11月30日(ri),“國壽資產—鳳凰專項產品(pin)(pin)”通過(guo)大宗交(jiao)易購買上市公司(si)通威股(gu)(gu)份1.91%股(gu)(gu)權,由此打響了保(bao)險(xian)資金紓困上市公司(si)“第一槍”。據上證報(bao)多方調查了解,12月,新華資產專項產品(pin)(pin)也已完成紓困投(tou)資。目前,保(bao)險(xian)專項產品(pin)(pin)已落地投(tou)資的規模合(he)計(ji)約7億元。
其(qi)他已設立或擬(ni)設立專項(xiang)產(chan)品的保險(xian)資產(chan)管(guan)理(li)公司(si),則已完(wan)成對多家遇困上市公司(si)的調研,目前正(zheng)積極(ji)進行(xing)項(xiang)目篩選。接(jie)下來(lai),保險(xian)資管(guan)公司(si)將持續(xu)推進重(zhong)點紓困對象的交易(yi)談判,有望于年(nian)內陸(lu)續(xu)實現投資落地。
上證(zheng)報在調(diao)查中進一步了解(jie)到,為(wei)更(geng)好地推動專項(xiang)產品(pin)(pin)紓困(kun)上市(shi)公司及優質(zhi)民(min)營企業(ye),銀保(bao)監會近期開展了大量工(gong)作,主要通過窗口指導(dao)、政策解(jie)讀等方式加(jia)強業(ye)務指導(dao),并協調(diao)有關金融監管部門,在堅持(chi)市(shi)場化運作原(yuan)則(ze)的基(ji)礎(chu)上,為(wei)專項(xiang)產品(pin)(pin)的落地創造良好的政策環境(jing),積極引導(dao)專項(xiang)產品(pin)(pin)落地。
9只產品 目標規(gui)模1060億
自10月25日銀保(bao)監會(hui)發布《關(guan)于(yu)保(bao)險資(zi)產(chan)管(guan)理公司設(she)立專(zhuan)項產(chan)品有(you)關(guan)事(shi)項的(de)通知》(下稱《通知》),允許(xu)保(bao)險資(zi)管(guan)公司設(she)立專(zhuan)項產(chan)品參與化解(jie)上市公司股票質押流(liu)動性(xing)風險后,各保(bao)險資(zi)管(guan)公司便迅(xun)速著(zhu)手(shou)落實。
多位保險(xian)(xian)資管公(gong)司(si)(si)(si)人士告訴記者,截至12月14日,已有國(guo)壽(shou)、人保、泰康(kang)、新(xin)華、太(tai)平(ping)、陽(yang)光、太(tai)保、華泰、中再等(deng)9家保險(xian)(xian)資管公(gong)司(si)(si)(si)在中保登公(gong)司(si)(si)(si)完(wan)成專項(xiang)(xiang)產品的(de)(de)登記,合(he)計目標規模1060億元(yuan)。另有其他保險(xian)(xian)資管公(gong)司(si)(si)(si)也在積(ji)極籌劃(hua)專項(xiang)(xiang)產品的(de)(de)設立(li)事宜。
目前,國壽(shou)資產(chan)(chan)和新(xin)華資產(chan)(chan)各有(you)(you)一單已真正落地(di)。其中,國壽(shou)資產(chan)(chan)購買上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)通威股份這一單,因(yin)觸及舉牌線而予以(yi)公(gong)(gong)開披露。由此,亦(yi)引發市(shi)場討論,保險專項產(chan)(chan)品是(shi)否會謀求對上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)的控制權(quan)?具體篩選上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)的標(biao)準有(you)(you)哪些?
