。

　　萬事(shi)俱(ju)備，只待監管號令起。如無意(yi)外(wai)，四家理財公司最快將于本月(yue)下旬(xun)在(zai)試(shi)點(dian)城市發行養老產品，定開式(shi)和封閉式(shi)都將涉(she)及。

　　不容易拿(na)到的資質

　　監管部門(men)的(de)公開表態，或許只是寥(liao)寥(liao)數語，但(dan)其中深意落到實處，對于相關(guan)金(jin)融機構可能(neng)是渴求許久的(de)業務機遇。

　　2019年6月，人力資(zi)源社(she)會保障(zhang)部(bu)提出，為完善我國多層次養老保險體(ti)系，多類(lei)金融(rong)產品均可參與養老第三支柱。這里(li)說的“金融(rong)產品”，包含了符合規定的銀行(xing)理財(cai)、商業養老保險、養老目標基金等。

　　銀行摩拳擦(ca)掌，多款打著“養(yang)(yang)老(lao)”字樣的產(chan)品(pin)批量面世。證券(quan)時報記者(zhe)匯總普益標準不同時段的監測數據(ju)發現，2019年初到2020年7月24日，共計294只養(yang)(yang)老(lao)理(li)財產(chan)品(pin)發行，其(qi)中主(zhu)要的發行人是銀行，理(li)財公司占其(qi)中較小部分。

　　2020年以來(lai)發(fa)行的(de)(de)養老理財產(chan)品(pin)(pin)(pin)，長期限占比有所增加(jia)。期限在3~5年的(de)(de)產(chan)品(pin)(pin)(pin)占比達(da)到24%，均(jun)為凈(jing)值型(xing)產(chan)品(pin)(pin)(pin)。但值得(de)注意的(de)(de)是(shi)，1年及以下期限的(de)(de)產(chan)品(pin)(pin)(pin)還是(shi)占到了(le)44%，且其(qi)中(zhong)高達(da)98%的(de)(de)產(chan)品(pin)(pin)(pin)均(jun)為預期收(shou)益型(xing)產(chan)品(pin)(pin)(pin)，由銀(yin)行而非理財公司(si)發(fa)行。

　　不(bu)符(fu)合新規的老(lao)(lao)產(chan)品（即預期(qi)收益產(chan)品），披著“養老(lao)(lao)”的外衣重出(chu)江湖(hu)，監(jian)管(guan)很快意識(shi)到風向(xiang)不(bu)對，出(chu)手正本清(qing)(qing)源(yuan)。據有關媒體報道(dao)，去年9月(yue)，監(jian)管(guan)窗口指導銀(yin)行(xing)不(bu)得誤(wu)導公(gong)眾而(er)強調(diao)銀(yin)行(xing)理(li)財的養老(lao)(lao)屬性，產(chan)品宣傳不(bu)得違規使用“養老(lao)(lao)”字樣(yang)。但事實(shi)上，據記者了解，監(jian)管(guan)出(chu)手其實(shi)更早，從去年8月(yue)份開始就已經在清(qing)(qing)理(li)名不(bu)符(fu)實(shi)的養老(lao)(lao)產(chan)品。

　　自從整頓以(yi)后，銀行及理(li)(li)財(cai)公司再也沒有發行過(guo)任(ren)何(he)強調養老(lao)屬性，或者帶“養老(lao)”字(zi)樣的理(li)(li)財(cai)產品。

　　事情的(de)(de)轉機出現在(zai)去年(nian)10月。自去年(nian)10月開(kai)(kai)始(shi)，監管(guan)人士開(kai)(kai)始(shi)在(zai)公開(kai)(kai)場合(he)（2020年(nian)金融(rong)街論壇、國新(xin)辦舉行(xing)(xing)國務(wu)(wu)院(yuan)政策例行(xing)(xing)吹風(feng)會）就養老金融(rong)改革表態。大概的(de)(de)措辭涉及兩方面，一是研究明確養老金融(rong)產(chan)品的(de)(de)標(biao)準(zhun)，制定業務(wu)(wu)規范；二是穩步推進業務(wu)(wu)創新(xin)試(shi)點，選擇條件較好的(de)(de)金融(rong)機構和專營機構先行(xing)(xing)開(kai)(kai)展養老金融(rong)試(shi)點。

