“全面實行股票發行注(zhu)冊(ce)制后，具備(bei)發展(zhan)潛力的優質標的將被進一步挖(wa)掘，有望(wang)形成中(zhong)長期資金‘愿(yuan)意(yi)來、留得住’的市(shi)場環境。”浙商證券(quan)董事長吳承根日前(qian)在接受中(zhong)國證券(quan)報(bao)記者采(cai)訪時如是(shi)說。

　　這對作為資(zi)本(ben)市(shi)場“看門人”的(de)券商提出(chu)了更高的(de)要求。吳承(cheng)根(gen)表示，注冊制全(quan)面實施(shi)背景下，券商投(tou)(tou)行(xing)業務迎來了發(fa)展(zhan)(zhan)“風口”，但同時將面臨更多挑戰(zhan)與(yu)壓力(li)，走差異(yi)化(hua)競(jing)爭之路、著力(li)打造精品投(tou)(tou)行(xing)業務的(de)券商或迎來更好發(fa)展(zhan)(zhan)。

　　引導更多機構投資者入市

　　2月(yue)1日，中國證監會就全面實(shi)(shi)行(xing)股(gu)票發行(xing)注(zhu)冊制涉及的《首次公開(kai)發行(xing)股(gu)票注(zhu)冊管理辦(ban)法》等主要(yao)制度規則草案(an)公開(kai)征求意見(jian)。經過多日學習(xi)研究相關(guan)文件，吳承根對實(shi)(shi)行(xing)全面注(zhu)冊制有了深(shen)刻感(gan)悟(wu)。

　　“全面(mian)注(zhu)冊制將會引(yin)導更多機構投資(zi)者及(ji)中長線資(zi)金入市(shi)(shi)(shi)，價值挖(wa)掘成(cheng)為(wei)市(shi)(shi)(shi)場投資(zi)主流，進而促進產業(ye)升級(ji)。”吳承(cheng)根說，全面(mian)注(zhu)冊制有望帶來(lai)上市(shi)(shi)(shi)公司(si)數量的(de)(de)較快增長，具備發(fa)展(zhan)潛力的(de)(de)優質(zhi)標的(de)(de)會被進一步(bu)挖(wa)掘，有望形成(cheng)中長期資(zi)金“愿意來(lai)、留得住”的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場環境(jing)，引(yin)導更多“資(zi)金活水”流向符合國家戰(zhan)略發(fa)展(zhan)所(suo)需要的(de)(de)優質(zhi)企業(ye)，并在(zai)較長周期支持企業(ye)發(fa)展(zhan)，還可以有效促進資(zi)本市(shi)(shi)(shi)場、長期資(zi)金和實體經濟之間的(de)(de)良性互動。

　　全面注冊制可以讓更多資(zi)(zi)金進入(ru)直接融(rong)資(zi)(zi)渠道(dao)，形成良(liang)好(hao)的生(sheng)態鏈，逐步優化(hua)上市公司質量(liang)，充(chong)分發揮資(zi)(zi)本市場的孵化(hua)器功能，有效(xiao)促進資(zi)(zi)金等(deng)重要(yao)生(sheng)產要(yao)素的流動、分配、定價，實現資(zi)(zi)源市場化(hua)配置，進而(er)助力(li)經(jing)濟轉型升(sheng)級。

　　從資(zi)本市(shi)場(chang)服務實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)角度(du)來看，吳承根表(biao)示：“全面實(shi)施注冊制后，資(zi)本市(shi)場(chang)服務實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)的(de)功能將會得到顯著(zhu)提升，并有望解決新興產業融資(zi)難(nan)的(de)問(wen)題，提高直(zhi)接(jie)融資(zi)效率。”

　　過去市場上的(de)(de)存量(liang)資(zi)金主要流向傳(chuan)統經濟(ji)增長模式下(xia)的(de)(de)地產(chan)(chan)和基(ji)建(jian)等產(chan)(chan)業。在經濟(ji)結構轉型大趨勢(shi)下(xia)，新興產(chan)(chan)業將獲得資(zi)金重視(shi)。考慮到大量(liang)新興產(chan)(chan)業的(de)(de)間接融資(zi)環境不佳，直接融資(zi)市場的(de)(de)發(fa)達程度決定著這些類別(bie)產(chan)(chan)業的(de)(de)發(fa)展(zhan)前景。

