中(zhong)證(zheng)網(wang)訊（記(ji)者 張(zhang)利靜）中(zhong)金公司5月12日發布解讀報(bao)告稱，4月新增社融與信(xin)貸低(di)于(yu)(yu)市場(chang)預期，居(ju)民(min)貸款是主要(yao)拖累；財(cai)政存款的(de)(de)快速上升拉低(di)了(le)M2增長。居(ju)民(min)中(zhong)長期貸款的(de)(de)跌幅超出(chu)了(le)地(di)產銷(xiao)售(shou)對(dui)應的(de)(de)水平，如此弱勢可(ke)能(neng)不會持續；企業中(zhong)長期貸款仍然保持了(le)相對(dui)穩健的(de)(de)增長，沒有(you)低(di)于(yu)(yu)市場(chang)預期。4月金融數據凸顯了(le)復蘇的(de)(de)復雜性，政策可(ke)能(neng)需要(yao)進一步寬(kuan)松(song)。

中(zhong)(zhong)金公司指出，從信(xin)(xin)貸復蘇角(jiao)度(du)(du)看(kan)，盡管4月信(xin)(xin)貸投放速度(du)(du)有所放緩(huan)，5月基數(shu)較高貸款(kuan)(kuan)可(ke)能同比(bi)持平(ping)(ping)或少增，但(dan)下一階段更重要的(de)觀察點是貸款(kuan)(kuan)定價(jia)企穩，主要由于二季度(du)(du)后(hou)(hou)貸款(kuan)(kuan)供需關系(xi)有望更加平(ping)(ping)衡。信(xin)(xin)貸需求也有望恢復，歷史(shi)上中(zhong)(zhong)長(chang)期貸款(kuan)(kuan)增速（包括(kuo)居民(min)和企業部(bu)門）代表(biao)(biao)的(de)信(xin)(xin)貸需求實質(zhi)拐點往(wang)往(wang)帶來銀行(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)50%以(yi)(yi)上的(de)上漲行(xing)(xing)(xing)(xing)情(qing)，4月以(yi)(yi)來部(bu)分國有大(da)行(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)價(jia)上漲超過(guo)30%。近(jin)期估值(zhi)修復后(hou)(hou)仍然便宜(yi)（A股(gu)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)平(ping)(ping)均前向市(shi)凈率僅為0.6x），中(zhong)(zhong)期繼續看(kan)好全年銀行(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)表(biao)(biao)現(xian)(xian)，但(dan)短(duan)期內銀行(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)換手(shou)率快(kuai)速上升(sheng)、股(gu)價(jia)波動可(ke)能加大(da)，存在調整風(feng)險。階段性調整后(hou)(hou)建議(yi)繼續關注高股(gu)息、低(di)估值(zhi)、營收增長(chang)超預期的(de)國有大(da)行(xing)(xing)(xing)(xing)，以(yi)(yi)及區(qu)域(yu)經(jing)濟(ji)存在活力、盈利表(biao)(biao)現(xian)(xian)相對較好的(de)區(qu)域(yu)性銀行(xing)(xing)(xing)(xing)。