當前，A股市場日成交額持續(xu)超萬億元。在(zai)此背景下，業務開展(zhan)與市場成交息息相(xiang)關的券商行業將出(chu)現什么變化(hua)？

　　中(zhong)國(guo)證券報記者(zhe)日前(qian)調研了解(jie)到(dao)，近期券商凈(jing)傭金收入(ru)及(ji)兩融利息收入(ru)普遍出現明(ming)顯增長，更(geng)有(you)券商8月日均(jun)凈(jing)傭金收入(ru)與上半年日均(jun)凈(jing)傭金收入(ru)相比增長超(chao)50%。

　　業(ye)(ye)內人士告訴(su)中(zhong)國證券報記(ji)者，萬(wan)億(yi)元成交額對券商傳統(tong)經紀業(ye)(ye)務(wu)、兩融(rong)業(ye)(ye)務(wu)、產品代銷業(ye)(ye)務(wu)均(jun)有積極推動作(zuo)用，但“以量(liang)補價”情形下，對券商總體業(ye)(ye)績增長貢獻有限。隨著市場活躍(yue)度持續提升(sheng)，財富(fu)管理業(ye)(ye)務(wu)需求日益增加(jia)，有望為券商業(ye)(ye)績帶來(lai)新增量(liang)。

　　傳統業務“以量補價”

　　據(ju)Wind數據(ju)，截(jie)至(zhi)9月(yue)15日，滬深(shen)兩市日成(cheng)交額已(yi)連續41個交易(yi)日突破1萬(wan)(wan)億(yi)元，直逼2015年連續43個交易(yi)日成(cheng)交額達萬(wan)(wan)億(yi)元級別的歷史紀錄。

　　“當前A股(gu)自由流通(tong)市值(zhi)逐年提升(sheng)，已突破(po)(po)40萬億元(yuan)。歷(li)史(shi)上A股(gu)自由流通(tong)市值(zhi)對應的單(dan)日(ri)換手(shou)率(lv)具有均(jun)值(zhi)回歸的特征，以2.57%的歷(li)史(shi)換手(shou)率(lv)均(jun)值(zhi)所計算的理論成交(jiao)額已突破(po)(po)1萬億元(yuan)，估計1萬億元(yuan)可能是A股(gu)單(dan)日(ri)成交(jiao)的新(xin)均(jun)衡水平。”中(zhong)金公(gong)司首(shou)席策略分析師(shi)王(wang)漢(han)鋒稱(cheng)。

　　在此預期下(xia)，券(quan)商行業將出現什么變化？中國證券(quan)報(bao)記者從(cong)多家券(quan)商獲悉，近期市場所呈現的高(gao)活躍度特點(dian)對其傳(chuan)統業務帶來了積極(ji)影響。

　　“近(jin)期兩市日成交額持續保持在萬億(yi)元之上，這對公司(si)的(de)傳統經紀(ji)業(ye)(ye)務(wu)、兩融業(ye)(ye)務(wu)、產品(pin)代銷業(ye)(ye)務(wu)都有(you)著(zhu)積極影響。”東吳證券相關(guan)業(ye)(ye)務(wu)負責人說，“東吳證券8月(yue)日均(jun)凈傭金(jin)(jin)收入(ru)與(yu)上半年(nian)日均(jun)凈傭金(jin)(jin)收入(ru)相比(bi)增(zeng)長超(chao)50%；8月(yue)兩融利息日均(jun)收入(ru)與(yu)上半年(nian)日均(jun)數據相比(bi)增(zeng)長超(chao)10%。”

　　北(bei)方某大型券(quan)商相關人士表示，近兩個月，公司經紀業務等傳統業務收(shou)入明(ming)顯增加，7月日(ri)均凈(jing)傭(yong)金收(shou)入環比增逾60%。

