6月，券商股權變(bian)更動作不斷，券業集中度(du)進一步提升。

　　6月24日，瑞銀宣布公司和方正證(zheng)券已與北京(jing)市國有資產經(jing)營有限責任公司就出售瑞信證(zheng)券共85.01%股(gu)權達成三(san)方協議。同日，方正證(zheng)券也發布關于(yu)出售瑞信證(zheng)券49%股(gu)權的公告(gao)。

　　與此同(tong)時(shi)，多(duo)家券(quan)商的并購也正在緊鑼密鼓進(jin)行中。6月(yue)21日(ri)，西部證(zheng)券(quan)公告(gao)，正在籌劃以(yi)支付現金(jin)方式收購國融證(zheng)券(quan)股份(fen)有(you)限公司(si)控股權(quan)事項，成(cheng)為(wei)今年業內(nei)的第(di)三起券(quan)商并購。6月(yue)7日(ri)，國都(dou)證(zheng)券(quan)發布(bu)的《收購報(bao)告(gao)書(shu)》顯(xian)示，浙(zhe)商證(zheng)券(quan)在簽(qian)署相關協議后，累計持有(you)國都(dou)證(zheng)券(quan)34.2546%股份(fen)，成(cheng)為(wei)第(di)一大股東。

　　公(gong)開(kai)信息之外，券(quan)商合并的傳聞也在持續發酵(jiao)。包括同屬上海國(guo)資的國(guo)泰(tai)君安與海通證券(quan)，同屬“匯金(jin)系(xi)”的中(zhong)國(guo)銀河(he)和中(zhong)金(jin)公(gong)司，盡管已(yi)被相關機構否認，但依舊引(yin)發市(shi)場遐想。

　　自2023年(nian)下半年(nian)以來(lai)，監(jian)管層多次(ci)鼓(gu)勵(li)頭部券(quan)商(shang)通過收并購(gou)的(de)方(fang)式做(zuo)大做(zuo)強。今年(nian)3月15日，證(zheng)監(jian)會發布《關于加(jia)強證(zheng)券(quan)公司和公募基金監(jian)管加(jia)快推進建設(she)一(yi)流(liu)(liu)投(tou)資(zi)銀行和投(tou)資(zi)機構(gou)的(de)意(yi)見(jian)（試行）》（以下簡稱《意(yi)見(jian)》），更(geng)是公布了建設(she)一(yi)流(liu)(liu)投(tou)資(zi)銀行和投(tou)資(zi)機構(gou)的(de)時間表和路線圖。

　　“券(quan)業(ye)(ye)迎(ying)來新一輪并(bing)購潮的重要窗(chuang)口期。”多位券(quan)商人士認(ren)為，在監管支持并(bing)購重組打造(zao)航(hang)母級(ji)證券(quan)公司的背景下(xia)，通過(guo)橫向并(bing)購與(yu)縱向產業(ye)(ye)鏈融合的路徑，實現資本與(yu)實力的提升或將成為下(xia)一階段頭部券(quan)商發力的重點。

　　“目前國(guo)內券商(shang)的規(gui)模(mo)較(jiao)小，即(ji)便是頭部券商(shang)，與國(guo)際一流(liu)投行仍有較(jiao)大(da)差距，通過(guo)并(bing)購重(zhong)組是券商(shang)做大(da)規(gui)模(mo)的最(zui)直接辦法(fa)。”有券商(shang)人士透露，大(da)券商(shang)合并(bing)，操作(zuo)起來難(nan)度大(da)，涉及公(gong)司遷(qian)址(zhi)、人員(yuan)整(zheng)合等多重(zhong)難(nan)題。

新一輪并購潮起

　　又一輪的(de)券商并購潮起。

　　6月21日(ri)，西部證券發布公告表示(shi)，基于自(zi)身發展需要，正在籌劃以(yi)支付現(xian)金方(fang)式收(shou)購(gou)(gou)國融證券控股(gu)權事項，具體收(shou)購(gou)(gou)股(gu)份(fen)比例以(yi)最(zui)終簽訂的股(gu)份(fen)轉讓協(xie)議為(wei)準。

