中證網訊（記者 胡雨）近年來在股票(piao)投(tou)顧業務(wu)、基金(jin)投(tou)顧業務(wu)蓬(peng)勃發(fa)展同時，證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)(si)(si)債(zhai)券(quan)投(tou)資(zi)顧問(wen)業務(wu)也逐漸獲得(de)市(shi)場(chang)關(guan)(guan)注和重視(shi)。就市(shi)場(chang)關(guan)(guan)切(qie)話(hua)題，近日中國證(zheng)券(quan)報記(ji)者采訪了多家證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)(si)(si)相關(guan)(guan)業務(wu)負(fu)責人，詳(xiang)細探(tan)討了證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)(si)(si)債(zhai)券(quan)投(tou)資(zi)顧問(wen)業務(wu)的發(fa)展前(qian)景(jing)、對市(shi)場(chang)影響以及監管趨勢。

　　受訪者表示，目前常態化(hua)開展(zhan)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)投資(zi)(zi)顧(gu)問業(ye)(ye)(ye)務的(de)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)約(yue)20家，總規模約(yue)1萬(wan)億元(yuan)(yuan)，相較于證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)自營及資(zi)(zi)管(guan)近(jin)10萬(wan)億元(yuan)(yuan)的(de)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)持有(you)規模、債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)市(shi)場約(yue)180萬(wan)億元(yuan)(yuan)的(de)總體規模，證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)投資(zi)(zi)顧(gu)問業(ye)(ye)(ye)務規模很小(xiao)，對債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)市(shi)場格(ge)局影響(xiang)極其有(you)限(xian)；債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)投資(zi)(zi)顧(gu)問業(ye)(ye)(ye)務與資(zi)(zi)管(guan)業(ye)(ye)(ye)務是相互獨立(li)兩種業(ye)(ye)(ye)務，只有(you)建議權(quan)，沒有(you)決策(ce)權(quan)，當前在強監管(guan)、防風險和促高(gao)質量(liang)(liang)發展(zhan)的(de)背(bei)景下，證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)更加(jia)注重(zhong)強化(hua)對債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)投資(zi)(zi)顧(gu)問業(ye)(ye)(ye)務的(de)合規、內控及人(ren)員管(guan)理，推動這項業(ye)(ye)(ye)務規范有(you)序發展(zhan)，為債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)市(shi)場的(de)高(gao)質量(liang)(liang)發展(zhan)貢(gong)獻力量(liang)(liang)。

　　只有建議權沒有決策權

　　中國證(zheng)券報記(ji)者：證(zheng)券公(gong)司債券投資(zi)顧問(wen)業務的(de)本源和(he)實(shi)質是什(shen)么(me)？

　　答：證(zheng)券(quan)公司開展債(zhai)券(quan)投(tou)(tou)資(zi)顧(gu)問業務是(shi)基于(yu)證(zheng)券(quan)公司的(de)投(tou)(tou)資(zi)咨詢牌照。從業務本源看，債(zhai)券(quan)投(tou)(tou)資(zi)顧(gu)問與股票(piao)投(tou)(tou)資(zi)顧(gu)問、基金(jin)投(tou)(tou)資(zi)顧(gu)問類(lei)似，是(shi)證(zheng)券(quan)投(tou)(tou)資(zi)顧(gu)問的(de)品種(zhong)之一。在實踐中，債(zhai)券(quan)投(tou)(tou)資(zi)顧(gu)問的(de)需求(qiu)主(zhu)要來源于(yu)銀行(xing)(xing)理財、信托等資(zi)管類(lei)機構(gou)，其(qi)次是(shi)中小商業銀行(xing)(xing)管理自營資(zi)金(jin)的(de)金(jin)融市場部門(men)。

　　2018年資(zi)管(guan)新規(gui)要(yao)求(qiu)(qiu)資(zi)管(guan)類產(chan)品進行(xing)凈值化(hua)轉型，2022年債(zhai)券市場深度(du)調(diao)整，這(zhe)進一步激發了銀行(xing)理財(cai)和中小商業銀行(xing)等(deng)主體對債(zhai)券投資(zi)顧問(wen)的需求(qiu)(qiu)。

