本報(bao)(bao)記者(zhe) 李維(wei) 北(bei)京報(bao)(bao)道
“獨角獸“的光(guang)環正在二級市場中“起風”。
5月29日,作為國(guo)內CRO(臨床試驗業(ye)務(wu))的(de)龍頭企業(ye),被(bei)譽為首只(zhi)上市“獨角獸(shou)”的(de)藥(yao)明(ming)康德(129.910, 11.81, 10.00%)(603259.SH)完(wan)成了(le)其上市以來(lai)的(de)第(di)16個漲(zhang)停板。
交(jiao)易數據(ju)顯示(shi),從5月(yue)8日開始上漲至今,藥明康德在(zai)連(lian)續(xu)16個交(jiao)易日內,從25.92元(yuan)/股的開盤價上漲至129.91元(yuan)/股,累計上漲達(da)501.44%。
在業內人士看來,題材標的(de)(de)的(de)(de)稀缺以及市場“獨角獸”效應的(de)(de)炒(chao)作是藥(yao)明(ming)康德連續漲停的(de)(de)內因(yin);而(er)目前藥(yao)明(ming)康德的(de)(de)估值水平已(yi)超過(guo)絕大部(bu)分(fen)賣方機構的(de)(de)預(yu)測。
市(shi)場分析人(ren)士認為,藥明(ming)康德的(de)較大漲幅也將對其(qi)他待(dai)上市(shi)“獨(du)角獸”企(qi)業的(de)新股估值預(yu)期形(xing)成提(ti)振效果,但投(tou)資者仍然要(yao)警惕該類標的(de)的(de)高估值風險(xian)。
游資連續打板
在16個交易(yi)日的連(lian)續漲停下,藥明康(kang)德登上(shang)交易(yi)異動龍虎榜的時間(jian)就多達14天。
從(cong)交易(yi)信息來(lai)看,來(lai)自(zi)營(ying)業部的資(zi)(zi)金(jin)成為追高(gao)藥明康德的主力(li)。例如5月24日(ri)至25日(ri)期間(jian),前五大買入資(zi)(zi)金(jin)均系湘財(cai)證券的五家營(ying)業部,其(qi)中前兩家均位(wei)于上海,合計買入資(zi)(zi)金(jin)達2.24億元(yuan);而賣(mai)出資(zi)(zi)金(jin)第(di)一位(wei)則(ze)來(lai)自(zi)機(ji)構席位(wei),賣(mai)出額為750萬元(yuan)。
“很可能是(shi)江(jiang)(jiang)浙一帶游(you)資(zi)對藥明康德炒作的參與;在一些新股(gu)打板(ban)上,不(bu)少江(jiang)(jiang)浙游(you)資(zi)一直是(shi)主角(jiao)。”5月29日,上海一家期貨公司人(ren)士表(biao)示。
藥明(ming)康德的連續漲停(ting)已經無(wu)視其板(ban)塊的大(da)幅下跌。
5月(yue)29日,醫藥指數(CN6046.CNI)下(xia)跌(die)達2.70%,創下(xia)4月(yue)份(fen)以(yi)來的(de)最(zui)大單(dan)日跌(die)幅,萬得制藥指數跌(die)幅更達3.24%,其(qi)中海(hai)辰藥業(50.960, -5.66, -10.00%)(300584.SZ)、片仔癀(116.840, -12.98, -10.00%)(600436.SH)等公司收于跌(die)停;但(dan)板塊的(de)調整也未能(neng)阻止藥明康德的(de)漲(zhang)停接力(li)。
在部分私募人士看來,藥(yao)明康(kang)德(de)的(de)連板仍與攜帶“獨角獸”光環的(de)標的(de)稀缺有(you)關。
“一(yi)方面市(shi)場缺少題(ti)材(cai),新股(gu)本來(lai)就受(shou)到(dao)關注,另一(yi)方面‘獨角(jiao)獸’的光環讓藥明康德(de)更加稀缺,這會助長短(duan)期的資(zi)金炒作。”5月29日(ri),上海(hai)一(yi)家中小私募機構負責人表示。“但可以肯定(ding),目(mu)前(qian)藥明康德(de)的估值已(yi)經不(bu)便(bian)宜了。”
在其(qi)看來,作(zuo)為“獨(du)角獸(shou)”企(qi)業(ye),藥明康德的16連(lian)板(ban)也將對(dui)其(qi)他待上市(shi)的“獨(du)角獸(shou)”企(qi)業(ye)估(gu)值產生提(ti)振作(zuo)用。
“接(jie)連漲(zhang)停會讓(rang)藥明康(kang)德的‘獨角(jiao)獸光環’進一步被強化,進而把這(zhe)(zhe)種預期(qi)投(tou)(tou)射到(dao)其(qi)他(ta)獨角(jiao)獸企業上(shang)。”上(shang)述私募機構責人坦言。“但(dan)這(zhe)(zhe)個過(guo)程中如何防范游資(zi)或大資(zi)金對股票的炒作(zuo)投(tou)(tou)機,也是監管(guan)方(fang)面需要(yao)警惕的。”
相(xiang)比于炒作現象,中信建投證券則對藥(yao)明(ming)(ming)康(kang)德可能出現的(de)基本面風險進行了提示,在其(qi)看來,藥(yao)明(ming)(ming)康(kang)德面臨的(de)風險包括新(xin)藥(yao)研發數(shu)量(liang)不及(ji)預(yu)期、行業政策推(tui)動(dong)不及(ji)預(yu)期、業務推(tui)進及(ji)項(xiang)目進展(zhan)不及(ji)預(yu)期、行業競爭激烈、中美貿(mao)易惡化及(ji)匯率波動(dong)等影響。
