原標題：積極信號顯現 有望吸引更多資金入場 券商深度剖析北交所投資機會

　　7月以來，多(duo)家(jia)券商發布(bu)北(bei)交所(suo)中期投資(zi)(zi)策略(lve)，深(shen)度剖析(xi)布(bu)局(ju)機會。機構(gou)認為，在嚴監管的整(zheng)體(ti)基調下(xia)，北(bei)交所(suo)改革(ge)深(shen)入推進(jin)，IPO、流動性等方面的積極信(xin)號逐漸顯(xian)現，有望(wang)吸引更(geng)多(duo)類型活躍增量資(zi)(zi)金(jin)。北(bei)交所(suo)ETF產品落地后，資(zi)(zi)金(jin)參與(yu)度將進(jin)一步提升。同(tong)時，北(bei)交所(suo)有望(wang)借力政(zheng)策“東風”，吸引更(geng)多(duo)優質(zhi)企業，加速市場(chang)高質(zhi)量發展。

　　三季度有望迎反彈行情

　　公開數(shu)據(ju)顯示(shi)，北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)股票的滾(gun)動市盈率中位數(shu)已(yi)從年(nian)初(chu)的近(jin)30倍下降(jiang)到當前的18倍左右。“北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)市場(chang)在(zai)二季度(du)進(jin)入修整(zheng)期。在(zai)多方(fang)面因素作用下，預計(ji)行情(qing)將在(zai)三(san)季度(du)進(jin)入反彈窗口期。”西(xi)南(nan)證券分析師劉言從資金、估(gu)值(zhi)、政策三(san)個角度(du)回(hui)顧了北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)二季度(du)行情(qing)，并給出后續走勢判斷。

　　劉(liu)言認為，4月開(kai)始，A股市場(chang)進入震蕩調(diao)整(zheng)期(qi)，北(bei)交所(suo)與滬深市場(chang)成交額(e)呈現一致的下降趨勢，市場(chang)陷入存量(liang)資金博弈(yi)狀態。隨(sui)著“中報(bao)季”開(kai)啟，市場(chang)對北(bei)交所(suo)資金面(mian)改(gai)善抱有預期(qi)。如(ru)果政策超預期(qi)，三季度北(bei)交所(suo)或迎年度級別上漲(zhang)行情，流動性將大(da)幅提升。隨(sui)著中報(bao)進一步明確企業盈(ying)利(li)能力(li)及成長性，市場(chang)流動性或迎來溫和(he)且(qie)持(chi)續的邊(bian)際改(gai)善。

　　“上(shang)半年(nian)，北(bei)交(jiao)所市(shi)(shi)場(chang)的(de)流動性表現受(shou)A股(gu)整(zheng)體趨勢(shi)、政(zheng)策導向、資金流向等多因(yin)素影響，但與去年(nian)同期相比，市(shi)(shi)場(chang)依然展現出強勁的(de)增長潛(qian)力(li)與活力(li)。”劉言表示，上(shang)半年(nian)成交(jiao)額同比大幅增長，不僅(jin)反(fan)映(ying)北(bei)交(jiao)所市(shi)(shi)場(chang)制(zhi)度的(de)完善和投資者(zhe)教育的(de)深入，也(ye)彰顯政(zheng)策層面推動北(bei)交(jiao)所高質量發(fa)展的(de)決心。

　　隨著市(shi)場成熟度進一步提(ti)升、更多創新型優(you)質(zhi)企業上(shang)市(shi)以及投資者(zhe)信心恢復，北交所(suo)與(yu)主板市(shi)場有望(wang)攜手共進，在波動(dong)中(zhong)實(shi)現穩健發展。

