停牌半年(nian)今日復(fu)牌的(de)(de)通化金(jin)馬,拿出的(de)(de)卻是“標的(de)(de)資產業(ye)績(ji)差、風(feng)險大、關(guan)聯(lian)交(jiao)易依賴性強”的(de)(de)并購方案。更為(wei)不(bu)確定的(de)(de)是,通化金(jin)馬本次(ci)重組還(huan)存在(zai)臨陣更換會計師事務所的(de)(de)風(feng)險。
通(tong)化(hua)金馬自2017年12月(yue)轉入重(zhong)大資(zi)產重(zhong)組(zu)程序并停牌至今。期(qi)間,公司(si)聘請中銀(yin)國際證券股份(fen)有限公司(si)為(wei)本次(ci)(ci)重(zhong)大資(zi)產重(zhong)組(zu)的(de)獨(du)立財(cai)務(wu)顧問、瑞華(hua)會計師(shi)事(shi)務(wu)所(suo)(特殊普(pu)通(tong)合伙)為(wei)本次(ci)(ci)重(zhong)大資(zi)產重(zhong)組(zu)的(de)審計機構等。通(tong)化(hua)金馬最新(xin)表示,目(mu)前,鑒于瑞華(hua)會計師(shi)事(shi)務(wu)所(suo)存在(zai)可能因其他處罰事(shi)項(xiang)而影(ying)響本次(ci)(ci)重(zhong)組(zu)順利推進的(de)情形,公司(si)不排(pai)除(chu)未來更換(huan)瑞華(hua)會計師(shi)事(shi)務(wu)所(suo)的(de)可能性。
多項經營指標“不理想”
據(ju)披露,通化(hua)金馬此次擬向德信義利、圣澤洲、七煤集團、雙礦集團、雞礦集團、鶴礦集團等(deng)6個(ge)交(jiao)易(yi)對方以支付現金及發行股(gu)份的方式收(shou)購七煤醫(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)(yuan)(yuan)、雙礦醫(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)(yuan)(yuan)、雞礦醫(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)(yuan)(yuan)、鶴礦醫(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)(yuan)(yuan)及鶴康(kang)腫瘤醫(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)(yuan)(yuan)各84.14%股(gu)權,標的資(zi)產作價21.91億元。通過本次收(shou)購,通化(hua)金馬將在原有的制藥業(ye)務基礎(chu)上新增綜合醫(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)(yuan)(yuan)服(fu)務業(ye)務。
標的資(zi)產“業績差”、經(jing)營指標差是監(jian)管部門對本次重組的一(yi)大問詢要點。例如,標的之一(yi)的鶴康腫瘤醫院,最(zui)近兩(liang)年凈(jing)利潤(run)均為虧損,交易所問詢該收(shou)購是否符合“(并購應)有利于增強上市公司盈利能力(li)的要求”。
對此,通(tong)化(hua)金馬在(zai)回(hui)復中(zhong)稱,近(jin)兩(liang)年鶴康(kang)腫瘤醫(yi)院盈利能力呈改善(shan)趨勢,認為該醫(yi)院在(zai)2016年、2017年分別(bie)虧損656萬元(yuan)、276萬元(yuan)的(de)(de)背景下(xia),2018年有(you)望實現0.56萬元(yuan)的(de)(de)凈利潤。
通化金馬擬(ni)購標的多(duo)項經營指標也(ye)不(bu)理(li)想,存在“應(ying)收賬(zhang)(zhang)款、應(ying)付(fu)賬(zhang)(zhang)款占比較(jiao)高(gao),應(ying)收賬(zhang)(zhang)款周轉率(lv)(lv)低(di),資產負債率(lv)(lv)較(jiao)高(gao),毛(mao)(mao)利率(lv)(lv)較(jiao)低(di)”等問題。此外,交(jiao)易所(suo)還發現,在5家標的醫(yi)院(yuan)收入水平增幅不(bu)大的情況(kuang)下(xia),其2017年度實現的凈利潤(run)、毛(mao)(mao)利率(lv)(lv)均較(jiao)2016年大幅提(ti)升。
業績補償、未決訴訟藏風險
盡管(guan)相關方就本次并購作(zuo)出業績(ji)承諾,但細究之下,其業績(ji)補償的履行卻存在不確定性。此外,七煤醫院(yuan)2017年以來受到地方城建局(ju)、藥品監督(du)管(guan)理局(ju)等多個部門的行政處罰。七煤醫院(yuan)、雙礦醫院(yuan)、雞礦醫院(yuan)、鶴礦醫院(yuan)還均存在較多未決訴訟事項。
業績承諾(nuo)方承諾(nuo),標的(de)公司于(yu)2018、2019和2020年度合計實現的(de)凈(jing)利潤分(fen)別(bie)不低(di)于(yu)1.72億(yi)、1.86億(yi)和2.12億(yi)元。然(ran)而,公告(gao)顯(xian)示,本次重組的(de)主(zhu)要交易對手方德(de)信(xin)義(yi)利最(zui)近兩個會計年度持續(xu)處于(yu)虧損狀態,尤其是2017年度虧損達到2.05億(yi)元。監管部門對其補償(chang)履約能力表(biao)示擔憂(you)。
通化(hua)金(jin)(jin)(jin)馬在問詢回復中(zhong)(zhong)表示,本次(ci)交易成(cheng)功(gong)實施(shi)后(hou),德信(xin)義(yi)利取得(de)的(de)現金(jin)(jin)(jin)對(dui)價(jia)15億元將用于中(zhong)(zhong)間級和(he)優(you)先級合伙(huo)人的(de)退(tui)出,截至2018年3月31日,德信(xin)義(yi)利的(de)貨幣(bi)資(zi)金(jin)(jin)(jin)為(wei)2712.67萬元,應收(shou)賬(zhang)款(kuan)金(jin)(jin)(jin)額為(wei)8260萬元。通化(hua)金(jin)(jin)(jin)馬認為(wei),如(ru)德信(xin)義(yi)利的(de)貨幣(bi)資(zi)金(jin)(jin)(jin)不足以(yi)承擔相關業績補(bu)償責任,還(huan)可通過加大應收(shou)賬(zhang)款(kuan)催收(shou)力(li)度、長期股權投資(zi)變現等方式(shi)來補(bu)充資(zi)金(jin)(jin)(jin)。