　　有(you)觀(guan)點稱，隨(sui)著(zhu)券(quan)(quan)商(shang)傭金(jin)(jin)率的(de)(de)不斷下(xia)(xia)滑，市(shi)場高成交額對券(quan)(quan)商(shang)的(de)(de)利好遠不如以(yi)往，“以(yi)量(liang)補價”現象較(jiao)為(wei)普遍。對此，東(dong)吳(wu)證券(quan)(quan)相關業務(wu)負責人表示，在目前券(quan)(quan)商(shang)傭金(jin)(jin)率下(xia)(xia)降(jiang)的(de)(de)大背景下(xia)(xia)，成交量(liang)的(de)(de)持續(xu)放大有(you)效(xiao)地彌補了行業傭金(jin)(jin)率下(xia)(xia)降(jiang)帶來的(de)(de)影響。經紀業務(wu)創(chuang)(chuang)收(shou)作(zuo)為(wei)券(quan)(quan)商(shang)創(chuang)(chuang)收(shou)的(de)(de)重要組成部(bu)分，活躍的(de)(de)市(shi)場能有(you)效(xiao)增加收(shou)入，拉動公司效(xiao)益。

　　南開大學金融(rong)發展研究院(yuan)(yuan)院(yuan)(yuan)長(chang)田利輝認為，在(zai)激(ji)烈(lie)的市場競爭中，券(quan)商(shang)(shang)傭(yong)金率出現下降，成交額提(ti)升對于券(quan)商(shang)(shang)業績促(cu)進力(li)度不如以往。不過(guo)，成交額放(fang)大仍有助于券(quan)商(shang)(shang)自營業務發展。

　　財富管理需求日益增加

　　“單日(ri)萬(wan)億元成(cheng)交背景(jing)下，券商財富管(guan)理(li)業務將(jiang)成(cheng)為新的增(zeng)量。”川財證券首(shou)席經(jing)濟(ji)學(xue)家、研究(jiu)所所長陳(chen)靂說。

　　陳(chen)靂分析稱(cheng)，隨著(zhu)同質化競(jing)爭愈演愈烈、傭金收(shou)入逐(zhu)年降低，雖然兩(liang)市成交持續(xu)活躍(yue)，但傳統經(jing)紀業務對券(quan)商收(shou)入貢獻的增量相對有限。近(jin)兩(liang)年，財富管(guan)理業務需求日益(yi)增加(jia)，各大券(quan)商加(jia)緊布局，有望(wang)為券(quan)商業績帶來新的增量。

　　據東(dong)吳(wu)證(zheng)券相關(guan)業(ye)(ye)務(wu)負(fu)責(ze)人(ren)介紹，2021年(nian)在(zai)市(shi)場持續放(fang)量背景下，東(dong)吳(wu)證(zheng)券持續發力公募、私(si)募業(ye)(ye)務(wu)，代銷(xiao)規(gui)模及(ji)保有規(gui)模增(zeng)長明顯。在(zai)傳(chuan)統(tong)多(duo)頭(tou)策略以外，強化了多(duo)種量化策略產(chan)品的(de)(de)(de)引進，也(ye)使得機(ji)(ji)構(gou)交易量顯著提升。在(zai)該負(fu)責(ze)人(ren)看來，2021年(nian)市(shi)場增(zeng)量資金(jin)入(ru)場打破了此前以傳(chuan)統(tong)公募資金(jin)以及(ji)北上資金(jin)為(wei)主的(de)(de)(de)格局(ju)，而(er)傳(chuan)統(tong)經紀業(ye)(ye)務(wu)及(ji)財富管理(li)業(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)(de)轉型也(ye)面(mian)臨新的(de)(de)(de)機(ji)(ji)遇。“在(zai)券商財富管理(li)業(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)(de)轉型中，既要為(wei)客(ke)戶構(gou)建完善(shan)的(de)(de)(de)多(duo)元化產(chan)品體系(xi)，更(geng)要求相關(guan)人(ren)員(yuan)具備(bei)為(wei)客(ke)戶進行資產(chan)配(pei)置(zhi)的(de)(de)(de)專業(ye)(ye)化能力。”他說。