　　國聯證券北(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)研究負責人劉建偉認為(wei)，去(qu)(qu)年四(si)季(ji)度，北(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)上市公司經歷了一輪(lun)流動性驅動的(de)價值重(zhong)估(gu)(gu)(gu)，目前換手率顯著(zhu)回落。隨著(zhu)換手率逐步走低(di)，估(gu)(gu)(gu)值調整(zheng)相對有限，這是因為(wei)主(zhu)題(ti)投資等機會增加(jia)，市場估(gu)(gu)(gu)值已(yi)從過去(qu)(qu)的(de)基本面驅動變(bian)得更加(jia)多元化。而且，在(zai)此之前，參與(yu)(yu)北(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)市場的(de)資金較為(wei)單(dan)一，以(yi)過去(qu)(qu)新三板(ban)參與(yu)(yu)方私(si)募和券商自營(ying)為(wei)主(zhu)，特點是重(zhong)投資輕交(jiao)(jiao)易。經過本輪(lun)資金驅動，北(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)上市公司的(de)定價已(yi)從偏一級走向(xiang)二級交(jiao)(jiao)易估(gu)(gu)(gu)值邏輯(ji)。

　　吸引更多優質企業上市

　　機構認為，隨著北(bei)交(jiao)所上(shang)(shang)市業務全流程恢復常態(tai)運作(zuo)，北(bei)交(jiao)所上(shang)(shang)市公(gong)司質(zhi)地和規模有望(wang)進一步提高(gao)，在增加(jia)一二級市場(chang)(chang)供給的(de)同時(shi)，有助于(yu)強化(hua)市場(chang)(chang)預期和市場(chang)(chang)信心。北(bei)交(jiao)所網站“公(gong)開發行并(bing)上(shang)(shang)市”動態(tai)顯示，截(jie)至(zhi)7月14日，已受理、已問(wen)詢、上(shang)(shang)市委審議、提交(jiao)注(zhu)冊的(de)IPO項目分別為28個(ge)(ge)、48個(ge)(ge)、6個(ge)(ge)及8個(ge)(ge)。

　　北(bei)交所開市運行(xing)不到3年(nian)，現有(you)存量上(shang)市公司249家。在(zai)劉建偉(wei)看來，北(bei)交所處(chu)于發(fa)展早期，各項深化改革措施還處(chu)于逐步推出和(he)落地過程(cheng)中，因此相較于滬深等(deng)相對(dui)成(cheng)熟的市場(chang)，具有(you)明顯(xian)的新(xin)股(gu)和(he)次新(xin)股(gu)市場(chang)特征，新(xin)股(gu)發(fa)行(xing)上(shang)市等(deng)相關政(zheng)策落地進(jin)程(cheng)對(dui)市場(chang)情緒影響較大。

　　新“國九條(tiao)(tiao)”要求，提高(gao)滬(hu)深(shen)主(zhu)板(ban)、創(chuang)(chuang)(chuang)業板(ban)的上(shang)市(shi)標(biao)(biao)準(zhun)，完善(shan)科創(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)科創(chuang)(chuang)(chuang)屬性評價標(biao)(biao)準(zhun)。但對(dui)開市(shi)運行不到三年(nian)的北交(jiao)所，新“國九條(tiao)(tiao)”對(dui)其上(shang)市(shi)標(biao)(biao)準(zhun)未做具(ju)體(ti)要求。“從IPO角度來(lai)看，主(zhu)板(ban)、創(chuang)(chuang)(chuang)業板(ban)上(shang)市(shi)標(biao)(biao)準(zhun)適度提高(gao)，北交(jiao)所上(shang)市(shi)標(biao)(biao)準(zhun)暫無變(bian)化，且北交(jiao)所與新三板(ban)有直聯(lian)審核通道，將大幅縮短企業上(shang)市(shi)時間成(cheng)本。預(yu)計(ji)北交(jiao)所會在新‘國九條(tiao)(tiao)’下吸引(yin)到更多具(ju)備(bei)‘滬(hu)深(shen)京’上(shang)市(shi)標(biao)(biao)準(zhun)的優質(zhi)企業，加快北交(jiao)所高(gao)質(zhi)量發展(zhan)。”劉(liu)言說。

