隨著上(shang)市(shi)券(quan)商(shang)(shang)上(shang)半年業(ye)績(ji)披露完(wan)畢(bi)，各家公司的業(ye)務(wu)布局及表現逐一浮出水面，券(quan)商(shang)(shang)業(ye)務(wu)板塊的“強項”與“弱項”清晰可見(jian)。在五大(da)核心業(ye)務(wu)——經紀、資管、投行(xing)、信用(yong)與自營(ying)中(zhong)，自營(ying)業(ye)務(wu)持(chi)續穩(wen)坐上(shang)市(shi)券(quan)商(shang)(shang)收入榜(bang)首(shou)，成為大(da)多數券(quan)商(shang)(shang)業(ye)績(ji)的重要支(zhi)柱。華(hua)創證券(quan)金融業(ye)研究主管、首(shou)席分析師徐康表示：“自營(ying)業(ye)務(wu)仍是券(quan)商(shang)(shang)業(ye)績(ji)‘勝(sheng)負手’。”

　　自營業務表現分化顯著

　　上(shang)半年，43家上(shang)市券商合(he)計實現自營業(ye)(ye)務凈收入749.72億元，同比(bi)下(xia)降(jiang)8.66%，依舊為券商第一大收入來(lai)源。從行業(ye)(ye)格局來(lai)看，上(shang)半年自營業(ye)(ye)務收入前十名均為綜合(he)實力(li)雄厚的(de)頭(tou)部券商。

　　具體來看(kan)，上半年(nian)，中信證(zheng)券以(yi)117.31億元(yuan)的(de)(de)自營(ying)業(ye)務凈(jing)(jing)(jing)收(shou)入(ru)(ru)位(wei)居第(di)一(yi)，同(tong)比增(zeng)長1.66%；其次是國(guo)(guo)泰君安(an)，自營(ying)業(ye)務凈(jing)(jing)(jing)收(shou)入(ru)(ru)為49.33億元(yuan)，同(tong)比下降5.08%；中國(guo)(guo)銀河緊(jin)隨其后，自營(ying)業(ye)務凈(jing)(jing)(jing)收(shou)入(ru)(ru)49.25億元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長5.57%。申萬(wan)宏源、招商證(zheng)券、中金(jin)公司、華泰證(zheng)券的(de)(de)自營(ying)業(ye)務凈(jing)(jing)(jing)收(shou)入(ru)(ru)均超40億元(yuan)，廣發證(zheng)券、國(guo)(guo)信證(zheng)券、中信建投(tou)的(de)(de)自營(ying)業(ye)務凈(jing)(jing)(jing)收(shou)入(ru)(ru)均超30億元(yuan)。

　　從(cong)增(zeng)速來(lai)看，上半年，43家(jia)(jia)上市券(quan)商(shang)中，有16家(jia)(jia)自(zi)營業務凈收入(ru)實(shi)現同(tong)比增(zeng)長(chang)。其(qi)中，東興證(zheng)(zheng)券(quan)漲(zhang)(zhang)幅居首，同(tong)比增(zeng)長(chang)149.72%；其(qi)次是(shi)南京證(zheng)(zheng)券(quan)，同(tong)比增(zeng)長(chang)119.56%；國元證(zheng)(zheng)券(quan)、紅塔證(zheng)(zheng)券(quan)漲(zhang)(zhang)幅均超(chao)50%；東方證(zheng)(zheng)券(quan)、廣發證(zheng)(zheng)券(quan)、第一創業的漲(zhang)(zhang)幅均超(chao)40%。相較(jiao)去年同(tong)期，華林證(zheng)(zheng)券(quan)的自(zi)營業務實(shi)現扭虧為盈(ying)。不過，還(huan)有7家(jia)(jia)上市券(quan)商(shang)的自(zi)營業務收入(ru)同(tong)比降幅均超(chao)50%，顯(xian)示出券(quan)商(shang)自(zi)營業務分(fen)化顯(xian)著。

　　對(dui)(dui)于自營(ying)業務(wu)(wu)收入實(shi)現較快增長的(de)原因，東興證券表示，上(shang)半年，公司(si)權(quan)益自營(ying)業務(wu)(wu)根據投(tou)資(zi)(zi)(zi)策略(lve)的(de)風(feng)險屬性(xing)合理配置資(zi)(zi)(zi)產(chan)，努力(li)擴大(da)低風(feng)險投(tou)資(zi)(zi)(zi)策略(lve)規模、合理控(kong)制(zhi)中(zhong)風(feng)險策略(lve)風(feng)險敞口、嚴格限制(zhi)高風(feng)險策略(lve)規模。通過較大(da)比例配置高股息資(zi)(zi)(zi)產(chan)，取得了較好(hao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)收益。固定收益類投(tou)資(zi)(zi)(zi)業務(wu)(wu)方(fang)面，公司(si)重點加強利(li)率債(zhai)投(tou)資(zi)(zi)(zi)配置，鞏固信用風(feng)險管理體系建設，提(ti)高信用資(zi)(zi)(zi)質要求，強化(hua)對(dui)(dui)自有(you)資(zi)(zi)(zi)金和(he)投(tou)資(zi)(zi)(zi)顧問產(chan)品的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)管理。

