A股市場獨特的“*ST”符號,正回歸“Special Treatment”的本義。
3月21日復牌的*ST華澤切換為跌停(ting)(ting)模式,公(gong)(gong)司(si)被暫(zan)停(ting)(ting)上(shang)市(shi)幾乎鐵板釘釘。上(shang)證報資訊統計,目前A股市(shi)場(chang)約50家*ST公(gong)(gong)司(si)中,多(duo)數靠各類財技(ji)保(bao)殼無(wu)憂,但(dan)*ST華澤等3家公(gong)(gong)司(si)逃生無(wu)望,另(ling)有(you)多(duo)家仍(reng)有(you)待觀察。
值得(de)一提的是,在(zai)強制退(tui)市監管(guan)從嚴的境況下,暫停上市這片(pian)“過(guo)渡區(qu)”已(yi)不再是涅槃(pan)重(zhong)生的通道,而成了(le)危機四(si)伏(fu)的雷區(qu)。
臨淵險行的*ST族
*ST華澤復牌跌停(ting),引(yin)發了A股市場“披星戴帽”一族的危(wei)機感。
*ST華(hua)澤(ze)20日晚間(jian)披(pi)露,預計2017年(nian)度虧(kui)損14億(yi)至19億(yi)元(yuan),公(gong)司股票(piao)將(jiang)因連續三年(nian)虧(kui)損被暫(zan)停(ting)上市。另外(wai),如公(gong)司未能在《股票(piao)上市規則》規定期限內披(pi)露2017年(nian)報(bao),則公(gong)司股票(piao)最早可能在2018年(nian)11月(yue)被終止(zhi)上市。當天,深(shen)交所(suo)專門發布公(gong)告(gao),重點提示投資者關注公(gong)司暫(zan)停(ting)或終止(zhi)上市風險。
“上市公司公告中直接披露股票可(ke)能被終止上市的確切時(shi)間,應該是第一次。”資深投行人(ren)士對(dui)記(ji)者表(biao)示(shi),這(zhe)意味著*ST華澤已(yi)無力回天(tian)。
2013年借殼聚友網絡(luo)上市(shi)(shi)的*ST華(hua)澤已停(ting)牌長(chang)達(da)兩年,其(qi)(qi)間曝出各類違(wei)法違(wei)規事(shi)項(xiang),其(qi)(qi)中(zhong)關聯方占款逾13億元,且補償承諾(nuo)無法履行。目前,市(shi)(shi)場在觀(guan)望的是,*ST華(hua)澤會不會刷新(xin)A股(gu)連(lian)續(xu)跌停(ting)的紀錄。
放(fang)眼(yan)A股市(shi)場(chang),頭頂退(tui)市(shi)風險警(jing)示(*ST)的公司約有50家,它(ta)們的命運將(jiang)在(zai)2017年(nian)年(nian)報披露后見分曉。
據(ju)記者梳理,大部(bu)分*ST公司將扭虧為(wei)盈(ying)脫離險境。如2015年(nian)、2016年(nian)巨虧的*ST重鋼,2017年(nian)盈(ying)利(li)3.2億元,已(yi)“摘帽”變回(hui)重慶鋼鐵。
細究業績構成,*ST公(gong)(gong)司扭虧靠的(de)仍是資(zi)(zi)產處置(zhi)、政府補(bu)貼、債務重組等“老把戲”。如*ST中絨2015年(nian)(nian)、2016年(nian)(nian)分(fen)別(bie)虧損8.7億(yi)(yi)(yi)元、10.6億(yi)(yi)(yi)元,2017年(nian)(nian)前三(san)季度(du)虧損達3.85億(yi)(yi)(yi)元。去年(nian)(nian)12月(yue),該公(gong)(gong)司收(shou)到補(bu)助資(zi)(zi)金(jin)共計6.45億(yi)(yi)(yi)元,另(ling)獲債務豁免金(jin)額1.1億(yi)(yi)(yi)元,公(gong)(gong)司由(you)此預計2017年(nian)(nian)度(du)盈(ying)利2600萬至3600萬元。