　　“條件較好的(de)(de)(de)金(jin)(jin)融機構先行(xing)開展試點”——這些(xie)表態(tai)讓渴求第三支柱已久(jiu)的(de)(de)(de)理(li)財公司(si)(si)開始興奮，多家(jia)理(li)財公司(si)(si)積極爭(zheng)取資(zi)質。因為業(ye)界普遍認為，銀行(xing)理(li)財的(de)(de)(de)投資(zi)能(neng)力(li)和收益特征，與社保基金(jin)(jin)、地(di)方(fang)養(yang)老(lao)金(jin)(jin)、年金(jin)(jin)、個(ge)人養(yang)老(lao)金(jin)(jin)等(deng)長(chang)期資(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)需求，其實是可以匹配(pei)的(de)(de)(de)。多家(jia)理(li)財公司(si)(si)高(gao)管也都曾在不同(tong)場合(he)呼吁(yu)，將(jiang)理(li)財公司(si)(si)納(na)入養(yang)老(lao)金(jin)(jin)體系，成為養(yang)老(lao)體系的(de)(de)(de)投資(zi)管理(li)人，享受與其他行(xing)業(ye)養(yang)老(lao)保障(zhang)產(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)(de)同(tong)等(deng)待(dai)遇；將(jiang)理(li)財公司(si)(si)發行(xing)的(de)(de)(de)合(he)規產(chan)(chan)品(pin)納(na)入養(yang)老(lao)資(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)合(he)格投資(zi)范圍。

　　去年12月初，監管初步批復首批養老理(li)財(cai)試(shi)點機(ji)構。后續又經過(guo)一些與(yu)業界的探討和溝通，最終(zhong)確定下(xia)工銀、建信(xin)、招銀、光大(da)四家大(da)行(xing)和股份行(xing)理(li)財(cai)公(gong)司的佼佼者(zhe)，作(zuo)為首批試(shi)點單位。

　　平(ping)滑基金機制“雙保險”

　　養老特征不突(tu)出，與普通長期限理財產(chan)品區分度不足，甚至都不明(ming)確(que)限定銷售對象(xiang)為中老年客群；產(chan)品同質化嚴重，流動(dong)性低但波(bo)動(dong)性依舊高(gao)，收益(yi)率缺乏競爭力……這(zhe)些都是圍繞在(zai)此前“養老”理財上多(duo)時的詬病。

　　作(zuo)為專業(ye)(ye)人士代表，中郵(you)理(li)(li)財副總(zong)經理(li)(li)劉麗娜曾多次從業(ye)(ye)務操作(zuo)層面呼吁對養(yang)老理(li)(li)財做出(chu)相關政策安(an)排：

　　一(yi)是鼓(gu)勵(li)采取多元化、靈(ling)活的資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)配(pei)置策略，降低養老理(li)財產(chan)(chan)品波動性，包括(kuo)允(yun)許(xu)養老產(chan)(chan)品靈(ling)活配(pei)置一(yi)定比例(li)的另(ling)類資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)；鼓(gu)勵(li)養老產(chan)(chan)品在股票市場的跨(kua)周期、長(chang)期限投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)；鼓(gu)勵(li)為新(xin)興產(chan)(chan)業(ye)、高(gao)技術產(chan)(chan)業(ye)等符(fu)合(he)國家(jia)發(fa)展(zhan)戰略的領(ling)域提供(gong)長(chang)期資(zi)(zi)(zi)(zi)金支持(chi)。

　　二是(shi)完善養老理財產(chan)品(pin)(pin)申(shen)贖(shu)制度，以提升資產(chan)配置效率、提高資金穩定性(xing)。包括明確(que)養老理財產(chan)品(pin)(pin)可設(she)單(dan)邊申(shen)購(gou)開放期(qi)；允許客戶提前(qian)退(tui)出產(chan)品(pin)(pin)，設(she)置一定的(de)提前(qian)贖(shu)回(hui)費率等機制，降低產(chan)品(pin)(pin)流(liu)動性(xing)壓力。

