憑借“自帶(dai)流量(liang)”的高比(bi)例戰略配(pei)售，螞蟻集團在成為科創板(ban)市場“大象級”企(qi)業的同時，一定程度上降低了市場對于流動(dong)性的擔憂。　　

　　筆者(zhe)認為，螞蟻集團的IPO創下科(ke)創板戰略配售比例新(xin)高，且鎖定期限長于監管要求，雖為公(gong)司(si)的個案式選擇(ze)，卻在更深層面折(zhe)射出A股(gu)市場投融資生態的韌性和包容性。　

　　首先，A股市(shi)場(chang)的投融資生(sheng)態是正(zheng)在不斷重構、優化的“動平衡”，好的公司和適(shi)配的資金能(neng)夠互相成(cheng)就、共(gong)同成(cheng)長。　

　　考驗A股市場投融資(zi)的韌性(xing)，有兩個指標必(bi)不(bu)可少，其(qi)一(yi)是融資(zi)端優質上市公司儲備(bei)的豐(feng)富(fu)性(xing)；其(qi)二是投資(zi)端流動性(xing)對于新股發行的承受力。

　　在部分(fen)市(shi)場人士(shi)的擔憂中，類(lei)似螞蟻集團等“大象級”企業(ye)的新股發行會擠(ji)占流(liu)動性。筆者(zhe)認為(wei)，如(ru)果(guo)按照切蛋糕的方式(shi)來理解流(liu)動性的分(fen)布，這種擔憂是(shi)有道理的；但事實上，流(liu)動性是(shi)A股市(shi)場的源頭活水，并不是(shi)一成不變的，其核心(xin)是(shi)流(liu)動，而流(liu)動正意味著變量。　

　　今年(nian)以來，融資端(duan)新(xin)股發行十分熱鬧(nao)，年(nian)內(nei)募集資金(jin)總額(e)不僅同比大幅增長，甚至(zhi)創下近(jin)10年(nian)來新(xin)高。同時(shi)，投資端(duan)交投也十分活(huo)躍，日(ri)成(cheng)交額(e)破萬億元(yuan)的交易(yi)日(ri)共49個，且年(nian)內(nei)近(jin)半數交易(yi)日(ri)的日(ri)成(cheng)交額(e)超過了(le)8000億元(yuan)。　

　　筆者認為(wei)，上(shang)(shang)市公司資(zi)(zi)(zi)源和資(zi)(zi)(zi)金流(liu)動性的“雙充沛”，表明了(le)A股市場(chang)投(tou)融資(zi)(zi)(zi)生態的韌(ren)性。去年以(yi)來，資(zi)(zi)(zi)本市場(chang)持續加強基礎制度(du)建設、推動以(yi)信息披露為(wei)核心的股票發行注冊制改革、提高上(shang)(shang)市公司質(zhi)量、強化投(tou)資(zi)(zi)(zi)者保護，市場(chang)的生態進一步改善。折射于投(tou)資(zi)(zi)(zi)端，是(shi)一級市場(chang)網上(shang)(shang)申購中(zhong)簽需要“萬里挑一”，是(shi)二級市場(chang)A股市場(chang)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者超過1.7億(yi)戶。可以(yi)說，資(zi)(zi)(zi)本市場(chang)是(shi)不(bu)斷(duan)在改革中(zhong)重構并夯(hang)實了(le)發展重心。　

　　其次，透視螞(ma)蟻集團A股戰略(lve)配售(shou)涉及的機構(gou)類型、資(zi)金體(ti)量(liang)來(lai)分(fen)析，A股市場潛(qian)在中長期(qi)投資(zi)者分(fen)布廣泛(fan)、增量(liang)資(zi)金充(chong)足。　

　　參與(yu)本次螞蟻(yi)集(ji)團的A股戰略(lve)配售的戰略(lve)投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)共29家。筆者(zhe)(zhe)注意到，螞蟻(yi)集(ji)團遴選戰略(lve)投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)共有(you)四個維度：保(bao)薦機(ji)構相(xiang)關子公司；與(yu)發(fa)行人(ren)經營業(ye)務具(ju)有(you)戰略(lve)合(he)作(zuo)關系或(huo)長期(qi)合(he)作(zuo)愿景的大(da)(da)型企(qi)(qi)(qi)業(ye)或(huo)其下(xia)屬企(qi)(qi)(qi)業(ye)；具(ju)有(you)長期(qi)投(tou)(tou)資意愿的大(da)(da)型保(bao)險公司或(huo)其下(xia)屬企(qi)(qi)(qi)業(ye)、國家級大(da)(da)型投(tou)(tou)資基金或(huo)其下(xia)屬企(qi)(qi)(qi)業(ye)；主(zhu)要投(tou)(tou)資策略(lve)包括(kuo)投(tou)(tou)資戰略(lve)配售股票，且以封閉方(fang)式(shi)運(yun)作(zuo)的公募基金。具(ju)體(ti)來看，內外資大(da)(da)型機(ji)構（或(huo)下(xia)屬公司）、央(yang)企(qi)(qi)(qi)、民企(qi)(qi)(qi)均有(you)代(dai)表上榜。　