　　“全面注冊制的到來，將有效推動實體(ti)經(jing)濟發(fa)展，使科(ke)創(chuang)等(deng)新(xin)興產業借助資(zi)(zi)本市場力量實現跨越式(shi)發(fa)展。將進一步提高直(zhi)接(jie)融(rong)資(zi)(zi)效率，降低融(rong)資(zi)(zi)成本，助力企(qi)業恢復(fu)活(huo)力，顯著提升資(zi)(zi)本市場服務實體(ti)經(jing)濟質(zhi)效，進一步助力我(wo)國(guo)產業結構轉型。”吳承根表示。

　　吳承根表示：“全(quan)面注冊制(zhi)是將選擇權交給市場，強化了(le)市場約(yue)束(shu)和法制(zhi)約(yue)束(shu)，市場規則(ze)也將愈加清晰、透明，更多(duo)地由(you)市場來決定能有(you)多(duo)少公(gong)司上市，優勝劣汰的市場生(sheng)態愈發凸顯。”

　　全面注(zhu)冊制也將打造發(fa)行(xing)、定價(jia)(jia)市場化的(de)新生態。注(zhu)冊制環境下，新股破發(fa)現(xian)象屢現(xian)，這將倒(dao)逼(bi)發(fa)行(xing)定價(jia)(jia)更(geng)趨理性。吳(wu)承根稱：“在(zai)市場各方博弈的(de)同時，將會推(tui)動券商在(zai)充分考慮(lv)市場、行(xing)業及(ji)承銷風險后，審慎確定發(fa)行(xing)價(jia)(jia)格，提升規范報價(jia)(jia)專(zhuan)業合規性。”

　　是發展“風口”也是挑戰

　　作為資本市(shi)場(chang)“看(kan)門人”的(de)券(quan)商，全面(mian)實施注冊制(zhi)后(hou)，其投行業務將迎(ying)來一系列(lie)新的(de)變化。

　　注冊制具有包容(rong)性(xing)較(jiao)高(gao)的(de)發行條件、高(gao)效的(de)審核速度、透明(ming)的(de)監管環境、市場化的(de)估值定價等特征(zheng)，可能會催生出一大批擬上(shang)市公司。在(zai)此(ci)背(bei)景下，吳承(cheng)根認(ren)為，這(zhe)對券(quan)商投行業(ye)務來說，是發展“風口”，但也是挑戰。

　　從券商行(xing)業(ye)格(ge)局發(fa)展來看，頭部化集中(zhong)趨(qu)勢將(jiang)愈加明顯。“頭部券商擁有(you)較(jiao)強的承銷組織能力和估值定價能力，且市場信譽較(jiao)好，在注冊制(zhi)下將(jiang)更具(ju)競(jing)爭力，中(zhong)小券商在努力抓住機遇的同時，也要直面可能存在的挑戰。”吳承根直言不諱地說。

　　就(jiu)券商投行而言，全面注冊(ce)制下，將(jiang)推動業(ye)務(wu)模式由“流(liu)水線產品(pin)”轉型為“量(liang)身(shen)定制服務(wu)”。“這(zhe)就(jiu)要(yao)求券商投行以客戶(hu)為中心，綜合考慮客戶(hu)的(de)實際情況(kuang)、板塊的(de)定位特色及客戶(hu)在不(bu)同板塊估值情況(kuang)等因素，為客戶(hu)量(liang)身(shen)定制上市方案。”吳(wu)承根說(shuo)，通道制的(de)業(ye)務(wu)模式價值將(jiang)越來越低(di)，精細(xi)化的(de)服務(wu)價值將(jiang)日益凸(tu)顯，對券商對于政策(ce)的(de)理解(jie)和市場的(de)把(ba)握提出了更高的(de)要(yao)求。

