絲路視覺上市(shi)一年股(gu)價跌66% 機構(gou)撤退發生了什(shen)么?
隨著2017年落(luo)下帷幕(mu),A股市場這(zhe)一年的表現(xian)也(ye)要接受投資者(zhe)的檢驗(yan)。在跌幅(fu)榜(bang)前20名(ming)中(zhong),2016年底剛剛上市、曾被(bei)認為有(you)較大潛力的創新產業公司絲路視覺(300556.SZ)也(ye)名(ming)列其中(zhong)。截至2017年12月29日,其股價年度跌幅(fu)達66.4%,排名(ming)跌幅(fu)榜(bang)第(di)七位。
絲路視覺為(wei)何(he)上市(shi)一年多就股價不振?其經(jing)營狀況如何(he)?《投(tou)資(zi)者報》記者近日八次撥打公(gong)司公(gong)開電話,但(dan)均(jun)無人值守。
人力成本大增
絲(si)路視(shi)覺于2016年11月4日(ri)上市(shi),主營業務(wu)為CG(計算機動畫)視(shi)覺場景(jing)綜合服務(wu)。據其財報(bao),2016年、2017年前三季度公司營收(shou)分(fen)別(bie)為4.16億元、3.39億元,同(tong)(tong)比增長(chang)20%、24%,但在營收(shou)增長(chang)的同(tong)(tong)時,公司2016年及2017年前三季度凈利潤分(fen)別(bie)為2744萬(wan)元、426萬(wan)元,同(tong)(tong)比減少15%、56%。
上市僅(jin)一年(nian)凈利(li)潤就出現大幅下滑,對(dui)此(ci),絲路(lu)視覺在財報中(zhong)解釋(shi)稱:“2016年(nian)及(ji)2017年(nian)前三(san)季(ji)度凈利(li)潤情況不(bu)佳(jia),均(jun)是(shi)受到人(ren)工成本增(zeng)加以及(ji)應收賬款(kuan)和其他應收賬款(kuan)的壞賬準備(bei)增(zeng)加影響(xiang)。”
翻(fan)看絲路(lu)視覺的成本數據,公司(si)(si)2016年及2017年前(qian)三(san)季(ji)度營業總成本分(fen)別為3.91億元、3.44億元,同比增(zeng)長24%、29%。其中,2016年銷售費用(yong)、管理(li)費用(yong)分(fen)別增(zeng)長21%、23%,2017年前(qian)三(san)季(ji)度這兩項費用(yong)的增(zeng)長率達(da)到33%、34%。對于增(zeng)長的原因(yin),公司(si)(si)給出的解釋是提高(gao)(gao)公司(si)(si)人員(yuan)待遇,從(cong)而(er)導致人力成本增(zeng)高(gao)(gao)。
有業(ye)內(nei)人士稱:“對于CG產業(ye)來說,最關(guan)鍵(jian)的(de)(de)是(shi)(shi)人,但(dan)是(shi)(shi)這個行業(ye)的(de)(de)人才又是(shi)(shi)非(fei)常有個性(xing)的(de)(de),員工的(de)(de)穩定性(xing)及(ji)效率是(shi)(shi)很大問題。2016年(nian)及(ji)2017年(nian)前三(san)季(ji)度,公司支付給職工以及(ji)為職工支付的(de)(de)現金(jin)分(fen)別為1.28億元、1.61億元,同比增長(chang)38%、20%,相(xiang)較于營收來說,人力成本確實(shi)過高。”
不過,絲路視覺目(mu)前的人員(yuan)(yuan)構成中,52%是生產人員(yuan)(yuan),專科及以下學(xue)歷員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)占(zhan)比為54%,技術員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)占(zhan)10%,碩士及以上員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)僅占(zhan)1.6%。
對于如何解(jie)決人才(cai)問(wen)題,有相關業(ye)(ye)內人士(shi)對《投(tou)資者(zhe)報》記者(zhe)解(jie)釋稱:“目前絲路視(shi)覺還開展了CG行業(ye)(ye)的(de)培訓業(ye)(ye)務,也(ye)意圖(tu)為公司(si)儲備更多人才(cai)。”
對此,業內人士表示:“CG高端人才(cai)國內目(mu)(mu)前(qian)比(bi)較(jiao)欠缺,公司是否能標(biao)準化訂單(dan)流程(cheng)、提高項目(mu)(mu)管理水平、提高單(dan)個項目(mu)(mu)利潤(run)率,是兩三年內最重(zhong)要(yao)的問題。”
議價能力不足
除(chu)了讓人頭疼的(de)人力成本,絲(si)路視(shi)覺還面臨著回(hui)款困難(nan)的(de)問題。
據公司財報,2015年(nian)、2016年(nian)應(ying)收賬(zhang)款分別(bie)為1.45億元、2.1億元,同比增長(chang)30%、46%。且這兩年(nian)凈利潤(run)下滑的原(yuan)因中,有(you)很大一部分是由(you)于應(ying)收賬(zhang)款的壞賬(zhang)計(ji)提增加。
目前(qian)國內CG行(xing)(xing)業服務(wu)的(de)領域主要是(shi)(shi)建筑、設計(ji)、工(gong)業/廣告(gao)、動(dong)漫(man)、游戲、影視(shi)、文(wen)體娛樂等行(xing)(xing)業。CG公司一般是(shi)(shi)廣告(gao)公司也就是(shi)(shi)乙方的(de)供應商(shang)。
查(cha)看公司曾經的服(fu)務對象,曾承(cheng)接過中(zhong)交南沙、中(zhong)海(hai)石(shi)油、招商蛇(she)口、中(zhong)國國家(jia)博物館、育碧軟件(jian)、新世界集(ji)團、華夏幸(xing)福基業、華三通(tong)信、雨潤集(ji)團、太平財產保險、長城電腦(nao)、深圳地鐵、怡亞(ya)通(tong)等客戶項目(mu),大部分(fen)為(wei)政府項目(mu)以及大型房(fang)地產公司項目(mu)。
