中(zhong)證網訊（王珞）今年(nian)以來，國債收益率迅速下(xia)行(xing)，引發(fa)市場廣泛(fan)關注(zhu)。海通資管(guan)總經(jing)理(li)助理(li)張承啟表(biao)示，在當前權益市場波動加劇、投(tou)資者風險偏好變化(hua)的(de)背景(jing)下(xia)，債券作為固定收益投(tou)資的(de)重要標的(de)，其在資產配置中(zhong)的(de)作用愈發(fa)凸顯。海通資管(guan)將繼續(xu)堅持以客戶為中(zhong)心(xin)的(de)投(tou)資理(li)念，保持敏銳的(de)市場洞察力，不斷優化(hua)投(tou)資策略(lve)，提升團隊的(de)專業能力，來應對不斷變化(hua)的(de)經(jing)濟環境和市場波動，力求為投(tou)資者帶來平穩的(de)長期(qi)投(tou)資回報。

　　回顧市場：三因素支撐一季度債券抬升行情

　　張承(cheng)啟分(fen)析說，今年(nian)一(yi)季度(du)，債(zhai)券(quan)市場(chang)延(yan)續了去年(nian)四季度(du)的良(liang)好(hao)走勢。市場(chang)參與者就基本(ben)面(mian)(mian)、政策面(mian)(mian)預期進(jin)(jin)行了充分(fen)博弈。此外(wai)，資(zi)金(jin)(jin)寬松、避險情緒(xu)進(jin)(jin)一(yi)步推動行情發展。債(zhai)券(quan)型(xing)基金(jin)(jin)出現普漲(zhang)，Wind數(shu)據顯示：今年(nian)前(qian)三個月，中長(chang)期純債(zhai)基金(jin)(jin)指(zhi)數(shu)上漲(zhang)1.2%，短(duan)債(zhai)指(zhi)數(shu)漲(zhang)0.9%，一(yi)級債(zhai)基指(zhi)數(shu)漲(zhang)約1.0%，二級債(zhai)基指(zhi)數(shu)漲(zhang)0.6%，債(zhai)基投資(zi)者獲得了較好(hao)體驗。

　　他認為，債(zhai)市走強背后(hou)主(zhu)要是(shi)三(san)方面因(yin)素的(de)推動。首先，經濟基(ji)本面延續(xu)(xu)去年以(yi)來回升向好(hao)態勢，同(tong)時CPI和PPI均保(bao)(bao)持(chi)較低(di)(di)水平(ping)。統計局數(shu)據顯(xian)示(shi)一季度實際(ji)(ji)GDP同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長5.3%，名義GDP同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長約(yue)4.2%，對應(ying)的(de)GDP平(ping)減指數(shu)在(zai)-1.1%左右。名義增(zeng)(zeng)速低(di)(di)于(yu)實際(ji)(ji)增(zeng)(zeng)速指標，有(you)利于(yu)債(zhai)券(quan)收益率(lv)維(wei)持(chi)在(zai)低(di)(di)位。其次，供需面失衡(heng)引發“資產荒”擔憂。年初(chu)金融(rong)機構往(wang)往(wang)有(you)旺盛的(de)配置需求，但一季度社融(rong)中的(de)政府債(zhai)券(quan)凈融(rong)資僅1.36萬億元，比(bi)去年同(tong)期少4700億元。此外(wai)，城投平(ping)臺(tai)債(zhai)務管控(kong)更為嚴格，借(jie)新(xin)還舊等政策也制約(yue)高(gao)票息債(zhai)券(quan)的(de)供給。第三(san)，央行延續(xu)(xu)穩健的(de)貨幣政策，保(bao)(bao)持(chi)資金面平(ping)穩，進(jin)一步夯實了(le)債(zhai)市穩中走強的(de)基(ji)礎。

　　后市展望：債市發展以“穩”字當頭

　　張承啟(qi)判斷(duan)，債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)的主線(xian)大概率是(shi)(shi)“穩(wen)”，同時(shi)(shi)可以在(zai)品種和期限尋(xun)找一(yi)些結構性機會(hui)，且后續利率債(zhai)供給提升及(ji)季末資(zi)金收緊等可能(neng)帶來一(yi)些階段交(jiao)易機會(hui)。當前(qian)市(shi)(shi)場(chang)平穩(wen)有(you)(you)三方面的有(you)(you)利因素(su)：一(yi)是(shi)(shi)央行保持貨幣(bi)政策靈活適度、精準(zhun)有(you)(you)效，能(neng)維護資(zi)金利率平穩(wen)，平抑內外(wai)因素(su)波動沖擊；二(er)是(shi)(shi)城投債(zhai)務管控將不斷(duan)夯實(shi)，信用資(zi)質預期保持穩(wen)定；三是(shi)(shi)機構欠配壓力(li)短(duan)期內難以緩解(jie)，無論是(shi)(shi)理財資(zi)金對中短(duan)期債(zhai)券(quan)(quan)的需(xu)求(qiu)還是(shi)(shi)保險及(ji)其(qi)它金融機構資(zi)金對長期債(zhai)券(quan)(quan)的需(xu)求(qiu)，都很(hen)旺盛，此類(lei)需(xu)求(qiu)能(neng)在(zai)市(shi)(shi)場(chang)大幅調整時(shi)(shi)起到較好(hao)平抑作用。

