今年(nian)以來，雖然有新冠肺炎(yan)疫情(qing)、中美貿(mao)易摩(mo)擦等諸多因素帶來不確(que)定性，但許(xu)多中國(guo)企(qi)業仍(reng)選擇赴美上市，并迎(ying)來火爆認購(gou)。

　　例如金(jin)山(shan)云、聲網(wang)、理想汽車(che)等(deng)公(gong)(gong)司(si)均發行火熱，并出現上市(shi)(shi)首日(ri)市(shi)(shi)值暴漲的(de)現象。它們(men)在云譎(jue)波詭的(de)市(shi)(shi)場環境中勇敢闖關，為中國新經濟公(gong)(gong)司(si)走向世界舞臺留下鮮活注腳。

　　老虎證券(quan)是(shi)這一(yi)場場IPO盛宴背后(hou)的助推者和獲(huo)益者。彭博(bo)數據顯(xian)示，今(jin)年(nian)上(shang)(shang)半年(nian)，累計有16家(jia)中(zhong)國(guo)企(qi)業赴(fu)(fu)美上(shang)(shang)市，老虎證券(quan)參與11家(jia)，承(cheng)銷6家(jia)，是(shi)承(cheng)銷最多(duo)中(zhong)國(guo)公司赴(fu)(fu)美上(shang)(shang)市的券(quan)商。

　　這(zhe)家新(xin)興(xing)互聯網券(quan)商經過(guo)6年(nian)發(fa)展，其業務(wu)版圖已(yi)經從美港股零售(shou)經紀業務(wu)，向機(ji)構經紀業務(wu)、投行、ESOP（員工期(qi)權計劃(hua)）、財富管理等方向延展。2019年(nian)3月，老虎證券(quan)自身也實現(xian)在(zai)美國納斯達(da)克的上市。

　　在諸多(duo)不確(que)定性面前，今年為何(he)仍能掀起赴美(mei)上(shang)市(shi)熱潮(chao)？同時具有甲方(fang)乙(yi)方(fang)經驗的老(lao)虎證券，在中(zhong)國企業赴美(mei)上(shang)市(shi)背(bei)后起到怎(zen)(zen)樣(yang)的助(zhu)推作(zuo)用(yong)？它與傳統歐美(mei)大行相比，呈現(xian)出怎(zen)(zen)樣(yang)的優勢，公司(si)未來又將有怎(zen)(zen)樣(yang)的發(fa)展(zhan)布(bu)局？為此，近日21世紀經濟報道(dao)專(zhuan)訪了老(lao)虎證券創(chuang)始人(ren)兼CEO巫天華。

　　中企赴美上市：機(ji)遇與風險并存(cun)

　　在近些年的(de)雙創浪潮(chao)中(zhong)(zhong)，大(da)量(liang)(liang)新(xin)經濟公(gong)(gong)司(si)應運而生(sheng)。在它們發展到(dao)一定(ding)體量(liang)(liang)，成(cheng)為(wei)各(ge)行(xing)各(ge)業的(de)獨角獸公(gong)(gong)司(si)后，將不再適合繼續在一級市場(chang)持續融資，此時，二級市場(chang)上(shang)市便成(cheng)了水到(dao)渠(qu)成(cheng)的(de)事。全球各(ge)大(da)交易所(suo)也紛紛釋放政策(ce)利好，以(yi)爭奪其中(zhong)(zhong)的(de)優質新(xin)經濟公(gong)(gong)司(si)資源(yuan)。

　　企(qi)業(ye)具體該(gai)如何在不同交(jiao)易所間(jian)進行選擇？巫天華認(ren)為，雖然各家交(jiao)易所都有(you)不同程度的優惠(hui)政(zheng)策，但(dan)對(dui)(dui)大多(duo)數企(qi)業(ye)來說(shuo)，綜合考慮所處行業(ye)、對(dui)(dui)標公司、自身架(jia)構等(deng)因素，企(qi)業(ye)的上市地點(dian)也基本(ben)限定(ding)最佳(jia)場所。

　　比如從行業(ye)角度來說，有些企業(ye)處于消(xiao)費、AI、大數(shu)據(ju)等行業(ye)，更多(duo)會考(kao)慮在A股、港股上市。有些公司(si)希望發展國際化業(ye)務、尋求全球影響力，則(ze)會選擇(ze)在美股上市。

