自去(qu)年(nian)8月首批券商(shang)大(da)集(ji)合(he)公募化改造產(chan)品(pin)(pin)獲批以來，已經(jing)經(jing)歷了一年(nian)多的(de)時間。中國證(zheng)券報記者梳理(li)發現，截至11月3日，在已經(jing)完成改造的(de)主動偏(pian)股(gu)型大(da)集(ji)合(he)產(chan)品(pin)(pin)中，有兩只(zhi)(zhi)產(chan)品(pin)(pin)今年(nian)以來收益率超過(guo)50%，規模上也有兩只(zhi)(zhi)產(chan)品(pin)(pin)突(tu)破百億。

　　隨(sui)著(zhu)三季報(bao)披露完(wan)畢，這些產品的調倉(cang)換股(gu)(gu)路線也揭開面紗。從持倉(cang)上看，券(quan)商(shang)大集合改造產品三季度減持了(le)(le)部分估值過高的消費(fei)板塊股(gu)(gu)票(piao)，加倉(cang)了(le)(le)A股(gu)(gu)和港股(gu)(gu)的醫藥、科(ke)技(ji)板塊股(gu)(gu)票(piao)。展望后市(shi)(shi)，券(quan)商(shang)大集合改造產品投(tou)資經理(li)普遍認為，A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場將延續震蕩格(ge)局，長期看好科(ke)技(ji)和消費(fei)板塊。

　　兩只產品收益率超50%

　　近日，各證券(quan)(quan)(quan)公司(si)在資(zi)管業務上動作頻(pin)頻(pin)，設(she)立資(zi)管子(zi)公司(si)、申請(qing)公募(mu)牌(pai)照(zhao)等。有(you)券(quan)(quan)(quan)商資(zi)管人(ren)士(shi)告(gao)訴(su)中(zhong)國證券(quan)(quan)(quan)報記者，券(quan)(quan)(quan)商資(zi)管單獨成立子(zi)公司(si)有(you)可能是在為下一步(bu)申請(qing)公募(mu)牌(pai)照(zhao)做準備。

　　擁(yong)有(you)(you)(you)公募牌照對券(quan)(quan)商(shang)資(zi)(zi)管轉型而言是一大利器，其中一個重要的(de)(de)好(hao)處(chu)就在大集(ji)合(he)改造上(shang)。業內人士指(zhi)出(chu)，公募資(zi)(zi)格(ge)的(de)(de)獲批，既有(you)(you)(you)助于承接原有(you)(you)(you)大集(ji)合(he)中的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)，使(shi)得券(quan)(quan)商(shang)資(zi)(zi)產管理(li)規模(mo)(mo)不(bu)會因(yin)為大集(ji)合(he)產品的(de)(de)改造而出(chu)現(xian)規模(mo)(mo)明顯縮減，也有(you)(you)(you)利于券(quan)(quan)商(shang)或(huo)券(quan)(quan)商(shang)資(zi)(zi)管子公司建立(li)公募資(zi)(zi)管產品線，將目標(biao)客(ke)戶群(qun)由高凈值客(ke)戶擴大至(zhi)普通投(tou)資(zi)(zi)者群(qun)體。

　　Wind數據顯(xian)示，截至目前，已有(you)89只(zhi)（A、B、C份(fen)額分開計算(suan)）券(quan)商(shang)大集合產品完成公(gong)募化改造。其中，有(you)66只(zhi)為(wei)主動(dong)偏股型基金。

　　截至11月3日，有兩只(zhi)完(wan)成公募化改造(zao)的(de)(de)券商大集(ji)合產品今年(nian)以來收(shou)益(yi)(yi)率超50%，分(fen)(fen)別是(shi)光(guang)證資(zi)管孟巍管理的(de)(de)光(guang)大陽(yang)光(guang)啟明星創新(xin)驅動主題混(hun)(hun)合型和中(zhong)信證券劉琦管理的(de)(de)中(zhong)信證券紅(hong)利(li)價(jia)值(zhi)，收(shou)益(yi)(yi)率分(fen)(fen)別為55.34%和51.9%。另有5只(zhi)完(wan)成公募化改造(zao)的(de)(de)券商大集(ji)合產品今年(nian)以來收(shou)益(yi)(yi)率超40%，分(fen)(fen)別是(shi)中(zhong)金新(xin)銳(rui)A類、廣發(fa)資(zi)管價(jia)值(zhi)增(zeng)長靈活配置混(hun)(hun)合、光(guang)大陽(yang)光(guang)智造(zao)混(hun)(hun)合型A、光(guang)大陽(yang)光(guang)混(hun)(hun)合型A和興證資(zi)管金麒麟領先優勢(shi)C類份(fen)額。