　　“現(xian)行財務(wu)指標(biao)(biao)符合北交(jiao)(jiao)所市場(chang)定位。”接近監管的人士此前(qian)對中(zhong)國證券報記者(zhe)表示，立足服(fu)(fu)務(wu)創新(xin)型中(zhong)小企(qi)業的市場(chang)定位，北交(jiao)(jiao)所針對中(zhong)小企(qi)業和(he)創新(xin)特點設置多元(yuan)上市標(biao)(biao)準，與滬深市場(chang)各(ge)板(ban)塊形成(cheng)差異(yi)化的定位，更好滿足不同成(cheng)長階段、不同業態的企(qi)業融資發展需(xu)求，在拓寬資本市場(chang)服(fu)(fu)務(wu)覆蓋面(mian)的同時，為投資者(zhe)提供多元(yuan)投資標(biao)(biao)的。

　　目前，北交所(suo)共有四套(tao)“市(shi)(shi)值(zhi)+財務(wu)”上(shang)市(shi)(shi)標(biao)準，上(shang)市(shi)(shi)門檻與“兩創板(ban)”有較(jiao)大差距。比(bi)如，北交所(suo)標(biao)準一為預(yu)(yu)計(ji)(ji)市(shi)(shi)值(zhi)不(bu)(bu)(bu)(bu)低(di)于(yu)(yu)(yu)(yu)2億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，最(zui)(zui)(zui)(zui)近(jin)兩年(nian)凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)均(jun)不(bu)(bu)(bu)(bu)低(di)于(yu)(yu)(yu)(yu)1500萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)且加權(quan)平(ping)均(jun)凈(jing)資(zi)(zi)產(chan)收(shou)益(yi)(yi)率平(ping)均(jun)不(bu)(bu)(bu)(bu)低(di)于(yu)(yu)(yu)(yu)8%，或者最(zui)(zui)(zui)(zui)近(jin)一年(nian)凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)不(bu)(bu)(bu)(bu)低(di)于(yu)(yu)(yu)(yu)2500萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)且加權(quan)平(ping)均(jun)凈(jing)資(zi)(zi)產(chan)收(shou)益(yi)(yi)率不(bu)(bu)(bu)(bu)低(di)于(yu)(yu)(yu)(yu)8%。相比(bi)之下，修(xiu)訂后的(de)創業(ye)板(ban)標(biao)準一為最(zui)(zui)(zui)(zui)近(jin)兩年(nian)凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)均(jun)為正(zheng)，累計(ji)(ji)凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)不(bu)(bu)(bu)(bu)低(di)于(yu)(yu)(yu)(yu)1億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，且最(zui)(zui)(zui)(zui)近(jin)一年(nian)凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)不(bu)(bu)(bu)(bu)低(di)于(yu)(yu)(yu)(yu)6000萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；科創板(ban)標(biao)準一為預(yu)(yu)計(ji)(ji)市(shi)(shi)值(zhi)不(bu)(bu)(bu)(bu)低(di)于(yu)(yu)(yu)(yu)10億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，最(zui)(zui)(zui)(zui)近(jin)兩年(nian)凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)均(jun)為正(zheng)且累計(ji)(ji)凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)不(bu)(bu)(bu)(bu)低(di)于(yu)(yu)(yu)(yu)5000萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，或最(zui)(zui)(zui)(zui)近(jin)一年(nian)凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)為正(zheng)且營業(ye)收(shou)入不(bu)(bu)(bu)(bu)低(di)于(yu)(yu)(yu)(yu)1億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

　　“對(dui)于發展(zhan)階段偏早(zao)、企業規模(mo)較小，凈利(li)潤在四五千萬(wan)元左右，且有(you)一(yi)定創新(xin)能力的中小企業而言，北交(jiao)所可以切實(shi)助(zhu)力其發展(zhan)。”金長川資本董事長劉平(ping)安(an)說。