靠政府補(bu)貼“起死回(hui)生(sheng)”的(de)還有(you)*ST三(san)維,該公(gong)(gong)司2017年(nian)(nian)三(san)季報預測全年(nian)(nian)虧損4.1億(yi)(yi)(yi)元,后(hou)修(xiu)正(zheng)為盈(ying)利9000萬元,主要原因就是公(gong)(gong)司在去年(nian)(nian)12月(yue)收(shou)到政府補(bu)助資(zi)(zi)金(jin)4.66億(yi)(yi)(yi)元。
再如,*ST廈工預計2017年度盈利(li)(li)1.2億(yi)(yi)至1.7億(yi)(yi)元(yuan),但扣(kou)除非經常(chang)性損(sun)益后(hou)的凈利(li)(li)潤(run)為(wei)-2.6億(yi)(yi)到-3.1億(yi)(yi)元(yuan)。*ST松江(jiang)預計2017年盈利(li)(li)20150萬元(yuan),扣(kou)非后(hou)業績則是(shi)虧損(sun)66390萬元(yuan)。*ST智慧預計2017年實(shi)現凈利(li)(li)潤(run)3.87億(yi)(yi)到4.62億(yi)(yi)元(yuan),扣(kou)非后(hou)的凈利(li)(li)潤(run)是(shi)-1.24億(yi)(yi)到-1.04億(yi)(yi)元(yuan)。
“觸發暫(zan)停上市的業績標準是連續三年(nian)虧損(sun),公司為保(bao)殼肯定會在第三個年(nian)度動用(yong)各種方法扭虧,一旦摘帽(mao)后又可以緩三年(nian)。”投行(xing)人士說。
暫停上市高危群體
由于保殼(ke)的(de)利(li)益巨大,且(qie)留給公司(si)(si)的(de)籌劃期較(jiao)長,多數(shu)*ST公司(si)(si)最終(zhong)能(neng)夠涉險(xian)過(guo)關,而(er)少數(shu)被暫停上市(shi)的(de)均為積重難返的(de)問(wen)題公司(si)(si)。
據記者(zhe)梳理,*ST眾(zhong)(zhong)和、*ST上(shang)普的(de)保殼前(qian)景極不樂(le)觀。*ST眾(zhong)(zhong)和業績快(kuai)報顯示(shi),2017年(nian)度凈利潤為-24575.57萬元,公(gong)司后又稱虧損金額(e)將(jiang)大幅(fu)超過業績快(kuai)報的(de)數(shu)據。*ST眾(zhong)(zhong)和曾于2017年(nian)6月籌(chou)劃資(zi)產出售事(shi)項未果,今年(nian)2月,公(gong)司實際控制(zhi)人擬將(jiang)所持股票對(dui)應的(de)表決權(quan)委托給興業鋰(li)能行使,由后者(zhe)推動(dong)資(zi)產整合,但(dan)目(mu)前(qian)尚未簽署委托協議(yi)。此外,公(gong)司還在籌(chou)劃購買礦業資(zi)產。若(ruo)2017年(nian)繼續虧損,*ST眾(zhong)(zhong)和將(jiang)被暫停上(shang)市。
連(lian)續兩年(nian)虧損的*ST上普(pu)也回天乏術。公(gong)司初(chu)步(bu)測(ce)算,預(yu)計(ji)2017年(nian)度凈利潤(run)為-3.3億到(dao)-2.7億元(yuan)。公(gong)司近日還收(shou)到(dao)行政處(chu)罰(fa)決定(ding)書,因虛增2014年(nian)利潤(run)總額近1000萬元(yuan),被處(chu)以40萬元(yuan)罰(fa)款。
