截至4月底,A股四家上(shang)市(shi)險企均已交出其今年第一季度(du)的成績單(dan)。
一季度(du),四家險(xian)企(qi)的(de)凈利(li)潤均實現(xian)上漲,尤其是(shi)中(zhong)國(guo)(guo)太保(601601,)(601601.SH,02601.HK)、中(zhong)國(guo)(guo)人(ren)壽(601628.SH,02628.HK)、新華保險(xian)(601336,)(601336.SH,01336.HK)三家聚焦保險(xian)業務的(de)上市公司,由于上年一季度(du)的(de)低(di)基數和(he)投(tou)資的(de)“回溫”,今年首季凈利(li)潤漲幅(fu)普遍(bian)超過市場預期。但退保的(de)增加(jia)和(he)滿期給付(fu)高峰的(de)到來使(shi)保險(xian)公司的(de)現(xian)金流出呈現(xian)大幅(fu)增長。
凈利潤超預期
具(ju)體來說,中(zhong)(zhong)國(guo)太(tai)保首季實(shi)(shi)現(xian)歸屬于母公司(si)股東的(de)凈(jing)利(li)(li)潤(run)為22.25億元,同比增(zeng)(zeng)幅(fu)高達241.3%,是四家A股上市險企(qi)中(zhong)(zhong)凈(jing)利(li)(li)潤(run)同比增(zeng)(zeng)幅(fu)最(zui)高的(de)一家,而新華保險和中(zhong)(zhong)國(guo)人(ren)壽分(fen)別以(yi)90.8%及79.1%的(de)凈(jing)利(li)(li)潤(run)同比增(zeng)(zeng)幅(fu)緊跟其后(hou),這樣的(de)大幅(fu)增(zeng)(zeng)長普遍高于市場預期。而致力于綜合金(jin)融的(de)中(zhong)(zhong)國(guo)平安(601318,)(601318.SH,02318.HK)在一季度實(shi)(shi)現(xian)歸屬于母公司(si)股東的(de)凈(jing)利(li)(li)潤(run)73.93億元,較上年同期增(zeng)(zeng)長21.9%。
在市場分析(xi)人士眼中,此次的(de)(de)(de)高增(zeng)(zeng)長緣于(yu)去(qu)(qu)年同(tong)期的(de)(de)(de)低基數以及該季(ji)度投資“回溫(wen)”致使資產減值損失(shi)減少。而中國(guo)太(tai)(tai)保、新華(hua)(hua)保險(xian)、中國(guo)人壽、中國(guo)平安的(de)(de)(de)凈(jing)利(li)潤增(zeng)(zeng)長排名與去(qu)(qu)年同(tong)期全然相反(fan)。2012年一季(ji)度,中國(guo)平安由于(yu)銀行(xing)利(li)潤的(de)(de)(de)貢(gong)獻實現同(tong)比(bi)4.3%的(de)(de)(de)凈(jing)利(li)增(zeng)(zeng)幅(fu),而中國(guo)人壽、新華(hua)(hua)保險(xian)以及中國(guo)太(tai)(tai)保則分別錄得(de)-29.4%、-35.7%以及-81.1%的(de)(de)(de)凈(jing)利(li)潤負增(zeng)(zeng)長。今年,基數最(zui)低的(de)(de)(de)中國(guo)太(tai)(tai)保自然錄得(de)最(zui)高的(de)(de)(de)同(tong)比(bi)漲幅(fu)。
另外,中國平(ping)安如果(guo)剔除銀(yin)行(xing)貢獻的(de)利(li)潤,則本年第(di)一季(ji)度(du)(du)的(de)凈利(li)同比增幅(fu)在30%左右,銀(yin)行(xing)利(li)潤貢獻占比較去(qu)(qu)年一季(ji)度(du)(du)有所減少。廣發證券(quan)表示,一是由于(yu)平(ping)安銀(yin)行(xing)一季(ji)度(du)(du)的(de)利(li)潤增長放緩,二(er)是由于(yu)浮(fu)虧去(qu)(qu)年消化完畢后,壽險業(ye)務業(ye)績一季(ji)度(du)(du)有大(da)幅(fu)增長。