　　從規(gui)模(mo)來看，中信(xin)證(zheng)券(quan)劉琦管理的中信(xin)證(zheng)券(quan)紅利價值以(yi)200.83億(yi)元(yuan)規(gui)模(mo)居首，中信(xin)證(zheng)券(quan)張(zhang)(zhang)曉亮(liang)管理的中信(xin)證(zheng)券(quan)卓越成長規(gui)模(mo)達(da)118.95億(yi)元(yuan)，國泰君(jun)安資(zi)管張(zhang)(zhang)駿、周晨管理的國泰君(jun)安君(jun)得(de)鑫(xin)規(gui)模(mo)達(da)91.19億(yi)元(yuan)。

　　加倉科技和醫藥板塊

　　三季度，在消費(fei)、醫(yi)(yi)藥(yao)等板塊結構(gou)性機會凸顯的(de)背景下，券(quan)商大集合改造產品積(ji)極調倉換股(gu)。整體(ti)來看(kan)，其(qi)減(jian)持了(le)部分估值過高(gao)的(de)消費(fei)板塊股(gu)票，加倉了(le)A股(gu)和港股(gu)的(de)醫(yi)(yi)藥(yao)、科技板塊股(gu)票。

　　在重(zhong)倉股(gu)方面，Wind數據顯示，貴州茅臺、捷佳(jia)偉創、長春高新(xin)繼二季(ji)度后，依舊位居券(quan)(quan)商大(da)(da)集合改造(zao)產品三季(ji)度末十(shi)大(da)(da)重(zhong)倉股(gu)之列；五糧液、分眾傳媒(mei)、平安銀行、隆基股(gu)份(fen)新(xin)晉成(cheng)為券(quan)(quan)商大(da)(da)集合改造(zao)產品十(shi)大(da)(da)重(zhong)倉股(gu)。

　　值得一提(ti)的是，長(chang)城汽車、石藥集團、騰訊控(kong)股(gu)三(san)只港股(gu)躋身券商大集合改造產品十(shi)大重(zhong)倉股(gu)之列。

　　在(zai)增持(chi)個(ge)股(gu)(gu)方面，三季度，分眾傳媒(mei)成為被券商(shang)大集合(he)改造(zao)產(chan)品加倉最多的(de)股(gu)(gu)票(piao)，共增持(chi)21296.14萬股(gu)(gu)。此(ci)外，平安(an)銀(yin)行、賽輪(lun)輪(lun)胎、旗濱(bin)集團均被增持(chi)超1億股(gu)(gu)。

　　止盈估值過高股票

　　展望后市(shi)，一些券商大(da)集(ji)合改(gai)造產品(pin)投資經理認為，A股仍將(jiang)維持震(zhen)蕩格(ge)局，估(gu)值擴張已逼近極限，市(shi)場(chang)更多依賴(lai)盈(ying)利驅動。后續操作上，將(jiang)對估(gu)值過高個股進(jin)(jin)行止盈(ying)，并(bing)逐(zhu)步著眼2021年進(jin)(jin)行布局。

　　劉琦表示，經濟將延(yan)續(xu)較快速度的增(zeng)長(chang)，貨幣總體維持寬松狀態(tai)。預計市場仍將維持震蕩格局，結構(gou)性機會(hui)是獲取超額收益(yi)的主要來源。

　　廣發資管(guan)劉(liu)(liu)寧(ning)判斷，在經濟復蘇(su)的(de)背景下(xia)，貨幣與信用政策逐步向(xiang)正常(chang)狀(zhuang)態(tai)回(hui)歸在所難免，股市(shi)流動(dong)性可能進入較為平(ping)衡的(de)階段(duan)。劉(liu)(liu)寧(ning)預測，市(shi)場(chang)將延續震(zhen)蕩(dang)格(ge)局，整體估值擴張已逼近(jin)極限，市(shi)場(chang)演(yan)繹更多(duo)將依賴于盈利驅動(dong)。

　　在后市操(cao)作(zuo)上，孟巍表(biao)示(shi)，將對脫(tuo)離價值(zhi)區間(jian)的(de)股票進(jin)(jin)行(xing)(xing)止盈。劉琦表(biao)示(shi)，將逐步著(zhu)眼明年進(jin)(jin)行(xing)(xing)布局，在市場波(bo)動中加大(da)逆(ni)向(xiang)操(cao)作(zuo)力度，同時加強對新經濟的(de)研究。

　　在板(ban)(ban)(ban)塊方(fang)面，孟巍表示，長期(qi)看(kan)(kan)好(hao)科(ke)技和消費板(ban)(ban)(ban)塊。當前(qian)，科(ke)技板(ban)(ban)(ban)塊的(de)配置在加大(da)(da)，這是(shi)由于科(ke)技板(ban)(ban)(ban)塊處(chu)在新一輪的(de)創新周期(qi)；而大(da)(da)消費板(ban)(ban)(ban)塊目前(qian)整(zheng)體估值較高，建議(yi)精選一些細(xi)分(fen)景氣賽道的(de)龍頭進(jin)行布(bu)局，相對看(kan)(kan)好(hao)化妝品(pin)等日用消費品(pin)。