　　國泰君(jun)安(an)非銀金融首席(xi)分析師劉欣琦表(biao)示：“在(zai)今年(nian)二季(ji)度(du)重要指(zhi)數漲跌(die)幅表(biao)現(xian)不及一(yi)季(ji)度(du)背景下，投(tou)(tou)資業務實現(xian)環比正增長是券(quan)商業績好于預期的主因。一(yi)方(fang)面，場(chang)外衍生(sheng)品業務從波動市場(chang)行(xing)情(qing)中(zhong)恢復平穩，實現(xian)投(tou)(tou)資業績改(gai)善；另(ling)一(yi)方(fang)面，交易性(xing)金融資產中(zhong)的債券(quan)投(tou)(tou)資規模(mo)增長和波段收益(yi)提升進(jin)一(yi)步(bu)提振(zhen)了(le)投(tou)(tou)資收益(yi)。”

　　推進非方向性投資轉型

　　面對自營業(ye)務業(ye)績分化的(de)重要影響，多家券商紛紛加碼(ma)布局，并明確未來戰略轉型方向。

　　例如，廣發證券權益(yi)類(lei)自(zi)營(ying)投(tou)資(zi)業(ye)(ye)務堅(jian)持(chi)價(jia)值投(tou)資(zi)思路，強化(hua)自(zi)上而下(xia)的宏觀策(ce)略與行業(ye)(ye)及(ji)個股的研究相結合(he)，利用多(duo)(duo)策(ce)略投(tou)資(zi)工具(ju)減緩投(tou)資(zi)收益(yi)波動。東方證券積極運用金融科(ke)技，打(da)造多(duo)(duo)資(zi)產、多(duo)(duo)策(ce)略投(tou)研體系及(ji)量化(hua)決(jue)策(ce)體系，提升自(zi)主定(ding)價(jia)能力，嚴控信用風險，固定(ding)收益(yi)類(lei)自(zi)營(ying)交易業(ye)(ye)務規模穩步增(zeng)長(chang)，債券持(chi)倉結構持(chi)續優化(hua)。

　　值得(de)關注的(de)是，低(di)風(feng)險(xian)(xian)、非(fei)方向性(xing)投(tou)資轉(zhuan)型(xing)成為行(xing)業共識。非(fei)方向性(xing)投(tou)資，是指不(bu)單純依賴于對價格(ge)的(de)上下判斷來獲得(de)風(feng)險(xian)(xian)較高的(de)投(tou)資收益，而是通(tong)過套(tao)保等對沖(chong)手段，降(jiang)低(di)波動風(feng)險(xian)(xian)，追求低(di)風(feng)險(xian)(xian)的(de)確定性(xing)收益。

　　頭(tou)部券(quan)商的(de)自營業(ye)務進一步探(tan)索(suo)去(qu)方向(xiang)化策略，表(biao)現相對(dui)穩健。例如，華(hua)泰證券(quan)固定(ding)收益(yi)自營投資(zi)業(ye)務踐行去(qu)方向(xiang)化的(de)大類資(zi)產輪動下(xia)的(de)對(dui)沖基金組合(he)管(guan)理模式，積(ji)極把握市場(chang)機會并有效控制風險敞(chang)口暴露，依托(tuo)定(ding)價(jia)能力和平臺賦能，獲取低波動、低回撤的(de)穩定(ding)收益(yi)率。中(zhong)信建投穩健開(kai)展自營投資(zi)，不(bu)斷(duan)豐富交易品(pin)種(zhong)及策略，擴大境外投資(zi)品(pin)種(zhong)與規模。

　　國泰君安堅(jian)定向低風(feng)險(xian)、非方向性投資(zi)轉型，把(ba)握境內外(wai)市場配置(zhi)及波(bo)動性交易機會，加(jia)強(qiang)多資(zi)產(chan)、多策(ce)(ce)略交易能(neng)力。中信證券(quan)股票自營業務堅(jian)持(chi)(chi)聚焦上(shang)市公司基(ji)本面，著眼于(yu)降(jiang)低組合波(bo)動及增強(qiang)抵御外(wai)部因素沖擊的能(neng)力，加(jia)大各類(lei)非方向性投資(zi)布局。申萬(wan)宏源(yuan)權益(yi)類(lei)業務持(chi)(chi)續深化(hua)非方向性改革，通(tong)過(guo)加(jia)強(qiang)對權益(yi)量化(hua)中性策(ce)(ce)略的風(feng)險(xian)管控，有效(xiao)控波(bo)動、降(jiang)規(gui)模，推動投資(zi)組合提質(zhi)增效(xiao)。

　　中國銀河(he)投資業(ye)務(wu)將(jiang)堅持穩健經營，加強(qiang)資產配置和(he)組合管理，繼續發(fa)揮固收投資業(ye)務(wu)的業(ye)績(ji)“穩定(ding)器(qi)”作用(yong)。