　　在券(quan)商(shang)執業能力、執業質量方面，吳承根說(shuo)，全面注冊制也更加(jia)考驗中介機構(gou)的綜合(he)金融服務能力，并會進(jin)一(yi)步督促(cu)券(quan)商(shang)歸位盡責。

　　一方面(mian)，注冊制對信(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)披露提(ti)出(chu)了(le)更(geng)高(gao)(gao)要求(qiu)，審核的(de)(de)速度(du)加快(kuai)，交易(yi)所的(de)(de)問詢也(ye)更(geng)加細(xi)致。在增加信(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)披露內容(rong)的(de)(de)同時(shi)，保(bao)(bao)薦機構還要保(bao)(bao)證所披露的(de)(de)信(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)內容(rong)真實、準確、完整(zheng)。這對券商(shang)保(bao)(bao)薦能力(li)提(ti)出(chu)了(le)更(geng)高(gao)(gao)要求(qiu)。另一方面(mian)，券商(shang)的(de)(de)承銷職能隨著發行(xing)定價市場(chang)化被大幅強化。在承銷組織過程(cheng)中，券商(shang)應當發揮發行(xing)人、投(tou)資者、其他中介機構等(deng)利益相(xiang)關方的(de)(de)協調(diao)和平衡作用，做好信(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)傳(chuan)遞、價格發現、綜合服務(wu)等(deng)工作，提(ti)高(gao)(gao)自(zi)身的(de)(de)綜合金融服務(wu)能力(li)。

　　此外，注冊制在精簡(jian)發行審核條件、提(ti)高(gao)審核效率的同時，強化了(le)信(xin)息披(pi)露要求、投資者(zhe)保(bao)(bao)護要求，大幅(fu)提(ti)高(gao)了(le)違法違規成本。“監(jian)管機構(gou)從(cong)嚴管理，綜(zong)合運用審核問詢、現場督導、自律監(jian)管措(cuo)施(shi)等(deng)監(jian)管舉措(cuo)，進一步督促證券(quan)公(gong)司歸位盡(jin)責，壓嚴壓實保(bao)(bao)薦(jian)機構(gou)‘看(kan)門人(ren)’責任。”吳承根說(shuo)。

　　吳承根認為(wei)：“經(jing)(jing)過了注(zhu)冊(ce)制4年(nian)多的發展(zhan)歷程，證券公司已然具備(bei)迎(ying)接全(quan)面(mian)注(zhu)冊(ce)制的能力，未來應加強內部協同展(zhan)業、完善投行人員配備(bei)、強化(hua)制度體系建設，以更(geng)快(kuai)適應全(quan)面(mian)注(zhu)冊(ce)制的發展(zhan)理(li)念，抓住(zhu)市場機(ji)遇，更(geng)好(hao)地服務實體經(jing)(jing)濟。”

　　中小型券商競爭加劇

　　券(quan)商(shang)作(zuo)為資本市(shi)場核心載體，其(qi)投(tou)行業(ye)務(wu)將直接受(shou)益于注冊(ce)制(zhi)(zhi)改革紅利。吳承根表示(shi)，屆時，頭部(bu)券(quan)商(shang)的優(you)勢將會(hui)凸顯，中小型券(quan)商(shang)由于定(ding)價與(yu)承銷能力相對(dui)較(jiao)弱，將面(mian)臨(lin)越(yue)來(lai)越(yue)激烈的市(shi)場競爭(zheng)格局。此外，IPO審核發行節奏(zou)保持(chi)常態化(hua)，將給(gei)投(tou)行的工作(zuo)效率、風險控制(zhi)(zhi)和執業(ye)質量帶來(lai)前所未有的挑(tiao)戰。同(tong)時，注冊(ce)制(zhi)(zhi)優(you)化(hua)市(shi)場進出機(ji)制(zhi)(zhi)，倒逼投(tou)行提升風控能力，中介機(ji)構責任壓(ya)嚴壓(ya)實，也對(dui)投(tou)行的業(ye)務(wu)穩健性(xing)提出了(le)更高要求。