　　銀行理(li)財(cai)、信托公(gong)司等資管機(ji)構對證(zheng)券(quan)公(gong)司投(tou)顧(gu)業務(wu)的(de)(de)(de)需(xu)(xu)求主要體現(xian)在(zai)(zai)三(san)方面(mian)：一是資產(chan)(chan)支(zhi)(zhi)持，即利(li)用券(quan)商投(tou)顧(gu)團隊(dui)的(de)(de)(de)專業能(neng)力(li)，幫助(zhu)(zhu)銀行理(li)財(cai)、信托在(zai)(zai)市(shi)場上(shang)尋找合(he)意的(de)(de)(de)債券(quan)資產(chan)(chan)。二是交易支(zhi)(zhi)持，近(jin)年來銀行理(li)財(cai)規(gui)模大幅(fu)增(zeng)長，債券(quan)交易需(xu)(xu)求亦同步(bu)大幅(fu)增(zeng)加，因(yin)此希(xi)(xi)望借助(zhu)(zhu)券(quan)商投(tou)顧(gu)的(de)(de)(de)力(li)量提高(gao)債券(quan)交易的(de)(de)(de)效率。三(san)是研究(jiu)支(zhi)(zhi)持，銀行理(li)財(cai)在(zai)(zai)積極(ji)布局產(chan)(chan)品體系建設(she)，因(yin)此希(xi)(xi)望借助(zhu)(zhu)券(quan)商投(tou)顧(gu)團隊(dui)在(zai)(zai)大類資產(chan)(chan)方面(mian)的(de)(de)(de)投(tou)資經(jing)驗，為新產(chan)(chan)品創(chuang)設(she)提供研究(jiu)支(zhi)(zhi)持。

　　中(zhong)小商(shang)業銀行金(jin)融市場(chang)部門對券商(shang)投顧(gu)的(de)需求(qiu)更(geng)多(duo)是(shi)投研體系搭建(jian)(jian)(jian)和人才培養。實(shi)踐中(zhong)銀行會以(yi)少(shao)量自(zi)營資金(jin)與證券公司簽約，即所(suo)謂“賬(zhang)內投顧(gu)”。券商(shang)投顧(gu)團(tuan)隊在“賬(zhang)內投顧(gu)”提供投資建(jian)(jian)(jian)議(yi)(yi)的(de)過程中(zhong)，只有建(jian)(jian)(jian)議(yi)(yi)權，沒有決(jue)策權，銀行有權根據實(shi)際情況(kuang)決(jue)定是(shi)否采納投資顧(gu)問的(de)建(jian)(jian)(jian)議(yi)(yi)。

　　中國證(zheng)(zheng)券報記(ji)者：證(zheng)(zheng)券公司債券投資顧(gu)問業務(wu)和資管業務(wu)有何(he)區別？

　　答：債券(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)顧(gu)問和(he)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)(li)(li)是(shi)相互獨(du)立(li)兩種(zhong)業(ye)務(wu)(wu)。從(cong)法(fa)(fa)(fa)律(lv)關系看，兩者權(quan)利(li)義務(wu)(wu)不同，在債券(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)顧(gu)問業(ye)務(wu)(wu)中，證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)(si)提供投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)建議(yi)，由委(wei)托人決定(ding)是(shi)否采納(na)；在資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)(li)(li)業(ye)務(wu)(wu)中管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)(li)(li)人依(yi)照(zhao)(zhao)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)(li)(li)合同，具有決策的(de)獨(du)立(li)性。從(cong)監(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)角度看，兩者需要(yao)(yao)的(de)牌(pai)照(zhao)(zhao)不同，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)顧(gu)問業(ye)務(wu)(wu)需持(chi)有投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)咨詢業(ye)務(wu)(wu)牌(pai)照(zhao)(zhao)，資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)(guan)業(ye)務(wu)(wu)需要(yao)(yao)持(chi)有資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)(li)(li)業(ye)務(wu)(wu)牌(pai)照(zhao)(zhao)，監(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)對(dui)這兩類業(ye)務(wu)(wu)的(de)監(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)要(yao)(yao)求也有較明顯的(de)區別。從(cong)風險角度看，證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)(si)開展資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)(guan)業(ye)務(wu)(wu)承擔的(de)是(shi)主動(dong)管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)(li)(li)的(de)職責(ze)(ze)和(he)義務(wu)(wu)，需按照(zhao)(zhao)《基(ji)金法(fa)(fa)(fa)》等法(fa)(fa)(fa)規履行基(ji)金資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)決策、交(jiao)易管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)(li)(li)、估(gu)值核(he)算(suan)、信息披露等管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)(li)(li)責(ze)(ze)任；投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)顧(gu)問業(ye)務(wu)(wu)由于證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)(si)僅具有投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)建議(yi)權(quan)，委(wei)托人負(fu)責(ze)(ze)最終決策、交(jiao)易實施和(he)管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)(li)(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產，因此證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)(si)的(de)責(ze)(ze)任和(he)風險相對(dui)較小(xiao)。

