在產業(ye)債供(gong)給放量(liang)與城(cheng)投債供(gong)給收縮的(de)背景下，券(quan)商從債券(quan)投行轉型產業(ye)投行已迫在眉睫。

　　市場人士分(fen)析，券商向產業(ye)投行轉型(xing)是適應市場變化、滿(man)足客戶需求、響應政策號召、把握行業(ye)發展趨勢、強化風險管理、優化人才與(yu)資(zi)源(yuan)配置的必(bi)然選(xuan)擇。

　　此(ci)外，打造產(chan)業(ye)(ye)投(tou)行有助(zhu)于券(quan)商(shang)提升(sheng)(sheng)資源配置(zhi)能力，服務創新(xin)企業(ye)(ye)融資需求，實現收入的增(zeng)長和(he)(he)多元化。通過參與企業(ye)(ye)發展的頂層設計(ji)，加速資本與產(chan)業(ye)(ye)和(he)(he)創新(xin)要素的融合，券(quan)商(shang)可以(yi)成為(wei)價(jia)值發現者，提升(sheng)(sheng)其(qi)在資本市(shi)場中的地位。

　　企業債發行熱度上升

　　上(shang)(shang)半年(nian)，產業(ye)債(zhai)供給放量。Choice數據(ju)顯示，上(shang)(shang)半年(nian)產業(ye)類債(zhai)券發行(xing)規(gui)模(mo)為2.76萬億元，同比、環比分別增長(chang)11.29%和(he)17.95%。凈融資(zi)規(gui)模(mo)為5667.21億元，同比大(da)幅增長(chang)254.32%。

　　國元證(zheng)券相(xiang)關負責人表示，對企業而言 ，在當前低(di)(di)利率市場環境下，企業通過(guo)發行超長(chang)期(qi)債券可以鎖定(ding)目(mu)前的低(di)(di)利率，在獲得長(chang)期(qi)、穩(wen)定(ding)資(zi)金(jin)(jin)的同時降低(di)(di)財務(wu)費用(yong)(yong)，優化債務(wu)結構；此(ci)外，產業債資(zi)金(jin)(jin)用(yong)(yong)途除“借新(xin)還舊”外，還可用(yong)(yong)于“補充運營資(zi)金(jin)(jin)”“項目(mu)建(jian)設(she)”等(deng)。

　　五礦證券(quan)(quan)投行委(wei)委(wei)員、質控部負責人寇達(da)奇認為，產(chan)業(ye)債券(quan)(quan)對(dui)企業(ye)具有(you)顯著的(de)積極作用。在傳統的(de)信貸體(ti)(ti)系中，貸款(kuan)往往帶有(you)計(ji)劃經濟和配額(e)制度(du)的(de)特(te)點，要求企業(ye)首先獲(huo)得整體(ti)(ti)授(shou)信額(e)度(du)，然后針對(dui)每項具體(ti)(ti)業(ye)務在既(ji)定(ding)的(de)授(shou)信框架內進(jin)行一對(dui)一的(de)商定(ding)。而產(chan)業(ye)類主體(ti)(ti)通(tong)過發行標(biao)準化債券(quan)(quan)，能夠進(jin)一步擴(kuo)大其債權人的(de)范圍，吸引包括(kuo)保險(xian)資管、券(quan)(quan)商資管以(yi)及各(ge)類廣義基金在內的(de)場(chang)內市(shi)場(chang)主流(liu)投資者。

　　擴大債(zhai)權人范(fan)圍的(de)(de)好處在(zai)于：一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，它可以更加有效(xiao)地推動公司治理(li)結構的(de)(de)提(ti)(ti)升和信息(xi)披露的(de)(de)改進(jin)。為了(le)在(zai)資(zi)(zi)(zi)本市場上(shang)樹立良好的(de)(de)形(xing)象并爭取到更低(di)的(de)(de)融(rong)資(zi)(zi)(zi)成本，發行人需要致力于提(ti)(ti)高內部控制水平；另(ling)一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，當信貸市場受(shou)到周期(qi)性(xing)波動影響時，產業債(zhai)券可以作為一(yi)(yi)種(zhong)補(bu)充資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)來源(yuan)，幫助(zhu)企業穩定資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)鏈(lian)，從而在(zai)一(yi)(yi)定程度上(shang)抵御(yu)信貸市場的(de)(de)不確定性(xing)。