　　深化改革提升市場影響力

　　今年以來，北交(jiao)所以強監(jian)管、防風險(xian)、促發(fa)展(zhan)(zhan)為(wei)主線，持(chi)續深(shen)(shen)化改革，加(jia)快落實“深(shen)(shen)改19條”，進一(yi)步促進市(shi)(shi)場功(gong)能作用發(fa)揮。當前，北交(jiao)所發(fa)展(zhan)(zhan)仍面(mian)臨一(yi)些區別(bie)于滬(hu)深(shen)(shen)市(shi)(shi)場的個性化、階(jie)段(duan)性問題，這與其處于市(shi)(shi)場早期(qi)建設緊密相關，唯有(you)繼續改革，方能進一(yi)步提升北交(jiao)所的品(pin)牌吸引力和(he)市(shi)(shi)場影(ying)響力。

　　中(zhong)信(xin)建(jian)投證(zheng)券(quan)張(zhang)玉(yu)龍(long)研(yan)究(jiu)團(tuan)隊表示，今年以(yi)來，在整體嚴監管的(de)背景下，北交(jiao)所改(gai)革(ge)遵循新“國(guo)九條”完(wan)(wan)成了市(shi)場(chang)制度修(xiu)訂(ding)完(wan)(wan)善、優質標(biao)的(de)擴容、新代碼號(hao)段更換等一系列工作，政策、IPO、流動(dong)性等方面(mian)的(de)積極信(xin)號(hao)顯(xian)(xian)現(xian)，進一步突(tu)出了專精(jing)特(te)新的(de)中(zhong)小企業(ye)投資定位特(te)征。建(jian)議關注(zhu)北交(jiao)所的(de)投資者(zhe)蓄力待時(shi)，持續跟蹤北交(jiao)所市(shi)場(chang)中(zhong)具備業(ye)務稀缺性的(de)標(biao)的(de)、績優但估值顯(xian)(xian)著(zhu)低于(yu)滬深可比公(gong)司的(de)標(biao)的(de)以(yi)及央(yang)企子公(gong)司標(biao)的(de)，等待更多利好信(xin)號(hao)顯(xian)(xian)現(xian)。

　　劉言認(ren)為，北(bei)交(jiao)所(suo)蘊(yun)含眾多新(xin)質(zhi)生產(chan)力標的(de)(de)，涵蓋(gai)新(xin)能源汽車、新(xin)材(cai)料、氫能、信(xin)息技術(shu)(shu)等產(chan)業鏈(lian)。其中，超六成(cheng)公(gong)司來(lai)自高(gao)端裝(zhuang)備制造、新(xin)一代(dai)信(xin)息技術(shu)(shu)、新(xin)材(cai)料三大領域。預計受相關概念催化且(qie)有(you)強業績支撐的(de)(de)北(bei)交(jiao)所(suo)公(gong)司會(hui)順應(ying)政策趨勢，迎來(lai)階段性行(xing)情。另外，北(bei)交(jiao)所(suo)匯聚了大量國家級專精(jing)特新(xin)“小巨人”企業，其中低估值(zhi)高(gao)成(cheng)長、高(gao)股(gu)息標的(de)(de)配置性價比將逐步凸顯，可為市場(chang)帶來(lai)增量配置資金(jin)，逐步修復(fu)估值(zhi)。

　　張玉(yu)龍研究團隊(dui)提(ti)醒投(tou)資者，目前(qian)北交所上(shang)市(shi)公司市(shi)值整(zheng)體(ti)較(jiao)滬深主板更低(di)、凈利潤整(zheng)體(ti)更低(di)、盈利能力整(zheng)體(ti)相對較(jiao)弱(ruo)，面(mian)臨(lin)外(wai)部(bu)影響時出(chu)現(xian)經營風險的可能性更大(da)，如果(guo)出(chu)現(xian)此類情況，可能導(dao)致(zhi)相關(guan)標的投(tou)資收益不及(ji)預期。