對此(ci),有接近監(jian)管(guan)的人士明確(que)向記者表(biao)示(shi):“設立(li)專(zhuan)項(xiang)產品的宗旨(zhi)與目的,在于引導(dao)保險(xian)資(zi)金(jin)(jin)參與化解上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)股(gu)票質(zhi)押流動性(xing)風險(xian),為優質(zhi)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)和民營(ying)企業提供(gong)長期融(rong)資(zi)支持,維(wei)護金(jin)(jin)融(rong)市(shi)(shi)場長期健康發展,而并非謀(mou)求對上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)的控制權。”
至于(yu)具體的篩(shai)選標(biao)準,則按照(zhao)市(shi)場化(hua)原(yuan)則運(yun)作(zuo),由(you)保(bao)險資管公(gong)司自行進行投資價值與風險判斷。一(yi)位大型(xing)保(bao)險資管公(gong)司有關負責人告訴(su)記者,“我(wo)們認為(wei),應堅持積極(ji)但(dan)不盲目的原(yuan)則,堅持用市(shi)場化(hua)方式審慎選擇優質紓(shu)困(kun)對象,避免(mian)簡(jian)單地以質押(ya)率高低來作(zuo)為(wei)救(jiu)助評判標(biao)準,導致直接承接由(you)其他(ta)金融機構轉嫁來的風險。”
環境變(bian)化 落地(di)節奏(zou)偏慢(man)
雖然已(yi)有9家保險資(zi)管公(gong)司推(tui)出合計目標規模1060億元支(zhi)持上市公(gong)司,但截至目前,真正進(jin)入(ru)項目投資(zi)的并不多。
針(zhen)對專(zhuan)項產品落地節奏偏慢(man)這一(yi)問題,多位(wei)保險(xian)資管公司(si)人士認為,主要是(shi)近期市(shi)場(chang)內(nei)外部環(huan)境出現了一(yi)些新變(bian)化(hua),導致專(zhuan)項產品在落地過程中面(mian)臨一(yi)定困(kun)難。
就外部(bu)原因來看(kan),一(yi)(yi)是目前(qian)優質(zhi)上市(shi)公(gong)(gong)司資(zi)源相對(dui)(dui)集中(zhong),各地政府及相關部(bu)門相繼成立(li)紓(shu)困基金(jin)參與救(jiu)(jiu)(jiu)助(zhu),專項產品落(luo)地面臨外部(bu)市(shi)場(chang)的(de)競爭壓力。二是在多路資(zi)金(jin)共(gong)同參與紓(shu)困的(de)背景下(xia),作為被(bei)救(jiu)(jiu)(jiu)助(zhu)對(dui)(dui)象(xiang)的(de)上市(shi)公(gong)(gong)司及其大(da)股(gu)東(dong)信心得到提振,態度也產生了(le)一(yi)(yi)定(ding)變化,對(dui)(dui)救(jiu)(jiu)(jiu)助(zhu)資(zi)金(jin)的(de)要求不斷(duan)提高,進一(yi)(yi)步推高了(le)項目談判的(de)難度。三是近期個別上市(shi)公(gong)(gong)司股(gu)東(dong)在獲(huo)得紓(shu)困資(zi)金(jin)后出現(xian)“清倉(cang)式(shi)減持”的(de)負(fu)面案例,影響了(le)市(shi)場(chang)信心。
從內部(bu)原因看,主(zhu)要體現在兩方面:一(yi)是大(da)型保(bao)險(xian)資管公(gong)司(si)(si)(si)的(de)項(xiang)(xiang)目儲備有(you)限,中小保(bao)險(xian)資管公(gong)司(si)(si)(si)對標的(de)項(xiang)(xiang)目的(de)研究和(he)判斷能(neng)力偏弱,導(dao)致各(ge)保(bao)險(xian)資管公(gong)司(si)(si)(si)對項(xiang)(xiang)目的(de)篩(shai)選與評審總(zong)體偏審慎。二是遇困的(de)上市公(gong)司(si)(si)(si)及民營企業(ye)對紓(shu)困方式(shi)有(you)多樣(yang)化的(de)需(xu)求,而專項(xiang)(xiang)產(chan)品(pin)目前(qian)僅(jin)能(neng)通過投資股票(piao)、債券和(he)可交(jiao)換債券的(de)方式(shi)參與化解股票(piao)質押(ya)流動性風險(xian),紓(shu)困方式(shi)的(de)供(gong)求匹配上存有(you)一(yi)定差距,加大(da)了專項(xiang)(xiang)產(chan)品(pin)的(de)落地難度。
多位保(bao)險(xian)資管公司人士(shi)向記者表示,針(zhen)對推(tui)進(jin)過(guo)程中遇(yu)到(dao)的(de)(de)上述(shu)困難,他(ta)們(men)將(jiang)深(shen)入分(fen)析當前(qian)高質(zhi)押(ya)率的(de)(de)內在原(yuan)因,重點針(zhen)對市場前(qian)景良好、競爭力突出,并且主(zhu)要股東有(you)意愿在行(xing)業(ye)領域內深(shen)耕細(xi)作的(de)(de)上市公司及大股東進(jin)行(xing)精(jing)準救助。此外,保(bao)險(xian)資金不能僅進(jin)行(xing)一時應(ying)急性救援,而是應(ying)探(tan)索構(gou)建化解股權質(zhi)押(ya)風險(xian)長效機(ji)制,提高救助效率。