　　而在(zai)試點正(zheng)式開啟(qi)前，行業也(ye)已(yi)經在(zai)合規(gui)線(xian)之內做出(chu)探索，平衡投資者不同養(yang)老生命周期(qi)的(de)(de)(de)(de)需求(qiu)。比(bi)如，招銀理財(cai)首發了采用真實下滑(hua)曲線(xian)的(de)(de)(de)(de)目標(biao)日期(qi)產品(pin)，根(gen)據客戶(hu)的(de)(de)(de)(de)年齡(ling)、家庭、財(cai)務(wu)等因(yin)素(su)將資產配置(zhi)比(bi)例動態調整。隨(sui)著持有時(shi)間接近(jin)產品(pin)目標(biao)日期(qi)，高風險資產的(de)(de)(de)(de)配置(zhi)比(bi)例逐漸(jian)降(jiang)低，以達到養(yang)老投資者的(de)(de)(de)(de)長期(qi)投資目標(biao)收益。

　　而(er)現在，四家(jia)試點公司已低(di)調備戰10個月，內(nei)部(bu)對入池資(zi)(zi)產(chan)、投(tou)(tou)資(zi)(zi)策(ce)(ce)略、市場銷售(shou)、操作風險(xian)、投(tou)(tou)資(zi)(zi)者保(bao)護、聲譽管(guan)理(li)等(deng)各要素進行多輪論證，試圖探索出適宜(yi)的投(tou)(tou)資(zi)(zi)策(ce)(ce)略并提升產(chan)品(pin)管(guan)理(li)能力，同時(shi)建立老齡(ling)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者保(bao)障機制。各家(jia)在設計產(chan)品(pin)時(shi)，一個原(yuan)則性(xing)(xing)的考(kao)量是，養老理(li)財產(chan)品(pin)定位于風險(xian)偏(pian)(pian)好較(jiao)低(di)、對長期投(tou)(tou)資(zi)(zi)寬容(rong)度較(jiao)強的老年(nian)客戶群。其整(zheng)體(ti)風險(xian)等(deng)級相對較(jiao)低(di)，策(ce)(ce)略偏(pian)(pian)保(bao)守，更加(jia)兼(jian)顧收益與流動(dong)性(xing)(xing)管(guan)理(li)。

　　據證券時報記(ji)者(zhe)了解，四(si)家(jia)試點(dian)公(gong)司在首批(pi)養老(lao)理(li)(li)財產品引入(ru)了收(shou)(shou)(shou)益平滑基金(jin)機制(zhi)。大致的運行機理(li)(li)是，首先按照產品管(guan)理(li)(li)費收(shou)(shou)(shou)入(ru)的一定比(bi)例(li)計提風險準備金(jin)（這也是目(mu)前(qian)監(jian)管(guan)對理(li)(li)財公(gong)司全部理(li)(li)財產品的硬(ying)性(xing)要求），然后會另(ling)外將一定比(bi)例(li)的超額收(shou)(shou)(shou)益部分納入(ru)收(shou)(shou)(shou)益平滑基金(jin)，來(lai)應(ying)對產品出(chu)現(xian)風險準備金(jin)無法覆蓋虧損(sun)的情況，類似于“雙保險”。

　　目前，試(shi)點公司會(hui)發(fa)行開放式(shi)、封閉(bi)式(shi)兩種(zhong)養老(lao)理財(cai)產品。封閉(bi)式(shi)長期(qi)限產品可(ke)以承(cheng)接部(bu)分優質非標，增(zeng)厚收益同時可(ke)以降低波動，此外還可(ke)能配置(zhi)部(bu)分權益類資產。

　　四家(jia)試(shi)點公司已吹響集結號，銀行理(li)財正(zheng)式參與養老(lao)第三支柱建(jian)設。