近(jin)期(qi)，證(zheng)監會出(chu)臺IPO突擊入(ru)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)新(xin)規(gui)，對新(xin)增股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東鎖(suo)(suo)定期(qi)進(jin)行重(zhong)(zhong)大修訂，要(yao)(yao)求(qiu)提交申請(qing)前12個(ge)(ge)月內入(ru)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)的新(xin)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東鎖(suo)(suo)定股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份36個(ge)(ge)月。在(zai)新(xin)三板(ban)掛牌期(qi)間通過集合競(jing)價、連續競(jing)價交易方式增加的股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東可申請(qing)豁免核查和股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份鎖(suo)(suo)定要(yao)(yao)求(qiu)，新(xin)三板(ban)圈內人(ren)士普遍表示這(zhe)是重(zhong)(zhong)大利好(hao)。

　　利好精選層擬轉板企業

　　為防止資(zi)本無序擴張，防范(fan)“影子股(gu)(gu)東(dong)”違法違規“造富”問題，證監會近期發布《監管(guan)規則適用指(zhi)引(yin)——關于申(shen)請首發上市企業股(gu)(gu)東(dong)信息披露(lu)》（以(yi)下簡稱《指(zhi)引(yin)》），加強IPO突(tu)擊入股(gu)(gu)行為監管(guan)，要求提交申(shen)請前12個月(yue)內入股(gu)(gu)的(de)新股(gu)(gu)東(dong)鎖定(ding)股(gu)(gu)份36個月(yue)。此前對突(tu)擊入股(gu)(gu)的(de)時間(jian)限定(ding)只(zhi)是為IPO申(shen)報前6個月(yue)內。

　　《指引(yin)》的出臺對試圖通過IPO快速套利(li)的PE機構(gou)而(er)言(yan)，打擊不小。有(you)市(shi)場人(ren)士(shi)認(ren)為(wei)，資(zi)本退(tui)潮會導致IPO熱度降溫。

　　但另一個(ge)市(shi)(shi)場群(qun)體大感振奮，認為新規為重大利好。據了解，《指引》明確(que)，發(fa)行(xing)人在全(quan)國中小企業股份轉讓系統(tong)掛牌(pai)、境(jing)外證券交易(yi)(yi)所上(shang)市(shi)(shi)交易(yi)(yi)期間，通過集合競價、連(lian)續競價交易(yi)(yi)方式增(zeng)加的(de)股東，以(yi)(yi)及因繼(ji)承、執行(xing)法院判(pan)決或仲裁裁決、執行(xing)國家(jia)法規政策(ce)要(yao)求(qiu)或由省(sheng)級及以(yi)(yi)上(shang)人民政府(fu)主(zhu)導取得發(fa)行(xing)人股份的(de)股東，可以(yi)(yi)申請豁免本指引的(de)核查(cha)和股份鎖(suo)定要(yao)求(qiu)。

　　業內(nei)人士(shi)普遍認(ren)為，對于(yu)投(tou)資精選層轉板企業來說，是大利好。北京(jing)一名券(quan)商人士(shi)向證(zheng)券(quan)時報(bao)記者表(biao)示，因為精選層企業轉板上市不屬(shu)于(yu)IPO，所以不受《指引》約束。

　　在他看來，《指引(yin)》對新三板不同類型企(qi)業的(de)(de)影響是不一樣的(de)(de)。“對可(ke)能想要轉板上市(shi)的(de)(de)精選層(ceng)企(qi)業是直接利好，但對于想要摘牌(pai)然(ran)后(hou)轉道IPO的(de)(de)基礎(chu)層(ceng)或創新層(ceng)企(qi)業就不一定了。”

　　該券商人(ren)士(shi)解(jie)釋稱，以往這(zhe)類(lei)企(qi)(qi)業(ye)在(zai)(zai)摘(zhai)牌前進行一次(ci)定(ding)(ding)增，不少機構(gou)投資者通過(guo)這(zhe)輪(lun)“PreIPO融(rong)資”突擊(ji)入股(gu)。“但現在(zai)(zai)可(ke)以從證監會《指引(yin)》看出，定(ding)(ding)增入股(gu)情(qing)形是(shi)不能豁免的(de)。所(suo)以這(zhe)類(lei)企(qi)(qi)業(ye)及其定(ding)(ding)增融(rong)資會受到影(ying)響。這(zhe)也就(jiu)會引(yin)導資金流向精選層(ceng)企(qi)(qi)業(ye)。”

　　北京南(nan)山投資(zi)(zi)(zi)創始人(ren)周運南(nan)表示，對(dui)于計劃轉板(ban)的精(jing)(jing)選層企業，不(bu)管是集合競價、連續競價交易而來(lai)的投資(zi)(zi)(zi)者，還是盤(pan)后大宗交易、線下(xia)特定事(shi)項轉讓、定增(zeng)而來(lai)的投資(zi)(zi)(zi)者，不(bu)用申請豁免也都不(bu)用擔心(xin)限(xian)售36個月(yue)，同時精(jing)(jing)選層企業中(zhong)主(zhu)動限(xian)售股東的限(xian)售期(qi)在轉板(ban)上(shang)市后也允許計入已履行的限(xian)售期(qi)限(xian)里了，這讓精(jing)(jing)選層轉板(ban)時更具優勢，也讓精(jing)(jing)選層對(dui)企業更具吸引力。