*ST準(zhun)油則(ze)在生死(si)線上搖擺。此(ci)前的業(ye)績(ji)(ji)預告(gao)(gao)顯示,公(gong)司預計(ji)2017年(nian)度凈利(li)潤在-1000萬至(zhi)5200萬元之間(jian),徘徊于暫停(ting)上市邊緣。公(gong)司最(zui)近的業(ye)績(ji)(ji)快報顯示,2017年(nian)度將盈利(li)1532萬元。但公(gong)告(gao)(gao)還稱,公(gong)司涉及的滬新小(xiao)貸(dai)案還未終審,若裁定公(gong)司承擔全部(bu)責任,則(ze)2017年(nian)度業(ye)績(ji)(ji)存在虧損可能,進而(er)觸發暫停(ting)上市。
易被(bei)忽視的(de)是(shi),除了凈(jing)利(li)潤指標(biao)(biao),觸發(fa)暫停上市(shi)的(de)還(huan)有凈(jing)資產(chan)、營業收入(ru)、審計意見類型等指標(biao)(biao)。上述高(gao)危(wei)群體的(de)命(ming)運,必須等到2017年年報披露后才能(neng)判定。
如*ST滬科、*ST云網(wang)“披星戴帽”的(de)原(yuan)因是(shi)公(gong)司(si)2016年(nian)度(du)凈(jing)資產(chan)為負(fu)值(zhi),若2017年(nian)凈(jing)資產(chan)繼續為負(fu)值(zhi),就會被暫停上(shang)市(shi)。再如*ST中安、*ST圣萊(lai)、*ST弘高、*ST海潤等公(gong)司(si),皆因審(shen)計(ji)機構(gou)對公(gong)司(si)2016年(nian)度(du)財務報(bao)告出具(ju)了無(wu)法表(biao)(biao)示(shi)意見的(de)審(shen)計(ji)報(bao)告,若2017年(nian)年(nian)報(bao)又被審(shen)計(ji)機構(gou)出具(ju)無(wu)法表(biao)(biao)示(shi)意見或否定意見,也可能被暫停上(shang)市(shi)。
另一(yi)極為(wei)(wei)少(shao)見的(de)案例是*ST宏盛。該(gai)公(gong)司因2014年(nian)(nian)、2015年(nian)(nian)度(du)(du)(du)(du)凈(jing)利(li)(li)潤均為(wei)(wei)負值,于2016年(nian)(nian)4月(yue)28日起被(bei)實施退市(shi)風(feng)險警(jing)示。公(gong)司2016年(nian)(nian)度(du)(du)(du)(du)凈(jing)利(li)(li)潤為(wei)(wei)正數,上(shang)述導致退市(shi)風(feng)險警(jing)示的(de)情形已經(jing)消除。但因公(gong)司2016年(nian)(nian)度(du)(du)(du)(du)營(ying)業收入(ru)(ru)(ru)低于1000萬(wan)元(yuan),因而(er)繼續被(bei)實施退市(shi)風(feng)險警(jing)示。若公(gong)司2017年(nian)(nian)度(du)(du)(du)(du)經(jing)審計的(de)營(ying)業收入(ru)(ru)(ru)仍低于1000萬(wan)元(yuan),股票(piao)可能被(bei)暫停上(shang)市(shi)。據*ST宏盛的(de)初步測算,2017年(nian)(nian)度(du)(du)(du)(du)營(ying)業收入(ru)(ru)(ru)預計為(wei)(wei)1100萬(wan)元(yuan)左右。
ST板塊套利時代終結
長期(qi)以來,ST板(ban)塊因具有強烈(lie)的重組預(yu)期(qi)獲投機資金青(qing)睞(lai)。但時(shi)過境遷,如今(jin)的ST板(ban)塊已(yi)成(cheng)“雷(lei)區”。
