2019年，并購重組業(ye)務在(zai)政策寬(kuan)松利好(hao)下(xia)呈現什(shen)么(me)特(te)點？各大券商(shang)業(ye)務規模有何變化，哪家券商(shang)實力(li)最(zui)強(qiang)？哪家上升(sheng)最(zui)快？

　　據統計(ji)，2019年(nian)證監會(hui)(hui)并(bing)購重(zhong)(zhong)組委共召開了(le)75次會(hui)(hui)議，上會(hui)(hui)企業共124家(jia)次，審核通(tong)過103家(jia)企業的并(bing)購重(zhong)(zhong)組項目(mu)，整(zheng)體通(tong)過率(lv)為83%；而2018年(nian)審核通(tong)過率(lv)為85.42%。

　　通(tong)過率略微下(xia)滑的同時，審(shen)核通(tong)過項目的交(jiao)易(yi)金額卻在提高(gao)。2019年(nian)，獲審(shen)核通(tong)過的項目交(jiao)易(yi)金額總計(ji)達5341.54億元(yuan)，較2018年(nian)的4902.02億元(yuan)提高(gao)8.97%。

　　中(zhong)金(jin)重奪頭把交(jiao)椅(yi)

　　2018年，證監會(hui)推出“小額快(kuai)速”并(bing)購(gou)(gou)重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)審(shen)核機制，并(bing)購(gou)(gou)重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)審(shen)核加速。2019年10月(yue)18日，證監會(hui)《重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)辦法》超預(yu)期(qi)落地，簡化認(ren)定標準，取消利潤(run)指標，縮短時間間隔，恢復配套融資(zi)，支(zhi)持戰略性新(xin)興產業。可(ke)以說，并(bing)購(gou)(gou)重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)市場迎來一波政策(ce)紅利。

　　不(bu)過，南方一家大型券(quan)商資深并購(gou)人(ren)士對證券(quan)時報記者(zhe)表示，政策(ce)影響尚未改變2019年(nian)(nian)整(zheng)體的并購(gou)市場(chang)(chang)生態(tai)。“2019年(nian)(nian)的并購(gou)市場(chang)(chang)不(bu)好做，很多上市公司本身的情況艱難(nan)，內(nei)外(wai)的驅(qu)動因素不(bu)大，預計2020年(nian)(nian)會好于2019年(nian)(nian)，但也難(nan)言樂觀，還要看再融(rong)資新(xin)規(gui)和市場(chang)(chang)等因素影響。”該(gai)人(ren)士說(shuo)。

　　券(quan)(quan)(quan)商并購(gou)重組財務(wu)顧問業務(wu)競爭持續(xu)激烈，記者通(tong)過Wind數據(ju)統(tong)計，2019年有項目通(tong)過并購(gou)重組委(wei)審核的(de)41家券(quan)(quan)(quan)商中(zhong)，獨立財務(wu)顧問業務(wu)交易金額(e)前十的(de)券(quan)(quan)(quan)商分割了(le)并購(gou)市(shi)場(chang)(chang)近八成的(de)市(shi)場(chang)(chang)份(fen)額(e)，其中(zhong)前五名券(quan)(quan)(quan)商就占據(ju)了(le)56.33%的(de)市(shi)場(chang)(chang)份(fen)額(e)。

　　曾一度(du)領先并(bing)購市(shi)場的(de)中(zhong)金公司以841.98億元(yuan)的(de)交易(yi)金額重(zhong)新(xin)坐回頭把交椅，比2018年排名(ming)上升了5名(ming)。第二、三名(ming)分別為中(zhong)信建投證券、華(hua)泰聯合(he)證券，兩家券商2019年的(de)并(bing)購重(zhong)組(zu)項(xiang)目涉及交易(yi)金額均超過了600億元(yuan)。

　　2018年并購重(zhong)組項目交(jiao)易金額第(di)一的(de)中信證券(quan)在(zai)2019年滑至(zhi)第(di)四，不過，中信證券(quan)承做(zuo)的(de)項目單數仍然第(di)一。

　　匯(hui)豐前海證券和天風證券2018年沒(mei)有過會并購(gou)重組項目，到2019年則一(yi)躍進(jin)入交(jiao)易金額前十。

　　記者發現，匯豐前海(hai)證券2019年只有一單審核通(tong)過的并購重(zhong)組項(xiang)目，即與華泰聯合證券共同承銷(xiao)的雙(shuang)匯發展(zhan)吸收合并其控股(gu)股(gu)東雙(shuang)匯集團,該項(xiang)目交(jiao)易金額達(da)到390.91億(yi)元。

　　天風證(zheng)券也(ye)參與(yu)承銷(xiao)了一個“大單項目(mu)”，即與(yu)華泰聯合(he)證(zheng)券、中信建投證(zheng)券、中信證(zheng)券聯合(he)承銷(xiao)的武漢中商收購居(ju)然(ran)新零售100%股(gu)權(quan)項目(mu)。該(gai)項目(mu)交易金額達(da)到356.50億元(yuan)。