　　西部(bu)證券(quan)和(he)國融證券(quan)的總部(bu)分別(bie)位(wei)于陜西、內(nei)蒙古。根據(ju)中國證券(quan)業(ye)協會數據(ju)，截至(zhi)2023年12月末，作(zuo)為收購方的西部(bu)證券(quan)公(gong)司(si)總資(zi)(zi)產、凈資(zi)(zi)產規(gui)模(mo)在全行業(ye)145家券(quan)商中分列第29、26位(wei)。

　　西部(bu)證(zheng)券表(biao)示，該(gai)事項不(bu)構成(cheng)公(gong)司(si)關聯交易(yi)及重(zhong)大資(zi)產(chan)重(zhong)組，亦不(bu)會對公(gong)司(si)正常生(sheng)產(chan)經(jing)營活動產(chan)生(sheng)影響。本次交易(yi)尚處于籌劃(hua)階(jie)段，交易(yi)方案仍需進一(yi)步論證(zheng)和協商，交易(yi)存在不(bu)確(que)定(ding)性(xing)。

　　同月，浙商證券(quan)(quan)(quan)(quan)并購(gou)國都(dou)證券(quan)(quan)(quan)(quan)有(you)新進展(zhan)。6月7日晚(wan)間，國都(dou)證券(quan)(quan)(quan)(quan)發(fa)布《收購(gou)報告(gao)書(shu)》，披露被浙商證券(quan)(quan)(quan)(quan)并購(gou)的(de)最新進展(zhan)。《收購(gou)報告(gao)書(shu)》顯示(shi)，浙商證券(quan)(quan)(quan)(quan)在簽(qian)署相關(guan)協議后，累計持有(you)國都(dou)證券(quan)(quan)(quan)(quan)34.2546%股份，成為第一大股東(dong)。

　　本次收購完成后，浙商(shang)證券(quan)(quan)將(jiang)根(gen)據有關法律、法規規定以及(ji)國都(dou)證券(quan)(quan)公司(si)章(zhang)程等公司(si)治理(li)制(zhi)度相(xiang)關要求，行使股東權利。據悉，下一步，浙商(shang)證券(quan)(quan)或將(jiang)對(dui)國都(dou)證券(quan)(quan)主營(ying)業(ye)務及(ji)管理(li)層等進(jin)行調整。

　　此前，在5月(yue)14日(ri)，國聯(lian)證券(quan)并(bing)購民(min)生(sheng)證券(quan)迎(ying)來實質(zhi)性進展，當日(ri)國聯(lian)證券(quan)公告擬(ni)以11.31元/股(gu)的(de)(de)價格通過發行(xing)A股(gu)股(gu)份(fen)(fen)的(de)(de)方(fang)式購買民(min)生(sheng)證券(quan)100%股(gu)份(fen)(fen)，并(bing)募集不超(chao)20億元的(de)(de)配套資金用于發展民(min)生(sheng)證券(quan)業務。

　　華西(xi)證券(quan)(quan)(quan)非銀行業(ye)分析師呂(lv)秀(xiu)華表示，相較此前國聯(lian)證券(quan)(quan)(quan)收(shou)購(gou)民(min)生證券(quan)(quan)(quan)95.48%股權的方案(an)，100%的收(shou)購(gou)比例將更有利于后續整合。這次交易(yi)有助(zhu)于國聯(lian)證券(quan)(quan)(quan)和民(min)生證券(quan)(quan)(quan)在業(ye)務與地域方面實(shi)現優(you)勢(shi)互補，整體上有助(zhu)于國聯(lian)證券(quan)(quan)(quan)實(shi)現跨(kua)越式發展。

　　申(shen)萬(wan)宏源非銀金融(rong)行業(ye)首席分析師羅鉆輝則預計，證券行業(ye)內部整(zheng)(zheng)合并購趨勢將持續。其總結當下券商(shang)并購重(zhong)組的四大(da)思路，包括解(jie)決(jue)同(tong)業(ye)競爭、區域特色券商(shang)做大(da)做強訴求(qiu)、國資整(zheng)(zheng)合民營券商(shang)，同(tong)時也存在(zai)同(tong)一實際控(kong)制人(ren)旗下券商(shang)整(zheng)(zheng)合的可(ke)能性。