與中國平安一樣,一季度投資(zi)(zi)“回溫(wen)”使四家A股險(xian)企投資(zi)(zi)收(shou)益(yi)均有大幅(fu)提升的同時,計提的資(zi)(zi)產減值損失(shi)也大幅(fu)減少,同樣助力業績攀升。
本(ben)(ben)年(nian)(nian)一(yi)季度,四家A股上市險(xian)(xian)企的投資收(shou)益(yi)同比均有較大幅度增(zeng)(zeng)長。其(qi)中(zhong),中(zhong)國(guo)平(ping)安和新(xin)華(hua)保(bao)(bao)險(xian)(xian)的投資收(shou)益(yi)同比增(zeng)(zeng)幅高達87.8%及(ji)(ji)79%。而在資產(chan)減(jian)值損(sun)失計(ji)提(ti)方面,除去中(zhong)國(guo)平(ping)安因為可(ke)供出售金融資產(chan)減(jian)值及(ji)(ji)銀行業務計(ji)提(ti)貸款減(jian)值增(zeng)(zeng)加所致,本(ben)(ben)年(nian)(nian)一(yi)季度計(ji)提(ti)減(jian)值達18.31億元(yuan),同比增(zeng)(zeng)長93.8%以(yi)(yi)外,其(qi)余三家計(ji)提(ti)數(shu)均巨(ju)幅下(xia)降。中(zhong)國(guo)太保(bao)(bao)、中(zhong)國(guo)人壽(shou)、新(xin)華(hua)保(bao)(bao)險(xian)(xian)計(ji)提(ti)數(shu)分別只有2.59億元(yuan)、8.47億元(yuan)以(yi)(yi)及(ji)(ji)1.86億元(yuan),同比下(xia)降81.1%、89%及(ji)(ji)64.2%。根據一(yi)季報數(shu)據,中(zhong)國(guo)人壽(shou)和新(xin)華(hua)保(bao)(bao)險(xian)(xian)的年(nian)(nian)化總投資收(shou)益(yi)率回(hui)升到5.82%及(ji)(ji)4.9%。
保費增長仍低迷
今年一季度(du),保(bao)費增長,尤其是壽險保(bao)費仍然(ran)沒(mei)有(you)擺(bai)脫負(fu)增長的陰霾。
保監會數據顯示,中國人壽(shou)、平安壽(shou)險(xian)(xian)(xian)、新華保險(xian)(xian)(xian)與(yu)(yu)太保壽(shou)險(xian)(xian)(xian)今年(nian)一季度分(fen)別(bie)實(shi)現原保費(fei)收(shou)入1119.1億(yi)(yi)元、556.7億(yi)(yi)元、316.1億(yi)(yi)元以及306.4億(yi)(yi)元,與(yu)(yu)去年(nian)同期相比增(zeng)長分(fen)別(bie)為(wei)-1.6%、14.93%、-9.87%、-4.5%。山西證券表(biao)示,四大險(xian)(xian)(xian)企中僅有(you)平安壽(shou)險(xian)(xian)(xian)實(shi)現了保費(fei)正增(zeng)長,其(qi)余三家公(gong)司的保費(fei)收(shou)入與(yu)(yu)去年(nian)相比均(jun)出現一定程度的下降,但從數據上(shang)看,降幅(fu)有(you)所收(shou)窄,表(biao)明各家保險(xian)(xian)(xian)公(gong)司都(dou)在努力扭轉年(nian)初至今保費(fei)收(shou)入的頹勢。
而在產(chan)險(xian)(xian)方(fang)面,平安(an)(an)財(cai)(cai)(cai)險(xian)(xian)與太(tai)保(bao)財(cai)(cai)(cai)險(xian)(xian)分(fen)別實(shi)現(xian)保(bao)費收(shou)入271.4億元(yuan)和207.4億元(yuan),同比(bi)增加12%與20.3%,其(qi)中平安(an)(an)財(cai)(cai)(cai)險(xian)(xian)保(bao)費增幅進(jin)一步(bu)縮(suo)小,而太(tai)保(bao)財(cai)(cai)(cai)險(xian)(xian)收(shou)入增幅則(ze)有(you)所(suo)擴大。山西證券(quan)表(biao)示,財(cai)(cai)(cai)產(chan)險(xian)(xian)保(bao)費收(shou)入的進(jin)一步(bu)提高受益于汽車(che)銷(xiao)量的提升,2013年3月,全國汽車(che)銷(xiao)售量達(da)到203.54萬輛,同比(bi)增加13.20%。