　　“券(quan)(quan)商財(cai)富管(guan)理業(ye)務(wu)(wu)的(de)發展離不開研(yan)究業(ye)務(wu)(wu)的(de)支撐，研(yan)究能(neng)力(li)的(de)強弱將決定券(quan)(quan)商財(cai)富管(guan)理業(ye)務(wu)(wu)的(de)拓展是否順(shun)利(li)。今年以來，各券(quan)(quan)商正在(zai)加大研(yan)究業(ye)務(wu)(wu)的(de)投入。”陳(chen)靂(li)說。

　　田利輝建(jian)(jian)議，券(quan)商行業要以(yi)客戶為中(zhong)心優化服(fu)務，積極開展金融科技(ji)平臺建(jian)(jian)設(she)，推進交(jiao)易便捷(jie)化和(he)智能化建(jian)(jian)設(she)。若(ruo)券(quan)商能夠在移動互(hu)聯(lian)的技(ji)術(shu)框架下(xia)，形成高度便捷(jie)智能的交(jiao)易平臺，將會帶(dai)來業績的高速增長(chang)。

　　全年業績總體向好

　　在業內人士看來，市(shi)場成交持續活(huo)躍對券(quan)商而言是天然利好(hao)。田利輝(hui)預計，今年(nian)的券(quan)商業績總體向好(hao)，但(dan)分化顯著(zhu)。

　　“市(shi)場活(huo)躍度持續提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)，券商(shang)業(ye)(ye)(ye)績(ji)直(zhi)接(jie)受益(yi)。”陳靂說，首先，券商(shang)經紀業(ye)(ye)(ye)務(wu)中(zhong)的傭金收(shou)入將顯著提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)；其次，財富(fu)管理(li)需求的日益(yi)增(zeng)(zeng)加將為券商(shang)業(ye)(ye)(ye)績(ji)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)帶來新(xin)增(zeng)(zeng)量(liang)；第(di)三，多家券商(shang)旗下設有基(ji)金公司，隨著市(shi)場活(huo)躍度提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)，券商(shang)旗下基(ji)金規模的增(zeng)(zeng)長也(ye)將提(ti)(ti)(ti)供業(ye)(ye)(ye)績(ji)增(zeng)(zeng)量(liang)。

　　中國證券報記者注意到，隨著市場成(cheng)交持(chi)續活躍(yue)，券商板塊行情持(chi)續活躍(yue)。

　　對此，中信建(jian)投(tou)證券非(fei)銀行(xing)金融及(ji)金融科技首席分析(xi)師趙然(ran)表示，上半年(nian)，上市券商各項(xiang)業務(wu)全(quan)面開(kai)花，收入(ru)結構較去年(nian)同期(qi)(qi)更加(jia)均衡(heng)。但券商板塊的(de)市凈率低(di)于去年(nian)中樞，與其業績仍(reng)然(ran)不完全(quan)匹配，存在估值修復的(de)空間。趙然(ran)建(jian)議(yi)，關注(zhu)具備財富管(guan)理(li)核心(xin)競爭力(li)的(de)精品(pin)券商，以及(ji)在財富管(guan)理(li)、衍生(sheng)品(pin)交易、投(tou)行(xing)承銷(xiao)保薦等業務(wu)領域(yu)集聚市場資源(yuan)、長(chang)(chang)期(qi)(qi)成長(chang)(chang)性占優的(de)頭部券商。

　　在陳(chen)靂(li)看來，券商(shang)板塊后市仍將以結構性行(xing)情為主，可關注研(yan)究業(ye)(ye)務較強的(de)券商(shang)以及旗(qi)下(xia)基金公司業(ye)(ye)務發展較好的(de)券商(shang)。