推進一流投行建設

　　自2023年下半年以來，監管層多次鼓勵(li)頭部券商通(tong)過收(shou)并購(gou)的方式(shi)做(zuo)大做(zuo)強。

　　2023年(nian)10底舉(ju)行的中央金融工作會議就提出，要培(pei)育一流投資銀行和(he)投資機構。

　　隨后，證(zheng)監(jian)會黨委(wei)傳(chuan)達學習(xi)貫徹(che)中央金融工作會議精神，表示“要加強行(xing)業(ye)機構內部(bu)治(zhi)理，回(hui)歸(gui)本源，穩健發展，加快培育一(yi)流投資銀(yin)行(xing)和(he)投資機構”。

　　2023年11月3日，證監會(hui)再次(ci)發聲，將支(zhi)持頭部(bu)券(quan)商通過業務(wu)創新、集團化經(jing)營、并購重(zhong)(zhong)組(zu)等方式做優做強(qiang)，打造一(yi)流的(de)投資銀行，發揮(hui)服務(wu)實體經(jing)濟主(zhu)力(li)軍和維護金融穩定壓艙石的(de)重(zhong)(zhong)要作用。

　　高層頻(pin)頻(pin)提及“培育一流投資銀(yin)行”，引發市場關(guan)注。

　　今年3月15日，證監(jian)會發(fa)布《意見》，明確了加快(kuai)推進建(jian)設一(yi)流投資(zi)銀行和(he)投資(zi)機(ji)(ji)構(gou)(gou)的路線圖(tu)。《意見》指出，第一(yi)步，力爭通(tong)過5年左(zuo)右(you)時(shi)間，推動形(xing)成(cheng)10家(jia)左(zuo)右(you)優質(zhi)頭部機(ji)(ji)構(gou)(gou)引領行業高質(zhi)量(liang)發(fa)展的態勢；第二步，到2035年，形(xing)成(cheng)2至3家(jia)具備國際競爭力與市場引領力的投資(zi)銀行和(he)投資(zi)機(ji)(ji)構(gou)(gou)。

　　4月(yue)，國務(wu)院(yuan)發布《國務(wu)院(yuan)關于加強監管防(fang)范風(feng)險(xian)推(tui)動資(zi)本市場(chang)高(gao)質(zhi)量發展(zhan)的若干意見》，指(zhi)出鼓勵引(yin)導頭部公(gong)司(si)立足主業加大(da)產業鏈上(shang)市公(gong)司(si)整合力(li)度，加大(da)并(bing)(bing)購重(zhong)組(zu)改革(ge)力(li)度，多措并(bing)(bing)舉活躍(yue)并(bing)(bing)購重(zhong)組(zu)市場(chang)。

　　中航證券研究(jiu)報告顯示，目前監管(guan)明確鼓勵(li)行(xing)(xing)業(ye)內(nei)整(zheng)合(he)(he)，在政策(ce)推(tui)動(dong)證券行(xing)(xing)業(ye)高質(zhi)量發展(zhan)的趨勢下，并(bing)購重(zhong)(zhong)組(zu)是券商(shang)實(shi)現外(wai)延式(shi)發展(zhan)的有效手段，券商(shang)并(bing)購重(zhong)(zhong)組(zu)對提(ti)升行(xing)(xing)業(ye)整(zheng)體競爭力、優化資(zi)源配置以(yi)及促進(jin)市場健康發展(zhan)具有積極作用，同(tong)時(shi)行(xing)(xing)業(ye)整(zheng)合(he)(he)有助于提(ti)高行(xing)(xing)業(ye)集中度，形成規模效應。預計行(xing)(xing)業(ye)內(nei)并(bing)購重(zhong)(zhong)組(zu)事項將持續(xu)加速推(tui)進(jin)。

　　在某券商高(gao)層看來，“一流投行”不僅是(shi)規模和體量，抗風險能力(li)也是(shi)重要的方面，據其透露，現(xian)階段(duan)公(gong)司將利用(yong)自身資源稟賦,深化業務特色(se),打(da)造(zao)出(chu)差(cha)異化核(he)心競爭力(li)，“無論是(shi)并(bing)購還是(shi)被并(bing)購，都是(shi)一家優(you)質的公(gong)司。”