從上述情況(kuang)可以看出,在(zai)出現極(ji)端(duan)條(tiao)件的情況(kuang)下,德(de)信(xin)(xin)義(yi)利(li)業(ye)績補(bu)(bu)(bu)償(chang)(chang)履約(yue)能力不強。不得(de)已(yi),德(de)信(xin)(xin)義(yi)利(li)搬(ban)出救(jiu)兵,由(you)北(bei)京晉商(shang)作(zuo)出承諾:若德(de)信(xin)(xin)義(yi)利(li)無法承擔業(ye)績補(bu)(bu)(bu)償(chang)(chang)責(ze)任(ren),北(bei)京晉商(shang)將就其無法支付的補(bu)(bu)(bu)償(chang)(chang)款承擔100%補(bu)(bu)(bu)償(chang)(chang)責(ze)任(ren)。
關聯交易問題成隱憂
對(dui)通化金馬(ma)本次重(zhong)組標(biao)的(de)的(de)獨(du)立性,監管部門(men)深表關切,擔憂(you)標(biao)的(de)醫院的(de)銷售收(shou)入是否嚴重(zhong)依賴關聯方(fang),相關款項(xiang)能(neng)否及時收(shou)到(dao),且是否嚴重(zhong)依賴相關方(fang)的(de)支(zhi)付能(neng)力。
這一擔(dan)憂不無道(dao)理。以七(qi)(qi)煤(mei)(mei)(mei)醫(yi)院(yuan)為(wei)例,七(qi)(qi)煤(mei)(mei)(mei)集(ji)團(tuan)社會保險(xian)事業管理局及其(qi)(qi)關(guan)(guan)聯(lian)方為(wei)七(qi)(qi)煤(mei)(mei)(mei)醫(yi)院(yuan)的第一大客戶,2016年(nian)、2017年(nian)、2018年(nian)1至3月,在七(qi)(qi)煤(mei)(mei)(mei)醫(yi)院(yuan)營業收入(ru)中(zhong),來自七(qi)(qi)煤(mei)(mei)(mei)集(ji)團(tuan)及其(qi)(qi)關(guan)(guan)聯(lian)方的占比(bi)分別為(wei)55.34%、47.01%、41.42%。
類(lei)似情況(kuang)在其他標的醫院更為明顯(xian)。
據披露,鶴(he)(he)(he)礦(kuang)(kuang)醫(yi)(yi)院(yuan)為鶴(he)(he)(he)礦(kuang)(kuang)集團(tuan)定(ding)點綜合性醫(yi)(yi)院(yuan),鶴(he)(he)(he)礦(kuang)(kuang)集團(tuan)所屬(shu)職工在鶴(he)(he)(he)礦(kuang)(kuang)醫(yi)(yi)院(yuan)就醫(yi)(yi)僅需負擔個人(ren)部分,因此(ci)鶴(he)(he)(he)礦(kuang)(kuang)集團(tuan)職工患者相對集中。2016年(nian)、2017年(nian)、2018年(nian)1至3月,鶴(he)(he)(he)礦(kuang)(kuang)醫(yi)(yi)院(yuan)對鶴(he)(he)(he)礦(kuang)(kuang)集團(tuan)方面(mian)的銷售金(jin)額占營(ying)(ying)業(ye)收入(ru)比重分別(bie)(bie)為80.45%、71.45%、68.67%。2016年(nian)、2017年(nian)、2018年(nian)1至3月,鶴(he)(he)(he)康(kang)腫瘤(liu)醫(yi)(yi)院(yuan)對鶴(he)(he)(he)礦(kuang)(kuang)集團(tuan)及其關聯方銷售金(jin)額占營(ying)(ying)業(ye)收入(ru)比重分別(bie)(bie)為77.96%、68.55%、59.76%。
值得(de)注意的是,標的醫(yi)(yi)院(yuan)的上述(shu)關聯方及大(da)客戶(hu)自身也是狀況堪憂。監(jian)管(guan)部門要求上市(shi)公司(si)重點說明,在四礦(kuang)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(七(qi)煤集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)、雙礦(kuang)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)、雞礦(kuang)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)、鶴礦(kuang)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)的并稱(cheng))最近五年(nian)均(jun)存在未(wei)按期償(chang)還大(da)額債務,尤其是雞礦(kuang)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)、鶴礦(kuang)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)已被列入失(shi)信被執行人(ren)名(ming)單的情況下,有何后續措施保障2018年(nian)3月31日(ri)后,標的醫(yi)(yi)院(yuan)對四礦(kuang)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)的銷售實現和(he)相(xiang)關應收賬款的及時(shi)收回。
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