目前(qian),保(bao)險資管(guan)公司(si)(si)(si)達成的(de)共識(shi)是(shi):對(dui)(dui)于(yu)因行(xing)業(ye)前(qian)景黯淡、產能(neng)過剩、盲目投資擴張、大股東通(tong)過股權質押進行(xing)惡(e)意套現(xian)或加高(gao)上(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)杠桿進行(xing)高(gao)風(feng)險投資,從而(er)(er)導致質押率高(gao)企的(de)上(shang)市(shi)公司(si)(si)(si),不會將其作為專項(xiang)產品的(de)紓困對(dui)(dui)象,而(er)(er)是(shi)應由市(shi)場通(tong)過重組(zu)、退市(shi)等方式出清。“保(bao)險資管(guan)公司(si)(si)(si)也(ye)需要(yao)對(dui)(dui)投資者負(fu)責(ze)任,因此(ci)要(yao)守(shou)住風(feng)險底線。”
穿透(tou)原則(ze) 或納(na)入(ru)大類資產比例(li)
保(bao)險專項(xiang)產(chan)品的發(fa)行方是保(bao)險資(zi)管公(gong)(gong)司(si),投資(zi)者則(ze)主要(yao)為保(bao)險公(gong)(gong)司(si)、社保(bao)基金(jin)等機(ji)構投資(zi)者及金(jin)融機(ji)構資(zi)產(chan)管理產(chan)品。“預(yu)計保(bao)險公(gong)(gong)司(si)會成為專項(xiang)產(chan)品認購的主力。”一家大型保(bao)險資(zi)管公(gong)(gong)司(si)負責(ze)人對記者說。
為了(le)鼓(gu)勵保(bao)險公(gong)司積極參與投資(zi),《通知》規定保(bao)險公(gong)司投資(zi)專(zhuan)項(xiang)產品(pin)的賬面余(yu)額,不納(na)入權益類資(zi)產計算投資(zi)比(bi)(bi)例(li),納(na)入其他金融資(zi)產投資(zi)比(bi)(bi)例(li)監管(guan)。這在(zai)一定程(cheng)度上有正向(xiang)引(yin)導作用。
不過(guo),仍有保(bao)(bao)險(xian)(xian)機構(gou)提(ti)出疑問:保(bao)(bao)險(xian)(xian)資金一旦購買(mai)了(le)保(bao)(bao)險(xian)(xian)資管公司發行設(she)立的保(bao)(bao)險(xian)(xian)專項產品,在“償二代”新監管體系(xi)下(xia),如(ru)何確(que)定基礎風險(xian)(xian)因(yin)子(zi)及資產認可比例(li)?是否會降(jiang)低保(bao)(bao)險(xian)(xian)公司的償付能力充足(zu)率?
據保險資(zi)(zi)管(guan)(guan)公司有(you)關負(fu)責人透(tou)露,根據近期市場(chang)調研情(qing)況,銀保監會正(zheng)在研究采用穿(chuan)透(tou)原則,按照專(zhuan)項產品底(di)層基礎資(zi)(zi)產類(lei)別,或(huo)納入(ru)相(xiang)應大類(lei)資(zi)(zi)產比例。關于涉及“償(chang)二代”的計算(suan),監管(guan)(guan)部門也(ye)正(zheng)在進行(xing)積極研究,或(huo)考慮參照保險資(zi)(zi)管(guan)(guan)產品進行(xing)計算(suan)。
四種模(mo)式(shi) 勾勒保(bao)險紓(shu)困路(lu)線
由于(yu)具備長久期(qi)特性(xing),保險資(zi)金一(yi)直以來都是我(wo)國(guo)資(zi)本市場及支持實(shi)體(ti)經濟(ji)發展的重要長期(qi)資(zi)金來源之一(yi)。據(ju)了解,除專項產品之外,目前保險業參與紓困上市公司及民營企業還有以下(xia)三條重要途徑。
一是用好債權(quan)投(tou)資(zi)計(ji)(ji)劃(hua)(hua)、股權(quan)投(tou)資(zi)計(ji)(ji)劃(hua)(hua)、項目資(zi)產支(zhi)持計(ji)(ji)劃(hua)(hua)、保險(xian)私(si)募基金(jin)等(deng)工具,積極服務(wu)實體經濟(ji),幫扶小微民(min)營企(qi)業。據(ju)上(shang)證報獲(huo)悉,目前,已有機(ji)構擬通(tong)過債權(quan)投(tou)資(zi)計(ji)(ji)劃(hua)(hua)和保險(xian)私(si)募基金(jin),對接陷(xian)入流動性困境的上(shang)市公(gong)司及其(qi)股東和民(min)營企(qi)業,為其(qi)提供化解(jie)股票(piao)質押(ya)流動性風險(xian)的資(zi)金(jin)支(zhi)持。
二是支持保險資(zi)金按照市(shi)場化(hua)、法治化(hua)原則積極(ji)參與債轉(zhuan)股,助(zhu)力(li)供給(gei)側結構性改革。上證報獲(huo)悉(xi)的一組行業數(shu)據顯示,截(jie)至2018年11月,保險資(zi)金參與債轉(zhuan)股項目金額達666.5億(yi)元。
三是積極探索開展支(zhi)農支(zhi)小(xiao),發揮(hui)“保險(xian)+融資”的(de)綜合優勢,支(zhi)持合作社、農業企業、高新技術企業等小(xiao)微企業融資。上述(shu)行業數(shu)據顯(xian)示(shi),截至2018年11月,保險(xian)機構支(zhi)農支(zhi)小(xiao)累(lei)計放款金額184.8億(yi)元。
銀保(bao)監(jian)會此前(qian)已(yi)表示(shi),下一步,還(huan)將進一步支持保(bao)險機構(gou)增加對上市公司財務性和(he)戰略性投資(zi)規(gui)模,調整和(he)優化股權投資(zi)、債權投資(zi)等(deng)領域監(jian)管制度,對符合國家戰略和(he)宏觀政(zheng)策(ce)導向(xiang)的(de)(de)項(xiang)目給(gei)予更多的(de)(de)政(zheng)策(ce)支持,不斷提(ti)升保(bao)險資(zi)金服(fu)務實體經濟質(zhi)效。
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