　　事實(shi)上，除了(le)上述四(si)方面(mian)“關聯(lian)”資(zi)(zi)(zi)金(jin)，A股(gu)市場(chang)增(zeng)量資(zi)(zi)(zi)金(jin)依(yi)舊維(wei)度豐富。僅就較(jiao)大的數據(ju)來看(kan)，逾百萬(wan)億元(yuan)(yuan)的資(zi)(zi)(zi)管(guan)規模已經證明了(le)內(nei)資(zi)(zi)(zi)的潛力。其中，銀(yin)行理財子公司更是與(yu)資(zi)(zi)(zi)本市場(chang)最具(ju)“適配(pei)性”的增(zeng)量資(zi)(zi)(zi)金(jin)之一。此外，配(pei)置比例有(you)較(jiao)大提升(sheng)空間的保險(xian)資(zi)(zi)(zi)金(jin)、養老資(zi)(zi)(zi)金(jin)等(deng)增(zeng)量資(zi)(zi)(zi)金(jin)也都是千億元(yuan)(yuan)量級起步。外資(zi)(zi)(zi)方面(mian)，隨(sui)著我國資(zi)(zi)(zi)本市場(chang)深(shen)化對(dui)外開放，進(jin)一步創造(zao)長期資(zi)(zi)(zi)金(jin)“進(jin)得來、留(liu)得住”的環境(jing)，其增(zeng)配(pei)A股(gu)也有(you)望常態化。　

　　第(di)三(san)，借助戰略配售機制，優質公司(si)IPO，有能力將(jiang)融資轉變成向二級市場(chang)“補血”。　

　　在IPO的戰略配(pei)售環節，增量資(zi)金雖然(ran)通常(chang)是為特定上(shang)市公司而來，但伴隨著公司掛牌(pai)，這些(xie)資(zi)金不可(ke)避免的融入A股市場中，至少是在鎖定期內必然(ran)融入，實現了對于A股市場流動性(xing)的階段性(xing)注入。　

　　而且，即(ji)使鎖定期解除，這些資金(jin)中的(de)一部(bu)分(fen)也將繼(ji)(ji)(ji)續留在(zai)一級(ji)(ji)市(shi)(shi)場(chang)(chang)或(huo)二級(ji)(ji)市(shi)(shi)場(chang)(chang)。例如(ru)，以參與戰略(lve)(lve)配(pei)售為(wei)主要策略(lve)(lve)的(de)資金(jin)可能(neng)返回(hui)一級(ji)(ji)市(shi)(shi)場(chang)(chang)繼(ji)(ji)(ji)續“履職(zhi)”；而實現(xian)了財富獲得的(de)其他機(ji)構資金(jin)，一方(fang)面可能(neng)選擇繼(ji)(ji)(ji)續持(chi)有并分(fen)享公司成長，另一方(fang)面，也可能(neng)在(zai)二級(ji)(ji)市(shi)(shi)場(chang)(chang)內完成“換(huan)倉(cang)”，真(zhen)正成為(wei)A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)流動性的(de)一份子(zi)。當然(ran)，這一切的(de)前提，是A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)能(neng)夠為(wei)投資者提供更(geng)優質的(de)上市(shi)(shi)公司、更(geng)良好的(de)投資生(sheng)態。　

　　筆者認為(wei)，螞蟻(yi)集團“自帶(dai)流量(liang)”的戰略配(pei)售，不(bu)僅體現了(le)市場規則、主(zhu)體、中(zhong)介機構的發(fa)行智(zhi)慧，更(geng)是對(dui)A股市場投融資生(sheng)態的一次“摸底”，未來，這樣的考驗也將(jiang)越來越多。對(dui)于A股市場而(er)言，只有(you)在深化(hua)改(gai)革中(zhong)持續(xu)自我優化(hua)、提升質(zhi)量(liang)，才能夠保持韌性，持續(xu)滿足實體經濟(ji)對(dui)資本市場的發(fa)展訴求(qiu)。