日前，南(nan)方航(hang)(hang)(hang)空全資(zi)子公司南(nan)航(hang)(hang)(hang)物(wu)流增資(zi)擴股(gu)，引入8家投資(zi)者，預計共(gong)增資(zi)33.55億元。增資(zi)后南(nan)方航(hang)(hang)(hang)空持有南(nan)航(hang)(hang)(hang)物(wu)流55%股(gu)權，仍為其控股(gu)股(gu)東(dong)。至(zhi)此，繼東(dong)航(hang)(hang)(hang)物(wu)流混改、國航(hang)(hang)(hang)貨(huo)運混改之后，三大央企航(hang)(hang)(hang)司的貨(huo)運混改相繼落地。

　　近年(nian)來，從集(ji)團(tuan)到子公司，從貨運到通(tong)航板塊，央企航司的混(hun)(hun)改工作(zuo)全面(mian)(mian)開(kai)花，并且加速(su)落地(di)。在混(hun)(hun)改路(lu)徑方面(mian)(mian)三(san)管齊下——增資(zi)擴股、引入(ru)戰略投(tou)資(zi)者(zhe)、實施員(yuan)工持股，已(yi)成(cheng)為央企航司混(hun)(hun)改的“標配”。

　　貨運混改落地

　　民(min)航業是央企混(hun)(hun)(hun)改(gai)(gai)(gai)的重要領域之一。作(zuo)為特殊功能(neng)性央企，航空央企一直走在混(hun)(hun)(hun)改(gai)(gai)(gai)前列。2016年9月，國(guo)家明確了首批(pi)混(hun)(hun)(hun)合所有制改(gai)(gai)(gai)革“6+1”試(shi)點(dian)名單。其(qi)中(zhong)東航集團旗下(xia)的東航物(wu)流即在首批(pi)混(hun)(hun)(hun)改(gai)(gai)(gai)試(shi)點(dian)企業之列。

　　“航空業(ye)(ye)是一個(ge)(ge)典型的高負債(zhai)、重資產的行業(ye)(ye)，運營波(bo)動會對(dui)整個(ge)(ge)債(zhai)務危機(ji)產生很(hen)大的影(ying)響。整個(ge)(ge)混改的最核心原因(yin)還是順應(ying)中央的要求(qiu)，降(jiang)低負債(zhai)率水平。”長期研究(jiu)航空領域的專業(ye)(ye)人士(shi)告訴(su)記者。

　　2017年(nian)6月(yue)，東航(hang)(hang)物流(liu)引入聯(lian)想控股(gu)、普洛斯(si)投資、德邦(bang)物流(liu)等在(zai)(zai)內的非國(guo)(guo)有(you)資本進行增資擴股(gu)，并實(shi)(shi)施了員工(gong)持(chi)股(gu)。由(you)此，東航(hang)(hang)集(ji)(ji)團持(chi)股(gu)比(bi)例降至(zhi)45%，成為央企混(hun)改(gai)(gai)中首家放棄絕(jue)對控股(gu)權的國(guo)(guo)有(you)企業。國(guo)(guo)航(hang)(hang)則于2018年(nian)表(biao)示(shi)正在(zai)(zai)推進旗下航(hang)(hang)空(kong)貨(huo)運物流(liu)的混(hun)合所有(you)制改(gai)(gai)革，當年(nian)，國(guo)(guo)貨(huo)航(hang)(hang)從上市(shi)公(gong)司中國(guo)(guo)國(guo)(guo)航(hang)(hang)體系中置(zhi)出。2019年(nian)7月(yue)，南航(hang)(hang)集(ji)(ji)團層面宣布實(shi)(shi)施股(gu)權多元化改(gai)(gai)革，合計增資300億元用于公(gong)司航(hang)(hang)空(kong)主業。

　　進入2020年，在新冠(guan)肺炎疫情的催(cui)化下，央企航(hang)(hang)司的混(hun)改進程明顯提速。繼(ji)東航(hang)(hang)物流之后，國航(hang)(hang)與南(nan)航(hang)(hang)也主(zhu)要(yao)選擇以貨運板塊作為混(hun)改工作的突破口。今年8月(yue)、9月(yue)，國貨航(hang)(hang)、南(nan)航(hang)(hang)物流相(xiang)繼(ji)披露擬(ni)增資擴股、引入戰略投資者。