　　張承啟指(zhi)出(chu)(chu)，可轉債(zhai)及(ji)權益資產方(fang)面，開年以來經(jing)濟增速良(liang)好，居民消費和(he)收入增速較強，海外需求拉動出(chu)(chu)口等(deng)，預(yu)計繼(ji)續保持較高經(jing)濟增速。新“國九條”等(deng)政(zheng)策為(wei)資本市場長期發展奠定基礎。因(yin)此，業務護城河寬、經(jing)營穩健、盈利和(he)分紅穩定的(de)(de)上市公司的(de)(de)可轉債(zhai)也具備一定的(de)(de)配置價值；此外，一季度銅、金等(deng)大(da)宗商(shang)品受供給(gei)收縮(suo)和(he)地緣政(zheng)治等(deng)因(yin)素影響，價格(ge)出(chu)(chu)現了(le)顯著(zhu)上漲(zhang)，在外部因(yin)素影響下，這一趨勢或(huo)有望延續，上游相關公司可轉債(zhai)依(yi)然具備挖掘價值。

　　海資固收：打造特色鮮明、策略多元的固收投研團隊

　　資(zi)(zi)管(guan)(guan)新規(gui)后，資(zi)(zi)管(guan)(guan)行業迎(ying)來(lai)調整(zheng)和(he)轉型。從需(xu)求端(duan)來(lai)看，居民(min)對穩健投(tou)資(zi)(zi)風格(ge)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)管(guan)(guan)產(chan)品有較大的(de)(de)(de)訴(su)求；從供給端(duan)來(lai)看，國內(nei)經濟(ji)政策(ce)平穩、城投(tou)平臺債務管(guan)(guan)控，共(gong)同推動了債券市場的(de)(de)(de)蓬勃發(fa)展，收益(yi)率下(xia)(xia)行，期限利差(cha)(cha)、信用利差(cha)(cha)都(dou)大幅壓縮。張承啟認為，作為專注于(yu)固(gu)收投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)管(guan)(guan)理(li)(li)團隊，在力(li)爭(zheng)為投(tou)資(zi)(zi)者帶來(lai)良好(hao)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)體驗同時也深刻感(gan)受到了在低風險、低票息的(de)(de)(de)環境下(xia)(xia)對投(tou)資(zi)(zi)管(guan)(guan)理(li)(li)帶來(lai)的(de)(de)(de)挑戰。為了更好(hao)適應行業和(he)市場的(de)(de)(de)發(fa)展，海通資(zi)(zi)管(guan)(guan)固(gu)定收益(yi)團隊致力(li)于(yu)從繼續(xu)優(you)化和(he)提升團隊的(de)(de)(de)傳統(tong)優(you)勢策(ce)略和(he)積極拓展能力(li)半徑和(he)策(ce)略類型兩個維(wei)度提升服務客戶的(de)(de)(de)能力(li)。

　　張承啟表示，首先，海通資管將繼續優化和提升團隊的傳統優勢策略。當前海通資管的公募固收產品策略中包括現金類、中短債、中長債、二級債基等基金產品；專戶固收產品中涵蓋中長債、高收益債、可轉債等策略，依托于經驗豐富、梯隊完善的投研團隊，經過多年的投資運作，建立了較好的歷史業績。海通資管將通過進一步整合研究和交易資源，優化團隊分工與協作，不斷提升策略執行的效率，使投研管理更加精細化，以應對市場競爭。其次，海(hai)通資(zi)(zi)(zi)(zi)管以固收(shou)類(lei)(lei)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)為主體，積極拓展(zhan)能力半徑和策(ce)(ce)略(lve)(lve)類(lei)(lei)型。在策(ce)(ce)略(lve)(lve)上(shang)既做“減法(fa)”也做“加法(fa)”。“減法(fa)”是指(zhi)海(hai)通資(zi)(zi)(zi)(zi)管的(de)(de)(de)固收(shou)團隊(dui)正在探索將(jiang)細分資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)（如利率債(zhai)、現金類(lei)(lei)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)、境外(wai)債(zhai)券等）相關(guan)策(ce)(ce)略(lve)(lve)剝(bo)離出(chu)來，由最(zui)擅(shan)長該類(lei)(lei)屬資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)(de)經理做精(jing)細化(hua)管理，以滿足客(ke)戶對特定類(lei)(lei)別(bie)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)(de)定制化(hua)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)需要。而“加法(fa)”則是基于(yu)大(da)類(lei)(lei)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)配(pei)置(zhi)理念，將(jiang)研(yan)究覆蓋范圍(wei)拓展(zhan)到商品(pin)、外(wai)匯(hui)等其它(ta)類(lei)(lei)型資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)，基于(yu)自上(shang)而下框架得出(chu)配(pei)置(zhi)結(jie)論，最(zui)終映射到“固收(shou)+”產(chan)(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)范圍(wei)內，從而力爭(zheng)獲得超越傳統“股(gu)-債(zhai)”配(pei)置(zhi)策(ce)(ce)略(lve)(lve)的(de)(de)(de)效果。