業內人士指(zhi)出,絲路視(shi)覺目(mu)前主(zhu)(zhu)要的(de)增長驅動力(li)來(lai)自(zi)政(zheng)府(fu)類機(ji)構(gou)項目(mu)的(de)增長。從業務類型上來(lai)看,則主(zhu)(zhu)要是(shi)CG視(shi)覺場景(jing)綜合服務,特點(dian)是(shi)金額大、占比高(gao),如2016年1~6月(yue),寶安(an)區城(cheng)市規劃(hua)展(zhan)廳項目(mu)3340萬元的(de)收(shou)入(ru)占當(dang)期收(shou)入(ru)的(de)18.78%;2015年中國交(jiao)通建設(港股01800)有限公(gong)司廣州(zhou)南沙新區展(zhan)覽中心4509萬元的(de)收(shou)入(ru),占比13.02%,均遠高(gao)于排名第二的(de)項目(mu)。
然而(er)這(zhe)些(xie)大項(xiang)目(多(duo)是(shi)CG視覺場景(jing)(jing)(jing)綜(zong)合服務,包括CG數字內容(rong)以及(ji)配套的場景(jing)(jing)(jing)構(gou)建服務)也存在(zai)很多(duo)問題。一是(shi)毛利(li)(li)率(lv)波(bo)動較(jiao)大,場景(jing)(jing)(jing)構(gou)建服務2013年、2014年的毛利(li)(li)率(lv)分別為33.5%和(he)36.4%,而(er)2016年毛利(li)(li)率(lv)僅(jin)為8.86%。招股說(shuo)明書中曾(ceng)解(jie)釋稱:較(jiao)大的硬件及(ji)場景(jing)(jing)(jing)構(gou)建壓低(di)了毛利(li)(li)率(lv);由(you)于項(xiang)目的規(gui)模有顯著提高,硬件和(he)場景(jing)(jing)(jing)規(gui)模增大,導(dao)致(zhi)場景(jing)(jing)(jing)構(gou)建服務部分毛利(li)(li)率(lv)下降較(jiao)快。
大(da)項(xiang)目(mu)大(da)展廳(ting)反而比小(xiao)項(xiang)目(mu)毛利(li)率低(di),這在一定程度(du)上說明公(gong)司(si)(si)對(dui)于(yu)此(ci)類(lei)項(xiang)目(mu)的議價能力并不強。此(ci)外(wai),由(you)于(yu)CG視(shi)覺(jue)場景綜合服(fu)務(wu)主要面(mian)向政府、國企(qi)等大(da)型企(qi)業(ye),項(xiang)目(mu)周(zhou)期長(chang),給予對(dui)方的付款(kuan)期限(xian)較(jiao)長(chang),存(cun)在質保(bao)金(jin)。相對(dui)較(jiao)低(di)的毛利(li)率和(he)(he)較(jiao)長(chang)的付款(kuan)期限(xian),雖然(ran)可以維護大(da)客(ke)(ke)戶,提(ti)高公(gong)司(si)(si)知名度(du)和(he)(he)美譽度(du),有利(li)于(yu)拓展市場,不過目(mu)前來看(kan),公(gong)司(si)(si)的主要客(ke)(ke)戶仍以深圳本地為主。犧牲利(li)潤和(he)(he)回款(kuan)速度(du)維護這些大(da)客(ke)(ke)戶,也給公(gong)司(si)(si)的資金(jin)鏈帶來較(jiao)大(da)風險(xian)。
目(mu)(mu)前CG行業(ye)(ye)(ye)(ye)參與公司(si)有幾萬家(jia),行業(ye)(ye)(ye)(ye)整體處于小(xiao)而散的格局(ju),據(ju)報道,某家(jia)行業(ye)(ye)(ye)(ye)龍頭(tou)公司(si)本可以發展起來,但(dan)該(gai)公司(si)管理混亂及在(zai)倫敦奧運會項(xiang)目(mu)(mu)操作不當(dang)造(zao)成大量虧損,致使(shi)其一度(du)大量裁(cai)員。行業(ye)(ye)(ye)(ye)龍頭(tou)尚且如此,整個行業(ye)(ye)(ye)(ye)的標準以及發展程度(du)就不得不令投資者擔憂了(le)。
從機(ji)(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的態度也能看(kan)出這(zhe)種擔憂。絲(si)路視(shi)覺于2016年(nian)第四季度上市時(shi),有100家機(ji)(ji)(ji)構(gou)獲配或者(zhe)持股,然而到(dao)了2017年(nian)一(yi)季度,除(chu)中郵兩只基金外,其余(yu)98家機(ji)(ji)(ji)構(gou)全部離場。有投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)對(dui)此表示,這(zhe)么多(duo)家機(ji)(ji)(ji)構(gou)在(zai)公(gong)司(si)上市僅(jin)一(yi)兩個(ge)季度就(jiu)離場,說明(ming)機(ji)(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)對(dui)公(gong)司(si)未(wei)來發展前景(jing)并不看(kan)好。再加上2017年(nian)年(nian)初高管(guan)頻繁變動,到(dao)了年(nian)底高管(guan)又紛紛拋售(shou)股票,都引(yin)來各方對(dui)絲(si)路視(shi)覺前景(jing)的擔憂。截至12月25日,絲(si)路視(shi)覺2017年(nian)年(nian)度股價跌幅為66%,2018年(nian)想要迎來轉(zhuan)機(ji)(ji)(ji),公(gong)司(si)將面臨更多(duo)考驗。
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