　　“這促使券(quan)商投(tou)行(xing)(xing)業(ye)務在行(xing)(xing)業(ye)、區域、板塊等角(jiao)度(du)上分化發展，中(zhong)小(xiao)型券(quan)商要不斷提升專業(ye)能力(li)、完善風控水(shui)平、提高研究能力(li)、拓展業(ye)務渠道，爭取(qu)在特色(se)領域占有一席之地，成為精品化投(tou)行(xing)(xing)。”吳承根說。

　　結合浙商證券自(zi)身發展(zhan)情況(kuang)，吳承根總結認(ren)為，可以在以下四方面發力：深(shen)化(hua)細分(fen)行業領域研究，在特定(ding)行業做專做精；重點(dian)提升優(you)勢(shi)融資(zi)品種(zhong)的服(fu)務(wu)能力，既要(yao)全(quan)面開花，也要(yao)有所深(shen)入；增(zeng)強客戶(hu)黏性，提供長期增(zeng)值服(fu)務(wu)；依托平臺優(you)勢(shi)，促(cu)進國資(zi)資(zi)產(chan)證券化(hua)。

　　在(zai)談及公司未來發展(zhan)時，吳承(cheng)(cheng)根表示(shi)，浙商(shang)(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)以建(jian)(jian)設全(quan)國一(yi)(yi)流投(tou)(tou)行為目標，著力打造新時期(qi)投(tou)(tou)資(zi)銀行頭號工程。未來浙商(shang)(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)將加(jia)(jia)大資(zi)源(yuan)投(tou)(tou)入(ru)，加(jia)(jia)快(kuai)專業(ye)人(ren)(ren)才和隊伍(wu)的培(pei)育與引進(jin)，完(wan)善內部考核機制，提高人(ren)(ren)均產(chan)能。同時，加(jia)(jia)快(kuai)探(tan)索以投(tou)(tou)行業(ye)務(wu)(wu)為核心的機構業(ye)務(wu)(wu)發展(zhan)體系(xi)(xi)，在(zai)總部成立(li)戰略(lve)投(tou)(tou)行部，進(jin)一(yi)(yi)步提升(sheng)服務(wu)(wu)實體經濟能力，迎(ying)接全(quan)面(mian)注冊制時代。在(zai)業(ye)務(wu)(wu)模(mo)式(shi)方面(mian)，浙商(shang)(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)將推(tui)進(jin)平(ping)臺化投(tou)(tou)行建(jian)(jian)設，集中有效(xiao)資(zi)源(yuan)和力量(liang)，促進(jin)承(cheng)(cheng)攬、承(cheng)(cheng)做(zuo)、承(cheng)(cheng)銷的專業(ye)化運作(zuo)和體系(xi)(xi)化服務(wu)(wu)。著力推(tui)動以承(cheng)(cheng)做(zuo)為主的傳統(tong)發展(zhan)模(mo)式(shi)向(xiang)承(cheng)(cheng)攬、承(cheng)(cheng)銷驅動發展(zhan)的模(mo)式(shi)轉型，不斷(duan)提升(sheng)公司投(tou)(tou)行的核心競爭(zheng)力。協(xie)(xie)同模(mo)式(shi)方面(mian)，浙商(shang)(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)將進(jin)一(yi)(yi)步構建(jian)(jian)全(quan)面(mian)協(xie)(xie)同體系(xi)(xi)和網絡。通過建(jian)(jian)立(li)投(tou)(tou)行、研究(jiu)、投(tou)(tou)資(zi)、資(zi)管、經紀等一(yi)(yi)體化的綜合(he)金融服務(wu)(wu)體系(xi)(xi)，實現全(quan)業(ye)務(wu)(wu)鏈協(xie)(xie)同和價值延伸，提升(sheng)浙商(shang)(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)綜合(he)服務(wu)(wu)能力，向(xiang)綜合(he)性的現代投(tou)(tou)資(zi)銀行邁(mai)進(jin)。