　　而(er)在此(ci)次南航物流混改落地前，國(guo)(guo)貨(huo)航剛(gang)于今年(nian)11月宣告混改完成，菜鳥網絡、深圳(zhen)國(guo)(guo)際、國(guo)(guo)改雙百發展基金和國(guo)(guo)貨(huo)航員工持股平臺等在內的投資(zi)者，向國(guo)(guo)貨(huo)航增資(zi)48.52億元(yuan)。

　　“為(wei)什么(me)會選擇貨(huo)運(yun)板(ban)塊為(wei)切入口，其(qi)實(shi)是有(you)比較深(shen)的(de)考慮，貨(huo)運(yun)板(ban)塊作(zuo)為(wei)試(shi)點(dian)非常合適。首(shou)先它的(de)體(ti)量(liang)不(bu)算(suan)特(te)別(bie)(bie)大(da)，相對客運(yun)來(lai)說體(ti)量(liang)比較小(xiao)，其(qi)次(ci)貨(huo)運(yun)的(de)經營都不(bu)太好，業(ye)務(wu)長期在(zai)盈虧線掙扎，不(bu)太賺(zhuan)錢(qian)，不(bu)改不(bu)行，寄希望(wang)于改革能夠(gou)提升整個板(ban)塊的(de)效益。再次(ci)，存在(zai)上(shang)市(shi)的(de)通(tong)道，因(yin)為(wei)三大(da)航的(de)客運(yun)已經上(shang)市(shi)了(le)，那么(me)只有(you)貨(huo)運(yun)業(ye)務(wu)可以把它剝(bo)離(li)出來(lai)上(shang)市(shi)，那么(me)這就是一(yi)個特(te)別(bie)(bie)明確的(de)發展(zhan)預期。” 民航專家林智杰(jie)向(xiang)證券(quan)時報·e公司記者表示。

　　值(zhi)得關注的是，央(yang)企航司混(hun)改(gai)還(huan)從貨運物流板塊擴大(da)至其他板塊。今年(nian)3月，南(nan)(nan)航擬(ni)對旗下通航業務板塊的南(nan)(nan)航通航進(jin)行混(hun)改(gai)，11月，南(nan)(nan)航通航完(wan)成了混(hun)改(gai)，引(yin)入南(nan)(nan)網產業投(tou)(tou)資(zi)集團(tuan)、雙百一號(hao)、南(nan)(nan)航資(zi)本控股(gu)(gu)等投(tou)(tou)資(zi)主體，并開(kai)放(fang)員工持股(gu)(gu)。

　　混改路徑類似

　　梳(shu)理央企航司的混改路徑(jing)，三大(da)航司均一致選擇(ze)了增資(zi)擴股、引入戰略(lve)投資(zi)者、實施員工持股的類(lei)似路徑(jing)。

　　“改革路徑比較相似是因為(wei)這確(que)實是一味良(liang)藥。首先增資(zi)能夠增強貨運業(ye)務的(de)(de)(de)資(zi)本實力，多給錢多買飛(fei)機。第二(er)，引進戰(zhan)略(lve)投資(zi)者能夠實行戰(zhan)略(lve)的(de)(de)(de)協(xie)同。比如說像物流地(di)(di)產的(de)(de)(de)，倉儲的(de)(de)(de)，地(di)(di)面(mian)運輸的(de)(de)(de)等(deng)等(deng)，有(you)希望(wang)形(xing)成‘天(tian)地(di)(di)合一’的(de)(de)(de)一個(ge)門(men)(men)到門(men)(men)的(de)(de)(de)物流能力。第三，員(yuan)工持股能夠激發(fa)國有(you)企業(ye)員(yuan)工的(de)(de)(de)積極性，把大(da)家(jia)的(de)(de)(de)錢袋子和企業(ye)的(de)(de)(de)效益掛鉤。對國有(you)企業(ye)的(de)(de)(de)經營(ying)效益應該是有(you)特別大(da)的(de)(de)(de)一個(ge)提(ti)升。” 林智杰向記者表示。