　　另外從公(gong)司架構(gou)(gou)(gou)角度考慮，當公(gong)司發(fa)展到上(shang)市(shi)階段，體量已經很大，不(bu)太容易進行架構(gou)(gou)(gou)的改變。所以通常來說，如(ru)果是(shi)人民幣架構(gou)(gou)(gou)的公(gong)司，在符合創業板、科創板上(shang)市(shi)條(tiao)件后，很自然會(hui)選(xuan)擇在境內(nei)上(shang)市(shi)。而一路靠(kao)融美元成長(chang)的VIE架構(gou)(gou)(gou)公(gong)司，普遍(bian)還是(shi)會(hui)選(xuan)擇境外上(shang)市(shi)。

　　與港(gang)(gang)股(gu)(gu)、A股(gu)(gu)上(shang)(shang)市(shi)相比，美(mei)股(gu)(gu)上(shang)(shang)市(shi)的(de)特點和優勢主要在四方面(mian)。首先，美(mei)股(gu)(gu)上(shang)(shang)市(shi)發行的(de)時間最短(duan)。如果上(shang)(shang)市(shi)過(guo)程一帆風順，企業最快可以用5個(ge)多月的(de)時間完成赴(fu)美(mei)上(shang)(shang)市(shi)，港(gang)(gang)股(gu)(gu)上(shang)(shang)市(shi)最快則(ze)需要8個(ge)月左右時間。

　　第(di)二，美股上市的確定性更強(qiang)。“開(kai)弓沒有回頭箭(jian)，如(ru)果(guo)公司已(yi)經決定要IPO，但最(zui)終卻發行失敗(bai)，可能(neng)會重(zhong)挫(cuo)早期投資人和團隊自身的信心。”巫天華說。

　　所以說確定性非(fei)常重要，美(mei)股市(shi)(shi)(shi)場(chang)是非(fei)常市(shi)(shi)(shi)場(chang)化的只要企業(ye)在招股書中對風險進行充(chong)分(fen)披露，買(mai)賣雙方能夠達成一致，企業(ye)上(shang)市(shi)(shi)(shi)的確定性會很強(qiang)。

　　第(di)三，美股市(shi)場融資效率高(gao)。企業上(shang)市(shi)后(hou)如(ru)果想(xiang)進(jin)行增(zeng)發，相對來講會周期更短、更為靈活。

　　第四(si)，如(ru)果企業(ye)有國際化業(ye)務布局規(gui)劃，美(mei)股上市也將對公(gong)司的(de)品牌(pai)形象起到背(bei)書作用(yong)。

　　“但需(xu)要(yao)注意(yi)的(de)是(shi)，美(mei)股上市(shi)(shi)(shi)也(ye)意(yi)味著(zhu)對(dui)企(qi)業自身有(you)更高的(de)內控(kong)合(he)規要(yao)求，否(fou)則企(qi)業面臨(lin)的(de)將是(shi)嚴厲(li)處(chu)罰。”巫天華(hua)說。比如(ru)在(zai)今年(nian)4月份，美(mei)股市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)發生(sheng)了瑞幸(xing)咖啡事件。如(ru)果在(zai)其(qi)它(ta)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)，可能會對(dui)此有(you)一定的(de)寬容度。但在(zai)美(mei)股市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)，基(ji)本對(dui)企(qi)業一票否(fou)決，直接(jie)給(gei)予(yu)退(tui)市(shi)(shi)(shi)處(chu)理(li)。

　　另外一個層面，美國的集體訴訟制度也意味著(zhu)，公(gong)司在(zai)違規面前會承(cheng)擔更(geng)多(duo)的經(jing)濟(ji)責任。因(yin)此，在(zai)美股(gu)上市的公(gong)司普遍會購買董(dong)監高責任險，承(cheng)擔更(geng)多(duo)的合規成(cheng)本和內控成(cheng)本。

　　新經濟(ji)崛起，中國將誕(dan)生世界(jie)級(ji)券(quan)商

　　今年以來，盡管有疫情、中美貿易摩(mo)擦等多(duo)重因素的影響(xiang)，赴美上市的中國企業(ye)仍(reng)受(shou)到市場的熱(re)烈關注，并且多(duo)家企業(ye)出現上市首(shou)日市值(zhi)暴(bao)漲的現象(xiang)。

　　巫(wu)天華認為(wei)，背(bei)后主要原因在于，一(yi)方面，美聯(lian)儲放水(shui)為(wei)資本(ben)市場(chang)帶來(lai)充(chong)沛(pei)的流動性，讓公(gong)(gong)司(si)上市融資變得更加順利。另一(yi)方面，疫情(qing)環境下(xia)，不同行(xing)業公(gong)(gong)司(si)迎來(lai)冰(bing)火兩重天的境遇。依賴線下(xia)的傳統公(gong)(gong)司(si)發展愈加困難的同時(shi)，科技公(gong)(gong)司(si)反而擁有更強(qiang)的抗疫情(qing)能力(li)，業績走勢較好。