十強爭奪賽 

　　中國證券(quan)業協會最新(xin)數據顯示，2023年，145家證券(quan)公司總(zong)資(zi)產為11.83萬(wan)(wan)億元(yuan)，凈資(zi)產為2.95萬(wan)(wan)億元(yuan)，凈資(zi)本(ben)為2.18萬(wan)(wan)億元(yuan)，客戶交易(yi)(yi)結算資(zi)金(jin)余額（含信用交易(yi)(yi)資(zi)金(jin)）1.76萬(wan)(wan)億元(yuan)，受(shou)托(tuo)管理資(zi)金(jin)本(ben)金(jin)總(zong)額8.83萬(wan)(wan)億元(yuan)。

　　從競爭(zheng)格(ge)局來看，145家券商中(zhong)“馬太效應”尤為顯著(zhu)，呈現出“集中(zhong)度高、分層顯著(zhu)”的特點。

　　但是，相比國(guo)際(ji)一流投行，諸(zhu)如高盛(sheng)、摩根士丹利、摩根大(da)通，國(guo)內券商還存在很大(da)差距。

　　據東吳證券統計，截至2023年(nian)(nian)末，中信證券、高盛和(he)摩根士(shi)丹利的凈資(zi)產分別為380億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)、1169億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)和(he)990億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)，2023年(nian)(nian)營收分別為85億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)、452億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)和(he)536億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)， 2023年(nian)(nian)歸母凈利潤分別為28億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)、79億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)和(he)85億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)。

　　中美兩國(guo)頭部(bu)券(quan)商(shang)規模尚未處于同(tong)一量級(ji)，通過并購(gou)重組擴充規模是境內頭部(bu)券(quan)商(shang)提升國(guo)際競爭(zheng)力的可(ke)行(xing)途徑。

　　此前(qian)，中信證券總經理楊明輝曾提(ti)到過四點差距，包括：一(yi)是(shi)(shi)規模(mo)體量與國際(ji)一(yi)流(liu)投行(xing)差距大；二是(shi)(shi)國際(ji)業務(wu)占比較低，國際(ji)化競爭力(li)(li)依然(ran)不(bu)足(zu)，在全球(qiu)范圍(wei)內開展業務(wu)、配置(zhi)資(zi)源(yuan)的能力(li)(li)相對較弱(ruo)；三是(shi)(shi)資(zi)產負債經營能力(li)(li)受限(xian)，抗周期波動能力(li)(li)不(bu)夠強；四是(shi)(shi)人才(cai)隊伍結構性問題突出，信息技術(shu)水平與發展需要有差距。

　　有業內人士(shi)表示，監管明確加(jia)快培(pei)育10家左右優質頭部券商機構(gou)的(de)(de)時(shi)間(jian)線，也就意(yi)味著券商間(jian)通過協同合作、并購重組的(de)(de)方式來進行(xing)優勢互(hu)補(bu)將是大勢所趨(qu)。

　　“證券行(xing)業格局將(jiang)發生較大(da)變化。”華泰證券金融首席分(fen)析師(shi)沈娟(juan)預計未(wei)來將(jiang)朝著兩大(da)方向演繹：一是(shi)存量競爭、優(you)勝劣(lie)汰的(de)(de)(de)市場(chang)環(huan)(huan)境下，核(he)心競爭力(li)除業務創新探索之外，風險(xian)控(kong)制能力(li)是(shi)重(zhong)中之重(zhong)，優(you)秀的(de)(de)(de)龍(long)頭券商(shang)業務結構(gou)均衡、內控(kong)合規完善，有(you)望在嚴監管(guan)的(de)(de)(de)環(huan)(huan)境下保持經營的(de)(de)(de)穩健性。二是(shi)監管(guan)明確提(ti)出鼓勵頭部(bu)機構(gou)通過并(bing)(bing)購(gou)實(shi)現做(zuo)大(da)做(zuo)強，同(tong)時致(zhi)力(li)于打造國(guo)際(ji)一流投行(xing)，未(wei)來龍(long)頭券商(shang)、具備資本實(shi)力(li)的(de)(de)(de)區(qu)域(yu)券商(shang)，可通過持續外延并(bing)(bing)購(gou)實(shi)現擴(kuo)張(zhang)，行(xing)業格局呈現整合趨勢。