　　債券投顧業務對債市影響極其有限

　　中國證券(quan)報記者：證券(quan)公司債券(quan)投資顧問業務發(fa)展現狀、業務模(mo)式和總體(ti)風險情況(kuang)如何(he)？

　　答：國內(nei)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公(gong)司常態化(hua)開展債券(quan)(quan)(quan)投資(zi)顧問業(ye)(ye)務且規(gui)模(mo)較大的(de)以頭(tou)部證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公(gong)司為主。據不完全統計(ji)，目(mu)前(qian)(qian)常態化(hua)開展債券(quan)(quan)(quan)投資(zi)顧問業(ye)(ye)務的(de)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公(gong)司約(yue)(yue)20家，總規(gui)模(mo)約(yue)(yue)1萬億(yi)(yi)元(yuan)，其中前(qian)(qian)5家規(gui)模(mo)占比80%以上。相(xiang)較于證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公(gong)司自營及資(zi)管近10萬億(yi)(yi)元(yuan)的(de)債券(quan)(quan)(quan)持有規(gui)模(mo)、債券(quan)(quan)(quan)市場約(yue)(yue)180萬億(yi)(yi)元(yuan)的(de)總體規(gui)模(mo)，證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公(gong)司債券(quan)(quan)(quan)投資(zi)顧問業(ye)(ye)務規(gui)模(mo)很小，對(dui)債券(quan)(quan)(quan)市場格(ge)局影響(xiang)極其有限。

　　目前債券(quan)(quan)投(tou)資(zi)顧(gu)(gu)(gu)問業務(wu)按服(fu)務(wu)對象不(bu)同大致可分為(wei)(wei)“賬內投(tou)顧(gu)(gu)(gu)”和“管(guan)理人(ren)(ren)(ren)投(tou)顧(gu)(gu)(gu)”兩類(lei)。“賬內投(tou)顧(gu)(gu)(gu)”主要委(wei)托(tuo)(tuo)人(ren)(ren)(ren)為(wei)(wei)中小商(shang)業銀行(xing)自(zi)營資(zi)金(jin)，“管(guan)理人(ren)(ren)(ren)投(tou)顧(gu)(gu)(gu)”主要委(wei)托(tuo)(tuo)人(ren)(ren)(ren)是理財子公司(si)、信托(tuo)(tuo)公司(si)等，兩者業務(wu)模(mo)式(shi)基本相同。具體操作方式(shi)為(wei)(wei)，委(wei)托(tuo)(tuo)人(ren)(ren)(ren)聘請證券(quan)(quan)公司(si)作為(wei)(wei)債券(quan)(quan)投(tou)資(zi)顧(gu)(gu)(gu)問，為(wei)(wei)其提供市(shi)場研(yan)究、債券(quan)(quan)交易(yi)、風險管(guan)理等方面的(de)建議，委(wei)托(tuo)(tuo)人(ren)(ren)(ren)根據自(zi)身情況及監管(guan)要求做(zuo)出自(zi)主決策(ce)，對投(tou)資(zi)行(xing)為(wei)(wei)負責。投(tou)資(zi)顧(gu)(gu)(gu)問不(bu)提供保(bao)本保(bao)收益(yi)承諾、原則上也不(bu)提供流動性支持。投(tou)顧(gu)(gu)(gu)業務(wu)的(de)風險不(bu)會影響到證券(quan)(quan)公司(si)自(zi)身經營。在當前嚴監管(guan)環境下，中小銀行(xing)“出借賬戶(hu)”等問題已很(hen)少(shao)見(jian)。

　　多措并舉強化監管流程

　　中國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報記者：對證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公司債券(quan)(quan)投資顧(gu)問業(ye)務(wu)如何監管(guan)，證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公司對這(zhe)項業(ye)務(wu)的合規(gui)和風(feng)控是(shi)怎么管(guan)理的？