東方證券分析(xi)認為(wei),雖然個(ge)別公司規模保費(fei)有(you)快(kuai)速(su)(su)增長,但(dan)是(shi)從(cong)新(xin)業務價值角度來看,行業內生(sheng)增長的因素(su)并未觀察到明顯改善(shan)。其中(zhong),中(zhong)國平安表現(xian)較(jiao)為(wei)優(you)異(yi),新(xin)業務量(liang)與新(xin)業務價值均保持穩(wen)定(ding)增長。中(zhong)國太保新(xin)業務量(liang)有(you)突出表現(xian),但(dan)是(shi)價值增速(su)(su)大(da)幅落后于新(xin)保費(fei)增速(su)(su)。新(xin)華保險一季(ji)度堅(jian)守(shou)價值之(zhi)路,未短期(qi)沖(chong)規模,新(xin)業務量(liang)出現(xian)較(jiao)大(da)下滑。
退保金+滿期賠付 施壓現金流
在盈利表現回暖的表層下,退保金(jin)的“高(gao)燒不退”及滿期賠付的高(gao)峰到來(lai)使得保險(xian)公(gong)司的現金(jin)流承壓,其中尤以純壽險(xian)公(gong)司更甚。
以中國人壽為(wei)例(li),今(jin)年(nian)第一(yi)季(ji)度(du),退保金同比增(zeng)長(chang)102.6%,達200.88億(yi)元(yuan)(yuan);賠付支出(chu)同比增(zeng)長(chang)40.7%,達438.62億(yi)元(yuan)(yuan);截至(zhi)一(yi)季(ji)度(du)末,應付賠付款較年(nian)初漲幅為(wei)46.3%,達247.02億(yi)元(yuan)(yuan)。這些現金流給付壓力使其一(yi)季(ji)度(du)支付原保險合同賠付等款項(xiang)的(de)現金達561.38億(yi)元(yuan)(yuan),同比增(zeng)長(chang)53%;經營(ying)活(huo)動產生的(de)現金流量凈額為(wei)188.77億(yi)元(yuan)(yuan),同比減少40%。
中(zhong)國人壽將(jiang)其歸結為兩(liang)方面的(de)壓(ya)力,一是(shi)部分產(chan)品集中(zhong)滿期給付,二是(shi)受各類銀行理財產(chan)品沖(chong)擊,部分銀保產(chan)品退(tui)保增(zeng)加。
同樣面對巨大現金流(liu)壓力的還有新華(hua)保(bao)險。根(gen)據(ju)東方(fang)證券數據(ju),其一(yi)季度(du)保(bao)險業(ye)務帶來的現金流(liu)入(ru)減少12%,保(bao)險合同賠(pei)付(fu)(fu)支出導致現金流(liu)出增(zeng)長(chang)46%,收支相(xiang)抵后的經營活動凈現金流(liu)大幅減少33%。根(gen)據(ju)保(bao)險統計(ji)年鑒(jian)上的新單數據(ju)推測,預計(ji)公司有超過300億元規模保(bao)費需要滿期給付(fu)(fu)。
而中國太保(bao)一(yi)季度支(zhi)付原(yuan)保(bao)險合(he)同(tong)賠(pei)付款項(xiang)的(de)現金(jin)同(tong)比增加29%,經營活動產生的(de)現金(jin)流量凈額下降38%。中國平(ping)安支(zhi)付原(yuan)保(bao)險合(he)同(tong)賠(pei)付款項(xiang)的(de)現金(jin)則同(tong)比增加17%。
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