　　在(zai)引資方(fang)案的差異性方(fang)面，東航(hang)物流是混(hun)改(gai)后原股東持股比例最低的，且并未保留控(kong)股權。另外(wai)，國貨(huo)航(hang)在(zai)今年混(hun)改(gai)前(qian)早已(yi)從國航(hang)的上(shang)市公(gong)司(si)體系(xi)中(zhong)剝離，因此，目(mu)前(qian)僅(jin)有南航(hang)物流還在(zai)央企航(hang)司(si)的上(shang)市公(gong)司(si)體系(xi)中(zhong)。

　　方案顯(xian)示，混(hun)改完(wan)成后，南(nan)航物流的(de)注冊(ce)資(zi)本由10億元增至18.18億元，南(nan)航、普洛斯隱(yin)山資(zi)本、鐘鼎(ding)資(zi)本、國(guo)改雙百基金、君聯逸格、中國(guo)外運、中金啟(qi)辰、中金浦成、珠海員(yuan)祺(qi)（員(yuan)工持股平臺(tai)）分(fen)別持有55%、10%、10%、10%、5%、3%、1.9%、0.6%、4.5%的(de)股權，南(nan)航股份仍保(bao)持控股地位。

　　這也意味著，南(nan)航(hang)物流的混改(gai)工作，不(bu)會導(dao)致南(nan)航(hang)上市公司合(he)并報(bao)表范圍發生變化，對南(nan)航(hang)當期經營業績也不(bu)會產生重大影響。

　　實際上，在今年疫情沖擊的(de)(de)(de)特殊背(bei)景下，各大航(hang)司的(de)(de)(de)貨運(yun)業(ye)務(wu)板塊反而成為亮(liang)點。疫情對(dui)客(ke)運(yun)航(hang)司的(de)(de)(de)影響(xiang)(xiang)是全面的(de)(de)(de)，人員(yuan)流(liu)動減少后，客(ke)運(yun)航(hang)司整體收入停滯(zhi)，但相(xiang)對(dui)來(lai)講，航(hang)空貨運(yun)的(de)(de)(de)業(ye)務(wu)在整個周期里(li)的(de)(de)(de)影響(xiang)(xiang)相(xiang)對(dui)更小。

　　從業績(ji)表現看(kan)，南方(fang)航(hang)空已于今年第(di)三(san)(san)季(ji)(ji)(ji)度(du)扭虧為盈，期間實(shi)現營業收入263.86億元，凈利(li)潤7.11億元。在三(san)(san)大航(hang)中唯(wei)一實(shi)現單季(ji)(ji)(ji)度(du)扭虧，之所以南方(fang)航(hang)空率先實(shi)現單季(ji)(ji)(ji)度(du)盈利(li)，據業內分析，其中一個(ge)重(zhong)要因(yin)素就(jiu)是貨運業務(wu)對其業績(ji)的貢獻。

　　“今(jin)年(nian)三大航(hang)的(de)貨運(yun)都很賺(zhuan)錢，但今(jin)年(nian)是疫(yi)情下的(de)一個特(te)殊時期(qi)，今(jin)年(nian)賺(zhuan)錢不(bu)代(dai)(dai)表明年(nian)能賺(zhuan)錢，不(bu)代(dai)(dai)表后(hou)年(nian)能賺(zhuan)錢。從大的(de)形勢上看，目前(qian)航(hang)空貨運(yun)的(de)經營狀(zhuang)況也(ye)不(bu)是太好(hao)，特(te)別是面臨(lin)著快(kuai)遞物流(liu)商(shang)的(de)競爭(zheng)，順豐、圓通，以及國外的(de)聯邦快(kuai)遞等等都有很強的(de)競爭(zheng)力。”林(lin)智杰表示。

　　值得一(yi)提的是(shi)，東航(hang)(hang)物(wu)流在混改進程方面(mian)已更進一(yi)步，目前(qian)公(gong)司已經披(pi)露招股(gu)說明書，正在沖刺上(shang)市階段(duan)。而東航(hang)(hang)物(wu)流示(shi)范效應(ying)在前(qian)，南航(hang)(hang)物(wu)流、國貨航(hang)(hang)是(shi)否(fou)籌劃上(shang)市亦值得關(guan)注。