　　業內(nei)人(ren)士認為，《指(zhi)引(yin)》將(jiang)推動(dong)精(jing)選層(ceng)符合轉板上(shang)市(shi)條件企業的估值上(shang)行(xing)，另一方面也將(jiang)利好新三板基礎層(ceng)和創新層(ceng)中符合精(jing)選層(ceng)條件的公司。

　　申萬宏源分析師劉靖表示(shi)，新(xin)三(san)板(ban)有豁(huo)免情(qing)形，但不(bu)可簡單理解為特殊優惠，需要觀(guan)察(cha)實操執(zhi)(zhi)行(xing)尺(chi)度。在他(ta)看來，即使是(shi)集合競(jing)價，不(bu)同公(gong)司的(de)交易(yi)狀況也(ye)相差甚(shen)遠，部分公(gong)司集合競(jing)價存在明顯的(de)內部人(ren)交易(yi)的(de)特征(zheng)。即使申請(qing)豁(huo)免也(ye)未必會獲(huo)批準，需要看實際(ji)執(zhi)(zhi)行(xing)的(de)尺(chi)度。如(ru)果(guo)豁(huo)免核查執(zhi)(zhi)行(xing)尺(chi)度較寬松，則有利(li)于企(qi)業(ye)上新(xin)三(san)板(ban)交易(yi)，但如(ru)果(guo)執(zhi)(zhi)行(xing)尺(chi)度較嚴格，新(xin)三(san)板(ban)交易(yi)帶來的(de)大(da)量新(xin)增(zeng)股東可能增(zeng)大(da)投行(xing)工作量，不(bu)如(ru)走精選(xuan)層(ceng)轉板(ban)路線。

　　呼吁做市(shi)交易納入豁免

　　值得注意的是，《指(zhi)引》豁免申請只限定(ding)于新三板“集合(he)競(jing)價”和“連續競(jing)價”兩種情況，監管并(bing)未說明做市交易(yi)如何處理。

　　周運南稱，監管(guan)沒(mei)將新(xin)三板(ban)交易(yi)中(zhong)的(de)做市交易(yi)、盤后大(da)宗交易(yi)和(he)線(xian)下特定(ding)(ding)事項轉讓以及新(xin)三板(ban)定(ding)(ding)增(zeng)納入豁免(mian)情形中(zhong)，無法確定(ding)(ding)是有(you)(you)意排除在外，還(huan)是為了(le)與“境外證券(quan)交易(yi)所上市交易(yi)”保(bao)持(chi)政策用語一致而沒(mei)有(you)(you)考慮到新(xin)三板(ban)有(you)(you)別于境外上市的(de)交易(yi)特殊性。

　　在他看來，做市交(jiao)(jiao)易應當被納(na)入豁免(mian)情形。如果(guo)盤(pan)后大(da)宗(zong)交(jiao)(jiao)易、線下(xia)特定(ding)事(shi)項(xiang)轉(zhuan)讓和新三板(ban)定(ding)增實(shi)在無法豁免(mian)，這就需要新三板(ban)擬(ni)IPO企業在定(ding)增時(shi)和投資者們(men)在大(da)宗(zong)交(jiao)(jiao)易、特定(ding)事(shi)項(xiang)轉(zhuan)讓時(shi)掌握(wo)好12個月的時(shi)間節點(dian)，通過交(jiao)(jiao)易技巧進行回避。

　　前述北京一(yi)名券商人士也表示很意外，認為不排(pai)除未來有(you)修(xiu)正(zheng)或者進一(yi)步修(xiu)訂的空間。

　　銀泰證券股轉系統業(ye)務(wu)部總經(jing)理張可(ke)亮接受證券時報記者采訪時表示，因為新三板做(zuo)市業(ye)務(wu)的價格公允(yun)性(xing)以(yi)及股票可(ke)得性(xing)方(fang)面都要優(you)于(yu)集(ji)合競(jing)價，做(zuo)市交(jiao)易(yi)方(fang)式相(xiang)比于(yu)集(ji)合競(jing)價交(jiao)易(yi)，可(ke)以(yi)更好地排(pai)除(chu)突(tu)擊入股、利益(yi)輸送等(deng)不(bu)(bu)良(liang)或者違法違規行為，“所以(yi)沒有理由集(ji)合競(jing)價可(ke)以(yi)申請(qing)(qing)豁(huo)免(mian)而(er)做(zuo)市交(jiao)易(yi)不(bu)(bu)能(neng)申請(qing)(qing)豁(huo)免(mian)”。

　　劉靖也(ye)談到，從實質重于形(xing)式的角度看，交易(yi)價格的公允性(xing)應(ying)該是首(shou)要考量，后續做市交易(yi)相比大(da)宗交易(yi)更可能爭取到豁(huo)免申請(qing)的權利。