　　答：債券(quan)(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)顧(gu)(gu)問(wen)業務(wu)(wu)會受(shou)(shou)到相關金(jin)融(rong)管(guan)理和監管(guan)部(bu)門的監管(guan)。證券(quan)(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)開展(zhan)債券(quan)(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)顧(gu)(gu)問(wen)業務(wu)(wu)相關監管(guan)規(gui)(gui)定(ding)比較健全，需要遵守(shou)《證券(quan)(quan)(quan)法》《證券(quan)(quan)(quan)、期貨投(tou)(tou)資(zi)咨詢管(guan)理暫行辦法》《關于(yu)規(gui)(gui)范(fan)金(jin)融(rong)機(ji)構(gou)資(zi)產管(guan)理業務(wu)(wu)的指導意見》《關于(yu)規(gui)(gui)范(fan)債券(quan)(quan)(quan)市場參與者債券(quan)(quan)(quan)交易業務(wu)(wu)的通知》（以下簡稱(cheng)2017年302號文）《證券(quan)(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)顧(gu)(gu)問(wen)業務(wu)(wu)暫行規(gui)(gui)定(ding)》等法律法規(gui)(gui)，每(mei)月向監管(guan)機(ji)構(gou)報送(song)業務(wu)(wu)數據，并受(shou)(shou)證券(quan)(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)風控指標(biao)約(yue)(yue)束(shu)。接受(shou)(shou)債券(quan)(quan)(quan)投(tou)(tou)顧(gu)(gu)服務(wu)(wu)的金(jin)融(rong)機(ji)構(gou)自(zi)身也(ye)需要滿(man)足(zu)其外部(bu)監管(guan)和內部(bu)制度的約(yue)(yue)束(shu)。投(tou)(tou)資(zi)顧(gu)(gu)問(wen)協議中(zhong)也(ye)會明(ming)確約(yue)(yue)定(ding)投(tou)(tou)資(zi)范(fan)圍(wei)和限制要求，防止出現(xian)規(gui)(gui)避監管(guan)的情況。

　　對于證(zheng)券(quan)(quan)公司(si)各(ge)業(ye)務(wu)(wu)條線之(zhi)(zhi)間存在的(de)(de)(de)利(li)(li)益沖(chong)(chong)突(tu)(tu)問(wen)題，一直是證(zheng)券(quan)(quan)公司(si)合(he)規和(he)內(nei)控(kong)管理(li)的(de)(de)(de)重(zhong)點。《證(zheng)券(quan)(quan)法》要求“證(zheng)券(quan)(quan)公司(si)應當建立健全內(nei)部(bu)控(kong)制(zhi)(zhi)制(zhi)(zhi)度(du)，采取有效(xiao)隔(ge)離措(cuo)施，防(fang)(fang)范公司(si)與(yu)客戶之(zhi)(zhi)間、不同客戶之(zhi)(zhi)間的(de)(de)(de)利(li)(li)益沖(chong)(chong)突(tu)(tu)”。為(wei)進(jin)一步防(fang)(fang)范利(li)(li)益沖(chong)(chong)突(tu)(tu)，2017年(nian)302號文發布實施后，證(zheng)券(quan)(quan)監管機構通(tong)(tong)過開展(zhan)合(he)規檢(jian)查、交(jiao)易(yi)監測(ce)、信息報送(song)等(deng)(deng)手段(duan)，重(zhong)點關注債(zhai)券(quan)(quan)交(jiao)易(yi)的(de)(de)(de)流程管理(li)、利(li)(li)益輸送(song)和(he)道德風險，不斷規范債(zhai)券(quan)(quan)業(ye)務(wu)(wu)及債(zhai)券(quan)(quan)投(tou)顧業(ye)務(wu)(wu)發展(zhan)。證(zheng)券(quan)(quan)公司(si)加強了(le)債(zhai)券(quan)(quan)交(jiao)易(yi)及債(zhai)券(quan)(quan)投(tou)顧業(ye)務(wu)(wu)的(de)(de)(de)內(nei)部(bu)控(kong)制(zhi)(zhi)與(yu)風險管理(li)，通(tong)(tong)過強化合(he)規風控(kong)、異常(chang)交(jiao)易(yi)監測(ce)、向客戶充分信息披露等(deng)(deng)方式(shi)管理(li)投(tou)顧業(ye)務(wu)(wu)，并將自(zi)營、投(tou)資(zi)顧問(wen)、資(zi)產管理(li)等(deng)(deng)各(ge)類業(ye)務(wu)(wu)有效(xiao)隔(ge)離，在資(zi)產、人員、系統、制(zhi)(zhi)度(du)等(deng)(deng)方面建立了(le)防(fang)(fang)火墻。多年(nian)前市場上(shang)存在的(de)(de)(de)債(zhai)券(quan)(quan)自(zi)營與(yu)投(tou)資(zi)顧問(wen)業(ye)務(wu)(wu)混同操(cao)作，通(tong)(tong)過人員掛靠、業(ye)務(wu)(wu)包(bao)干等(deng)(deng)承包(bao)方式(shi)違規開展(zhan)投(tou)資(zi)顧問(wen)業(ye)務(wu)(wu)的(de)(de)(de)情(qing)形已(yi)得到明顯遏(e)制(zhi)(zhi)。

　　當前在強監管(guan)、防風險和促高質量發展的背景下，證(zheng)券公司更(geng)加注重強化(hua)對(dui)債(zhai)(zhai)券投(tou)資顧問業務的合規、內(nei)控及人員管(guan)理，推動這項業務規范有序(xu)發展，為債(zhai)(zhai)券市場的高質量發展貢(gong)獻力量。