遠超機構估值
伴隨著16連板的漲停,藥(yao)明康德的估值已經(jing)高過(guo)了此前不少賣方(fang)機(ji)構歐的預測。
Wind數據顯示,按(an)照129.91元/股的(de)(de)價格換算(suan),藥明康德的(de)(de)市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)(TTM)和市(shi)(shi)凈率(lv)已(yi)經分別達(da)到115倍和15.41倍,總市(shi)(shi)值(zhi)也(ye)達(da)1354億(yi)元。而即便是預測的(de)(de)2018年動態(tai)市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)口徑計算(suan),藥明康德的(de)(de)市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)也(ye)仍高達(da)83.9倍。
據此(ci)前(qian)財通證券(13.510, -0.07, -0.52%)預測,藥明康德2018-2020年EPS(每(mei)股盈余)分別為1.43元、1.86元、2.38元,按照可比公(gong)(gong)司(si)PE及公(gong)(gong)司(si)盈利情況,給予(yu)其2018年60-80倍(bei)的PE估值(zhi)。
甚至更有買方(fang)機構對其的估值僅為50倍左(zuo)右。
“預計2018-2020年(nian)(nian)營(ying)業收入為98.4億元、124.3億元、156.2億元,同比增長27%、26%、26%,EPS分別(bie)為1.54、2.01、2.57元。”天風(feng)證券(quan)表示,“根據可比公(gong)司2018年(nian)(nian)PE,平均值為51倍,參(can)考該數據,給予藥明康(kang)德51倍估值。”
但(dan)也有賣方機構指出(chu),由于藥明康德屬(shu)于CRO、CMO等醫療外包(bao)領域的龍頭公司,且標的具有稀缺性,考慮到國內CRO的發(fa)展空(kong)間,因此(ci)相關估值(zhi)溢價也具有一定的合理性。
據中(zhong)信建(jian)投證券報(bao)告稱,國(guo)(guo)內醫藥外(wai)(wai)包龍(long)頭公(gong)司估值(zhi)(zhi)水(shui)(shui)平(ping)(ping)高于(yu)海(hai)外(wai)(wai)整體(ti)水(shui)(shui)平(ping)(ping)——2017年的(de)PE水(shui)(shui)平(ping)(ping)(TTM)比較上,國(guo)(guo)內的(de)CRO、CMO公(gong)司水(shui)(shui)平(ping)(ping)整體(ti)高于(yu)海(hai)外(wai)(wai),例如國(guo)(guo)外(wai)(wai)CRO公(gong)司中(zhong),僅有(you)PRA估值(zhi)(zhi)超過50倍,IQVIA、Covance等其他公(gong)司估值(zhi)(zhi)均為20倍左(zuo)右。
中信建(jian)投(tou)證(zheng)券醫藥(yao)行業(ye)首席分(fen)析師(shi)賀菊穎表(biao)示,CRO公司(si)(si)估(gu)值(zhi)水平(ping)有理由(you)享受一定的(de)(de)溢價。國(guo)內CRO公司(si)(si)受益(yi)于更(geng)高(gao)的(de)(de)業(ye)務增速(su)和(he)政(zheng)策利好,整體上估(gu)值(zhi)高(gao)于海外,屬于正(zheng)常水平(ping)。國(guo)內上市的(de)(de)CRO公司(si)(si)較(jiao)少,且業(ye)務覆蓋面差距較(jiao)大,行業(ye)平(ping)均水平(ping)不具有太高(gao)的(de)(de)代表(biao)性。
在(zai)賀菊穎(ying)看來,短期(qi)股價的(de)上漲背后(hou)仍然是國內創新(xin)藥(yao)升級的(de)開始,在(zai)該領域更有建樹的(de)企業值得(de)被(bei)市場所關注。
“雖然目(mu)前經歷了股(gu)價的快(kuai)速(su)上漲,我們認為(wei)目(mu)前中國創(chuang)新藥升級的時代才剛剛開始,行業拐點(dian)非常明確。” 賀菊(ju)穎表(biao)示,“從長(chang)遠來看(kan),目(mu)前行業中擁有更健全的服務體系、更高技術壁壘以及進行更有效業務拓展的公(gong)司最值(zhi)得關注(zhu)。”
不(bu)過目前藥明康德的(de)股價也已遠(yuan)遠(yuan)超(chao)過中信(xin)建投證券此前的(de)估算。
據中信(xin)建投(tou)證券預測,公司2018-2020年(nian)(nian)的歸母凈利潤分別為14.62億(yi)元(yuan)、18.27億(yi)元(yuan)、23.01億(yi)元(yuan),折合EPS為1.40、1.75、2.21元(yuan)/股;同時曾給予(yu)公司2018年(nian)(nian)55倍的PE,即合理(li)價(jia)格為77元(yuan)/股,如今藥明康(kang)德實際價(jia)格已超出該估值(zhi)水平(ping)達(da)68.71%。
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