“*ST公司(si)的(de)保(bao)殼手法,仍是從非經常性損益方(fang)面(mian)動腦筋(jin),但(dan)監(jian)管(guan)部門對突擊增利的(de)監(jian)管(guan)明(ming)顯強(qiang)化(hua)了(le)。”投(tou)行人士說(shuo)。一(yi)個具有標志意(yi)義(yi)的(de)案例(li)是,2017年被暫停上市(shi)的(de)*ST烯碳(tan),曾一(yi)度(du)樂觀(guan)估(gu)計2016年度(du)能扭虧(kui)為盈,但(dan)遭遇強(qiang)力(li)監(jian)管(guan)后,最終出具了(le)一(yi)份巨(ju)虧(kui)4.74億的(de)財報,不得(de)不暫停上市(shi)。
記者注意到(dao),*ST金(jin)宇以多種方法(fa)扭(niu)虧為盈,但(dan)2017年年報披露后已(yi)收(shou)到(dao)交易(yi)(yi)所兩份問(wen)詢函,公(gong)司(si)已(yi)向交易(yi)(yi)所申請(qing)延期(qi)回復。此前的(de)3月2日(ri),*ST金(jin)宇已(yi)向交易(yi)(yi)所提交撤銷(xiao)退市(shi)風(feng)險警示的(de)申請(qing),但(dan)因前述問(wen)詢事項,公(gong)司(si)將(jiang)相應(ying)延后撤銷(xiao)風(feng)險警示的(de)時間。
對(dui)于暫(zan)停(ting)上市(shi)公司,恢復上市(shi)之路也(ye)更加(jia)艱難。據最(zui)新(xin)公告(gao),*ST吉恩預(yu)計2017年虧損(sun)21億(yi)元,*ST昆機預(yu)計凈(jing)虧損(sun)約3.4億(yi)至3.6億(yi)元,這兩家公司極可(ke)能(neng)觸發強(qiang)制終(zhong)止上市(shi)情形。*ST烯碳(tan)2017年前三季仍虧損(sun)1.26億(yi)元,全年能(neng)否(fou)扭(niu)虧仍難判斷。
“監(jian)管部門對重大違法(fa)(fa)強制退市(shi)采取從(cong)嚴(yan)態度后(hou),后(hou)續(xu)對財務指標類的(de)退市(shi)及(ji)恢(hui)復(fu)上(shang)市(shi)的(de)條件審核也會相應從(cong)緊,對暫停上(shang)市(shi)公司而言,恢(hui)復(fu)上(shang)市(shi)的(de)難(nan)度肯定會加大。”有資(zi)深投行人士指出。一個需要重視的(de)信號(hao)是,國(guo)資(zi)背景(jing)的(de)*ST吉(ji)恩曾推(tui)進破產(chan)重整事宜(yi),但(dan)當地法(fa)(fa)院最終未予受(shou)理。
從二(er)級市場(chang)看,2017年(nian)恢復上(shang)(shang)市的*ST新(xin)梅(mei)(現(xian)ST新(xin)梅(mei))、*ST常林(現(xian)ST常林)及*ST川(chuan)化(現(xian)川(chuan)化股份)復牌初期均表現(xian)不(bu)佳,投(tou)機客(ke)坐收漁利的時光已(yi)一去不(bu)返。以(yi)前(qian)會(hui)在歲末年(nian)初準點上(shang)(shang)演的ST行情,近年(nian)也已(yi)難覓(mi)蹤跡。
“退市(shi)制度(du)進一(yi)步(bu)改革后,優勝劣汰效(xiao)應會更顯著。”上述投行(xing)人士稱,在重(zhong)組(zu)審核趨嚴、新(xin)經濟企業IPO開閘、新(xin)股發(fa)行(xing)常態化、價值投資獲認可的(de)背景下(xia),ST股的(de)殼資源價值及重(zhong)組(zu)概(gai)率(lv)會繼續下(xia)降,炒作套利的(de)空間逐(zhu)漸萎縮。
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