　　“在美股市場中，科技巨頭的(de)漲勢(shi)都很好(hao)，新上市的(de)科技公司也都能夠獲得不(bu)錯的(de)估值。所以總結來說(shuo)，今(jin)年是中國企業赴美上市的(de)完美窗口期(qi)。”他說(shuo)。

　　對大(da)多數(shu)創始人來說(shuo)，上(shang)市敲鐘(zhong)都是第一次(ci)。這個過(guo)程中，律師、審計、投行等(deng)中介(jie)機構扮演著重要(yao)角色(se)。老虎證券今年的IPO承銷業務也(ye)十分亮眼(yan)，公司先后幫(bang)助(zhu)金山云、聲網、理想汽(qi)車、小鵬汽(qi)車等(deng)公司實現上(shang)市。

　　巫天華表示，與傳統歐美大(da)行相比，老虎證券的(de)優勢在于(yu)能(neng)夠帶來更多的(de)增(zeng)量價值。首先，由于(yu)經紀業(ye)務帶來的(de)零售和機構(gou)用戶群基礎，老虎證券在承銷時往(wang)往(wang)能(neng)夠為企(qi)業(ye)帶來更多的(de)訂(ding)單，這永遠是企(qi)業(ye)最在乎的(de)。

　　在2019年(nian)(nian)企業(ye)(ye)上市發行較難的(de)情(qing)(qing)況下，老虎證券(quan)(quan)是很(hen)多企業(ye)(ye)上市貢(gong)獻訂單(dan)量最多的(de)前兩大投行。在今年(nian)(nian)中國(guo)企業(ye)(ye)赴美(mei)IPO發行火(huo)爆的(de)情(qing)(qing)況下，老虎證券(quan)(quan)為小鵬汽車(che)(che)帶(dai)來(lai)24億美(mei)元訂單(dan)，為理想汽車(che)(che)帶(dai)來(lai)18.86億美(mei)元訂單(dan)。同時，很(hen)多訂單(dan)屬于價格不敏(min)感型(xing)，這對企業(ye)(ye)的(de)發行定(ding)價也帶(dai)來(lai)幫助。

　　“我們帶來的訂單很多時(shi)候不僅僅是(shi)資金(jin)(jin)，更為重要的是(shi)可以為公司帶來合作(zuo)伙(huo)伴、產業基金(jin)(jin)。”巫天華說。比如在移(yi)動數據流量共(gong)享平臺uCloudlink優克聯赴美(mei)上市時(shi)，老虎證(zheng)券幫助引(yin)進小米作(zuo)為重要IPO認購方。

　　“在中(zhong)國新經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)崛起(qi)過程中(zhong)，我們堅信中(zhong)國會出現自己的(de)(de)世界級的(de)(de)券商、投行。老(lao)虎(hu)證券期待跟新經(jing)(jing)濟(ji)公司(si)一(yi)起(qi)成(cheng)長，更好(hao)地傳(chuan)遞公司(si)價(jia)值，找到(dao)對公司(si)價(jia)值認可(ke)度比(bi)較(jiao)高(gao)的(de)(de)、獨特的(de)(de)產(chan)業基(ji)金會或者機構投資方，不僅僅是一(yi)些社(she)會客戶(hu)。”他說。

　　第二，老(lao)虎證(zheng)券(quan)也會結合公(gong)司的(de)(de)行(xing)業特征、業務(wu)需(xu)求，為公(gong)司帶來IR、PR方面的(de)(de)助(zhu)力。巫天華表(biao)示，企業在IPO時(shi)往(wang)往(wang)會吸引(yin)來自(zi)(zi)全世界的(de)(de)目光，這也是(shi)幫(bang)(bang)助(zhu)企業展示產(chan)品，獲得更多(duo)用(yong)戶認知(zhi)的(de)(de)好時(shi)機(ji)。所(suo)以在理想汽車、小鵬汽車上市(shi)時(shi)，老(lao)虎證(zheng)券(quan)會幫(bang)(bang)助(zhu)做一些試駕活動，借助(zhu)自(zi)(zi)身(shen)的(de)(de)平臺資(zi)源(yuan)為公(gong)司帶來IR、PR方面的(de)(de)增(zeng)量價值。