　　“對券(quan)商(shang)和(he)整(zheng)個(ge)行業(ye)(ye)而言，大力推廣(guang)產業(ye)(ye)類主(zhu)體發債(zhai)(zhai)，也是通過(guo)體系的(de)力量，促使券(quan)商(shang)自身從城(cheng)投債(zhai)(zhai)占主(zhu)導、偏擁擠的(de)投研方法論和(he)偏擁擠的(de)銷售交易賽道中掙(zheng)脫出來，倒(dao)逼整(zheng)個(ge)固定收(shou)益市場(chang)進一步提升投研能(neng)力，提升產業(ye)(ye)研究(jiu)的(de)廣(guang)度(du)和(he)深度(du)，發掘出更多有(you)能(neng)力、有(you)潛力、能(neng)穿越信(xin)用周期的(de)經營主(zhu)體。”寇(kou)達奇(qi)說(shuo)。

　　產業投行漸成趨勢

　　熱度不斷上(shang)升的產業債，將是(shi)券商業務轉型的重要發(fa)力點。這是(shi)因(yin)為(wei)，在城(cheng)投債與地產債發(fa)行減(jian)少(shao)的背景下，券商亟須找到新的增長點，實(shi)現業務的可持續(xu)發(fa)展(zhan)。

　　國(guo)元(yuan)證(zheng)券(quan)(quan)相關負(fu)責人(ren)告訴上海(hai)證(zheng)券(quan)(quan)報記者，公司上半(ban)年已發(fa)行1只(zhi)產(chan)業(ye)資產(chan)支(zhi)持(chi)證(zheng)券(quan)(quan)“國(guo)元(yuan)-中金-安(an)徽(hui)農墾集團第一期鄉(xiang)村振(zhen)興資產(chan)支(zhi)持(chi)專項計劃”，管理(li)規模(mo)4.8億元(yuan)。該項目是全國(guo)首(shou)單鄉(xiang)村振(zhen)興商(shang)業(ye)房(fang)地產(chan)抵(di)押貸款支(zhi)持(chi)證(zheng)券(quan)(quan)，創(chuang)新(xin)之處在于把房(fang)地產(chan)優質資產(chan)證(zheng)券(quan)(quan)化(hua)，在資本市場融資投向農業(ye)和鄉(xiang)村建設領域，探索鄉(xiang)村振(zhen)興多(duo)元(yuan)化(hua)投入(ru)新(xin)渠道，促進傳統(tong)農業(ye)的規模(mo)化(hua)、科技化(hua)、現代化(hua)轉型，同時為企(qi)業(ye)盤活存量資產(chan)，強化(hua)金融服(fu)務效能，對實現存量資產(chan)增值具有重要的示范作(zuo)用。

　　“目前市場融資成本(ben)走低，國有(you)中大(da)型企業(ye)的產業(ye)化子公(gong)司、民營上市公(gong)司等發(fa)(fa)行(xing)人(ren)(ren)發(fa)(fa)債(zhai)意(yi)愿(yuan)(yuan)顯(xian)著增強(qiang)，并愿(yuan)(yuan)意(yi)隨政策聚焦于‘五篇大(da)文(wen)章’發(fa)(fa)行(xing)產業(ye)債(zhai)。”上述負(fu)責人(ren)(ren)說。

　　券商應提升綜合服務能力

　　相(xiang)較于(yu)商(shang)業銀行(xing)投行(xing)部門，券(quan)(quan)商(shang)投行(xing)在(zai)債(zhai)券(quan)(quan)業務上仍存(cun)在(zai)資本規模與資產管理規模小等劣(lie)勢。因而，在(zai)轉型產業投行(xing)方面，券(quan)(quan)商(shang)更應加(jia)強創新(xin)能力建設(she)，注重人(ren)才專業素質(zhi)培(pei)養，為(wei)客(ke)戶提供全面綜合的(de)服務。