　　據(ju)記者統(tong)計，2019年并購(gou)重組(zu)財務(wu)(wu)顧問業務(wu)(wu)交易金額排名(ming)(ming)較去年全(quan)年有所提升的(de)有24家券商(shang)(shang)，排名(ming)(ming)下降的(de)有14家券商(shang)(shang)，還有3家券商(shang)(shang)排名(ming)(ming)與(yu)去年全(quan)年持平(ping)。其中(zhong)，中(zhong)泰證(zheng)券和國信證(zheng)券的(de)排名(ming)(ming)上升明顯(xian)，上升超過30名(ming)(ming)。

　　承銷家(jia)數(shu)中信依(yi)然(ran)領先

　　從2019年券(quan)(quan)商承(cheng)銷上市(shi)公司并購(gou)重組(zu)(zu)項(xiang)目數(shu)量(liang)來(lai)看（僅統計(ji)獲并購(gou)重組(zu)(zu)委(wei)審核通過(guo)的），共有22家券(quan)(quan)商拿到超過(guo)兩個(ge)并購(gou)重組(zu)(zu)項(xiang)目。

　　中信證(zheng)券(quan)以14單項(xiang)目位列第(di)一(yi)，華泰聯合證(zheng)券(quan)和(he)(he)中信建投證(zheng)券(quan)緊(jin)隨其后，分別拿下13單和(he)(he)11單并(bing)購重組項(xiang)目；交易金(jin)額第(di)一(yi)的中金(jin)公司共有(you)7單項(xiang)目，位居第(di)四；國泰君安證(zheng)券(quan)、民(min)生證(zheng)券(quan)和(he)(he)申萬(wan)宏源證(zheng)券(quan)承銷保薦(jian)并(bing)列第(di)五，各有(you)6單項(xiang)目。

　　前五之中，申萬宏源(yuan)證券承(cheng)銷保薦(jian)進步明顯。2018年，該公司共有2單(dan)承(cheng)銷的并購(gou)重組項(xiang)目通過審核，行業排名第18。

　　中天國(guo)富證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、招商(shang)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、東興證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、光大證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、國(guo)信證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、海通證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、平(ping)安證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)和天風證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)等券(quan)(quan)商(shang)的并(bing)購重(zhong)組項目(mu)數量(liang)超過3單。

　　并購邏輯回歸產業驅動

　　2019年的并購重組市場化改革進一步深化，包括重組新規(gui)等政策落地后，當前并購重組的政策已經達到(dao)了非常(chang)寬(kuan)松的水平。

　　申萬宏(hong)源證券承銷保薦公司副總(zong)經理(li)(li)、保薦業(ye)務負責人戴佳明此前接受證券時報記者采訪時表(biao)示，2019年的(de)(de)并購市場更加理(li)(li)性，產(chan)業(ye)邏輯的(de)(de)并購成為主流。盲(mang)目(mu)跨(kua)界，即在沒有管理(li)(li)能(neng)力和資源的(de)(de)情況下盲(mang)目(mu)轉(zhuan)型(xing)會留下很多后遺癥。2019年以來的(de)(de)案例就顯示企業(ye)已經逐步回(hui)歸理(li)(li)性，更多地從(cong)產(chan)業(ye)的(de)(de)邏輯去(qu)考慮，能(neng)否帶來業(ye)務的(de)(de)協同。

　　他以申萬宏源參與美(mei)的(de)集團吸收合(he)并小(xiao)天鵝的(de)項目為(wei)例闡述。此前，上(shang)市(shi)公司會希望殼(ke)越(yue)多越(yue)好，但美(mei)的(de)集團為(wei)了(le)業務上(shang)的(de)協同，主(zhu)動(dong)吸收合(he)并掉一個上(shang)市(shi)公司。企(qi)業寧愿犧牲殼(ke)資(zi)源，也要提升運營效率，這種理念的(de)轉變就很有啟發意義。

　　上(shang)述南方大型券商(shang)的資深并購(gou)人士也(ye)認(ren)為(wei)，A股市場的并購(gou)重組邏輯正在從資本驅(qu)動回(hui)歸到產(chan)業驅(qu)動。也(ye)就是并購(gou)不再(zai)從市值(zhi)管(guan)理(li)、熱點跟蹤、投(tou)資退(tui)出和財富效應的角度出發，而(er)是更側重規模效應、產(chan)業整合、木桶理(li)論和產(chan)業升級。

　　他認為，2020年(nian)的并購會(hui)呈現出(chu)新的特點。比如，國有(you)(you)企業(ye)(ye)會(hui)繼續擔當主角，同行業(ye)(ye)的產業(ye)(ye)整合成為主題。在過去幾(ji)年(nian)現金流優秀的產業(ye)(ye)會(hui)有(you)(you)不錯的機會(hui)，如化工、信(xin)息(xi)技術和材料行業(ye)(ye)。