　　第三，老(lao)虎(hu)證券(quan)自身(shen)2019年3月在美股(gu)上市的(de)切身(shen)經歷(li)，讓老(lao)虎(hu)更懂得此時CEO的(de)心態，能夠設身(shen)處地(di)幫助CEO解決痛點。

　　“在(zai)企(qi)業上市前幾(ji)天，我經(jing)常能(neng)夠接到CEO的(de)電話，讓我們幫(bang)忙解決一些棘手(shou)的(de)問(wen)題。這時候，我們以(yi)往的(de)上市經(jing)驗，團隊(dui)的(de)服務速度和執(zhi)行能(neng)力，能(neng)夠真正為(wei)公司帶來幫(bang)助(zhu)。”他說。

　　此外，一些(xie)歐美(mei)投行在接(jie)下項目后，可能(neng)會(hui)因為(wei)估值沒(mei)談(tan)攏(long)、性價比不夠(gou)高等各方面的問題而中途離場，放(fang)棄承銷。老虎(hu)證券在前(qian)期慎重(zhong)選擇接(jie)下項目后，即使公(gong)司IPO碰到一些(xie)困難，依然會(hui)堅持陪公(gong)司走(zou)下去。

　　美股高波動提供更(geng)多交易機會

　　除了投行(xing)業務延續(xu)增(zeng)長趨勢，老(lao)虎(hu)證(zheng)券(quan)的(de)經(jing)紀業務在今(jin)年也(ye)在快速發展(zhan)。公司二季(ji)度財報(bao)顯示，老(lao)虎(hu)證(zheng)券(quan)二季(ji)度新增(zeng)3萬多入金客戶，是去年同期(qi)新增(zeng)量的(de)近5倍。今(jin)年全年的(de)新增(zeng)用戶資(zi)產規模，預計會超(chao)過過去五年之和。

　　巫(wu)天華分析稱，經(jing)紀業(ye)務的(de)增長有(you)內外多(duo)(duo)方因(yin)素的(de)推助。從外部環境來看，今年的(de)美股市(shi)(shi)場(chang)比(bi)較(jiao)波動，會出現(xian)更多(duo)(duo)的(de)觀點沖突，多(duo)(duo)空(kong)分歧會帶(dai)來更多(duo)(duo)的(de)交易機會。同時，理想汽車(che)、小鵬汽車(che)等話題性(xing)公司的(de)上市(shi)(shi)發行(xing)，引發市(shi)(shi)場(chang)更多(duo)(duo)關注度(du)和打新交易的(de)活躍(yue)度(du)。

　　從老虎自身(shen)角(jiao)度來(lai)說，公司產(chan)品也(ye)在不斷迭代，贏取(qu)更多用(yong)戶(hu)的信(xin)任。公司從原來(lai)的單一經(jing)紀業務(wu)，發(fa)展到現(xian)在經(jing)紀、投行(xing)、ESOP等(deng)業務(wu)協同(tong)發(fa)展。“我(wo)們現(xian)在的業務(wu)變(bian)得更加(jia)厚重(zhong)，護(hu)城(cheng)河也(ye)變(bian)得更寬了。”巫天(tian)華(hua)說。不同(tong)業務(wu)間的相互聯(lian)動，增強了老虎證券(quan)對C端(duan)和B端(duan)用(yong)戶(hu)的服務(wu)能力，從而創造更多的增量價值。

　　同時，老虎(hu)證券也在(zai)不斷進行全球化探索(suo)，公(gong)司(si)目前(qian)已(yi)經在(zai)美國、澳(ao)大利亞、新加(jia)坡進行了業務布局(ju)。巫天(tian)華表(biao)示(shi)，老虎(hu)證券會繼續(xu)介入更多國家和(he)地區。

　　2019年12月，老(lao)虎(hu)證(zheng)券攜手21世(shi)紀(ji)經(jing)濟報道共同發布“21老(lao)虎(hu)證(zheng)券-中(zhong)國(guo)50指數(shu)(shu)”。該指數(shu)(shu)是首個(ge)全面追蹤中(zhong)國(guo)大(da)企(qi)業(ye)在(zai)美、港股市場(chang)的(de)發展狀況(kuang)及成長走勢(shi)的(de)權威指數(shu)(shu)。

　　巫天華表示(shi)，得益于這一年(nian)IPO市場的火爆，“21老(lao)虎證券-中(zhong)國50指數(shu)”中(zhong)可以(yi)加入更多的優質公司，它們也是中(zhong)國新經濟(ji)力量的代(dai)表。未(wei)來，老(lao)虎證券希(xi)望進一步(bu)擴大指數(shu)影響力，為更多用戶的投資決策提供(gong)幫助(zhu)。