　　寇達奇表示，相較于銀行(xing)(xing)，券(quan)商在(zai)投(tou)資(zi)(zi)(zi)銀行(xing)(xing)業務(wu)(wu)領域應致力(li)于提升其(qi)綜合服務(wu)(wu)能(neng)力(li)。盡管(guan)從(cong)資(zi)(zi)(zi)本規模(mo)和(he)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)管(guan)理規模(mo)來看，整個證券(quan)行(xing)(xing)業相較于銀行(xing)(xing)體系尚(shang)顯微(wei)小，但(dan)券(quan)商通過構建包括股票(piao)、債券(quan)、資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)證券(quan)化、行(xing)(xing)業研究、自營(ying)交(jiao)易和(he)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)管(guan)理等多個領域的全面投(tou)研體系，能(neng)夠為客(ke)戶提供更為定制化的服務(wu)(wu)。這些(xie)服務(wu)(wu)不僅限于資(zi)(zi)(zi)本金和(he)信(xin)貸投(tou)放(fang)，還涵(han)蓋了上市(shi)、并(bing)購、投(tou)資(zi)(zi)(zi)決策咨詢(xun)等多元化需求。

　　“目前，券商在轉型過程中(zhong)，應重點放在創新能力(li)的建設，和(he)對(dui)新質生產(chan)力(li)、戰略性新興產(chan)業、未來產(chan)業等領域的投(tou)研投(tou)入(ru)上，積累經驗(yan)、案例、數據(ju)，形成(cheng)先(xian)發優勢和(he)可復制(zhi)的服(fu)務模式，提供有價值的服(fu)務。”寇達(da)奇(qi)說。

　　此(ci)外(wai)，券(quan)商投(tou)行從(cong)業(ye)(ye)(ye)(ye)者(zhe)也應該(gai)積(ji)極提升其專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)(ye)水平。寇達奇(qi)表示，產業(ye)(ye)(ye)(ye)債的(de)(de)發行主(zhu)體(ti)(ti)都(dou)是某一個行業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)頭部企業(ye)(ye)(ye)(ye)，券(quan)商投(tou)行從(cong)業(ye)(ye)(ye)(ye)人(ren)員此(ci)前很多從(cong)事城投(tou)類的(de)(de)項(xiang)目，對實體(ti)(ti)產業(ye)(ye)(ye)(ye)類主(zhu)體(ti)(ti)，特別是對大(da)且強、小且精的(de)(de)主(zhu)體(ti)(ti)缺乏整體(ti)(ti)性(xing)、系(xi)統(tong)(tong)性(xing)的(de)(de)認識(shi)。因(yin)此(ci)，投(tou)行從(cong)業(ye)(ye)(ye)(ye)者(zhe)需(xu)要展現出快速學習的(de)(de)能(neng)力，重視對知識(shi)的(de)(de)廣泛(fan)涉獵而非過(guo)分深(shen)入(ru)。他(ta)們應該(gai)在短時間內系(xi)統(tong)(tong)性(xing)、全面(mian)(mian)性(xing)地(di)掌握行業(ye)(ye)(ye)(ye)運作規(gui)則(ze)，從(cong)多個角度對目標發行主(zhu)體(ti)(ti)進行深(shen)入(ru)了解(jie)，包括產業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)市(shi)場地(di)位、行業(ye)(ye)(ye)(ye)周期及(ji)其景氣度等。此(ci)外(wai)，還(huan)需(xu)從(cong)客戶的(de)(de)治理結構、運營(ying)模式以及(ji)業(ye)(ye)(ye)(ye)務的(de)(de)基本(ben)邏輯等方面(mian)(mian)進行深(shen)入(ru)分析，以便(bian)更好(hao)地(di)理解(jie)行業(ye)(ye)(ye)(ye)和企業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)本(ben)質。“這樣才能(neng)更好(hao)地(di)制定發行方案，確保為(wei)發行人(ren)提供全面(mian)(mian)周到的(de)(de)金融(rong)服務。”寇達奇(qi)說。